开源证券金融工程首席分析师 魏建榕
执业证书编号：S0790520090003
研究领域：资产配置、基金研究、因子模型
摘要
港股市场1月概览：港股市场表现不俗，电子板块持续上涨
2025年1月港股市场表现起伏不定。月初受美股、A 股走弱及美债务问题等影响，港股下跌，多数行业疲软，仅部分大消费股逆势上涨。中旬后，受内地宏观数据超预期等因素支撑，港股回暖，电子板块尤其亮眼。1月恒生科技指数和恒生指数的月涨跌幅分别为5.7%和0.8%。1月港股市场成交活跃度持续降低。1月港股通日均成交额989.9亿港元，较2024年12月日均成交额1031.6亿港元下降了4.0%，港股日均成交1081.1亿港元，较2024年12月日均成交额1091.3亿港元下降了-0.9%。
从港股一级行业来看，行业之间表现差异较大，高股息红利类相关行业表现不佳，涨幅居前的行业为电子、商贸零售、有色等。
南下资金：1月净流入靠前的行业为煤炭、电子、传媒、计算机、家电。
外资系：1月净流入靠前的行业为电力设备及新能源、计算机、基础化工、汽车、钢铁。
中资系：1月净流入靠前的行业为计算机、非银行金融、汽车、房地产、医药。
港资及其他：1月净流入靠前的行业为综合、农林牧渔、汽车、传媒、医药。
在前期报告《公募港股投资变化及港股通优选组合构建》中，我们详细介绍了在港股通样本股中适用的各个因子，四大类因子在港股通成分股中分组表现优异。为了跟踪多头组合的月度表现，我们在每月底对分数最高的前20只个股按照等权的方式构建港股优选20组合，基准选取港股综合指数(HKD) (930930.CSI)。2025年1月，港股优选20组合的收益率为2.72%，基准指数的收益率为0.34%，组合超额收益率2.38%。从全区间来看（2015.1~2025.1），港股优选20组合的超额年化收益率14.7%，超额收益波动比为1.1。
01
港股市场1月概览：港股市场表现不俗，电子板块持续上涨
1月港股市场成交活跃度持续降低。1月港股通日均成交额989.9亿港元，较2024年12月日均成交额1031.6亿港元下降了4.0%，港股日均成交1081.1亿港元，较2024年12月日均成交额1091.3亿港元下降了-0.9%。
从港股一级行业来看，行业之间表现差异较大，高股息红利类相关行业表现不佳，涨幅居前的行业为电子、商贸零售、有色等。
02
南下资金流分析：1月净流入额创2021年2月以来单月最高
我们将港股通成分股（共555只）通过香港联交所的持股明细进行资金流估算，并按照资金流的机构来源，分成四类托管机构：南下资金、外资、中资和港资及其他。通过计算所有港股通标的在这四类的持仓市值占比（归一化）。截至1月24日，南下资金、外资、中资、港资及其他这四类的持仓市值占比分别为18.48%、61.92%、13.06%和6.54%，较2024年12月的变化分别为+0.63pct、-0.85pct、+0.10pct、+0.12pct。
03
港股优选20组合的绩效表现：1月组合超额收益2.4%
在前期报告《公募港股投资变化及港股通优选组合构建》中，我们详细介绍了在港股通样本股中适用的各个因子，从结果上看四大类因子（技术面、资金面、基本面和分析师预期面）在港股通成分股中分组表现优异。
为了跟踪多头组合的月度表现，我们在每月底对分数最高的前20只个股按照等权的方式构建港股优选20组合，基准选取港股综合指数(HKD) (930930.CSI)。
2025年1月，港股优选20组合的收益率为2.72%，基准指数的收益率为0.34%，组合超额收益率2.38%。
从全区间来看（2015.1~2025.1），港股优选20组合的超额年化收益率14.7%，超额收益波动比为1.1。
04
港股优选20组合的2月持仓：成长板块的比例有所提高
2025年2月的港股优选20组合见表3所示，整体持仓较1月提高了在成长板块上的比例。（具体持仓明细请见原始报告，或联系开源金融工程团队获取）
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风险提示
模型测试基于历史数据，市场未来可能发生变化。
相关报告（可点击链接）：
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团队介绍
开源证券金融工程团队，致力于提供「原创、深度、讲逻辑、可验证」的量化研究。团队负责人：魏建榕，开源证券研究所副所长、金融工程首席分析师、金融产品研究中心负责人，复旦大学理论物理学博士，浙江大学金融硕士校外导师、复旦大学金融专硕校外导师、上海财经大学数学专硕业界导师。专注量化投资研究10余年，在实证行为金融学、市场微观结构等研究领域取得了多项原创性成果，在国际学术期刊发表论文7篇。系列代表研报《开源量化评论》、《市场微观结构》、《开源基金研究》，在业内有强烈反响。2023年获评金麒麟菁英分析师第1名、Wind金牌分析师第3名、水晶球分析师公募榜单第4名；2022年获评金牛分析师、Wind最佳路演分析师。团队成员：魏建榕/张翔/傅开波/高鹏/苏俊豪/胡亮勇/王志豪/盛少成/苏良/何申昊/陈威/蒋韬。
