公募基金四季报：主动权益基金加仓科技，纯债基金杠杆下降 | 开源金工

文摘财经 2025-01-25 12:19 上海

开源证券金融工程首席分析师魏建榕

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研究领域：基金研究、资产配置

摘要

2024年四季度股票市场整体下跌，沪深300指数收益-2.06%，中证800收益-1.62%，全市场公募基金最新规模为32.75万亿元，较2024年三季度末环比上涨1.72%。股票型基金资产净值季度环比上升2.82%，其中被动指数型基金是规模增长的主导类别，其规模环比上升5.46%。整体来看，2024年四季度债券型基金整体收益表现较优，债券型基金收益率中位数为1.72%。

主动权益基金：科技板块占比增加2.84%，周期板块占比减小2.17%

2024年四季度末主动权益基金规模为3.38万亿元，较2024年三季度末减少3501.36亿元，数量为4034只。股票仓位：2024年四季度末主动权益基金的股票仓位为88.41%，较2024年三季度末减少0.16%。板块配置：科技板块占比增加2.84%，周期板块占比减小2.17%。重仓行业：重仓前三大行业分别为电子、电力设备和医药生物，占比季度变化分别为+2.98%、+0.68%、-1.14%。重仓股票：最大主动增持为中兴通讯，最大主动减持为中际旭创。港股配置：港股持仓规模季度环比增加3.44%，非必需性消费主动增持比例较大

固收+基金：股票仓位上升，杠杆率上升0.77%

2024年四季度末，固收+基金规模为7973.38亿元，较上季度末减少322.12亿元。资产配置：股票、利率债仓位下降，信用债仓位上升。重仓股票：主要分布在银行、电子、食品饮料等行业。重仓债券：前三名分别为浦发转债、兴业转债、24国开15。杠杆率：最新杠杆率为116.33%，较2024年三季度末下降1.64%。

纯债基金：总体规模上涨，杠杆率下降

2024年四季度末固收基金总体规模为7.67万亿元，季度环比上涨0.13%，基金数量为2401只。其中，中长期纯债型基金规模为6.53万亿元，数量为2058只；短期纯债型基金规模为1.14万亿元，数量为343只。资产配置：短期纯债型基金信用债占比83.14%，较上季度末减少1.18%；利率债占比16.57%，较上季度末增加1.18%。中长期纯债型基金信用债占比49.51 %，较上季度末减少1.31%；利率债占比50.23%，较上季度末增加1.33%。重仓债券：纯债型基金前十重仓债主要为政策银行债。杠杆率：短期纯债型基金杠杆率为113.85%，较上季度末下降2.68%；中长期纯债型基金杠杆率为120.34%，较上季度末下降2.85%。

FOF基金：总体规模下降，新发份额保持低位

截至2024年四季度末，FOF基金数量为499只，FOF基金总规模为1321.72亿元，较上季度末下降134.97亿元。2024年四季度，FOF新发基金8只，新发份额24.76亿份。

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报告发布日期：2025-01-24

全市场公募规模上涨，债券型基金表现较优

1.1、全市场公募规模环比上涨1.72%，被动指数型基金规模抬升

2024年四季度股票市场整体下跌，沪深300指数收益-2.06%，中证800收益-1.62%，截至2024Q4全市场公募基金最新规模为32.75万亿元，较2024年三季度末环比上涨1.72%。其中，剔除货币市场型基金后基金规模为19.11万亿元。

全市场公募基金规模占比来看，2024年四季度末货币市场型基金继续保持最高规模占比，最新规模占比为41.65%；其次是债券型基金，规模占比为32.29%；股票型基金规模占比略微上涨，占比为13.46%。

根据基金投资的一级和二级分类，我们对各类基金的数量和规模变动情况进行统计。如图4所示，股票型基金资产净值季度环比上升2.82%，其中被动指数型基金是规模增长的主导类别，其规模环比上升5.46%。

1.2、债券型基金整体收益表现较优

我们统计了不同类型基金2024年四季度的收益表现分位数，观察该类别基金的整体收益分布。

整体来看，2024年四季度债券型基金整体收益表现较优，债券型基金收益率中位数为1.72%。

主动权益基金

我们将基金二级投资分类中的普通股票型、偏股混合型、灵活配置型、增强指数基金作为主动权益基金的备选池，将其中连续4个季度股票规模权重超过60%的基金划分为主动权益基金。

2.1、总体规模：主动权益基金规模下降

2024年四季度，主动权益基金规模下降，基金数量上升。2024年四季度末主动权益基金规模为3.38万亿元，较2024年三季度末减少3501.4亿元，数量为4034只。主动权益基金池中新发基金66只，新发份额298.37亿份。

截至2024年四季度，易方达基金以2542.32亿元的规模位列第一。

我们以基金第一管理人统计基金经理的管理规模，筛选出全市场规模最大的10位权益基金经理。

2.2、股票仓位：主动权益基金最新仓位88.41%，占比减少0.16%

股票仓位层面，2024年四季度末主动权益基金的股票仓位为88.41%，较2024年三季度末小幅减少0.16%。

2.3、板块配置：科技板块占比增加2.84%，周期板块占比减小2.17%

2024年四季度，主动权益基金重仓股主要分布在制造、科技和消费板块。

2.4、行业配置：电子、银行重仓股规模占比增长较大

2024年四季度末主动权益基金重仓前三大行业分别为电子、电力设备和医药生物。

从二级行业来看，2024年四季度末主动权益基金相对中证800超配比例前三的二级行业为半导体、电池、消费电子。

2024年四季度末主动权益基金相对中证800低配比例前三的二级行业为证券II、股份制银行II、电力。

2.5、主动配置：主动增持银行、商贸零售，主动减持有色金属、通信

2024年四季度主动权益基金重仓行业主动增持比例最高的为银行、商贸零售、钢铁；主动减持比例绝对值最高的为有色金属、通信、医药，主动减持比例分别为1.89% 、1.70%、1.58%。

2.6、重仓股票：重仓股集中度有所下降，重仓股增加129只

2021年起重仓股抱团逐渐瓦解，重仓股集中度持续下降。2020年底，主动权益基金重仓股票数量最低为1086只，2024年四季度末重仓股个数为2191只，较2024年三季度末增加129只。

2024年四季度末主动权益基金重仓股中，宁德时代、贵州茅台持仓市值最大。

我们将基金重仓股2024Q4持仓市值－2024Q3持仓市值×（1+2024Q4股票涨跌幅），以剥离股票自身涨跌影响，近似计算主动权益基金的主动持仓变化。2024年四季度，主动权益基金最大主动增持：中兴通讯、中芯国际、通威股份。

2024年四季度主动权益基金最大主动减持：中际旭创、阳光电源、紫金矿业。总体来看，主动增持股票2024年四季度收益表现好于主动减持股票收益表现。

2.7、港股配置：港股重仓规模较季度环比增加3.44%

2024年四季度末主动权益基金港股重仓规模为2257.67亿元，较2024年三季度末环比增加3.44%。

2024年四季度末主动权益基金重仓港股的前三大行业分别为资讯科技业、非必需性消费业、医疗保健业。从主动配置上看，资讯科技业主动增持3.35%；非必需性消费主动增持4.31%。

2024年四季度末主动权益基金重仓港股前三名分别为腾讯控股、美团-W、中国海洋石油。

2.8、绩优基金：季度收益率前十的主动权益基金季度收益较优

我们从规模大于2亿的主动权益基金中挑选出2024年四季度表现最好的前10只产品。从基金投资类型来看，季度收益率前十的主动权益基金主要为灵活配置型和偏股混合型基金。

固收+基金

根据基金二级投资类型，我们将混合债券型二级基金、偏债混合型基金、灵活配置型基金作为固收+基金的备选池，选择过去4个季度股票仓位均值小于30%，且最大值小于40%的基金归类为固收+基金。

3.1、总体规模：固收+基金规模减少，新发基金数量处于低位

固收+基金规模自2019年三季度迎来快速上涨，2021年三季度其规模达到历史高位，2022年规模出现回调。2024年四季度末，固收+基金规模为7973.38亿元，较2024年三季度末减少322.12亿元；数量为1007只，新发基金14只，新发份额177.39亿份，处于历史较低位。

多数头部基金公司固收+基金整体规模下滑。

我们以基金第一管理人统计基金经理的管理规模，筛选出全市场规模最大的10位固收+基金经理。

3.2、资产配置：股票仓位占比下降、信用债仓位上升

2024年四季度末固收+中股票资产仓位占比下降至15.32%。从债券配置情况看，利率债仓位占比减少0.30%；信用债仓位占比增加1.74%；可转债占比减少1.38%。

具体来看，2024年四季度末占比最高的债券品种分别为非政策性金融债（28.85%）、中期票据（17.33%）、企业债（17.11%），占比分别较2024年三季度末环比变化+1.80%、+0.47%、-0.05 %。

3.3、重仓行业：固收+重仓股主要分布在银行、电子、食品饮料

固收+重仓股主要分布在银行、电子、食品饮料等行业。从重仓规模上看，有银行、电子、食品饮料重仓规模分别季度环比+15.28%、-12.38%和-12.34%。

3.4、重仓债券：固收+重仓债前二分别为浦发转债、兴业转债

2024年四季度末固收+重仓债券前十主要为可转债、国债、金融债。

3.5、杠杆率：固收+基金整体杠杆率较2024年三季度末下降1.64%

我们将所有固收+基金规模加权计算整体的杠杆率水平。2024年四季度末固收+基金杠杆率为116.33%，较2024年三季度末下降1.64%。

3.6、绩优基金：收益率前十的固收+基金季度收益均超过5%

我们从规模大于2亿的固收+基金中挑选出2024年四季度收益表现最好的10只产品。

纯债基金

根据基金二级投资分类，我们将短期纯债型基金和中长期纯债型基金归类为纯债基金。

4.1、总体规模：固收基金总体规模7.67万亿元，季度环比上涨0.13%

2024年四季度末固收基金总体规模为7.67万亿元，季度环比上涨0.13%，基金数量为2401只。其中，中长期纯债型基金规模为6.53万亿元，数量为2058只；短期纯债型基金规模为1.14万亿元，数量为343只。

2024年四季度，短期纯债型基金无新发；中长期纯债型基金新发基金34只，新发份额771.04亿份。

2024年四季度末，短期纯债型基金中嘉实基金规模排在第一。

2024年四季度末，中长期纯债型基金规模前三的基金公司为博时基金、中银基金、永赢基金。

我们以基金第一管理人统计基金经理的管理规模，筛选出全市场短期纯债型基金规模最大的10位基金经理。

2024年四季度末中长期纯债型基金规模排名前三的基金经理分别为中银证券的余亮、中银基金郑涛和广发基金宋倩倩。

4.2、资产配置：短期纯债型基金利率债持仓比例增加1.18%

2024年四季度末，短期纯债型基金信用债占比83.14%，较上季度末减少1.18%；利率债占比16.57%，较上季度末增加1.18%。中长期纯债型基金信用债占比49.51 %，较上季度末减少1.31%；利率债占比50.23%，较上季度末增加1.33%。

具体来看，对于短期纯债型基金，2024年四季度末占比最高的债券品种分别为政策性金融债（35.10%）、非政策性金融债（21.64%），占比分别较上季度末环比变化+1.61%和+0.53%；对于中长期纯债型基金，2024年四季度末占比最高的债券品种为政策性金融债（41.69%），占比分别较上季度末环比变化+0.91%。

4.3、重仓债券：纯债型基金前十重仓债主要为政策银行债

短期纯债型基金前十重仓债主要为政策银行债。

中长期纯债型基金前十重仓债全部为政策银行债。

4.4、杠杆率：固收基金杠杆率下降

2024年四季度末短期纯债型基金杠杆率为113.85%，较上季度末下降2.68%；中长期纯债型基金杠杆率为120.34%，较上季度末下降2.85%。

4.5、绩优基金：固收基金季度收益表现较优

我们从规模大于2亿的固收基金中挑选出2024年四季度收益表现最好的10只产品。

2024年四季度收益表现最好的中长期纯债型基金为德邦锐裕利率债A。

FOF基金

根据基金二级投资分类，FOF基金可以分为股票型FOF基金、债券型FOF基金、混合型FOF基金，其中混合型FOF基金可以细分为偏债混合型FOF基金、偏股混合型FOF基金、平衡混合型FOF基金和目标日期型FOF基金。

5.1、总体规模：总体规模下降，新发份额保持低位

截至2024年四季度，FOF基金数量为499只，FOF基金总规模为1321.72亿元，较上季度末下降134.97亿元。2024年四季度，FOF新发基金8只，新发份额24.76亿份。

从FOF的发展来看，偏债型FOF基金在数量和规模上都占据主导地位，2022年至今偏股混合型FOF基金规模和数量占比增多。截至2024年四季度，偏债混合型FOF基金规模为542.69亿元，较2024年三季度末减少100.54亿元；偏股混合型FOF规模为400.11亿元，较2024年三季度末减少38.99亿元。

2024年四季度末，FOF基金规模最大的基金公司为兴证全球基金，基金规模为153.22亿元。

我们以基金第一管理人统计基金经理的管理规模，筛选出全市场规模最大的10位FOF基金经理。

5.2、重仓基金：FOF重仓基金集中配置债券型基金

FOF重仓基金第一名为恒生ETF，持仓市值为7.73亿元。

5.3、绩优基金：大部分收益率较优的FOF规模较小

我们从规模大于1亿的各类FOF基金中挑选出2024年四季度收益表现最好的5只产品，如表29所示。

风险提示

本文分析结果基于历史数据统计，过去业绩不代表未来表现，不构成对产品的推荐投资建议。

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开源证券金融工程团队，致力于提供「原创、深度、讲逻辑、可验证」的量化研究。团队负责人：魏建榕，开源证券研究所副所长、金融工程首席分析师、金融产品研究中心负责人，复旦大学理论物理学博士，浙江大学金融硕士校外导师、复旦大学金融专硕校外导师、上海财经大学数学专硕业界导师。专注量化投资研究10余年，在实证行为金融学、市场微观结构等研究领域取得了多项原创性成果，在国际学术期刊发表论文7篇。系列代表研报《开源量化评论》、《市场微观结构》、《开源基金研究》，在业内有强烈反响。2023年获评金麒麟菁英分析师第1名、Wind金牌分析师第3名、水晶球分析师公募榜单第4名；2022年获评金牛分析师第5名、Wind最佳路演分析师。团队成员：魏建榕/张翔/傅开波/高鹏/苏俊豪/胡亮勇/王志豪/盛少成/苏良/何申昊/陈威/蒋韬。

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