![]()
欧洲通胀下行，欧央行如期降息，美国零售数据好于预期或反映居民可支配支出增加，三大机构下调原油需求预期使油价调整，资金流入黄金市场金价再创历史新高。全球大类资产表现为：REITs（富时EPRA/NAREIT全球REITs指数上涨2.12%）>股票（MSCI全球股票指数上涨0.47%）>债券（彭博全球综合债券指数上涨0.0005%）>商品（彭博全球商品指数下跌2.55%）。
股票方面，受欧洲央行降息提振，欧洲股市表现好于其他市场，欧洲STOXX600指数上涨0.58%，其中德国DAX指数上涨1.46%，创历史新高，英国富时100指数上涨1.27%。本周中国A股表现也相对较好，沪深300指数上涨0.98%。美国三大股票指数中，道琼斯工业指数和标普500指数分别上涨0.96%和0.86%，均创历史新高；纳斯达克指数上涨0.80%。其他市场中，日本日经225指数下跌1.58%，印度NIFTY50指数下跌0.44%。分区域看，发达市场股市好于新兴市场股市。从行业表现看，全球股市中公用事业行业领涨，金融、信息科技行业表现亦相对较好，能源、医疗保健和非日常消费品行业录得负收益。大宗商品方面，尽管中东地缘局势仍较为紧张，但IEA和OPEC最新月报中下调原油需求增速预期，原油、成品油、天然气等能源商品价格本周均出现较大幅度下调；工业金属价格普遍下跌，铁矿石和螺纹钢价格跌幅相对大于铜价和铝价；黄金价格上涨2.4%、创下历史新高。债券市场方面，美国十年期国债收益率交投于略高于4%以上水平，最新为4.0828%；欧洲国家国债收益率或受欧央行降息影响普遍下行，当前欧洲国家十年期国债收益，英国为4.055%，德国为2.181%，瑞士0.287%，希腊3.017%。汇率方面，美元指数持续上行至103.4615，美元兑人民币中间价最新为7.1274。经济数据方面，美国9月零售销售环比为+0.4%，高于预期0.3%和前值0.1%，剔除汽车和汽油后，零售销售增长0.7%，高于前值0.3%；此前相对较弱的餐饮和酒吧项环比增长1%，表明由于收入增长稳定和信贷随降息放松，美国居民可支配支出或增加。9月美国工业产值环比为-0.3%，下降幅度大于市场预期-0.2%，前值从+0.8%修正至+0.3%；当前美国制造业或面临出口需求平淡、借贷成本仍较高和总统大选不确定等挑战，9月数据超预期下降或受波音公司罢工和两飓风影响。欧洲方面，欧元区9月CPI同比为+1.7%，略低于预期+1.8%，前值从1.8%上调至2.2%，环比为-0.1%，符合预期，核心CPI同比为+2.7%，符合预期。欧元区CPI同比自2021年以来首次低于欧央行2%的目标。欧央行亦于本周议息会议中降息25bp，存款机制利率至3.25%、主要再融资利率至3.4%、边际贷款工具利率至3.65%。欧央行行长拉加德表示，1）预计通胀将在2025年的过程中回到2%，此前为在2025年下半年达到2%。对通胀下行速度及确定性提升；2）认为经济一定程度弱于预期，但不认为欧元区会出现经济衰退；3）不承诺特定利率路径，遵循基于数据、逐次决策的办法。由于欧洲通胀压力缓解、经济面临下行压力，预计欧央行年内（12月会议）或仍将继续降息。
QDII基金近期观点：
·诺安油气能源基金：
尽管中东地缘局势仍维持紧张，三大机构下调原油需求预期，国际油价受供需预期变化下跌。布伦特原油期货价格下跌7.57%至73.06美元/桶，WTI原油期货价格下跌8.39%至69.22美元/桶。标普能源指数受油价下跌影响，本周表现为-2.61%。
IEA、EIA、OPEC三大机构10月月报对需求预期普遍下调。其中IEA、将2024年全球需求增速预期从90万桶/日下调至86万桶/日、OPEC从203万桶/日下调至193万桶/日，EIA对需求预期的下调则主要集中在2025年。IEA在月报中再次强调了对中国需求8月同比下降50万桶/日的担忧。EIA月报称基于三季度中国原油进口与炼厂加工量的减少调降了年内中国需求增速预期。尽管EIA月报及OPEC月报中均指出中国近期积极的宏观政策对2025年需求形成乐观支撑，但本期报告对2025年中国需求增速未显著调整。总体来看，全球油品需求及需求预期的边际疲软仍是各大机构的一致预期。数据方面，RYSTAD ENERGY最新数据显示，OPEC组织2024年8月原油产量为2680.7万桶/天，较去年12月2802.6万桶/天减少；沙特8月原油产量为每天903.1万桶，较去年12月892.4万桶小幅增加；俄罗斯产量为906.7万桶，较去年末950.8万桶减少。美国原油产量维持于1330~1340万桶/天左右水平。库存方面，截止10月11日当周美国商业原油库存为减少219.1万桶，预期为增加149.6万桶；库欣原油库存为增加10.8万桶；战略原油库存增加37.7万桶至3.829亿桶。当前美国商业原油库存和库欣原油库存均位于过去五年库存底部，战略原油库存处于历史较低水平。成品油方面，蒸馏油库存减少353.4万桶，降幅大于预期的218.8万桶，汽油库存为减少220.1万桶，大于预期的减少169.6万桶；当前美国汽油和蒸馏油库存均低于过去五年库存均值。国际油价当前价格曲线仍呈远期贴水结构，反映原油现货需求仍较强。三大机构最新月报预测中均反映了对中国原油需求的担忧。但国内宏观政策持续推出以刺激经济，中国原油需求担忧未来或修正。中长期看原油供给受欧佩克减产及地缘政治影响而增长受限，随着主要央行降息、全球金融条件或形成支持。而由于原油供给端不确定性以及当前全球较低的原油库存总量，支持油价获得向上弹性。对国际油价持下有底、上有弹性判断，建议投资者积极关注原油产品的相关市场表现。
·诺安全球黄金基金：
本周国际现货黄金价格上涨2.44%至2721.46美元/盎司，创历史新高。同期美债收益率小幅下行，美元指数延续上行态势，VIX指数回落，黄金ETF持有量增加。
美联储9月降息50bp至4.75%~5.0%，首次降息幅度略超市场预期。美联储政策重心从控制通胀转向预防风险，希望能通过预防式降息以维持当前仍具韧性的劳动力市场。从点阵图显示，未来美联储降息或是逐步且克制的，美联储给出的长期联邦基金利率预测中值为2.9%。美联储本次降息幅度或使得美国经济更具韧性。美元指数走势则需结合其他主要经济体的经济增速预期及货币政策走向。美联储自1980年以来八次的降息周期中，黄金价格有六次实现上涨，主要反映了持有黄金的机会成本逐步下降。未来如果美国经济超预期走弱或陷入衰退，美元指数、利率均有进一步下行空间，而市场风险偏好亦将迅速收敛，金融属性及避险属性均或支持金价进一步上行。另外还需考虑美国总统大选、中东地区和俄乌地区地缘冲突造成的不确定性。建议投资者积极关注黄金价格走势，以把握黄金投资机遇。
·诺安全球收益不动产：
本周美债收益率基本持平，各市场REITs价格再度回暖。富时EPRA/NAREIT全球REITs指数上涨2.12%，STOXX 全球1800 REITs指数上涨3.12%，彭博美国REITs指数上涨2.90%；分市场看，美国、加拿大 REITs表现相对较好。本周全球REITs表现好于全球股票表现。
REITs在利率上行周期期间调整明显，主要受其债券属性和股票属性共同影响，使得REITs表现远落后于股票资产表现。未来随着利率下行周期开启，将同时利好REITs资产的股票属性和债券属性，利率下行将使得REITs有望获得比股票资产更大的上行弹性。美国REITs公司基本完成二季度业绩披露。从已披露业绩数据看，整体收入及盈利均好于市场预期。从实际盈利增速看，二季度零售、医疗、特种REITs增速较快，而工业、办公业绩下滑。市场预期未来两季度REITs盈利增速保持上行，其中医疗、工业、特种业绩增速相对较快，零售板块业绩保持高增，但呈下行趋势。随着美联储及其他海外央行降息开启，投资者可积极关注海外REITs，把握中长期配置机会。
重点市场点评：
·美股
随着2024年美国总统大选的临近，副总统卡玛拉·哈里斯和前总统唐纳德·特朗普之间的竞争仍然激烈，尤其是在宾夕法尼亚州、密歇根州和亚利桑那州等关键战场州。选举定于11月5日举行，两位候选人都非常关注这些摇摆州以确保胜利。关于美国经济，虽然2024年增长为正，但人们对通货膨胀和美联储的利率政策感到担忧。通货膨胀仍然是一个挑战，导致借贷成本上升，这可能会减缓未来几个月的经济活动。 降息方面，本周四，美联储将公布经济状况褐皮书。与此同时，诸多美联储政策制定者也将发表讲话，尽管今年已成功降息一次，随着美国大选的临近，美联储官员的表态或成为关键。 美股或将继续围绕通货膨胀、利率和即将到来的选举的不确定性而波动。从历史角度来看，美国股票历来是一项可靠的投资，但从短期来看，风险会重新抬升。与此同时，美股将进入业绩披露期，美股不少重要公司将披露财报。其中，最重要的莫过于“美股七巨头”之一的特斯拉将于美东时间10月23日盘后发布财报，此前马斯克交出的Robotaxi答卷市场并不满意，导致其股价大幅下挫。随着业绩的公布，个股或产生较大波动，建议投资者保持谨慎态度。
·港股
本周港股市场持续调整，恒生指数下跌2.11%，恒生科技指数下跌2.86%。分行业看，医疗保健、非必须性消费以及必须性消费跌幅居前，分别下跌4.17%、5.04%、5.59%。
本周公布国内三季度经济数据，前三季度国内生产总值同比增长4.8%，低于上半年增速5%，三季度增长4.6%，较二季度环比增长0.9%，略高于市场预期。三季度增速边际走低，或主要因为今年夏季极端天气频发，加之内需偏弱。前三季度，居民收入实际增长4.9%，较上半年回落0.4个百分点。1-9月，全国规上工业增加值同比增长5.8%，持平前值。9月，规上工业增加值同比增长5.4%，增速较8月上升0.9个百分点，极端天气影响有所减弱。41个大类行业中有36个行业增加值保持同比增长，比上月增加4个行业；619种产品中有345种产品产量同比增长，较上月增加6个产品。随着大规模设备更新、消费品以旧换新行动持续推进，货币政策、财政政策的逐步加码，企业生产有望继续改善。1-9月，全国固定资产投资（不含农户）同比增长3.4%，增速较1-8月持平，略高于市场预期。狭义基建投资同比增长4.1%，增速下滑0.3个百分点。9月单月，狭义、广义基建投资同比分别增长2.2%、17.5%，增速较8月回升约11.3个百分点，狭义和广义基建增速差距增大。后续随着前期财政措施逐渐形成实物工作量，预计四季度基建投资将有所支撑，全年广义基建投资增速达8.0%左右。1-9月，全国房地产开发投资同比下降10.1%，降幅较1-8月收敛0.1个百分点。9月单月，房地产开发投资同比下降9.36%，较8月降幅收敛0.84个百分点，房屋竣工面积、商品房销售面积和销售额同比降幅均收敛。1-9月，全国房地产开发投资同比下降10.1%，降幅较1-8月收敛0.1个百分点。9月单月，房地产开发投资同比下降9.36%，较8月降幅收敛0.84个百分点，房屋竣工面积、商品房销售面积和销售额同比降幅均收敛。1-9月，全国房地产开发投资同比下降10.1%，降幅较1-8月收敛0.1个百分点。9月单月，房地产开发投资同比下降9.36%，较8月降幅收敛0.84个百分点，房屋竣工面积、商品房销售面积和销售额同比降幅均收敛。上周六财政部新闻发布会后，市场对基本面观点整体中性，对短期大刺激预期不高，市场被主题所笼罩，四川大拆迁、信创等板块轮番上涨。前期强势的TMT板块，周三由于ASML订单miss而下跌；周五上午，TMT领涨，主要是光模块、果链等方向；中午，17号的领导讲话被报道，“人生能有几回搏 ”；下午，科技暴涨，领涨的子赛道变为半导体、国产算力。海外方面，根据polymarket报道显示，特朗普支持率反超哈里斯，当前特朗普在摇摆州全面领先，目前市场认为特朗普交易在短期内可持续，预计也会加大对于中国资产的波动率。本周美国公布了几项经济数据，均超市场预期，显示出美国强韧的经济。其中9月零售环比上升0.4%，高于预期值的0.3%；10月费城联储制造业指数为10.3，高于预期3；当周初请失业金人数24.1万人，低于预期的26万。强劲的经济数据和本次欧央行的降息加大了美国11月份降息25bp的概率。展望后市，短期指数大涨后迎来调整属于预期之内，之后预计到10月底市场或迎来震荡期，等待更加明确的上涨信号的到来。港股市场走势目前与国内市场相关性较高，需要关注三季报对于市场带来的扰动，目前可以预期三季度财报表现压力会较大，市场对于此虽然有所预期但还是会有调整。风险提示：以上市场数据来源彭博社。本材料为诺安基金观点，不作为投资建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表达的意见并不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者投资于本公司管理的基金时，应认真阅读《基金合同》、《托管协议》、《招募说明书》、《风险说明书》、基金产品资料概要等文件及相关公告，如实填写或更新个人信息并核对自身的风险承受能力，选择与自己风险识别能力和风险承受能力相匹配的基金产品。投资者需要了解基金投资存在可能导致本金亏损的情形。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金管理人管理的其他基金的业绩不代表本基金业绩表现。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负担。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。
![]()
