盘前Pro丨行情早知道
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2024-11-14 08:20
广东
前一交易日沪指+0.51%，创指+1.11%，科创50+1.03%，北证50+0.81%，上证50+0.59%，沪深300+0.62%，中证500-0.06%，中证1000-0.27%，中证2000+0.06%，万得微盘+0.87%。两市合计成交20092亿，较上一日-5415亿。
宏观消息面：
1、财政部等三部门发布关于促进房地产市场平稳健康发展有关税收政策的公告。
2、证券时报：深圳二手房市场：政策效应开始显现。
3、中金、银河股价异动再引合并传闻 双方回应：公司尚不知情。
资金面：融资额+41.42亿；隔夜Shibor利率-6.00bp至1.4650%，流动性较为宽松；3年期企业债AA-级别利率-0.24bp至3.5015%，十年期国债利率+0.54bp至2.0790%，信用利差-0.78bp至142bp；美国10年期利率+13.00bp至4.43%，中美利差-12.46bp至-235bp。
市盈率：沪深300:12.93，中证500:27.97，中证1000:42.36，上证50:10.64。
市净率：沪深300:1.37，中证500:1.87，中证1000:2.18，上证50:1.18。
股息率：沪深300:2.88%，中证500:1.72%，中证1000:1.38%，上证50:3.69%。
期指基差比例：IF当月/下月/当季/隔季：-0.07%/+0.05%/+0.22%/-0.21%；IC当月/下月/当季/隔季：-0.37%/-1.17%/-2.41%/-3.88%；IM当月/下月/当季/隔季：-0.45%/-1.19%/-2.80%/-4.42%；IH当月/下月/当季/隔季：-0.04%/+0.25%/+0.64%/+0.56%。
交易逻辑：海外方面，近期美国公布的经济数据转强，美债利率回升。国内方面，10月PMI反弹至荣枯线上方，10月M1增速回落，但社融结构偏弱，经济压力仍在，随着各项经济政策陆续出台，有望扭转经济预期。9月政治局会议召开时间不同寻常，释放了大量积极信号，各部委已经开始逐步落实重要会议的政策，尤其是央行设立两大货币工具用于购买股票，财政部会议释放积极信号。当前各指数估值分位均处于历史中位数以下，股债收益比显示股市投资价值较高，建议IF多单持有。
期指交易策略：单边建议IF多单持有，套利暂无推荐。
行情方面：周三，TL主力合约下跌0.13%，收于113.43；T主力合约下跌0.04%，收于106.710；TF主力合约下跌0.06%，收于105.175；TS主力合约下跌0.04%，收于102.614。
消息方面：1、财政部等三部门发布关于促进房地产市场平稳健康发展有关税收政策的公告，在契税、增值税、土地增值税方面进行减免；2、预告：国新办15日上午10时举行新闻发布会 介绍2024年10月份国民经济运行情况；3、美国10月CPI同比上升2.6%，环比上升0.2%，均符合市场预期。 交易员现在定价美联储12月降息的可能性为75%。
流动性：央行周三进行2330亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.50%，与此前持平。因当日有173亿元7天期逆回购到期，实现净投放2157亿元。策略：随着货币、财政、地产及资本市场利好政策的逐步落实，国内经济有望在四季度企稳，但经济的改善力度及持续性仍有待观察，后期将重点关注基本面的改善情况，国债短期观望为主。沪金跌0.78 %，报600.16 元/克，沪银跌0.12 %，报7673.00 元/千克；COMEX金跌0.24 %，报2580.20 美元/盎司，COMEX银跌0.76 %，报30.43 美元/盎司； 美国10年期国债收益率报4.44%，美元指数报106.47 ；
市场展望：
美国财政预期发生较大边际变化，这使得在美国CPI数据维持相对稳定、降息预期上升的情况下仍维持下跌走势。
共和党人特朗普当选新一任美国总统，在其竞选过程中，特朗普强调若得以当选则会延期其前一任内推动的《2017年减税及就业》法案，这将令美国财政赤字水平出现进一步扩大，因此在十月初特朗普选情改善并逐步占据优势后，市场针对特朗普胜选交易最集中的头寸之一便是黄金的多头持仓，国际金价也在美国大选前持续上涨，而在大选结束利多出尽后呈现下跌走势。昨日，特朗普宣布，马斯克与拉马斯瓦米将在他就任总统后，共同领导拟成立的“政府效率部”，马斯克将全面监督政府支出。特朗普与马斯克的这一行政部门设立举措若得以实现，将在美国财政支出端产生较大幅度的缩减，降低美国中期的财政赤字水平。国际金价与美国财政赤字水平总体呈现正相关关系，美国财政预期受到特朗普“政府效率部”的扭转，对国际金价形成较强的利空因素。即使昨夜公布的美国CPI数据总体符合预期，同时市场针对美联储12月降息25个基点的概率上升至82.5%，金银价格仍延续下跌走势。当前贵金属策略上建议暂时观望或进行短线的逢高抛空操作，沪金关注下方588元一线支撑，沪银关注下方7414元及7143元支撑位。沪金主力合约参考运行区间582-611元/克，沪银主力合约参考运行区间7143-7888元/千克。美国通胀数据符合预期，美元指数延续走强，铜价续跌，昨日伦铜收跌1.5%至9007美元/吨，沪铜主力合约收至73960元/吨。产业层面，昨日LME库存增加1875至273100吨，注销仓单比例提高至4.5%，Cash/3M贴水139.8美元/吨。国内方面，昨日上海地区现货升水上调至40元/吨，盘面大幅回落现货成交热度上升，下游采购较为积极。广东地区库存续降，升水走高至300元/吨以上。进出口方面，昨日国内铜现货进口盈利维持500元/吨左右，洋山铜溢价继续上涨。废铜方面，昨日国内精废价差缩小至570元/吨，废铜替代优势降低。价格层面，宏观上海外美国大选结果落地和美联储议息会议后，市场情绪中性偏弱；国内财政政策没有超出市场预期，后续政策和需求现实对情绪影响将更大。产业上看，进入11月中国精炼铜产量预估延续下滑，而精炼铜需求预计小幅改善，精炼铜供应过剩将收缩。海外需求预期中性偏弱，现货市场维持弱势。总体宏观情绪使得铜价相对承压，关注中国地区库存变化和现货端对价格的支撑。今日沪铜主力运行区间参考：73500-74800元/吨；伦铜3M运行区间参考：8900-9100美元/吨。昨日沪镍主力下午收盘价125870元/吨，当日-0.70%。LME镍三月15时收盘价15955美元/吨，当日-0.47%。
精炼镍方面，昨日国内精炼镍现货价报125700-128300元/吨，均价较前日-1750元/吨；俄镍现货均价对近月合约升贴水为-250元/吨，较前日-50元/吨，金川镍现货升水报1800-2000元/吨，均价较前日0元/吨；LME镍库存报150840吨，较前日库存+588吨。
硫酸镍方面，11月12日，SMM硫酸镍现货价格报26850-27300元/吨，均价较前日-50元/吨。从需求端来看，下游前驱体厂在调配库存后对镍盐需求基本持平，盐厂维持以销定产。目前多数一体化企业外买需求少，非一体化企业仅维持必要采买需求，且因需求减量对高价镍盐接受程度不断降低。成本端，近期伦镍价格在16000左右持续振荡，原料端成本仍具备一定支撑，而MHP、高冰镍等主要原生料系数在前期镍价高涨后，小幅下调并维持暂稳。供应端，面对硫酸镍价格的持续下跌，多数盐厂面对倒挂都选择主动减产，以销定产，但因成本仍与售价持续倒挂，具备一定挺价情绪。综合考虑下，目前在供需双弱的情况下，随着镍价振荡及盐厂的挺价情绪让步，硫酸镍价格持续下跌。2024年11月14日，沪铝主力合约报收20740元/吨（截止昨日下午三点），跌幅0.93%。SMM现货A00铝报均价20820元/吨。A00铝锭升贴水平均价40。铝期货仓单140957吨，较前一日减少428吨。LME铝库存724100吨，下降2600吨。2024-11-11：铝锭累库1.5万吨至58.2万吨，铝棒去库0.6万吨至11.9万吨。11月1-10日，乘用车市场零售56.7万辆，同比去年11月同期增长29%，较上月同期下降3%，今年以来累计零售1,840.2万辆，同比增长4%。11月1-10日,全国乘用车厂商批发66.7万辆，同比去年11月同期增长41%，较上月同期增长45%，今年以来累计批发2,184.3万辆，同比去长5%。有色普跌，铝价偏弱运行。国内参考运行区间：20400-21300元/吨；LME-3M参考运行区间：2500-2620美元/吨。2024年11月13日，截止下午3时，氧化铝指数日内下跌0.22%至4961元/吨，单边交易总持仓50.8万手，较前一交易日增加0.3万手。现货方面，广西、贵州、河南、山东、山西、新疆现货价格分别大幅上涨30元/吨、30元/吨、50元/吨、50元/吨、30元/吨、30元/吨。基差方面，山东现货均价较主力合约价格基差走阔至256元/吨。海外方面，SMM西澳FOB价格维持693美元/吨，进口盈亏报-483元/吨，海外供应持续紧缺。期货库存方面，周三上期所仓单录得7.09万吨，较前一日增加0.4吨；交割周库存报8.27万吨，较上一周去库0.7万吨。根据钢联最新数据，最新氧化铝社会库存录得383.1万吨，较上周去库1.5万吨。矿端，几内亚和澳大利亚铝土矿CIF价格分别上涨2美金/吨和6美金/吨至87美金/吨和75美金/吨。
总体来看，原料端，国内整体仍未见规模复产，进口矿供应扰动不断，短期矿石供应量难以大幅上行，但远期矿石供应预期逐步转宽；供给端，采暖季北方氧化铝厂因环保被迫压产，检修扰动持续，尽管高利润刺激氧化铝厂积极复产投产，但短期供应增量有限，远期供应大幅转松拐点或见于明年一季度，但仍需跟踪投产进度和矿石供应情况；需求端，云南地区电解铝限电扰动解除，后续电解铝开工仍稳中有增，但近期部分电解铝厂受高成本影响停产，后续需观察停产产能是否会进一步扩大。进出口方面，海外氧化铝供应端扰动频繁，海外价格进一步拉升，预计国内全年将维持净出口格局。策略方面，当前氧化铝基本面矛盾持续加剧且短期较难解除，氧化铝现货价格易涨难跌，近月合约预计仍将保持强势走势，在期货持仓大幅下滑前仍可逢低做多近月合约。氧化铝盘面多空博弈激烈，短期价格波动剧烈，建议做好风险控制，谨慎参与。国内主力合约AO2501参考运行区间：5000-5700元/吨。2024年11月14日，沪锡主力合约报收246420元/吨，跌幅3.48%（截止昨日下午三点）。国内，上期所期货注册仓单下降148吨，现为8397吨。LME库存下降100吨，现为4390吨。长江有色锡1#的平均价为248630元/吨。上游云南40%锡精矿报收233050元/吨。11月1-10日，乘用车新能源车市场零售31万辆，同比去年11月同期增长70%，较上月同期增长10%，今年以来累计零售863.8万辆，同比增长41%；11月1-10日，全国乘用车厂商新能源批发35万辆，同比去年11月同期增长78%，较上月同期增长36%，今年以来累计批发962.9万辆，同比增长38%。上期所库存大增，进口锡锭对市场形成显著冲击，国内年末进入消费淡季，后续锡价预计震荡偏弱运行，国内参考运行区间：235000-260000元/吨。LME-3M参考运行区间：28500-30500美元/吨。周三沪铅指数收至17173元/吨，单边交易总持仓9.29万手。截至周三下午15：00，伦铅3S收至2024.5美元/吨，总持仓13.88万手。内盘基差-235元/吨，价差40元/吨。外盘基差-37.08美元/吨，价差-101.74美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.172，铅锭进口盈亏为-976.58元/吨。SMM1#铅锭均价16950元/吨，再生精铅均价16950元/吨，精废价差平水，废电动车电池均价9800元/吨。上期所铅锭期货库存录得5.93万吨，LME铅锭库存录得18.64万吨。根据钢联数据，国内社会库存录增至7.51万吨。总体来看：产业基本面供需双弱，蓄企提货边际转好，社会库存累库放缓，临近冬季，往年环保等扰动较多，叠加后续下游备库预期，铅锭现货升贴水边际上行，价格波动上行。周三沪锌指数收至24360.88元/吨，单边交易总持仓26.35万手。截至周三下午15：00，伦锌3S收至2919美元/吨，总持仓24.43万手。内盘基差385元/吨，价差395元/吨。外盘基差-19.7美元/吨，价差6.58美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.15，锌锭进口盈亏为286.82元/吨。SMM0#锌锭均价25090元/吨，上海基差385元/吨，天津基差425元/吨，广东基差395元/吨，沪粤价差-10元/吨。上期所锌锭期货库存录得4.36万吨，LME锌锭库存录得24.55万吨。根据上海有色数据，国内社会库存录增至12.36万吨。总体来看：川普当选后，有色板块整体走势偏弱，或有宏观资金对铜铝锌等基本金属单边空配，短线受资金情绪影响较大。产业方面，国内库存绝对水平低位震荡，月间结构维持相对高位，但下游消费维持弱势，进口窗口临近，现货市场亦相对疲弱。虽然后续进口现货持续流入预期较高，近月合约空单仍有一定风险。五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报80,237元，较上一工作日+4.56%，其中MMLC电池级碳酸锂报价78,000-84,000元，均价较上一工作日+3,500元（+4.52%），工业级碳酸锂报价76,000-82,000元，均价较前日+4.64%。LC2501合约收盘价86,500元，较前日收盘价+6.59%，主力合约收盘价升水MMLC电碳平均报价5,500元。
近期终端需求强劲，国家以旧换新政策拉动新能源汽车消费增长，同时锂电企业抢先出口以应对美国新任政府潜在的加征关税预期，预计11-12月锂电材料开工强于预期。周三碳酸锂合约总持仓增超5万手，创历史新高，盘面博弈加剧，多方资金暂强势。主力合约持仓超32万手，空方交仓需求提升，持货商挺价意愿偏高，关注现货紧缺程度和广期所标准电碳现货升贴水变化。今日广期所碳酸锂2501合约参考运行区间82,000-90,000元/吨。周三下午15：00不锈钢主力合约收13395元/吨，当日-0.37%(-50)，单边持仓19.81万手，较上一交易日+8369手。
现货方面，佛山市场宝新304冷轧卷板报13700元/吨，较前日-50，无锡市场宝新304冷轧卷板报14200元/吨，较前日-100；佛山基差305(0)，无锡基差805(-50)；佛山宏旺201报8950元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7900元/吨，较前日持平。
原料方面，8-12%镍铁出厂均价报1007.5元/镍，较前日-4。保定304废钢工业料回收价报9650元/吨，较前日持平。镍铁和废钢价差扩大至-159.52元/镍(-4)。高碳铬铁北方主产区报价7900元/50基吨，较前日持平。期货库存录得108130吨，较前日-245。据SMM数据，社会库存下降至97.9万吨，环比减少1.11%，其中300系库存554万吨，环比减少1.42%。
受盘面影响，今日现货市场情绪悲观，买盘待跌情绪较浓，代理尽管还是弱价换成交，但让价意愿也逐渐减弱。近期随着镍铁价格回落，国内镍铁厂利润驱动减弱，增产趋势放缓；印尼镍矿供应紧缺问题有所缓解，叠加部分产线转回生产镍铁，镍铁供应呈增长趋势。总体来看，随着成本端承压下行，叠加淡季逐渐来临，下游拿货意愿减弱，预计盘面短期偏弱运行。周三，锰硅主力（SM501合约）小幅反弹，日内收涨0.83%，收盘报6336元/吨。
锰硅盘面价格当前仍以区间震荡看待，关注（6050，6850）（针对加权指数，下同）价格区间，当前价格在下行趋势线收敛末端选择向下回落，关注6150元/吨附近支撑。单边参与性价比较低，建议谨慎参与。
基本面角度（当前阶段的次要因素），本周锰硅产量环比小幅回落，但需求端，螺纹产量、铁水产量在继上周出现拐头迹象后本周继续回落，尤其螺纹产量回落明显。后续，随着淡季的到来以及政策刺激的有限性，螺纹及铁水产量预计仍将季节性走弱，且在下游继续维持低库存经营的背景下，原材料冬储预期我们认为一般，或进一步制约需求强度。在这样的背景下，我们仍倾向于产业端难以给品种过多估值，甚至仍需继续压低估值以使整体供求结构改善。即站在品种自身基本面角度，我们认为能够给予价格向上的驱动有限。
当下，我们认为仍是处于宏观及预期交易，我们继续延续前期观点，当下商品，尤其是黑色金属行情的主要矛盾仍然在于宏观政策，尤其财政政策发力的预期。本周海外大选靴子落地，同时国内大会落幕。整体会议传达出的化债规模与市场预期一致，暂无更多的政策公布，但仍表示后续将继续实施积极的财政政策以配合经济社会发展目标。市场对于化债外政策部分的预期落空，恐给当前商品盘面情绪降温，延续回调走势。但基于12月中上旬将召开中央经济工作会议，政策预期仍在，情绪在退坡后或继续干扰盘面。因此，我们仍继续保持区间震荡的思路对待盘面价格。周三，硅铁主力（SF501合约）小幅反弹，日内收涨0.70%，收盘报6352元/吨。
硅铁盘面价格向下进行震荡整理，但仍处于区间震荡之中，继续关注（6200，6750）区间，单边参与性价比仍低，建议谨慎参与。
关于高层在宁夏、内蒙调研的消息所引发的关于“节能环保”的预期交易暂时告一段落，后续市场暂时未传出相关的政策消息。硅铁自身基本面而言，继续维持相对健康、相对均衡的供求结构与中性略偏低的库存情况。目前仍没有突出的矛盾可讲，“环保”的预期给品种拔高估值，但在整体钢材下行周期的背景下持续性有待考证。周三，工业硅期货主力（切换至SI2501合约）继续维持震荡，日内收涨0.40%，收盘报12485元/吨。现货端，华东不通氧553#市场报价11650元/吨，贴水主力合约835元/吨；421#市场报价12200元/吨（升水交割品，升水由2000元/吨调整为800元/吨），折合盘面价格11400元/吨，贴水期货主力合约1085元/吨。
盘面方面，工业硅价格日线级别走势表现仍松散，当前呈现“喇叭形”整理，趋势性仍不清晰，继续以区间震荡思路对待，上方13300-13400元/吨区间附近价格压力较大，下方参考支撑下移至12100-12200元/吨区间附近。
供需基本面角度，本周工业硅产量由于云南地区减产出现显著下行，虽然如此，但整体产量仍处于同期高位且云南地区产量已降至近两年枯水期低位水平，继续向下的空间或有限。同时新疆地区生产仍有继续回升空间。对于进入枯水期后西南产区将出现明显减产，从而带动供给收缩的预期，我们仍旧认为影响或将显著小于市场预期值。原因在于，从产量数据角度，至年底，西南地区预计周产将存在7000-8000吨/周的下降空间，而新疆地区按年内最高产量来看，存在13000吨/周的增产空间，同时内蒙地区近期供给抬升明显。若后期西南地区成本抬升带动价格上行，成本存在优势的新疆及内蒙地区供给预计将继续释放（类似于2023年下半年），有足够的空间抵消西南地区减产带来的影响。同时，需求角度我们看到下游表现仍旧一般，需求端虽有政策扰动，但对于实际需求提振相对有限。在供给收缩有限，下游需求起色有限的背景下，工业硅整体宽松的格局仍需要改善，产能存在进一步出清的诉求。
在这样的基础上，我们仍不愿意给盘面太大的估值空间。成本角度，虽然按照枯水期成本，云南及四川生产成本预计将在现在基础上上调1500（云南）到2500（四川）不等，折合盘面约合14000元/吨至14500元/吨。但新疆及内蒙的增产空间及其低成本或将压制盘面价格跟随西南地区成本向上调整的空间。因此，我们对于价格暂时保持区间震荡的思路。昨日螺纹钢主力合约下午收盘价为3337元/吨, 较上一交易日跌7元/吨（-0.2%）。当日注册仓单58693吨, 环比增加570吨。主力合约持仓量为176.14万手，环比减少56374 手。现货市场方面, 螺纹钢天津汇总价格为3340元/吨, 环比增加10/吨; 上海汇总价格为3510元/吨, 环比增加10元/吨。 昨日热轧板卷主力合约收盘价为3513元/吨, 较上一交易日跌2元/吨（-0.05%）。 当日注册仓单520406吨, 环比减少294吨。主力合约持仓量为97.41万手，环比减少16663 手。 现货方面, 热轧板卷乐从汇总价格为3560元/吨, 环比增加20元/吨; 上海汇总价格为3480元/吨, 环比持平。
昨日商品氛围较差，成材价格呈现震荡偏弱走势。基本面方面，随着北方地区温度逐步降低，建材方面的需求转弱。上周螺纹产量大幅回落，表需持续收缩，库存压力明显改善，仍处于较低位置。热卷方面，随着近期高炉利润改善，热卷产量本周有所上升，需求近几周的表现良好，库存处于相对紧平衡的状态。近期市场已经开始有抢加关税前出口的情况，热卷需求方面更多表现为淡季不淡。近期铁水产量维持较高位置，也许关注板材需求能否承接铁水产量，后续还需重点跟踪具体高需求情况，需小心产量增速过快十二月底可能出现累库风险。总体而言，整体刚才基本面震荡偏强，暂无明显矛盾，未来可以关注板材是否存在产量增加过快的问题。以及关注 12月的中央经济会议可能会披露关于消费以及地产方面的政策，市场对后续会议还存有一定预期，近期可能回逐步回归基本面交易。 未来需重点关注宏观变化对成材影响，以及板材的出口情况。螺纹钢主力合约参考运行区间为3280-3380元/吨。昨日铁矿石主力合约收至762.50 元/吨，涨跌幅-0.46 %（-3.50），持仓变化-3495 手，变化至42.02 万手。铁矿石加权持仓量70.7万手。现货青岛港PB粉756元/湿吨，折盘面基差40.10 元/吨，基差率5.00%。
基本面角度，供给方面，台风影响结束后本期到港量环比回升，巴西泊位例行检修发运高位回落。此外近期内矿产量回升，但受北方天气质量限制预计边际影响有限。需求方面，铁水产量在10月明显修复，预计铁水产量在11月见顶后高位波动。近期个别钢厂生产不顺，产量节奏上有一定影响。受冬季北方天气转冷建材需求下降影响，铁水预期在建材与板材间有所重新分配。下游整体需求对铁水没有施加大的下行压力。库存方面，钢厂近期有一定补库动作。宏观层面，考虑到12月经济工作会议，在目前已有积极表态的情况下宏观预期存在反复验证节点或导致预期逻辑持续，加之基本面需求仍有一定支撑，矿价最终或呈现宽幅震荡走势。玻璃：周三现货报价1310，环比持平。截止到20241107，全国浮法玻璃样本企业总库存4892.2万重箱，环比-213.6万重箱，环比-4.18%，同比+18.51%。折库存天数23.0天，较上期-0.8天。盘面弱现实与强预期间博弈，上周五会议利多兑现，盘面冲高回落，净持空头增仓为主，面临方向选择。纯碱：周三纯碱现货价格1500，环比前日上涨。近期供给高位回落、需求疲弱；截止到2024年11月11日，本周国内纯碱厂家总库存164.38万吨，较周四下降3.12万吨，跌幅1.86%。其中，轻质纯碱70.80万吨，环比涨0.06万吨，重质纯碱93.58万吨，环比降3.18万吨。上周五会议利多兑现，盘面冲高回落，昨日净持仓空单大幅减仓，中期仍面临方向选择。天然橡胶下跌后震荡。
丁二烯橡胶由于原油带动，加上天津南港开工导致原料下跌，下游买涨不买跌，跌幅较大。
多空讲述不同的故事。涨因减产预期看多，跌因需求证伪。
天然橡胶RU多头认为东南亚尤其是泰国的天气可能有助于橡胶减产。市场对收储轮储也或有预期。政策的利好扭转了需求的预期。
天然橡胶空头认为因为需求平淡所以预期跌。空头认为轮胎需求一般。价格高会刺激全年大量新增供应，减产或落空，增产可预期。高产季节，会证明供应季节性增加的压力仍然存在。
复盘8月以来的行情，可以划分为4个阶段：
2024/08/01到2024/08/31 季节性规律的上涨。降雨量多，供应强势。需求去库预期。
2024/09/06到2024/09/23 台风影响，尤其是摩羯，造成了海南云南台风灾害，造成了泰国洪水。上涨幅度远超往年台风影响。
2024/09/24到2024/09/30 政府的政策，扭转了市场的需求预期。商品和股市共振。涨幅远超市场预期。
2024/10/08至今 EUDR预期推迟，泰国供应预期放量，导致胶价向下调整。
天气方面，未来14天，泰国降雨量正常复合季节性表现。无大量降雨的干扰。
行业如何？
截至2024年11月8日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为60.19%，较上周走低1.91个百分点，较去年同期走低1.78百分点。国内轮胎企业半钢胎开工负荷为78.82%，较上周小幅走低0.14个百分点，较去年同期走高6.61百分点。全钢下游走货一般，库存增加。半钢出口有所放缓。
截至2024年11月3日，中国天然橡胶社会库存111.3万吨，环比下降0.41万吨，降幅0.4%。中国深色胶社会总库存为62.4万吨，环比下降1%。中国浅色胶社会总库存为48.9万吨，环比增0.3%截至2024年11月5日，青岛保税区区内库存28.74（0.85）万吨。
现货
上个交易日下午16:00-18:00现货市场复合胶报价16150（-150）元。
标胶混合现货1960（-30）美元。华北顺丁13700（0）元。江浙丁二烯10000（-300)元。山东丁二烯9900（-375)元。
操作建议：
我们对橡胶价格中性。偏谨慎。
顺丁橡胶因为上游天津南港中石化大炼化开工预期，副产品丁二烯降价而下跌。
建议灵活操作，短线操作。
我们推荐买20号胶现货空RU2505，我们认为RU升水过大，大概率回归。
考虑政策利好，等市值买股票ETF空RU2505也可以适当考虑。11月13号01合约涨13，报2492，现货涨12，基差-12。供应端维持高位，后续随着国内气头装置的停车，开工大方向以回落为主。原料价格预计维持区间运行为主，成本支撑有限，需求端港口烯烃恢复到中高位水平，传统需求表现一般，整体需求改善有限。库存方面，在国内高供应以及进口到港回升下港口库存处于同期高位，港口库存压力仍旧较大，内地企业库存在企业积极下调报价以及下游刚需维持下库存压力相对有限。总体来看，当前供强需弱的格局未改，但随着利空的逐步兑现，后续关注供应端潜在利多影响，当前位置甲醇预计下跌空间已相对有限，建议逢低关注多配机会。月间价差关注正套为主。11月13号01合约涨10，报1795，现货涨20，基差+15。盘面大幅下跌，现货跌幅有限，盘面修复升水，市场情绪整体依旧偏弱。从基本面看，气头开工高位回落，短期国内供应逐步见顶，后续气头装置开工将进一步回落，供应压力有望逐步缓解。短期现货仍旧偏弱，企业利润同比低位，成本端支撑依旧存在，预计价格继续下跌空间相对有限。需求端复合肥部分企业开启返青肥生产，企业开工逐步见底回升。淡储肥方面，后续随着储备肥的回升，整体需求也将有所改善。库存方面，后续供增需弱的格局将逐步改善，企业库存预计将逐步见顶回落。总体来看，短期基本面依旧偏弱，但后续预计将边际好转，尿素下跌空间或相对有限，单边建议观望或逢低短多为主。月间价差关注现货企稳回升之后的正套机会。PVC开工78.08%环比减少1.11%，电石法开工78.57%，环比增加1.04%，乙烯法在76.66%，环比减少7.27%，乙烯法检修兑现，负荷有下行。厂库38.48万吨，环比+0.33万吨，社库47.78万吨，环比+0.33万吨。成本端，电石开工持续抬升，边际成本至5200，成本支撑趋弱。出口方面，印度询盘积极，成交平平，预计出口难有亮点。基本面看，近期成本支撑偏弱，供应依旧年内偏高，显性库存再度累积，且在途量依旧偏高，现实端偏弱。PVC01合约单边估值中性偏高，淡季合约，建议逢高套保，宏观托底，下面空间有限，预计近期窄幅震荡，单边谨慎操作。苯乙烯华东港口库存3.25万吨，环比+0.64万吨，纯苯港口库存10.5万吨，环比+0.4万吨。苯乙烯负荷67.86%，环比-0.45%，石油苯负荷74.34%，环比-0.13%。后期炼厂有回归预期，预计纯苯负荷将有所回升。进口方面，近期国内价格下跌，美金回落，远期成本继续坍塌。国内纯苯下游，酚酮、己内酰胺及苯胺负荷后期均有不同程度检修，纯苯需求有所降低。基本面看，预计后续炼厂复产后叠加裂解投产，纯苯国内供应将有所回升，供增需减之下，对盘面成本支撑有限。而苯乙烯港口库存维持低位，前期下游利润高企，逐步联动至开工上行。前期港口高价，套利窗口打开，后续有苯乙烯到港增加预期，且华东装置预计11月底回归，市场担心后续港口累库，日内基差有所回落，报12+370（-50），预计震荡中枢下移。聚乙烯，期货价格下跌，分析如下：OPEC再次宣布下调2025年原油需求预期，原油价格向下空间打开，成本端支撑松动。现实端需求端走出 “金九银十”旺季，现货价格上涨。成本端原油价格低位震荡，PE估值向上空间有限。11月供应端存新增产能，宝丰能源煤制55万吨待投产。上中游库存去库，对价格支撑尚存；需求端农膜订单增速放缓，且远不及同期水平，房地产宏观预期转好，但现实端下游开工率回落，将其负反馈传递至价格中枢下移。PE期限转为水平，预计11月中长期聚乙烯价格将震荡。
基本面看主力合约收盘价8239元/吨，下跌3元/吨，现货8470元/吨，上涨20元/吨，基差231元/吨，走强23元/吨。上游开工79.86%，环比下降0.63 %。周度库存方面，生产企业库存40.7万吨，环比去库3.38 万吨，贸易商库存4.60 万吨，环比累库0.26 万吨。下游平均开工率45.21%，环比上涨0.26 %。LL1-5价差187元/吨，环比缩小7元/吨，建议逢高做空价差。聚丙烯，期货价格无变动，分析如下：OPEC再次宣布下调2025年原油需求预期，原油价格向下空间打开，成本端支撑松动。现实端需求端走出 “金九银十”旺季，现货价格无变动，预计维持震荡；成本端原油价格低位震荡，LPG下游化工需求利润修复，因此PP估值向上空间有限。11月供应端存新增产能，利华益维远油制20万吨，金诚石化油制30万吨，宝丰能源煤制50万吨待投产。需求端下游开工率走出季节性旺季，伴随塑编订单回落，现实端下游开工率或将见顶，今年塑编、BOPP订单数量远不及往年同期。检修高位导致上中游库存去化，贸易商低价出货意图明显。期限结构保持水平结构。预计11月中长期聚丙烯价格维持震荡偏弱。
基本面看主力合约收盘价7441元/吨，无变动0元/吨，现货7560元/吨，无变动0元/吨，基差119元/吨，无变动0元/吨。上游开工73.47%，环比下降1.01%。周度库存方面，生产企业库存53.51万吨，环比累库1.43万吨，贸易商库存12.18 万吨，环比去库0.36万吨，港口库存6.12 万吨，环比去库0.07 万吨。下游平均开工率52.47%，环比上涨0.5%。LL-PP价差798元/吨，环比缩小3元/吨，建议跟踪投产进度，逢低做多。PX01合约涨26元，报6800元，PX CFR中国涨5美元，报821美元，按人民币中间价折算基差12元（+22），1-5价差-292元（-10）。PX负荷上看，中国负荷78.9%，亚洲负荷73.5%，本周大榭石化和福建联合石化停车检修中，威联石化装置恢复，浙石化重整装置重启提负中，福化集团因故停车4-5天；海外装置方面，中国台湾FCFC重启，科威特装置因重整故障而降负，后续韩国多套装置有降负计划。PTA负荷80.8%，环比上升0.3%，装置方面，独山能源250万吨装置、逸盛宁波200万吨装置重启，虹港石化重启，仪征化纤300万吨装置因故检修一半产能，威联石化检修。进口方面，11月上旬韩国PX出口中国8.5万吨，环比下降1万吨。库存方面，9月底库存401万吨，小幅累库4万吨。估值成本方面，PXN为186美元（+8），石脑油裂差112美元（-13）。后续来看装置检修增加，亚洲重整有降负预期，供应压力小幅下降，但PTA同样存在检修计划，供需平衡整体矛盾不大，且调油支撑不再，估值难以提升，PXN难有较大起色；与此同时芳烃估值在低位水平，对二甲苯在短期内的估值下方空间有限，且聚酯开工逆季节性上升，因此预期估值窄幅震荡，绝对价格跟随原油，短期建议观望。 PTA01合约涨38元，报4906元，华东现货涨15元，报4825元，基差-73元（-1），1-5价差-96元（+2）。PTA负荷80.8%，环比上升0.3%，装置方面，独山能源250万吨装置、逸盛宁波200万吨装置重启，虹港石化重启，仪征化纤300万吨装置因故检修一半产能，威联石化检修。下游负荷93.4%，环比上升0.5%，聚兴20万吨长丝装置重启。终端加弹负荷持平至93%，织机负荷下降1%至81%。库存方面，11月8日社会库存（除信用仓单）环比去库0.6万吨，到255.3万吨，港口去库较多，流入交割库。估值和成本方面，PTA现货加工费跌16元，至356元，盘面加工费涨21元，至445元。后续来看，下游负荷上方空间有限，存在淡季转弱预期，供给检修计划较少，且部分装置存在提负预期，年底有两套装置投产压力，11月供需平衡偏累，预期较弱。但现实成本端PX估值较低，Q4亚洲芳烃供应有所减量，PXN下方空间有限，目前绝对价格主要随原油震荡，盘面加工费有压缩空间。EG01合约涨19元，报4586元，华东现货跌3元，报4617元，基差37元（0），1-5价差-91元（+1）。供给端，乙二醇负荷67.8%，环比上升1.3%，其中煤化工61.7%，乙烯制71.3%，煤化工方面，通辽金煤、新建天业、山西阳煤重启，广西华谊重启，后续多套装置提负重启；油化工方面，远东联装置重启，后续检修装置逐渐重启。海外方面，沙特jupc2#停车中，马来一套装置消缺2-3周，新加坡一套90万吨装置检修20-30天，加拿大Shell停车至11月底。下游负荷93.4%，环比上升0.5%，聚兴20万吨长丝装置重启。终端加弹负荷持平至93%，织机负荷下降1%至81%。进口到港预报17.7万吨，环比上升5万吨，华东出港11月12日0.8万吨，出库下降。港口库存60.5万吨，累库3.4万吨。估值和成本上，外盘石脑油制利润为-130美元，国内乙烯制利润-676元，煤制利润827元。成本端乙烯小幅上涨至865美元，榆林坑口烟煤末价格下跌到660元。后续来看，11月后供给的边际预期偏弱，新装置投产，海外供给回归，进口预期增长，供需平衡转弱，估值较高；但需求端短期下游开工超预期，支撑聚酯产业链短期估值，强现实下面临弱预期，建议逢高空配，但谨防下游超预期及供给回归弱于预期。昨日国内猪价涨跌互现，震荡运行，河南均价落0.06元至16.4元/公斤，四川均价持平于16.43元/公斤，北方市场部分养殖端出栏积极性放缓，但市场成交一般，南方市场生猪供应充足，下游低价收购居多，市场供强需弱，今日猪价或主线趋稳，部分窄幅调整。现货驱动向下，前期市场持续讲供应恢复和成本下降的故事，远月提前被交易至成本附近，当前处现货下跌的兑现期，空头逢低回补导致盘面的跟跌动能较弱，但也暂未获得明显的上行动能，低估值下市场尚有交易旺季消费的预期，留意现货企稳或跌价不及预期后近月合约的下方支撑，长期看供应恢复与低估值之间博弈，区间交易为主。昨日国内蛋价多数稳定，黑山4.2元/斤，馆陶4.24元/斤不变，供应相对稳定，市场走货一般，局部显慢，业者参市心态理性，出货心态较积极，预计今日全国鸡蛋价格部分稳定，部分下滑。可淘老鸡偏多叠加鸡龄偏高，但蛋价仍处高盈利区间，侧面证明新增供应有限，且产蛋率一般，尽管需求回落，但短期现货受备货预期和蔬菜替代支撑，或暂难大跌，盘面远期提前交易低成本和高补栏，但容易受高基差反复拉扯，短期维持观望或短多思路，中期留意淡季合约的上方压力。周三郑州白糖期货价格冲高回落，郑糖1月合约收盘价报5931元/吨，较之前一交易日下跌1元/吨，或0.02%。现货方面，广西制糖集团新糖报价为6200-6300元/吨，陈糖报价6250元/吨，个别下调20元/吨；云南制糖集团陈糖报价6200元/吨，新糖报价6250元/吨；加工糖厂主流报价区间为6400-6580元/吨，报价均持平。广西现货-郑糖主力合约（sr2501）基差269元/吨。下游终端询价增加，但仍以刚需及急于提糖客户为主，市场整体观望气氛较浓，成交量不高。
外盘方面，周三原糖期货价格下跌，原糖3月合约收盘报21.16美分/磅，较上一个交易日下跌0.2美分/磅，或0.94%。巴西甘蔗行业协会（Unica）公布报告显示，10月下半月，巴西中南部地区糖产量共计178.5万吨，较之前一年同期下滑24.30%，但超出市场预期。S&P Global Commodity Insights的调查显示，糖产量预期为169万吨。
有消息称海关总署对泰国糖制品进口管控升级，引发周一盘面价格大幅增仓上涨，但消息真实性有待确定，且管控糖浆和预拌粉进口关键在于关税或者强制性禁止等行政措施，条文并非禁止进口，又并未提高关税，只是督促提高安全规范性。预计短线郑糖高位宽幅震荡，中长期全球糖市仍处于增产周期，维持逢高做空思路。周三郑州棉花期货价格震荡，郑棉1月合约收盘价报14045元/吨，较前一交易日持平。现货方面，新疆棉疆内库31级双29成交到厂价多在14500-15000元/吨，报价持平；内地库21/31双29级/单30成交到厂价15500元/吨，报价持平。当前纺企成品销售价格略有下跌，销售进度略显迟滞，随着后续订单有转弱迹象，纺企对皮棉原料随用随购为主。新疆机采棉收购指数6.33元/公斤，较前一日持平。
外盘方面，周三美棉期货价格震荡，ICE美棉花3月合约收盘报71.04美分/磅，较前一交易日下跌0.13美分/磅，或0.18%。美国农业部(USDA)每周作物生长报告显示，截至2024年11月10日当周，美国棉花收割率为71%，前一周为63%，去年同期为64%，五年均值为63%。
从宏观来看，国内人大常委会批准6万亿元债务限额，为近年来力度最大化债举措，有利于刺激居民消费，在美国实施贸易加税前，短期影响为中性偏乐观。但特朗普再次当选美国总统后中美贸易关系可能会再次紧张，利空棉花消费。但由于增产叠加消费旺季已过，短期在生产成本线以上会面临较大的套保压力。【重要资讯】
1、据ITS及AMSPEC，马棕11月前10日出口环比下降14-15%左右。SPPOMA预计同期马棕产量环比下滑3.49%。
2、当选美国总统唐纳德·特朗普（Donald Trump）已提名李·泽尔丁（Lee Zeldin）担任他的环保署署长，除其他事项外，他将负责管理可再生燃料标准。由于泽尔丁在担任议员期间反对了大部分环境法案，市场预期其对生物柴油的支持将会下降。
周三油脂高位回落，夜盘震荡，盘面多空交织。棕榈油方面印尼库存偏低，建库需要产量恢复及出口需求抑制，且减产季节叠加B40预期对印尼产量恢复的考验更大。特朗普提名泽尔丁担任EPA署长，因其国会任职期间对85%的环境法案予以反对，未来美国生物柴油对豆、菜油需求受到考验。国内现货基差弱稳，广州24度棕榈油基差01+70（0）元/吨，江苏一级豆油基差01+180（0）元/吨，华东菜油基差01+50（+10）元/吨。
【交易策略】
受全球葵籽及棕榈油产量大幅调降、印尼B40生柴政策预期影响，油脂运行中枢提升。近期马棕出口高频数据环比下滑，具有对环境法案极不支持态度历史的EPA新署长也对远期油脂需求蒙上阴影，预计近期油脂震荡调整为主。此外高频数据显示马棕11月减产，进入棕榈油减产季节，考虑到印尼库存偏低及新季B40带来的生物柴油增量，油脂可能会有反复。【重要资讯】
豆粕主力合约周三震荡为主，美豆因USDA11月月报单产下调底部抬升，因仍实现丰产及南美丰产预期较高、贸易战预期不利销售等限制涨幅。周三豆粕华南现货随盘运行，全国基差（0，80）小幅下跌。今日大豆油厂开机59.08%，成交4.4万吨较差，提货水平较好。USDA月报较大幅度下调单产，仍同比增产800万吨，南美天气也仍然正常，不过仍属于边际调好，市场信心或有所提振，对美豆的影响或许是底部抬升但仍承压的格局。
天气方面，预报显示直到未来两周美豆中南部降雨较大，但收割已过94%，预计无影响。巴西2024111000Z预报显示未来两周累积降雨量较好，播种进度预计加快，阿根廷主产区也将迎来大量降雨。
【交易策略】
巴西目前看降雨恢复较好，带动市场预期未来将有大供应存在，且预期呈现近年来首次供应或远大于需求的格局，不过美豆调低单产抬升了底部。季节性上受到巴西四季度出口较少支撑，目前美豆处于震荡偏空格局。美国大选特朗普胜出，贸易战情绪推涨国内豆粕，也意味着今后豆粕波动率将会增大。特朗普关税措施至少也应在1月正式就任之后，叠加四季度巴西可出口量不多，逢低做多头寸考虑03、05及09等豆粕合约，而考虑全球大豆丰产形势，榨利较高时则考虑止盈或做空。免责声明：本报告信息均来源于公开资料或实地调研，我公司及研究人员对信息的准确性和完整性不作任何保证，本报告中的信息、观点均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整；报告中的信息及观点不构成投资要约或买卖建议，投资者据此作出的投资决策及结果与本公司和作者无关。投资有风险，入市需谨慎。
