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企业分析
经营状况
截至 2024 年 10 月 31 日，理想汽车 2024 年共交付 39.33 万辆，目前已连续 28 周获中国市场新势力品牌销量第一。公司预计全年交付量达到 50.2 万至 51.2 万辆，同比增长约33.5%。
理想One，于2019 年 12月上市，到2023年停产，累计销售20万辆，这个单品爆款帮助了理想在汽车市场站稳脚跟。
理想L6，于 2024 年 4 月上市，定价区间为24.98-27.98 万，前三季度销量为 114,855 辆，连续五个月蝉联中大型 SUV 市场销量冠军；
理想L7，于2023 年 2 月上市，定价区间为 30.18-35.98 万，前三季度销量为 98,415 辆，是理想的主力车型；
理想L8，于2022 年 11 月上市，定价区间为32.18-37.98 万，前三季度销量为 57,528 辆，是最接近理想One的车型，目前销量有所下滑；
理想L9，于2022 年 8 月上市，定价区间为 40.98-43.98 万，前三季度销量为 65,620 辆，作为理想汽车的旗舰产品；
理想MEGA，于 2024 年 3 月上市，定价区间为 51 - 55.98 万元，前三季度累计销量为 8,466 辆，是理想第一款纯电 MPV；
总销量中的10%为平行出口，主要目的国家包括中东阿联酋和沙特阿拉伯，中亚哈萨克斯坦，俄罗斯三个地区。
目前理想汽车在常州基地设计产能20万辆，北京基地设计产能10万辆，当前产能仍无法满足需求，L6产能2.5万辆已经达到工厂和供应链的极限。公司正在提高数字化水平，加紧建设和改造，调整供应链，以提高产能利用率。
财务数据
2024 年前三季度收入为 1001.9 亿元，同比增长 22.0%；归母净利润为 45.1 亿元，同比下降 25.4%；非 GAAP 归母净利润为 66.3 亿元，同比下降 12.8%。
预计第四季度交付量将达到 16 万至 17 万辆，同比增长 21.4% 至 29.0%；营收达到 432 亿元至 459 亿元，同比增长 3.5% 至 10.0%。
第三季度现金流110亿元，现金储备达到1065亿元，勉强维持。
毛利率下降的原因主要有：
1）价格因素：为了保持市场竞争力参与价格战，2024 年 4 月，理想汽车宣布 2024 款理想 L7、L8、L9 及理想 MEGA 采用全新价格体系，价格下调幅度在 1.8 万 - 3 万元不等；理想 L6 的上市，其价格相对较低，拉低了整体的单车价格，产品结构从高端为主向低端调整。
2）生产运营因素：由于部分车型销量未及预期，调整产能导致生产成本上升；销售网络和团队人员不断增长，导致运营成本上升；为了加大营销力度，2024 年三季度公司的销售、一般及管理费用达 34 亿元，同比增加 32.1%，环比增加 19.3%。
3）成本因素：零部件、上游材料波动，为了获得稳定的供应链不得不支付更高的采购成本；产品不再聚焦，不断投入新车研发，并加大智能驾驶的研发，2024 年前三季度累计研发费用达到 86.6 亿元，同比增长 22.1%。
面临挑战
1）理想汽车面临激烈的市场竞争，不得不跟随其他车企加入到价格战，推出30万以内的中低端SUV，以保持稳定的订单增长。
2）管理层试图以更多的车型占领中大型SUV市场，但快速变化的市场不但使其不断地调整产能，产生大量制造成本，而且前期的研发费用不足以分摊到各款车型。
3）销售网络扩张和智能驾驶大量投入未得到预期的回报。
管理改善
为了节约成本，理想汽车于2024年进行了组织优化升级，原有涵盖品牌部、产品部、商业部、战略部、供应部的部门变更为“产品与战略群组”，弱化了供应链和商业销售职能，转而聚焦于产品与战略。产品线由理想汽车商业副总裁刘杰负责，主管理想车型的全生命周期操盘；产品高级副总裁范皓宇原管辖的产品部的车型 PDT 团队也纳入该部门。在销售与服务高级副总裁邹良军之下，理想汽车新设立 GTM（Go To Market）团队，负责协同新产品上市操盘计划的落地。
第三季度，公司降低了研发费用的支出，研发费用为 26 亿元，同比减少 8.2%、环比减少 14.6%。让渡给销售费用，销售成本为人民币 336 亿元，同比增长 24.5%，环比增长 32%。
精简供应链层级，缩短供应链路径，减少了采购环节的中间流程和成本。对产品线进行优化调整，聚焦于主力车型的生产和销售，压缩小众车型的产能。
此外，进行了一轮大规模人员优化，裁撤比例达到18%。按照其 2023 年底近 3.16 万名员工计算，此次裁员涉及的人数超过 5600 人。最初外界预计，人力资源部门将从 200 多人缩减至 40 - 50 人，销售服务运营部门优化超过 400 人，智驾团队会缩减至 1000 人以内。后又召回部分关键岗位的被裁员工。
聆英观察
1. 市场规模在持续增长，车企的销量理应同步增长。截至2024 年 10 月底，国内新能源乘用车零售累计销量为 832.7 万辆，同比增长 39.8%。理想汽车增长33.5%，属于平均水平。但这是基于大幅降价、刺激消费的前提下形成的虚假繁荣，根本原因是车企数量还是太多，无法在博弈中形成稳态市场，企业也很难稳定发展；
2. 汽车品牌似乎无法保持持续的影响。在价格战面前，理想汽车无法坚守30-50万的水平。产品力不能打折扣的情况下，把众多企业逼向利润死角。对于上市公司来说，保证市场份额，分摊研发成本，暂时不考虑利润，是当前最佳策略。但这无形中伤害了品牌。
3.保持产品聚焦在大多数企业很难做到。理想汽车以单品爆款排名新造车势力第一，但在解决生存问题后就开始迅速扩张。在目前的市场环境，以及其竞争排位看，不是好的战略，应该专注打造下一个爆款。
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