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在浏览港股IPO招股说明书时，投资者常常会看到"基石投资者（Cornerstone Investor）"、"锚定投资者（Anchor Investor）"等字眼。这些不同类型的投资者在香港新股发行市场中扮演着各自独特的角色。
今天我们将深入分析港股市场中三类投资者有什么区别，在参与机制、投资特点和市场影响等方面的关键差异。
港股IPO市场中的投资者主要分为三大类：作为战投的基石投资者（Cornerstone Investor）、参与国际配售的锚定投资者（Anchor Investor）以及参与公开发售的散户投资者（Retail Investor）。
按照惯例，香港的新股发售通常分为国际配售和公开发售两个部分，其中国际配售主要面向专业投资者，包括基石投资者和锚定投资者在内，约占总发行量的90%；公开发售则主要面向散户投资者，约占10%。
这三类投资者共同构成了港股IPO市场的投资者生态体系。
在港股IPO的复杂生态中，基石投资者制度是一个独特而重要的市场机制，而非简单的投资者类别划分。基石投资者在IPO前期市场推介阶段就与发行人签订认购协议，承诺以最终确定的IPO价格（无论高低）认购约定数量的股份，并接受6-12个月的锁定期限制。值得注意的是，这种制度设计的深层逻辑在于通过引入市场"意见领袖"提供信用背书——当知名机构投资者、大型企业集团或著名富豪愿意锁定资金并承担价格不确定性时，即向市场传递了强有力的信心信号。而锁定期的设置则是一种创新的信任机制，通过限制信息优势方的交易行为，向其他投资者提供关于公司质量的隐性担保。这些基石投资者的背景、认购金额等信息必须在招股说明书中详尽披露，不得重复申购，从而确保了整个机制的透明度和公信力。• 主权财富基金（SWFs）：具有充裕资金实力、投资周期较长、投资决策具有特殊性；• 国际机构投资者：以长线基金为主，部分对冲基金参与，具有专业投资能力• 企业战略投资者：寻求战略/策略合作，进行财务投资分散风险，维护商业关系• 知名富豪：香港本地富豪、东南亚地区富豪、个人投资机构投资者角度：确保获得分配份额，优先配售权保障，战略协同效应发行人角度：提升市场信心，保障发行成功，优化股东结构监管要求：2013年新规限制额外收益，禁止隐性利益输送，强化信息披露要求锁定安排：通常6-12个月锁定期，不得规避锁定义务，有严格的合规要求![]()
锚定投资是一种特殊的IPO投资方式，主要由大型机构投资者在询价阶段初期就积极参与并下单。这种投资方式不同于基石投资，它没有法律约束力和股份锁定期的限制，也不能保证一定能获得预期的配额。由于这些投资者较早确定投资意向并参与认购，他们的报价往往会成为市场的重要参考点，能够引导其他投资者的投资决策，有助于稳定股票发行价格。这种投资行为本质上是一种市场惯例而非正式制度安排，不仅存在于香港市场，在其他市场也很常见。与普通散户投资相比，锚定投资者通常是资金实力雄厚的专业机构，他们能获得更高的配售份额。对那些看好某只新股并经过充分研究的投资者来说，通过早期参与可以向发行公司展示诚意，从而在股票分配时获得更多考虑。这种投资方式在增发配售中也同样适用，指的是在簿记初期就提交的订单。• 时间特征：询价阶段早期参与、路演开始后快速响应、体现市场预期• 订单性质：无强制法律约束、灵活的退出机制、市场化定价参与• 价格发现：设定市场预期、形成价格锚点、引导其他投资者• 流动性提供：增加市场深度、提升交易活跃度、优化市场结构添加下方微信 了解更多干货
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《2024年港股IPO情况（1-11月）》
在港股IPO市场中，散户投资者是指以个人身份参与新股认购的投资者，他们通常通过公开发售渠道申购新股，且单笔认购金额相对较小。这类投资者需要在券商开立证券账户，并在新股认购期间通过白表eIPO或黄表认购方式参与打新。白表eIPO是一种电子化认购方式，投资者可以通过互联网在线申请认购新股。这种方式更加便捷，投资者无需填写纸质表格，直接通过券商的网上交易平台或手机APP完成认购。选择白表eIPO的投资者，新股将直接存入其指定的证券账户中。
黄表则是传统的纸质认购方式，因申请表格是黄色的而得名。投资者需要亲自去银行或券商获取黄色申请表格，填写个人信息和认购详情后提交。使用黄表认购的投资者，在新股上市后会收到实物股票，需要自行存入证券账户。
现在由于电子化程度提高，白表eIPO已经成为更普遍的认购方式，但黄表仍然保留作为一种传统选择，主要面向不熟悉电子操作或偏好传统方式的投资者。
与机构投资者相比，散户投资者的申购额度较小，获配比例往往取决于超额认购倍数，且在热门新股认购中可能面临较大的资金冻结压力。
根据港交所规定，公开发售部分通常会预留10%的股份供散户认购，如果出现超额认购情况，这一比例可能会相应提高。活跃度贡献：提供基础流动性、增加市场热度、形成价格发现风险特征：波动性来源、情绪传导渠道、市场稳定性影响![]()
港股IPO市场中的基石投资者、锚定投资者和散户投资者构成了一个相互补充、各具特色的投资者生态系统。
基石投资者通过制度化安排提供市场信心；锚定投资者在价格发现和市场引导方面发挥作用；散户投资者则为市场提供基础活力和流动性。这三类投资者的协同互动，推动着港股IPO市场的持续健康发展。
随着市场的不断发展和完善，投资者结构肯定将继续优化，交易机制也将不断创新。监管机构需要在维护市场稳定和保护投资者权益之间取得平衡，同时各类投资者也需要根据自身特点选择合适的投资策略。只有充分发挥各类投资者的优势，才能推动市场向更高质量方向发展。
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