开源证券金融工程首席分析师 魏建榕
微信号：brucewei_quant
开源证券金融工程高级分析师 傅开波（联系人）
研究领域：资产配置、基金研究、因子模型
执业证书编号：S0790123070037
摘要
业绩统计：2024年10月行业轮动型投顾产品业绩较高
统计各类型基金投顾产品业绩，10月股票型投顾产品平均收益介于沪深300和中证500中间，纯债型投顾产品与纯债债基基本持平。2024年10月份纯债型、固收+型、股债混合型、股票型投顾产品绝对收益均值分别为0.10%、-0.16%、-0.89%和-1.35%。
10月基金投顾产品调仓行为解析
整体来看，2024年10月投顾产品调仓数量较多，共有141个基金投顾产品进行调仓。
调仓理由：对于股债比例配置，多数机构投顾选择在10月进行再平衡，即减少权益，并增加债券至标准比例，少数机构主动调增或调减权益比例。
对于行业配置，整体看好成长类行业。对于风格配置，不少投顾减少红利和价值基金，增加核心资产配置，如沪深300和A50。关于久期和债券配置，不同投顾观点差异性较大。具体调仓原因详见正文。
统计各类型基金投顾产品在各投资类型基金上权重变化：
纯债型基金投顾组合：短期纯债（-3.52%）迁移至被动指数型债券（+2.34%），体现纯债类投顾产品看好长久期资产，增加长久期利率债；固收+型基金投顾组合：权益类基金迁移至混合债券型二级基金，体现固收+型投顾产品增加固收+基金；股债混合型和股票型投顾组合：主动权益型基金迁移至被动指数型基金和增强指数型基金，体现偏股类投顾产品提升被动基金比例，减少主动权益基金。
久期：投顾产品对于久期的分歧较高，纯债型投顾产品整体小幅增加久期。
底层债券比例变化：从底层债券比例变化来看，纯债型投顾产品整体增加利率债比例，减少信用债比例，固收+型投顾产品整体对于各类债券配置比例变化不大。
行业配置变化：减少医药生物和公用事业，增加电力设备和TMT行业。
指数基金配置变化：2024年10月红利类指数基金获投顾产品减配，2024年10月投顾产品增加各类大盘指数配置比例，如沪深300和A50指数基金，小幅增加各类中小盘指数配置比例，增配港股类指数基金。
10月股票类投顾产品持有红利基金比例减少，小微盘股票比例基本保持不变。
QDII类和商品类基金：2024年10月基金投顾产品增配港股、中概股、油气等基金，减配标的主要包括全球债等。对于美股，投顾对其配置观点存在分歧，因此变化比例较小。
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报告发布日期：2024-11-06
01
业绩统计：2024年10月行业轮动型投顾产品业绩较高
1.1、整体业绩：10月行业轮动型投顾产品业绩较好
本节筛选截至2024年10月31日，2024年来投顾产品业绩表现较优的投顾产品。
对于股票型投顾产品（除宏观驱动型、行业主题型和QDII型投顾产品），截至2024年10月31日，2024年来收益较高的投顾产品包括国泰00后（2060）养老、国泰中特估基金精选、国泰90后（2050）养老等，其收益远高于平均值。
对于股债混合型投顾产品，截至2024年10月31日，2024年以来业绩表现较优的投顾产品包括时光旅行者、国泰平衡更甜蜜等，其收益远高于平均值。
02
10月基金投顾产品调仓行为解析
10月投顾总体更为乐观，认为近期权益市场投资者情绪显著改善，市场交易热度上升，这成为许多调仓决策的背景。
对于股债比例配置，多数机构投顾选择在10月进行再平衡，即减少权益，并增加债券至标准比例，少数机构主动调增或调减权益比例。
对于行业配置，整体看好成长类行业。筛选明确说明原因的行业配置观点，其中部分投顾看好港股医药的原因是不少公司在美国市场已经取得重大突破，看好国产创新药打开美国市场；部分投顾看好军工的原因是军工行业的订单陆续下发，行业基本恢复正常；部分投顾看好化工的原因是因为处于周期低位；部分投顾因为芯片短期涨幅较大止盈芯片；部分投顾看好银行的原因是化债有利银行资产质量修复、估值提升；部分投顾看好消费和新能源。
对于风格配置，不少投顾减少红利和价值基金，增加核心资产配置，如沪深300和A50。原因是减少弱衰退领域资产，增加强复苏领域资产。这一现象在2.2节中指数配置比例变化也可以看出。
关于久期和债券配置，不同投顾观点差异性较大，看好长久期的理由包括①目前的增量政策出台过程中，预计与央行的货币环境仍将保持宽松，对利率的影响大概率中性，②存量房贷利率下调10月底开始启动，存款利率将大概率同步下调，带动整体债券收益率中枢的下移。看好短久期的理由包括①尽管货币政策也进一步放松，但资金成本并未显著降低，制约了债市收益率的下行空间；②债市波动延续。
增加信用债的理由包括信用债利率大幅冲高后，跌出价值，理财重新对基金进行净申购，信用债调整基本到位；减少信用债的理由包括信用债调整幅度较大。
增加可转债的原因是目前信用利差已有一定修复，以及可转债转股估值处于历史极低位置。
2.1、股债配置：增加长久期利率债基金和股票指数基金
本节考察10月调仓投顾产品在久期、各类型资产配置比例、行业和风格变化。
统计各类型基金投顾产品在各投资类型基金上权重变化，主要有以下结论：
（1）纯债型投顾组合：短期纯债（-3.52%）迁移至被动指数型债券（+2.34%），体现纯债类投顾产品看好长久期资产，增加长久期利率债。
（2）固收+型投顾组合：权益类基金迁移至混合债券型二级基金，体现固收+型投顾产品增加固收+基金。
（3）股债混合型和股票型投顾组合：主动权益型基金迁移至被动指数型基金和增强指数型基金，体现偏股类投顾产品提升被动基金比例，减少主动权益基金。
2.2、行业与风格配置：增加TMT和大盘
从股债混合型和股票型基金投顾产品行业配置变化来看，10月投顾产品整体减少医药生物和公用事业，增加电力设备和TMT行业。增配比例最高的行业为电力设备（+0.40%）、通信（+0.30%）和计算机（+0.23%）。
（2）大盘指数：2024年10月投顾产品增加各类大盘指数配置比例，筛选10月调仓投顾中持有沪深300指数[3]基金的投顾产品，配置比例增加3.7%，同样A50指数基金配置比例增加6.7%。
（3）中小盘指数：2024年10月投顾产品小幅增加各类中小盘指数配置比例，筛选10月调仓投顾中持有各类基金的投顾产品，平均增配中证500和中证1000比例分别为1.0%和3.9%。
（4）其他指数：2024年10月，港股类指数基金获投顾增配。10月调仓的基金投顾产品平均增配港股和创业板基金比例分别为1.0%和0.6%。
对于风格配置，本节考察股票类投顾产品配置红利类指数基金和小盘以及微盘股票比例。10月投顾产品底层资产中红利基金比例略减少，小微盘股票比例基本保持不变。10月，红利基金配置比例均值从4.28%减少至4.15%。
03
风险提示
本报告不构成对基金投顾产品的投资建议，基金投顾的历史业绩不代表未来收益。
附注：
[1] 纯债型投顾：权益中枢0%；固收+型投顾：权益中枢0~20%；股债混合型投顾：权益中枢20~70%；股票型投顾：权益中枢70%+，包含比较基准为行业主题、风格、QDII型的股票型投顾产品。
[4] 表格中数据计算方式：逐月筛选有调仓行为的基金投顾产品，对每类指数统计所有持有该类指数的投顾产品，计算投顾产品配置指数比例的变化，在投顾产品层面取平均，下同。
[5] 穿透至基金底仓。
相关报告（可点击链接）：
基金投顾的全方位解析及FOF策略构建
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团队介绍
开源证券金融工程团队，致力于提供「原创、深度、讲逻辑、可验证」的量化研究。团队负责人：魏建榕，开源证券研究所副所长、金融工程首席分析师、金融产品研究中心负责人，复旦大学理论物理学博士，浙江大学金融硕士校外导师、复旦大学金融专硕校外导师、上海财经大学数学专硕业界导师。专注量化投资研究10余年，在实证行为金融学、市场微观结构等研究领域取得了多项原创性成果，在国际学术期刊发表论文7篇。系列代表研报《开源量化评论》、《市场微观结构》、《开源基金研究》，在业内有强烈反响。2023年获评金麒麟菁英分析师第1名、Wind金牌分析师第3名、水晶球分析师公募榜单第4名；2022年获评金牛分析师第5名、Wind最佳路演分析师。团队成员：魏建榕/张翔/傅开波/高鹏/苏俊豪/胡亮勇/王志豪/盛少成/苏良/何申昊/陈威/蒋韬。
