盘前Pro丨行情早知道
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2024-11-15 08:19
广东
前一交易日沪指-1.73%，创指-3.40%，科创50-3.21%，北证50-2.25%，上证50-0.88%，沪深300-1.73%，中证500-2.90%，中证1000-3.12%，中证2000-3.12%，万得微盘-2.86%。两市合计成交18385亿，较上一日-1707亿。
宏观消息面：
1、住房城乡建设部：保交房有力推进 全国已交付285万套。
2、“机构举报游资”传闻？记着求证：不实。
3、美国10月PPI同比上升2.4%，高于预期。
资金面：融资额+76.18亿；隔夜Shibor利率-0.90bp至1.4560%，流动性较为宽松；3年期企业债AA-级别利率+1.20bp至3.5135%，十年期国债利率-0.16bp至2.0774%，信用利差+1.36bp至144bp；美国10年期利率+1.00bp至4.44%，中美利差-1.16bp至-236bp。
市盈率：沪深300:12.77，中证500:27.20，中证1000:41.07，上证50:10.59。
市净率：沪深300:1.36，中证500:1.82，中证1000:2.11，上证50:1.17。
股息率：沪深300:2.92%，中证500:1.77%，中证1000:1.42%，上证50:3.71%。
期指基差比例：IF当月/下月/当季/隔季：-0.08%/+0.05%/+0.26%/-0.09%；IC当月/下月/当季/隔季：+0.30%/-0.34%/-1.57%/-3.15%；IM当月/下月/当季/隔季：+0.11%/-0.52%/-2.16%/-3.99%；IH当月/下月/当季/隔季：+0.11%/+0.31%/+0.55%/+0.58%。
交易逻辑：海外方面，近期美国公布的经济数据转强，美债利率回升。国内方面，10月PMI反弹至荣枯线上方，10月M1增速回落，但社融结构偏弱，经济压力仍在，随着各项经济政策陆续出台，有望扭转经济预期。9月政治局会议召开时间不同寻常，释放了大量积极信号，各部委已经开始逐步落实重要会议的政策，尤其是央行设立两大货币工具用于购买股票，财政部会议释放积极信号。当前各指数估值分位均处于历史中位数以下，股债收益比显示股市投资价值较高，建议IF多单持有。
期指交易策略：单边建议IF多单持有，套利暂无推荐。
行情方面：周四，TL主力合约下跌0.26%，收于113.21；T主力合约上涨0.00%，收于106.715；TF主力合约上涨0.05%，收于105.235；TS主力合约上涨0.04%，收于102.642。
消息方面：1、住房城乡建设部：保交房有力推进 全国已交付285万套；2、美国上周首次申领失业救济人数为21.7万人，预估为22万人，前值为22.1万人；3、美国10月PPI同比上升2.4%，预估为2.3%，前值为1.8%；美国10月PPI环比上升0.2%，预估为0.2%，前值为0%。
流动性：央行周四进行3282亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.50%，与此前持平。因当日有192亿元7天期逆回购到期，实现净投放3090亿元。策略：随着货币、财政、地产及资本市场利好政策的逐步落实，国内经济有望在四季度企稳，但经济的改善力度及持续性仍有待观察，后期将重点关注基本面的改善情况，国债短期观望为主。沪金跌0.82 %，报595.50 元/克，沪银跌0.51 %，报7612.00 元/千克；COMEX金跌0.08 %，报2570.90 美元/盎司，COMEX银跌0.37 %，报30.46 美元/盎司； 美国10年期国债收益率报4.43%，美元指数报106.90 ；
市场展望：
昨夜公布的美国通胀和就业数据具有韧性，鲍威尔表态偏鹰派，美联储货币政策预期转紧，美国财政政策预期尚未存在宽松的走向，宏观环境对于贵金属形成持续性的利空因素。鲍威尔表明美国经济并未明确发出美联储需要急于降息的信号，美联储将致力于完成抗通胀的任务，政策利率将会逐步调整至中性水平，但这一路径并非是预设的。鲍威尔讲话前市场定价美联储12月议息会议降息25个基点的概率为72.2%，截止至今晨这一概率回落至60.6%。美国至11月9日当周初请失业金人数为21.7万人，低于预期的22.3万人和前值的22.1万人。美国10月PPI同比值为2.4%，高于预期的2.3%以及前值的1.9%。美国经济数据同样对于联储降息预期形成压制。叠加美国财政方面仍未具体呈现预期宽松的政策，贵金属面临美联储货币政策和美国财政政策的双重利空。当前贵金属策略上建议暂时观望或进行短线的逢高抛空操作，沪金关注下方588元一线支撑，沪银关注下方7414元及7143元支撑位。沪金主力合约参考运行区间582-611元/克，沪银主力合约参考运行区间7143-7888元/千克。美联储主席发表鹰派言论，美元指数延续偏强，国内权益市场下跌，铜价下探回升，昨日伦铜微涨0.18%至9024美元/吨，沪铜主力合约收至73610元/吨。产业层面，昨日LME库存减少900至272200吨，注销仓单比例下滑至4.2%，Cash/3M贴水缩至128美元/吨。国内方面，昨日上海地区现货升水持平于40元/吨，市场参与者表现不活跃，但盘面走低消费仍继续改善。广东地区库存续降，升水走高至350元/吨。进出口方面，昨日国内铜现货进口盈利600元/吨左右，洋山铜溢价继续上涨。废铜方面，昨日国内精废价差小幅扩大至620元/吨，废铜替代优势略升，但仍维持偏低水平。价格层面，宏观上海外美国大选结果落地和美联储议息会议后，市场情绪中性偏弱；国内财政政策没有超出市场预期，后续政策和需求现实对情绪影响将更大。产业上看，进入11月中国精炼铜产量预估延续下滑，而精炼铜需求预计小幅改善，精炼铜供应过剩将收缩。海外需求预期中性偏弱，现货市场维持弱势。总体宏观情绪和需求偏弱仍将使得铜价相对承压，而中国地区库存继续去化对价格有一定支撑，关注中国经济数据公布后市场情绪变化。今日沪铜主力运行区间参考：73000-74500元/吨；伦铜3M运行区间参考：8900-9150美元/吨。昨日沪镍主力下午收盘价124880元/吨，当日-0.79%。LME镍三月15时收盘价15765美元/吨，当日-1.19%。
精炼镍方面，日内镍价跌势不改，基本面供应过剩格局不改，产业链镍铁及硫酸镍等品种近期走势偏弱，宏观面情绪逐渐回落，市场看跌氛围较浓，但高冰镍一体化成本支撑下下跌空间有限，近期部分外采原料制精炼镍的小型生产企业开始减停产。近日镍价连续下跌，下游刚需陆续入场采购备货完毕，精炼镍现货需求逐渐降低，今日成交整体一般较昨日明显转冷，各品牌现货升贴水多数持稳。昨日国内精炼镍现货价报124300-127050元/吨，均价较前日-1325元/吨；俄镍现货均价对近月合约升贴水为-175元/吨，较前日+75元/吨，金川镍现货升水报1900-2200元/吨，均价较前日+150元/吨；LME镍库存报154452吨，较前日库存+3132吨。硫酸镍方面，下游材料厂十月十一月排产基本微减，对高价镍盐接受度有限，硫酸镍价格跟随镍价回落。昨日国内硫酸镍现货价格报26700-27150元/吨，均价较前日-150元/吨。成本端，菲律宾产1.5%品位镍矿CIF报价52美元/湿吨，价格暂稳。
整体而言，市场对贸易战拖累全球金属需求的担忧加重，有色板块整体承压，但目前镍价临近高冰镍一体化成本线支撑，下跌空间有限。预计今日镍价震荡运行为主，主力合约参考运行区间122000元/吨-128000元/吨。2024年11月15日，沪铝主力合约报收20570元/吨（截止昨日下午三点），下跌0.82%。SMM现货A00铝报均价20610元/吨。A00铝锭升贴水平均价30。铝期货仓单137848吨，较前一日减少3109吨。LME铝库存721475吨，下降2625吨。2024-11-14：铝锭去库1.8万吨至56.4万吨，铝棒去库0.3万吨至11.6万吨。11月1-10日，乘用车市场零售56.7万辆，同比去年11月同期增长29%，较上月同期下降3%，今年以来累计零售1,840.2万辆，同比增长4%。11月1-10日,全国乘用车厂商批发66.7万辆，同比去年11月同期增长41%，较上月同期增长45%，今年以来累计批发2,184.3万辆，同比去长5%。有色普跌，铝价偏弱运行。国内参考运行区间：20200-21000元/吨；LME-3M参考运行区间：2400-2550美元/吨。2024年11月14日，截止下午3时，氧化铝指数日内下跌1.47%至4888元/吨，单边交易总持仓48.9万手，较前一交易日减少1.9万手。现货方面，广西、贵州、河南、山东、山西、新疆现货价格分别大幅上涨30元/吨、30元/吨、50元/吨、50元/吨、40元/吨、40元/吨。基差方面，山东现货均价较主力合约价格基差走阔至386元/吨。海外方面，SMM西澳FOB价格维持693美元/吨，进口盈亏报-393元/吨。据阿拉丁消息，11月14日，印尼最新成交3.5万吨现货氧化铝，离岸成交价795美元/吨，海外氧化铝紧缺局面持续加剧，据测算，出口窗口重新打开。期货库存方面，周四上期所仓单录得6.67万吨，较前一日减少0.42吨；交割周库存报8.27万吨，较上一周去库0.7万吨。根据钢联最新数据，最新氧化铝社会库存录得383.1万吨，较上周去库1.5万吨。矿端，几内亚和澳大利亚铝土矿CIF价格维持87美金/吨和75美金/吨。
总体来看，原料端，国内整体仍未见规模复产，进口矿供应扰动不断，短期矿石供应量难以大幅上行，但远期矿石供应预期逐步转宽；供给端，采暖季北方氧化铝厂因环保被迫压产，检修扰动持续，尽管高利润刺激氧化铝厂积极复产投产，但短期供应增量有限，远期供应大幅转松拐点或见于明年一季度，但仍需跟踪投产进度和矿石供应情况；需求端，云南地区电解铝限电扰动解除，后续电解铝开工仍稳中有增，但近期部分电解铝厂受高成本影响停产，后续需观察停产产能是否会进一步扩大。进出口方面，海外氧化铝供应端扰动频繁，海外价格进一步拉升，预计国内全年将维持净出口格局。策略方面，当前氧化铝基本面矛盾持续加剧且短期较难解除，氧化铝现货价格易涨难跌，近月合约预计仍将保持强势走势，仍可逢低做多近月合约。氧化铝盘面多空博弈激烈，短期价格波动剧烈，建议做好风险控制，谨慎参与。国内主力合约AO2501参考运行区间：5000-5700元/吨。2024年11月15日，沪锡主力合约报收242240元/吨，跌幅1.70%（截止昨日下午三点）。国内，上期所期货注册仓单减少274吨，现为8123吨。LME库存减少5吨，现为4385吨。长江有色锡1#的平均价为244100元/吨。上游云南40%锡精矿报收228350元/吨。11月1-10日，乘用车新能源车市场零售31万辆，同比去年11月同期增长70%，较上月同期增长10%，今年以来累计零售863.8万辆，同比增长41%；11月1-10日，全国乘用车厂商新能源批发35万辆，同比去年11月同期增长78%，较上月同期增长36%，今年以来累计批发962.9万辆，同比增长38%。有色普跌，国内年末进入消费淡季，后续锡价预计震荡偏弱运行，国内参考运行区间：230000-260000元/吨。LME-3M参考运行区间：28000-30500美元/吨。周四沪铅指数收至16920元/吨，单边交易总持仓9.14万手。截至周四下午15：00，伦铅3S收至1986.5美元/吨，总持仓14.2万手。内盘基差-155元/吨，价差-5元/吨。外盘基差-37.38美元/吨，价差-99.98美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.176，铅锭进口盈亏为-989.91元/吨。SMM1#铅锭均价16825元/吨，再生精铅均价16825元/吨，精废价差平水，废电动车电池均价9800元/吨。上期所铅锭期货库存录得6.28万吨，LME铅锭库存录得18.61万吨。根据钢联数据，国内社会库存录增至8.02万吨。总体来看：产业基本面供需双弱，蓄企提货边际转好，社会库存累库放缓，临近冬季，往年环保等扰动较多，叠加后续下游备库预期，铅锭现货升贴水边际上行，价格波动上行。周四沪锌指数收至24199.31元/吨，单边交易总持仓26.92万手。截至周四下午15：00，伦锌3S收至2895.5美元/吨，总持仓24.71万手。内盘基差385元/吨，价差335元/吨。外盘基差-10.38美元/吨，价差14.96美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.149，锌锭进口盈亏为71.45元/吨。SMM0#锌锭均价25020元/吨，上海基差385元/吨，天津基差405元/吨，广东基差355元/吨，沪粤价差30元/吨。上期所锌锭期货库存录得5.06万吨，LME锌锭库存录得24.32万吨。根据上海有色数据，国内社会库存录增至12.74万吨。总体来看：川普当选后，有色板块整体走势偏弱，或有宏观资金对铜铝锌等基本金属单边空配，短线受资金情绪影响较大。产业方面，国内库存绝对水平低位震荡，月间结构维持相对高位，但下游消费维持弱势，进口窗口临近，现货市场亦相对疲弱。虽然后续进口现货持续流入预期较高，近月合约空单仍有一定风险。五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报79,737元，较上一工作日-0.62%，其中MMLC电池级碳酸锂报价79,000-82,000元，均价较上一工作日-500元（-0.62%），工业级碳酸锂报价76,000-81,000元，均价较前日-0.63%。LC2501合约收盘价81,000元，较前日收盘价-6.36%，主力合约收盘价升水MMLC电碳平均报价500元。
市场对锂电材料旺季延长的交易缓和，周四碳酸锂合约跌幅覆盖前日涨幅。受益于锂价上行，本周国内碳酸锂产量环升5.4%，回到历史高位附近。周度库存报109,053吨，环比上周-1,670吨（-1.5%），其中上游-1,598吨，下游和其他环节-73吨，去库强度较上周收窄。当前资源端出清有限，锂供需平衡修复有限，阶段性价格上行易释放上游供给弹性和套保需求，对盘面形成压制。周四持仓下降，但仍维持在相对高位，关注碳酸锂合约持仓走向，现货紧缺程度和广期所标准电碳现货升贴水变化。今日广期所碳酸锂2501合约参考运行区间78,000-85,000元/吨。周四下午15：00不锈钢主力合约收13300元/吨，当日-0.71%(-95)，单边持仓20.83万手，较上一交易日+10218手。现货方面，佛山市场宝新304冷轧卷板报13600元/吨，较前日-100，无锡市场宝新304冷轧卷板报14000元/吨，较前日-200；佛山基差300(-5)，无锡基差700(-105)；佛山宏旺201报8850元/吨，较前日-100，宏旺罩退430报7900元/吨，较前日持平。原料方面，8-12%镍铁出厂均价报998.5元/镍，较前日-9。保定304废钢工业料回收价报9450元/吨，较前日-200。镍铁和废钢价差缩窄至-153.18元/镍(+6.34)。高碳铬铁北方主产区报价7900元/50基吨，较前日持平。期货库存录得109049吨，较前日+919。据SMM数据，社会库存下降至97.9万吨，环比减少1.11%，其中300系库存554万吨，环比减少1.42%。周内青山代理和德龙代理降价去库存，下游终端商家投机补库需求增强，部分仓库冷轧资源去库明显。成本端进一步下挫，钢厂利润有所修复但仍旧处于亏损状态，后续产量或将继续增加，供应压力尚未有明显好转。旺季需求不显，淡季逐渐来临叠加价格估值低位，市场对后市信心不足，供需格局仍旧偏弱。周四，市场氛围继续走弱，锰硅主力（SM501合约）震荡回落，日内收跌1.26%，收盘报6256元/吨。
锰硅盘面价格当前仍以区间震荡看待，关注（6050，6850）（针对加权指数，下同）价格区间，当前价格在下行趋势线收敛末端选择向下回落，关注6150元/吨附近支撑。单边参与性价比较低，建议谨慎参与。
基本面角度（当前阶段的次要因素），本周锰硅产量环比小幅回落，但需求端，螺纹产量、铁水产量在继上周出现拐头迹象后本周继续回落，尤其螺纹产量回落明显。后续，随着淡季的到来以及政策刺激的有限性，螺纹及铁水产量预计仍将季节性走弱，且在下游继续维持低库存经营的背景下，原材料冬储预期我们认为一般，或进一步制约需求强度。在这样的背景下，我们仍倾向于产业端难以给品种过多估值，甚至仍需继续压低估值以使整体供求结构改善。即站在品种自身基本面角度，我们认为能够给予价格向上的驱动有限。
当下，我们认为仍是处于宏观及预期交易，我们继续延续前期观点，当下商品，尤其是黑色金属行情的主要矛盾仍然在于宏观政策，尤其财政政策发力的预期。本周海外大选靴子落地，同时国内大会落幕。整体会议传达出的化债规模与市场预期一致，暂无更多的政策公布，但仍表示后续将继续实施积极的财政政策以配合经济社会发展目标。市场对于化债外政策部分的预期落空，恐给当前商品盘面情绪降温，延续回调走势。但基于12月中上旬将召开中央经济工作会议，政策预期仍在，情绪在退坡后或继续干扰盘面。因此，我们仍继续保持区间震荡的思路对待盘面价格。周四，硅铁主力（SF501合约）同样震荡回落，日内收跌0.76%，收盘报6304元/吨。
硅铁盘面价格向下进行震荡整理，但仍处于区间震荡之中，继续关注（6200，6750）区间，单边参与性价比仍低，建议谨慎参与。
关于高层在宁夏、内蒙调研的消息所引发的关于“节能环保”的预期交易暂时告一段落，后续市场暂时未传出相关的政策消息。硅铁自身基本面而言，继续维持相对健康、相对均衡的供求结构与中性略偏低的库存情况。目前仍没有突出的矛盾可讲，“环保”的预期给品种拔高估值，但在整体钢材下行周期的背景下持续性有待考证。周四，工业硅期货主力（切换至SI2501合约）日内冲高回落，继续维持震荡，收跌0.68%，收盘报12400元/吨。现货端，华东不通氧553#市场报价11650元/吨，贴水主力合约750元/吨；421#市场报价12200元/吨（升水交割品，升水由2000元/吨调整为800元/吨），折合盘面价格11400元/吨，贴水期货主力合约1000元/吨。
盘面方面，工业硅价格日线级别走势表现仍松散，当前呈现“喇叭形”整理，趋势性仍不清晰，继续以区间震荡思路对待，上方13300-13400元/吨区间附近价格压力较大，下方参考支撑下移至12100-12200元/吨区间附近。
供需基本面角度，本周工业硅产量由于云南地区减产出现显著下行，虽然如此，但整体产量仍处于同期高位且云南地区产量已降至近两年枯水期低位水平，继续向下的空间或有限。同时新疆地区生产仍有继续回升空间。对于进入枯水期后西南产区将出现明显减产，从而带动供给收缩的预期，我们仍旧认为影响或将显著小于市场预期值。原因在于，从产量数据角度，至年底，西南地区预计周产将存在7000-8000吨/周的下降空间，而新疆地区按年内最高产量来看，存在13000吨/周的增产空间，同时内蒙地区近期供给抬升明显。若后期西南地区成本抬升带动价格上行，成本存在优势的新疆及内蒙地区供给预计将继续释放（类似于2023年下半年），有足够的空间抵消西南地区减产带来的影响。同时，需求角度我们看到下游表现仍旧一般，需求端虽有政策扰动，但对于实际需求提振相对有限。在供给收缩有限，下游需求起色有限的背景下，工业硅整体宽松的格局仍需要改善，产能存在进一步出清的诉求。
在这样的基础上，我们仍不愿意给盘面太大的估值空间。成本角度，虽然按照枯水期成本，云南及四川生产成本预计将在现在基础上上调1500（云南）到2500（四川）不等，折合盘面约合14000元/吨至14500元/吨。但新疆及内蒙的增产空间及其低成本或将压制盘面价格跟随西南地区成本向上调整的空间。因此，我们对于价格暂时保持区间震荡的思路。昨日螺纹钢主力合约下午收盘价为3313元/吨, 较上一交易日跌24元/吨（-0.71%）。当日注册仓单58693吨, 环比持平。主力合约持仓量为180.4837万手，环比增加43432 手。现货市场方面, 螺纹钢天津汇总价格为3290元/吨, 环比减少50/吨; 上海汇总价格为3480元/吨, 环比减少30元/吨。 昨日热轧板卷主力合约收盘价为3484元/吨, 较上一交易日跌29元/吨（-0.82%）。 当日注册仓单520406吨, 环比持平。主力合约持仓量为98.709万手，环比增加12971 手。 现货方面, 热轧板卷乐从汇总价格为3540元/吨, 环比减少20元/吨; 上海汇总价格为3460元/吨, 环比减少20元/吨。
昨日整体商品氛围较差，成材价格呈现震荡偏弱走势。基本面方面，螺纹本周产量微增，需求表现比较好，环比小幅增加，库存小幅健康增加，目前基本面无明显矛盾。热卷方面，表需本周稍微有转弱，产量环比上周稍有下滑，库存持续去化，热卷基本面表现较好。同时，在今年双十一期间，家用电器以1526亿元的销售额高居类目销售榜首，占据15.6%的市场份额。家电以旧换新需求较高，其中空调是白色家电当中销售情况较好的。随着双十一的结束以及淡季的到来，家电方面的需求可能会有所转弱。总体而言，整体钢材基本面偏强，暂无明显矛盾。未来可以关注 12月的中央经济会议可能会披露关于消费以及地产方面的政策，市场对后续会议还存有一定预期，近期可能回逐步回归基本面交易。 未来需重点关注宏观变化对成材影响，以及板材的出口情况。螺纹钢主力合约参考运行区间为3280-3380元/吨。昨日铁矿石主力合约收至756.00 元/吨，涨跌幅-0.85 %（-6.50），持仓变化+7926 手，变化至42.81 万手。铁矿石加权持仓量72.1万手。现货青岛港PB粉751元/湿吨，折盘面基差41.09 元/吨，基差率5.16%。
基本面角度，供给方面，台风影响结束后本期到港量环比回升，巴西泊位例行检修发运高位回落。此外近期内矿产量回升，但受北方天气质量限制预计边际影响有限。需求方面，本周钢联日均铁水产量环比增加1.88万吨至235.94万吨，个别钢厂高炉生产不顺问题解决使得铁水出现明显增量。结合检修数据，预计铁水产量在11月见顶后高位波动，随下游需求季节性缓慢下移。下游整体产需相对中性，库存无明显压力，产业基本面短期无较大矛盾。库存方面，钢厂近期有一定补库动作。宏观层面，考虑到12月经济工作会议，在目前已有积极表态的情况下宏观预期存在反复验证节点或导致预期逻辑持续，宏观溢价压缩后矿价最终或呈现宽幅震荡走势。玻璃：周四现货报价1310，环比持平。截止到20241114，全国浮法玻璃样本企业总库存4733.9万重箱，环比-158.3万重箱，环比-3.24%，同比+16.69%。折库存天数22.2天，较上期-0.8天。盘面弱现实与强预期间博弈，上周五会议利多兑现，盘面冲高回落，净持空头增仓为主，面临方向选择。纯碱：纯碱现货价格1500，环比前日持平。近期供给高位回落、需求疲弱；截止到2024年11月14日，本周国内纯碱厂家总库存164.81万吨，较周一增加0.43万吨，涨幅0.26%。其中，轻质纯碱70.14万吨，环比减少0.66万吨，重质纯碱94.67万吨，环比增加1.09万吨。上周五会议利多兑现，盘面冲高回落，昨日净持仓变化不大，中期仍面临方向选择。商品整体下跌。NR和天然橡胶和BR均较大下跌。
丁二烯橡胶由于原油带动，加上天津南港开工导致原料下跌，下游买涨不买跌，跌幅较大。
多空讲述不同的故事。涨因减产预期看多，跌因需求证伪。
天然橡胶RU多头认为东南亚尤其是泰国的天气可能有助于橡胶减产。市场对收储轮储也或有预期。政策的利好扭转了需求的预期。
天然橡胶空头认为因为需求平淡所以预期跌。空头认为轮胎需求一般。价格高会刺激全年大量新增供应，减产或落空，增产可预期。高产季节，会证明供应季节性增加的压力仍然存在。
复盘8月以来的行情，可以划分为4个阶段：
2024/08/01到2024/08/31 季节性规律的上涨。降雨量多，供应强势。需求去库预期。
2024/09/06到2024/09/23 台风影响，尤其是摩羯，造成了海南云南台风灾害，造成了泰国洪水。上涨幅度远超往年台风影响。
2024/09/24到2024/09/30 政府的政策，扭转了市场的需求预期。商品和股市共振。涨幅远超市场预期。
2024/10/08至今 EUDR预期推迟，泰国供应预期放量，导致胶价向下调整。
天气方面，未来14天，泰国降雨量正常复合季节性表现。无大量降雨的干扰。
行业如何？
截至2024年11月15日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为59.00%，较上周走低1.19个百分点，较去年同期走高1.16百分点。全钢胎轮胎库存压力显现。国内轮胎企业半钢胎开工负荷为78.75%，较上周小幅走低0.07个百分点，较去年同期走高5.57百分点。半钢胎出口订单有放缓。
截至2024年11月10日，中国天然橡胶社会库存111.7万吨，环比增加0.47万吨，增幅0.4%。中国深色胶社会总库存为62.8万吨，环比增加0.7%。中国浅色胶社会总库存为48.9万吨，环比增0.07%。截至2024年11月12日，青岛地区天然橡胶库存28.92（+0.18）万吨万吨。
现货
上个交易日下午16:00-18:00现货市场复合胶报价15900（-250）元。
标胶混合现货1930（-30）美元。华北顺丁13600（-100）元。江浙丁二烯9700（-300)元。山东丁二烯9650（-275)元。
操作建议：
我们对橡胶价格中性。偏谨慎。
顺丁橡胶因为上游天津南港中石化大炼化开工预期，副产品丁二烯降价而下跌。
建议灵活操作，短线操作。
我们推荐买20号胶现货空RU2505，我们认为RU升水过大，大概率回归。
考虑政策利好，等市值买股票ETF空RU2505也可以适当考虑。11月14号01合约跌9，报2483，现货跌8，基差-11。随着检修装置增多，供应端开工见顶回落，后续大方向以走低为主。原料价格维持区间运行为主，成本支撑有限，需求端港口烯烃开工高位维稳为主，传统需求表现一般，开工涨跌不一，整体支撑较为有限。库存方面，在国内高供应以及进口到港回升下港口库存处于同期高位，后续预计港口库存将逐步见顶回落，但去库速度或相对缓慢，内地贸易商积极拿货，企业库存继续去化，压力相对较小。总体来看，供应逐步见顶回落，但随着利空的逐步兑现，后续关注供应端潜在利多影响，当前位置甲醇预计下跌空间已相对有限，建议逢低关注多配机会。月间价差关注正套为主。11月14号01合约涨15，报1780，现货跌20，基差+10。气头装置停车逐步增多，整体企业开工回落，供应压力预计逐步缓解。现货表现依旧偏弱，企业利润低位，需求不温不火，企业库存累至同期高位。后续来看，随着气头停车增多，供应边际下行，而需求在复合肥开工回升以及淡储肥推动下预计将有所好转，当前供需弱势的格局有望逐步缓解，现货继续下跌空间或相对有限，单边建议观望或逢低短多为主。月间价差关注现货企稳回升之后的正套机会。 WTI主力原油期货收涨0.58美元，涨幅0.85%，报68.62美元；布伦特主力原油期货收涨0.38美元，涨幅0.53%，报72.41美元；INE主力原油期货收涨1.8元，涨幅0.34%，报525.3元。数据方面：美国方面EIA周度数据出炉，原油库存略超预期累库2.09百万桶至429.74百万桶；汽油超预期去库4.41百万桶至206.87百万桶；柴油库存超预期去库1.39百万桶至114.42百万桶；燃料油库存小幅累库0.18百万桶至23.73百万桶；航空煤油小幅去库0.714百万桶至42.21百万桶；精炼厂开工超预期达91.4%，整体美国原油需求端企稳。OPEC方面原油需求展望再次下调，2024年全球原油消费增量调整为180万桶/日，较此前预测减少10.7万桶/日。消息方面：印度石油计划于 2025年12月完成帕尼帕特、古吉拉特、巴拉乌尼炼油厂的扩建，此前印度称计划将炼油能力从目前的约2.49 亿吨/年（5百万桶/日）提高至4.5亿吨/年（9百万桶/日）。目前美国总统大选尘埃落定，特朗普上任对原油具备中长期利空，但短期内美国原油维稳，中国刺激政策仍对原油具备短期支撑预期，叠加OPEC推迟增产计划，短期油价预计弱势震荡运行，建议投资者保持观望，把握节奏。PVC综合开工78.97%，环比增加0.89%，电石法开工77.81%，环比减少0.76%，乙烯法开工82.27%，环比增加5.61%。厂库38.48万吨，环比+0.33万吨，社库47.78万吨，环比+0.33万吨。成本端，电石开工持续抬升，边际成本至5200，成本支撑趋弱。出口方面，成交平平，预计出口难有亮点。基本面看，近期成本支撑偏弱，供应依旧年内偏高，显性库存再度累积，且在途量依旧偏高，现实端偏弱。PVC01合约单边估值中性偏高，淡季合约，建议逢高套保，宏观托底，下面空间有限，预计近期窄幅震荡，单边谨慎操作。苯乙烯华东港口库存3.25万吨，环比+0.64万吨，纯苯港口库存10.5万吨，环比+0.4万吨。后期炼厂有回归预期，预计纯苯负荷将有所回升。进口方面，近期国内价格下跌，美金回落，远期成本继续坍塌。国内纯苯下游，酚酮、己内酰胺及苯胺负荷后期均有不同程度检修，纯苯需求有所降低。基本面看，预计后续炼厂复产后叠加裂解投产，纯苯国内供应将有所回升，供增需减之下，对盘面成本支撑有限。而苯乙烯港口库存维持低位，前期下游利润高企，逐步联动至开工上行。前期港口高价，套利窗口打开，后续有苯乙烯到港增加预期，且华东装置预计11月底回归，港口有累库预期。日内盘面下跌，带动基差小幅走强，报12+390（+30）。淡季价格承压，预计震荡中枢下移。聚乙烯，期货价格上涨，分析如下：特朗普交易持续中，其减税及降通胀政策或将影响原油价格下降，成本端支撑松动。现实端需求端走出 “金九银十”旺季，现货价格上涨。成本端原油价格低位震荡，PE估值向上空间有限。11月供应端存新增产能，宝丰能源煤制55万吨待投产。上中游库存去库，对价格支撑尚存；需求端农膜订单增速放缓，且远不及同期水平，房地产宏观预期转好，但现实端下游开工率回落，将其负反馈传递至价格中枢下移。PE期限转为水平，预计11月中长期聚乙烯价格将震荡。
基本面看主力合约收盘价8317元/吨，上涨78元/吨，现货8525元/吨，上涨55元/吨，基差208元/吨，走弱23元/吨。上游开工81.37%，环比上涨0.24 %。周度库存方面，生产企业库存43.37万吨，环比累库2.67 万吨，贸易商库存4.44 万吨，环比去库0.16 万吨。下游平均开工率45.04%，环比下降0.17 %。LL1-5价差227元/吨，环比扩大40元/吨，待拐点出现后逢高做空价差。聚丙烯，期货价格下跌，分析如下：特朗普交易持续中，其减税及降通胀政策或将影响原油价格下降，成本端支撑松动。现实端需求端走出 “金九银十”旺季，现货价格无变动，预计维持震荡；成本端原油价格低位震荡，LPG下游化工需求利润修复，因此PP估值向上空间有限。11月供应端存新增产能，利华益维远油制20万吨，金诚石化油制30万吨，宝丰能源煤制50万吨待投产。需求端下游开工率走出季节性旺季，伴随塑编订单回落，现实端下游开工率或将见顶，今年塑编、BOPP订单数量远不及往年同期。检修高位导致上中游库存去化，贸易商低价出货意图明显。期限结构保持水平结构。预计11月中长期聚丙烯价格维持震荡偏弱。
基本面看主力合约收盘价7432元/吨，下跌9元/吨，现货7560元/吨，无变动0元/吨，基差128元/吨，走强9元/吨。上游开工73.38%，环比下降0.47%。周度库存方面，生产企业库存51.42万吨，环比去库2.09万吨，贸易商库存11.71 万吨，环比去库0.47万吨，港口库存6.15 万吨，环比累库0.03 万吨。下游平均开工率52.64%，环比上涨0.17%。LL-PP价差885元/吨，环比扩大87元/吨，建议跟踪投产进度，逢低做多。PX01合约跌102元，报6698元，PX CFR中国跌7美元，报814美元，按人民币中间价折算基差54元（+42），1-5价差-288元（+4）。PX负荷上看，中国负荷78.9%，亚洲负荷73.5%，本周大榭石化和福建联合石化停车检修中，威联石化装置恢复，浙石化重整装置重启提负中，福化集团因故停车4-5天；海外装置方面，中国台湾FCFC重启，科威特装置因重整故障而降负，后续韩国多套装置有降负计划。PTA负荷81.1%，环比上升0.3%，装置方面，虹港石化重启，仪征化纤300万吨装置推迟重启，威联石化检修。进口方面，11月上旬韩国PX出口中国8.5万吨，环比下降1万吨。库存方面，9月底库存401万吨，小幅累库4万吨。估值成本方面，PXN为186美元（+8），石脑油裂差107美元（-5）。后续来看装置检修增加，亚洲重整有降负预期，供应压力小幅下降，但PTA同样存在检修计划，供需平衡整体矛盾不大，且调油支撑不再，估值难以提升，PXN难有较大起色；与此同时芳烃估值在低位水平，对二甲苯在短期内的估值下方空间有限，因此预期估值窄幅震荡，绝对价格跟随原油，短期建议观望。 PTA01合约跌72元，报4834元，华东现货跌30元，报4795元，基差-72元（+1），1-5价差-100元（-4）。PTA负荷81.1%，环比上升0.3%，装置方面，虹港石化重启，仪征化纤300万吨装置推迟重启，威联石化检修。下游负荷92.7%，环比下降0.7%，万凯30万吨甁片装置减产，逸鹏25万吨长丝检修至月底。终端加弹负荷持平至93%，织机负荷下降3%至78%。库存方面，11月8日社会库存（除信用仓单）环比去库0.6万吨，到255.3万吨，港口去库较多，流入交割库。估值和成本方面，PTA现货加工费涨10元，至366元，盘面加工费跌5元，至440元。后续来看，下游负荷上方空间有限，存在淡季转弱预期，供给检修计划较少，且部分装置存在提负预期，年底有两套装置投产压力，预期较弱。但现实成本端PX估值较低，Q4亚洲芳烃供应有所减量，PXN下方空间有限，目前绝对价格主要随原油震荡，盘面加工费有压缩空间。EG01合约跌30元，报4556元，华东现货跌15元，报4602元，基差37元（0），1-5价差-85元（+6）。供给端，乙二醇负荷70.8%，环比上升3%，其中煤化工69.8%，乙烯制71.4%，煤化工方面，新建天业、山西阳煤、广西华谊重启，后续多套装置提负重启；油化工方面，后续检修装置逐渐重启。海外方面，沙特jupc2#停车中，马来一套装置重启中，新加坡一套90万吨装置检修20-30天，加拿大Shell停车至11月底。下游负荷92.7%，环比下降0.7%，万凯30万吨甁片装置减产，逸鹏25万吨长丝检修至月底。终端加弹负荷持平至93%，织机负荷下降3%至78%。进口到港预报17.7万吨，环比上升5万吨，华东出港11月13日0.8万吨，出库下降。港口库存60.5万吨，累库3.4万吨。估值和成本上，外盘石脑油制利润为-127美元，国内乙烯制利润-683元，煤制利润827元。成本端乙烯小幅上涨至865美元，榆林坑口烟煤末价格下跌到660元。后续来看，11月后供给的边际预期偏弱，新装置投产，海外供给回归，进口预期增长，供需平衡转弱，估值较高；但需求端短期下游开工超预期，支撑聚酯产业链短期估值，强现实下面临弱预期，建议逢高空配，但谨防下游超预期及供给回归弱于预期。昨日国内猪价多数下行，局部持平，河南均价持平于16.4元/公斤，四川均价持平于16.43元/公斤，北方市场养殖端挺价情绪松动，散户出栏积极，而南方市场养殖端继续走量居多，降温天气延迟，腌腊需求未启动，需求端暂无利多因素支撑，今日猪价或多数下滑为主。现货驱动向下，前期市场持续讲供应恢复和成本下降的故事，远月提前被交易至成本附近，当前处现货下跌的兑现期，空头逢低回补导致盘面的跟跌动能较弱，但也暂未获得明显的上行动能，低估值下市场尚有交易旺季消费的预期，留意现货企稳或跌价不及预期后近月合约的下方支撑，长期看供应恢复与低估值之间博弈，区间交易为主。国内蛋价昨日多数下滑，幅度不大，黑山落0.1元至4.1元/斤，馆陶落0.04元至4.2元/斤，货源供应相对稳定，市场走货一般，局部仍不快，业者参市心态理性，出货心态较积极，预计今日全国鸡蛋价格部分稳定，部分下滑。可淘老鸡偏多叠加鸡龄偏高，但蛋价仍处高盈利区间，侧面证明新增供应有限，且产蛋率一般，尽管需求回落，但短期现货受备货预期和蔬菜替代支撑，或暂难大跌，盘面远期提前交易低成本和高补栏，但容易受高基差反复拉扯，短期维持观望或短多思路，中期留意淡季合约的上方压力。周四郑州白糖期货价格下跌，郑糖1月合约收盘价报5869元/吨，较之前一交易日下跌62元/吨，或1.05%。现货方面，广西制糖集团新糖报价为6100-6250元/吨，下调40-50元/吨；云南制糖集团陈糖报价6200元/吨，新糖报价6250元/吨，报价持稳；加工糖厂主流报价区间为6400-6580元/吨，部分下调20-30元/吨。广西现货-郑糖主力合约（sr2501）基差231元/吨。期价尾盘下挫，刺激部分点价糖成交，低库存终端择机补库，基差贸易商成交略有回暖；广西制糖集团新糖上市加快，以顺价销售为主，成交一般。
外盘方面，周四原糖期货价格反弹，原糖3月合约收盘报21.61美分/磅，较上一个交易日上涨0.45美分/磅，或2.13%。在上日触及近两个月低点后，市场出现逢低承接买盘，但美元走强继续施压糖价。巴西航运机构Williams周三发布的数据显示，截至11月13日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为62艘，此前一周为55艘。港口等待装运的食糖数量为227.91万吨，此前一周为208.84万吨。
有消息称海关总署对泰国糖制品进口管控升级，引发周一盘面价格大幅增仓上涨，但消息真实性有待确定，且管控糖浆和预拌粉进口关键在于关税或者强制性禁止等行政措施，条文并非禁止进口，又并未提高关税，只是督促提高安全规范性。预计短线郑糖高位宽幅震荡，中长期全球糖市仍处于增产周期，维持逢高做空思路。周四郑州棉花期货价格震荡，郑棉1月合约收盘价报14030元/吨，较前一交易日下跌15元/吨，或0.11。现货方面，新疆棉疆内库31级双29成交到厂价多在14450-15000元/吨，报价持平；内地库21/31双29级/单30成交到厂价15450-15650元/吨，报价持平。当前纺织下游需求略显乏力，纺企成品销售进度略显迟滞，成品价格持稳且利润缩减，纺企对皮棉原料随用随购为主。新疆机采棉收购指数6.30元/公斤，较前一日下跌0.03元/公斤。
外盘方面，周四美棉期货价格震荡，ICE美棉花3月合约收盘报70.63美分/磅，较前一交易日下跌0.41美分/磅，或0.58%。巴西国家商品供应公司（Conab）周四公布的数据显示，巴西2024/25年度棉花产量预估为370.41万吨，同比增加0.1%，2023/24年度为370.14万吨。巴西2024/25年度棉花种植面积预估为200.78万公顷，同比增加3.3%，2023/24年度为194.42万公顷。
从宏观来看，国内人大常委会批准6万亿元债务限额，为近年来力度最大化债举措，有利于刺激居民消费，在美国实施贸易加税前，短期影响为中性偏乐观。但特朗普再次当选美国总统后中美贸易关系可能会再次紧张，利空棉花消费。由于增产叠加消费旺季已过，短期在生产成本线以上会面临较大的套保压力。【重要资讯】
1、据ITS及AMSPEC，马棕11月前10日出口环比下降14-15%左右。SPPOMA预计同期马棕产量环比下滑3.49%。
2、11月14日讯，美国农业部（USDA）公布数据，民间出口商报告对未知目的地出口销售17.6万吨大豆，于2024/2025年度交货。
3、欧洲议会周四投票通过了将欧盟零毁林法规（EUDR）的实施推迟12个月，并通过了一系列修正案以削弱该法律。
周四油脂回落后震荡，盘面多空交织。棕榈油方面印尼库存偏低，建库需要产量恢复及出口需求抑制，且减产季节叠加B40预期对印尼产量恢复的考验更大。特朗普提名泽尔丁担任EPA署长，因其国会任职期间对85%的环境法案予以反对，未来美国生物柴油对豆、菜油需求受到考验。国内现货基差弱稳，广州24度棕榈油基差01+70（0）元/吨，江苏一级豆油基差01+200（+20）元/吨，华东菜油基差01+50（0）元/吨。
【交易策略】
受全球葵籽及棕榈油产量大幅调降、印尼B40生柴政策预期影响，油脂运行中枢提升。近期马棕出口高频数据环比下滑，具有对环境法案极不支持态度历史的EPA新署长也对远期油脂需求蒙上阴影，预计近期油脂震荡调整为主。此外高频数据显示马棕11月减产，进入棕榈油减产季节，考虑到印尼库存偏低及新季B40带来的生物柴油增量，油脂可能会有反复。【重要资讯】
豆粕主力合约周四震荡回落，美豆因USDA11月月报单产下调底部抬升，因仍实现丰产及南美丰产预期较高、贸易战预期不利销售等限制涨幅。周四豆粕华南现货随盘下跌，全国基差（-10，60）小幅下跌。今日大豆油厂开机60.36%，成交13.31万吨一般，提货水平一般。USDA月报较大幅度下调单产，仍同比增产800万吨，南美天气也仍然正常，不过仍属于边际调好，市场信心或有所提振，对美豆的影响或许是底部抬升但仍承压的格局。
天气方面，预报显示直到未来两周美豆中南部降雨较大，但收割已过94%，预计无影响。巴西2024111000Z预报显示未来两周累积降雨量较好，播种进度预计加快，阿根廷主产区也将迎来大量降雨。
【交易策略】巴西目前看降雨恢复较好，带动市场预期未来将有大供应存在，且预期呈现近年来首次供应或远大于需求的格局，不过美豆调低单产抬升了底部。季节性上受到巴西四季度出口较少支撑，目前美豆处于震荡偏空格局。美国大选特朗普胜出，贸易战情绪推涨国内豆粕，也意味着今后豆粕波动率将会增大。特朗普关税措施至少也应在1月正式就任之后，叠加四季度巴西可出口量不多，逢低做多头寸考虑03、05及09等豆粕合约，而考虑全球大豆丰产形势，榨利较高时则考虑止盈或做空。免责声明：本报告信息均来源于公开资料或实地调研，我公司及研究人员对信息的准确性和完整性不作任何保证，本报告中的信息、观点均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整；报告中的信息及观点不构成投资要约或买卖建议，投资者据此作出的投资决策及结果与本公司和作者无关。投资有风险，入市需谨慎。
