继续看发布了2024年三季报的上市公司财报，上海晶丰明源半导体股份有限公司（股票简称：晶丰明源）成立于2008年10月，2019年10月在上交所主板上市，是专业的电源管理和控制驱动芯片供应商。
晶丰明源总部位于上海，在杭州、成都和香港设有子公司，在深圳、厦门、中山、东莞、苏州等13个城市设有客户支持中心。晶丰明源专注于电源管理和电机控制芯片的研发和销售，坚持自主创新，产品覆盖LED照明驱动芯片AC/DC电源管理芯片、DC/DC电源管理芯片、电机控制驱动芯片等，广泛应用于LED照明、家电、手机、个人电脑、服务器、基站、网通、汽车、工业控制等领域。
晶丰明源的营收在2021年创下23亿元的峰值后，2022年就大幅回落至原来10亿出头的水平，最近一年多近两成的增长，恢复得虽然不错，但离峰值年份仍有较大的距离。
晶丰明源的主力产品是“LED照明电源芯片”，占比超六成；其他还有“电机控制驱动芯片”和“AC/DC电源芯片”，占比都在两成左右，“DC/DC电源芯片”的规模和占比还比较小。95.8%的产品都在境内市场销售，外销的比例为4.2%；前几年外销比例还是比较高的，比如2022年就达到了9%，这一年多来下降了一些。
净利润的表现仍然可以用疯狂来形容，在2021年暴增8.8倍后达到了6.8亿元的峰值，一年的盈利就超过有公开数据以来其他所有年份总和的一大截。但是，好景不长，在2021年的风光之后，连续来了两年多的亏损，现在只能说亏损在减轻，但并没能扭转。
分季度来看，从2023年二季度就恢复了同比增长，一直持续至2024年三季度，增长幅度都还不低。但是，只有2023年三季度有过盈利，其他各个季度都是亏损状态，营收增长只降低了盈利的额度，还无法实现持续的盈利。
除了营收的波动之外，毛利率也在大幅波动，2020年及以前的毛利率是小幅增长的状态；2021年是行业的高光时刻，晶丰明源的毛利率接近倍增，也正好扭转了前几年下跌明显的净资产收益率。2022年的毛利率暴跌一多半后，直接击穿了前几年的最低值，随后开始了反弹；反弹的力度相当大，2023年就超过2021年前最高值，2024年前三季度继续创下了除2021年之外的新高。
遗憾的是，营收和毛利率都超过了2020年，而当年可以盈利，2023年和2024年前三季度还是只能亏损。赫拉克利特说，人不能两次走过同一条河，主要条件看起来都相同了，但经营结果仍然不能相同。
产生这样的原因很好找，在2021年营收和净利润创下峰值时，晶丰明源的期间费用支出水平也增长了近一倍，达到了4.5亿元的规模，当年占营收比不到两成，并不影响其近三成的主营业务盈利空间。
但是，2022年和2023年营收暴跌后，晶丰明源也按该水平来支出期间费用，占营收比就大幅增长了近一倍，再加上下跌的毛利率，哪怕2022年的毛利率已经高于2020年，主营业务仍然是亏损状态的。2024年前三季度的情况并不好，虽然毛利率还在大幅增长，但三个季度的期间费用就已经和前两年全年接近了，占营收比在2023年下降后又开始了回升，这应该与2023年的收购有关。
期间费用中主要支出项是研发费用，从2021年就超过了3亿元，当年占营收比为13%，最近两年最高时达到了28%。虽然研发费用对产品在未来的竞争力很有好处，但也需要量入为出的，不然再好的梦想也很难在市场经济环境下实现。
在其他收益方面，虽然近几年都有一些净收益，但2021年以来，这方面的净收益也在下降。产生变化的原因，2021主要是受毛利率较低后，“资产减值损失”增长所致；最近一年多，似乎就是“投资收益”和“公允价值变动收益”减少了，在经济大环境不好的情况下，不管是对实体企业的投资，还是理财或者衍生金融工具投资，越来越难赚钱是大概率事件。
按季度看，毛利率的波动更加夸张，2022年三季度甚至差点跌成零了，之后就开始了持续反弹，仅有个别季度有过环比下跌的情况。没有理由认为2024年四季度就会改变趋势，但似乎已经到了要发生变化的时候了，不然这样增长下去就有点恐怖了。
让人难以接受的是，不管毛利率增长还是反弹，这11个季度中，只有两个季度的主营业务有过盈利，哪怕最近的2024年三季度的毛利率已经高达37.5%了，主营业务的亏损仍然较大。看来，晶丰明源非要达到2021年那个规模的营收才能盈利，而且这时候的毛利率还不能太低。
晶丰明源“经营活动的净现金流”波动较大，就算净流入的年份金额也不大，至少2021年明显比净利润要低很多，不过最近一年多以来的情况又比净利润好了不少。固定资产投入规模在2022年时达到1.9亿元，其他年份的投入较低，似乎这一行已经不需要太大的投入规模了。
这样当然也有麻烦，那就是在2021年末的总资产暴涨之后，就开始了持续两年多的“缩表”（总资产下降），当然缩表的原因不仅是固定资产等影响，存货、往来欠款和现金类资产等项目的变化，共同促成了这一现象。就算2023年有收购多家公司的行为，形成了金额不小的商誉等质量不高的资产，也没能扭转缩表的问题，所带来的营收增长也有限。不过，这些都不影响晶丰明源的长短期偿债能力仍然是很强的，对于这类并非重资产的行业，资产规模的变化其实并不太重要，重要的是要尽快恢复盈利。
有时候，因为各种原因，行业突然大繁荣，掉下了大馅饼，或者说大红利，并不见得就一定是好事。对于那些与核酸检测相关的企业或者新冠疫苗类企业是这样，对很多重化工类企业是这样，其实对晶丰明源这类半导体企业也差不多。
对于这类企业来说，如果维持原有的心态，把多赚的钱都大量分红消耗掉，说不定现在还能维持繁荣前的水平，如果拿去做了一些收益很低，甚至亏损的投资，结果就可能是很难回到从前了。希望晶丰明源能尽快恢复盈利，日子越过越好吧。
声明：以上为个人分析，不构成对任何人的投资建议！
