开源证券金融工程首席分析师 魏建榕
微信号：brucewei_quant
开源证券金融工程高级分析师 傅开波（联系人）
研究领域：资产配置、基金研究、因子模型
执业证书编号：S0790123070037
摘要
业绩统计：2024年12月主动优选型投顾产品业绩较高
统计各类型基金投顾产品业绩，12月股票型投顾产品平均收益介于沪深300和中证500之间，纯债型投顾产品平均收益略低于纯债债基，固收+型投顾平均收益最高，2024年固收+型和股债混合型投顾业绩均高于纯债债基。2024年12月份纯债型、固收+型、股债混合型、股票型投顾产品绝对收益均值分别为0.56%、0.86%、0.52%和-0.11%。
12月基金投顾产品调仓行为解析
2024年12月投顾产品调仓数量较多，共有114个基金投顾产品进行调仓。
调仓理由：12月调仓投顾较多，由于12月并非业绩披露期和基金报告披露期，也没有重大事件，因此调仓多是交易因素驱动，参考价值一般。整体观点来看，多数投顾倾向于增加成长类资产、增加久期。
对于风格配置，投顾对于大小盘配置存在分歧；虽然从2.2节看投顾增加红利类基金，但是调仓理由中并未提及。
统计各类型基金投顾产品在各投资类型基金上权重变化：
纯债型基金投顾组合：货币市场（-5.79%）迁移至中长期纯债（+4.75%），体现纯债类投顾产品看好长久期资产；固收+型基金投顾组合：短期纯债（-4.45%）迁移至被动指数型债券（+4.35%）；股债混合型投顾组合：减少主动权益基金，增加指数及指数增强基金，增加固收+基金，体现股债混合型投顾增加被动比例，减少权益占比；股票型投顾组合：主动权益型基金迁移至被动指数型基金和增强指数型基金，体现偏股类投顾产品提升被动基金比例，减少主动权益基金。
久期：纯债型和固收+型投顾产品整体增加久期。其中纯债型投顾产品整体久期增加0.32年，固收+型投顾产品整体久期增加0.17年。
底层债券比例变化：12月调仓纯债型投顾产品整体增加利率债比例，减少货币比例，固收+型投顾产品减少信用债，增加利率债。其中12月调仓纯债型投顾产品底层资产中货币占比减少5.8%，利率债占比增加4.1%。
行业配置变化：12月投顾产品整体减少食品饮料、医药等消费类行业，增加银行和电子等行业。
指数基金配置变化：2024年12月红利类基金比例上升，各类大盘指数配置比例增加，如沪深300和A500指数基金，各类中小盘指数配置比例小幅增加，创业板类指数基金获投顾减配，港股类指数变化比例不大。
12月投顾产品持仓中红利基金比例上升，底层资产中小微盘股票比例小幅上升。
QDII类和商品类基金：2024年12月基金投顾产品增配黄金、全球债基金，减配行业基金，主要是全球医药基金。
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报告发布日期：2025-01-07
01
业绩统计：2024年12月主动优选型投顾产品业绩较高
1.1、整体业绩：12月主动优选型投顾产品业绩较好
本节筛选截至2024年12月31日，2024年来投顾产品业绩表现较优的投顾产品。
对于股票型投顾产品（除宏观驱动型、行业主题型和QDII型投顾产品），截至2024年12月31日，2024年来收益较高的投顾产品包括沪深300精选、国泰00后（2060）养老、国泰90后（2050）养老等。
对于股债混合型投顾产品，截至2024年12月31日，2024年以来业绩表现较优的投顾产品包括时光旅行者、华夏全自动超级配置策略等。
02
12月基金投顾产品调仓行为解析
12月调仓投顾较多，由于12月并非业绩披露期和基金报告披露期，也没有重大事件，因此调仓多是交易因素驱动，参考价值一般。整体来看，多数投顾倾向于增加成长类资产、增加久期。
对于风格配置，投顾对于大小盘配置存在分歧；虽然从2.2节看投顾增加红利类基金，但是调仓理由中并未提及。
2.1、股债配置：增加长久期利率债基金和股票指数基金
本节考察12月调仓投顾产品在久期、各类型资产配置比例、行业和风格变化。
统计各类型基金投顾产品在各投资类型基金上权重变化，主要有以下结论：
（1）纯债型投顾组合：货币市场（-5.79%）迁移至中长期纯债（+4.75%），体现纯债类投顾产品看好长久期资产。
（2）固收+型投顾组合：短期纯债（-4.45%）迁移至被动指数型债券（+4.35%）。
（3）股债混合型投顾组合：减少主动权益基金，增加指数及指数增强基金，增加固收+基金，体现股债混合型投顾增加被动比例，减少权益占比。
（4）股票型投顾组合：主动权益型基金迁移至被动指数型基金和增强指数型基金，体现偏股类投顾产品提升被动基金比例，减少主动权益基金。
2.2、行业与风格配置：增加红利类基金
从股债混合型和股票型基金投顾产品行业配置变化来看，12月投顾产品整体减少食品饮料、医药等消费类行业，增加银行和电子等行业。增配比例最高的行业为银行（+0.51%）、电子（+0.19%）和建筑材料（+0.18%）。
当然，减仓行业并不一定意味着未来较低收益，有时意味着短期超跌后的反弹。
（2）大盘指数：2024年12月投顾产品增加各类大盘指数配置比例，筛选12月调仓投顾中持有沪深300指数[3]基金的投顾产品，配置比例增加5.9%，同样A500指数基金配置比例增加12.2%。
（3）中小盘指数：2024年12月投顾产品小幅增加各类中小盘指数配置比例，筛选12月调仓投顾中持有各类基金的投顾产品，平均增配中证500和中证1000比例分别为1.8%和2.2%。
（4）其他指数：2024年12月，创业板类指数基金获投顾减配，港股类指数变化比例不大，科创板类指数基金获投顾小幅增配。
对于风格配置，本节考察股票类投顾产品配置红利类指数基金和小盘以及微盘股票比例。12月投顾产品持仓中红利基金比例上升，底层资产中小微盘股票比例小幅上升。12月，红利基金配置比例均值从4.33%增加至4.61%。
03
风险提示
本报告不构成对基金投顾产品的投资建议，基金投顾的历史业绩不代表未来收益。
附注：
[1] 纯债型投顾：权益中枢0%；固收+型投顾：权益中枢0~20%；股债混合型投顾：权益中枢20~70%；股票型投顾：权益中枢70%+，包含比较基准为行业主题、风格、QDII型的股票型投顾产品。
[4] 表格中数据计算方式：逐月筛选有调仓行为的基金投顾产品，对每类指数统计所有持有该类指数的投顾产品，计算投顾产品配置指数比例的变化，在投顾产品层面取平均，下同。
[5] 穿透至基金底仓。
相关报告（可点击链接）：
基金投顾的全方位解析及FOF策略构建
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团队介绍
开源证券金融工程团队，致力于提供「原创、深度、讲逻辑、可验证」的量化研究。团队负责人：魏建榕，开源证券研究所副所长、金融工程首席分析师、金融产品研究中心负责人，复旦大学理论物理学博士，浙江大学金融硕士校外导师、复旦大学金融专硕校外导师、上海财经大学数学专硕业界导师。专注量化投资研究10余年，在实证行为金融学、市场微观结构等研究领域取得了多项原创性成果，在国际学术期刊发表论文7篇。系列代表研报《开源量化评论》、《市场微观结构》、《开源基金研究》，在业内有强烈反响。2023年获评金麒麟菁英分析师第1名、Wind金牌分析师第3名、水晶球分析师公募榜单第4名；2022年获评金牛分析师第5名、Wind最佳路演分析师。团队成员：魏建榕/张翔/傅开波/高鹏/苏俊豪/胡亮勇/王志豪/盛少成/苏良/何申昊/陈威/蒋韬。
