继续看发布了2024年三季报的上市公司，中控技术股份有限公司（股票简称：中控技术）成立于1999年，2020年11月在上交所科创板上市，是国内知名的流程工业智能制造整体解决方案提供商。
我们以前多次看过他们家的财报，在前几年他们的发展相当好。现在的经营环境复杂，特别是制造业普遍遇到了不小的困难，而这其中好多就是中控技术的客户，理论上还是会对其有所影响的。前几年我们看其财报时就说过，其增长速度不久就会慢下来。似乎现在到了验证的时候了。
2024年前三季度，中控技术的营收同比增长了11.6%，增长速度已经是最近七年多中最低的水平了。我们以前就认为，2021年和2022年的高速增长和化工等行业强制升级安全等方面的自动化水平有关，当然也会有自然增长，现在工业企业的投资热情不太高，对此似乎也有影响。
从分产品的营收构成看，2024年上半年还是以“工业自动化及智能制造解决方案”为主，占比近六成；其他还有“S2B业务”的规模也比较大，占比两成左右；“工业软件”、“仪器仪表”和“运维服务”等合计占了另外那两成多的比例。96%的市场都还在境内，境外市场还有很大的发展空间。
2024年前三季度的净利润同比增长了3.4%，低于当期的营收增速，更低于前几年的水平，原因我们后面再说。
各个季度的营收同比都是增长的状态，从2023年二季度开始，增长速度就以两个季度为周期持续减速，最近两个季度是连续减速，已经无法形成平台了，离现在最近的2024年三季度的增长率只有2.3%。
净利润的增减变化幅度比较大，但总体上还是增长的状态，只有一个季度出现过同比下跌的情况，那就是2024年二季度。也就是说，季度的净利润单向增长的时代，基本结束了。
毛利率从2020年疫情以来就开始了持续下跌，到2024年前三季度只是下跌速度在减慢，但并没有停止。前几年的毛利额和净利润的增长，主要靠营收高速增长来支持，2024年前三季度的营收增长变慢后，对此就有一定的影响了。
对销售净利率和净资产收益率的影响比净利润等绝对数指标更大，2024年前三季度的“年化净资产收益率”首次低于销售净利率，除了受净利润增长变慢的影响，也有净资产增长（2023年在瑞士上市融资）快于净利润有关，运营效率下降的问题开始有所显现了。
最近几年的主营业务盈利空间变化不大，甚至还有小幅提升，主要原因是期间费用占营收比持续下降，抵消掉了毛利率下滑的影响，再加上营收额度的增长，净利润就持续增长，不断刷新纪录了。
2024年前三季度的情况有所变化，主营业务盈利空间小幅下降，主要是期间费用占营收比下降很少，毛利率下跌虽然也不多，但还是高于期间费用占比变化的影响。好在营收增长还可以带来净利润的金额还能维持小幅增长。
研发费用是期间费用中最大的项目，占营收比在10%以上。对中控技术来说，这才是他们保持优势和核心竞争力的关键；现在从财务角度看，这方面已经步入正轨，而且进入了可持续发展的状态。
在其他收益方面，每年都有不错的净收益，规模上还有增长的迹象，2024年前三季度似乎也有点增长不动了。主要的收益项是政府补助和投资收益，投资收益中“权益法核算的长期股权投资收益”和“理财收益”的规模都不小；主要的损失项是“信用减值损失”和“资产减值损失”，其中应收账款坏账损失和“合同资产减值损失”等是主要构成。
毛利率虽然还是下滑的趋势，但最近几个季度已经基本是上下波动的状态了，这一般是下滑快要停止的迹象，但万事都不绝对，还需要观察。各个季度的主营业务盈利空间有增有减，季度间的波动并不算小，但都没有出现过主营业务亏损的情况，应该算是波动中也显现出平衡的状态。
“经营活动的净现金流”基本都是净流入的状态，但2024年前三季度出现了一定规模的净流出，产生的原因，应该与去年在瑞士上市大额融资后，有钱就适当降低了部分业务上的欠款，以此减轻供应商们的资金压力。
经营活动的净现金流一般都低于当期净利润原因，主要是客户端的欠款增长比较快，存货等占用也有较大的影响，对于营收高速增长阶段的企业来说，这是常见的现象，而对于中控技术来说，固定资产的规模比较小，同时也就摊销回收资金较少，也是重要原因。
固定资产的投资规模近年来有所增长，但并不是太大，前面就已经说过对中控技术这类企业来说，关键是在拼研发，而不是拼产能和装备。
2020年和2023年，都有规模较大的股权性融资，融资的规模偏大，特别是2023年已经超出了其正常需求，稀释效应当然会导致其“年化净资产收益率”大幅下降。
客户端的欠款增长是显而易见的，而且并不能平移给供应端，从2020年可以多占用应付类款项近一倍，变成到2024年三季度末应收应付基本持平了。我们同时也看到，预收货款（合同负债）在2022年末之后，连续两个期末，特别是2024年三季度末大幅下降，这不见得就会导致未来营收下跌，但是增长加速的可能性确实不高了。
就算每年都有规模不小的固定资产类投资，中控技术的固定资产增长也有限。从2023年以来，在建工程的规模确实是有所增长的，我们有必要看一下具体是哪些项目。从中报看，主要是“富阳产业园—二期扩建工程”项目，其他几个项目的规模都比较小，其实就算这个项目的预算投资总额也才4.2亿元。前面已经说过了，对中控技术来说，装置和产能建设并不是重点，对资金的需求并不会太大。
在2022年末中控技术的长短期偿债能力都是标准水平，兼顾了财务风险与经营效率，2023年在瑞士上市后，现金和净资产大幅增长，长短期偿债能力都有所增强，随着其投资的增长，应该会逐步有所下降。
经过多年的快速增长，中控技术的规模等已经比较高了，结合着各行业客户们增长天花板的出现，他们也会迎来阶段性的天花板时代。国内市场的增长变慢，并非没有解决办法，那就是走出去，为全球客户服务。这当然是一个重大的挑战，在国际市场上，可是高手林立，霍尼韦尔、横河电机、艾默生、西门子和ABB等，哪一家都有着多年的积累，肯定需要付出更大的努力才能虎口夺食。
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