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有色分析师
王震宇
从业资格号：F3082524
交易咨询号：Z0018567
联系人
王梓铧
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报告要点
今年以来，海外氧化铝价格接近翻倍，上涨趋势仍持续，国内氧化铝进口量大幅下滑，全年预计将出现净出口格局，进一步推动了国内氧化铝紧缺的局面。海外氧化铝价格大幅上涨主要源于各地区氧化铝冶炼厂事故频繁，产量难以大幅增加，供应端增速低于需求端增速，缺口持续扩大，电解铝厂原料库存持续走低，为了维持增仓不得不接受较高的氧化铝报价。
展望未来，尽管力拓位位于澳洲的Yarwun和Queensland冶炼厂逐步复产，但EGA、Vedanta
和Alcoa冶炼厂的产能或受铝土矿供应受阻影响出现下滑，年内供应端增量仍有限，氧化铝紧缺格局预计持续。明年，随着印尼和印度地区氧化铝产能的逐步投产，下游电解铝产能增量有限，海外氧化铝紧张局面或有望缓解，但具体投产进度仍需持续跟踪，此外仍需关注几内亚铝土矿保供情况。
海外氧化铝价格
今年以来，海外氧化铝冶炼厂事故频发，供给扰动不断，供需缺口持续扩大，西澳FOB氧化铝价格年内大幅走高。截止11月12日，西澳FOB价格较年初大幅上涨99.71%至693美元/吨。此外，据阿拉丁海外消息，10月25日，印尼最新成交3万吨现货氧化铝，离岸成交价730美元/吨，海外氧化铝价格涨势不止。
海外价格持续走高的推动下，国内氧化铝进口盈亏大幅走低，截止11月12日，进口盈亏报-449元/吨，今年氧化铝进口量较往年大幅下滑。自4月以来，氧化铝持续维持净出口的格局，10月份出口窗口短暂开启，国内市场化出口首次打开。进出口数据方面，2024年9月氧化铝净出口9.81万吨，维持进口倒挂。前九个月氧化铝合计净进口6.32万吨，同比下滑84.27%。预计全年中国氧化铝将维持净出口，进一步加剧了国内氧化铝的供需紧张局面。
海外氧化铝供给
海外氧化铝供应方面， 2024年10月海外氧化铝产量504万吨，同比减少2.14%，环比增加4.58%。前十个月产量合计4940万吨，同比减少0.09%。全年氧化铝产量较去年同期基本持平，但自6月以来，海外氧化铝产量持续不及预期。今年氧化铝主要减量主要来自于澳大利亚，增量主要来自于印尼和印度地区。
澳洲方面，2024年10月澳洲氧化铝产量148.57万吨，同比减少8.49%，环比增加5.10%。前十个月产量合计1469.24万吨，同比减少7.41%。今年澳洲氧化铝的减量主要来自于三家企业：1.美铝于1月9日宣布为削减成本将逐步削减Kwinana氧化铝厂的产量，于今年6月完成全面停产面涉及年产能220万吨。2.力拓集团于3月宣布澳大利亚Yarwun氧化铝冶炼厂和昆士兰Queensland氧化铝冶炼厂因能源供应的天然气库存短缺宣布延迟，事故影响涉及产能约120万吨/年左右，原计划6月复产推迟至年底复产。3.由于环保审批延迟和输送带维护，South32 Worsley氧化铝厂被迫减产，该公司将25财年（2024.7.1-2025.6.30）的氧化铝指导产量也下调了24万吨至375万吨。据力拓最新的第三季度报告，澳洲Gladstone地区的Yarwun和Queensland两个氧化铝厂已逐步从天然气管道爆炸的影响中恢复。本月，Queensland的开工率已恢复至约94%，主要依靠自备热电厂提供能源支持，而Yarwun恢复至约78%。力拓预计两个工厂将在年底恢复到正常生产水平。澳洲氧化铝供应后续有望逐步缓解，但目前缺口仍在。
印尼方面，2024年10月印尼氧化铝产量357万吨，同比增加11.83%，环比增加5.42%。前十个月产量合计3320.83万吨，同比增加20.59%。印尼的Mempawah氧化铝厂于10月正式投产第一期项目100万吨产能，但前期会先进行初步调试，预计年底放量，该厂总规划产能200万吨，第二期100万吨投产时间预计2026年投产。在政府大力推动氧化铝行业本土化的趋势下，该地区氧化铝产能预计将持续增长。
印度方面，2024年10月印度氧化铝产量67.63万吨，同比增加2.48%，环比增加3.9%。前十个月产量合计668.46万吨，同比增加9.15%。印度氧化铝产量增量来自于Vedanta位于Lanjigarh的氧化铝精炼厂，其2024年4月初宣布该厂产能从200万吨提升至350万吨。但9月该厂供应端频繁出现扰动，其氧化铝厂赤泥库因恶劣天气出现外溢，此次事故后，由于赤泥对周围农田造成严重破坏，当地民众集体抗议阻止其继续生产。此外，该企业目前还面临矿石库存不足的问题，产能建成后，产量仍难以大幅提高，目前运行产能仍维持在200万吨。Vedanta预计明年其位于印度Sijimali的铝土矿投产后，将有望将Lanjigarh的总产能提升至350万吨，长远目标是达到500万吨。
此外，11月以来，其他地区氧化铝厂同样事故频发。一是几内亚在10月初暂停了GAC的铝土矿出口且当前冻结了GAC矿区到港口的铁路运输，双方目前仍在协商解决此事，若纠纷持续预计导致EGA位于Al Tawalwh的氧化铝厂减产。同时，由于EGA与Vedanta签订了约300万吨的长期供应合同，该禁令也可能影响Vedanta的氧化铝厂产量。二是11月初，Alcoa位于巴西的Juruti铝土矿因运输船搁浅，暂停矿石发运，这可能导致Alcoa在巴西的两家氧化铝厂因原料供应不足而减产，但具体影响仍待观察。
海外氧化铝需求
海外电解铝产量方面，2024年10月电解铝产量252.5万吨，同比增加0.06%，环比增加3.45%。前十个月产量合计2482万吨，同比增加1.44%。全年海外氧化铝全年产量维持小幅增加的趋势，增速较高于氧化铝产量，根据氧化铝消耗量测算，今年年内海外氧化铝供需缺口呈扩大趋势，前十个月缺口合计约191万吨。展望后续，年内供应端仍难以大幅增加，海外电解铝产量仍稳中有升，供需矛盾短期仍难以化解。
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