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2024 年 11 月 15 日，中国领先的氢能装备一体化解决方案提供商“国富氢”能于在港交所主板挂牌上市，公司全球发售 600 万股股份，上市当天，该公司开盘较发行价上涨 26.6%，截至收盘，股价报 78 港元 / 股，涨幅达 20%。![]()
公司成立于2016年6月，2017年首套加氢站上市，2022年70Mpa加氢设备出口马来西亚在当地建设加氢站。2022年拟于上交所申请上市未果，改于2023年在港交所申请上市。创始人邬品芳先生从1980年起就担任多家公司的厂长、董事长、总经理，曾在2011年主导张家港富瑞特装成功上市，国富氢能是其第二家上市公司。国富氢能公司股权架构中，主创人邬品芳先生及创始团队持股25.34%，员工持股4.09%，公众持股持股 5.73%，其他投资者持股63.75%。其他投资者中包括地方政府产业基金、海归高层次人才团队、氢能行业合作方和客户、清华系、涌金系，以及多家专业股权基金，他们投资过东箭集团、格陆博科技、易航智能、容百科技、澜起科技、星际荣耀等。其中涌金系的涌源铧能在2017年以 2000 万元入股，获得公司 20% 股权，是公司的首批外部投资机构。国富氢能上市首日，“涌金系” 在该笔投资上浮盈超 20 倍，成为外部投资者中的较大赢家。1）车载高压供氢系统，2023 年该业务占公司营业收入的57.63%。在国内车载高压供氢系统市场份额占比达到 23.6%，排名第一。高压供氢系统包括35Mpa和70Mpa的储氢瓶、瓶口阀、减压阀、氢气管路、加氢口等。2）加氢站设备：截至 2023 年底，中国已建成的 428 座加氢站中，占比达 25.7%，排名第一。3）氢气液化及液氢储运设备：2023 年 4 月公司自主开发的国内首台 10TPD 氢液化工厂核心设备成功下线，并应用到山东省齐鲁氢能的液氢工厂。4）水电解制氢设备：不断投入研发和生产，为氢能的制备提供设备支持。
运营情况
2023 年度营收达到 5.22 亿元，同比增长 45.33%。但是，公司仍处于亏损状态。2023 年净亏损 7330.3 万元。截至 2024 年前五个月，净亏损约为 9654.8 万元，2024 年前五个月毛利率下降至 2.0%。2023年贸易应收款项周转天数 285 天。账龄超过 1 年的贸易及其他应收款项占贸易应收款项总额的37.7%。由此可见氢能装备是十分重资产的行业。公司的主要客户十分集中，2023年前五大客户占总销售收入的56.7%。截至 2024 年 5 月 31 日，国富氢能拥有 76 人的研发团队。申请了氢能专利 400 余项，授权专利 240 项，其中发明专利 42 项，参编 9 项国家标准、11 项团体标准，拥有 10 项专有核心技术，是国内的氢能设备行业龙头。但与同行已上市公司相比，国富氢能的研发投入占比尚有差距。2023年其研发开支占总收入的比例为7.5%，“氢能第一股”亿华通2023 年的研发投入比例约为 17.6%。公司计划在未来三年，把国内先进的氢能装备制造技术和智能化产线建设经验，复制到海外，提供全产业链装备和全球供应链解决方案。目前已经与阿联酋、沙特、新加坡等当地的产业投资集团签署合作协议。据中汽协的数据，中国氢燃料电池汽车2022 年销量为 3367 辆，同比增长 112.8%。2023 年销量为5800 辆，同比增长72% ，据新京报贝壳财经报道，2024年前三季度氢燃料电池汽车销量约 4133 辆，同比增长 44% 。反观全球氢燃料电池汽车市场，2023 年销量下降至 16413 辆，同比下滑 20.7%，2024 年上半年销量为 5621 辆，同比下滑 34.1%。只有中国在逆势增长。就市场规模来看，氢燃料电池汽车市场仍然太小，不足以承载一个百亿的企业。中国的新建加氢站数量，2022年有106座，2023年68座，2024年上半年19座。根据 h2stations 数据，2022 年全球新投运加氢站数量为 130 座， 2023 年 101 座，2024 年上半年，全球新建加氢站约194 座。新建加氢站逐年下滑，整个市场很难以原有速度增长。国富氢能在氢能装备的国内竞争对手包括厚普股份、正星科技、上海舜华、中鼎恒盛，其中只有厚普股份于2015年于深交所上市，其他皆上市未果。国际竞争对手包括查特工业、德国林德集团。其中厚普股份在2024年前三季度营收3.26 亿元，较去年同期下滑 44.10%。净利润为 - 2761.67 万元，较去年同期下滑 148.04%。下游氢燃料电池系统供应商也遭遇市场增长缓慢，其中亿华通前三季度营业收入为 3.17 亿元，较去年同期增长 7.93%。净利润为 - 2.58 亿，较去年同期下滑 33.72%，销售毛利率为 17.54%，也比2023年有所下降。公司净现金流仍为负。1）氢燃料电池汽车和加氢站市场皆需要进一步刺激政策，目前行业面临增速放缓，全产业链亏损的状态。国富氢能凭借行业领军的技术能够持续获取订单，在开拓海外市场有所举动。反观国内业务基本盘受行业环境拖累，面临账期拉长、回款缓慢的情况。
2）国内氢能装备企业上市的窗口并未打开，应尽快选择港股上市，获取足够的资金保证公司的后续发展。氢能技术尚未有本质性的突破，前期投入不足，投资方对氢能产业仍十分谨慎，不利于行业快速发展，需要更具体更有力政策性的指导。
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