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二季度油价震荡微跌。二季度油价先跌后涨，整体波动不大。截止二季度末，布伦特原油收于84.8美元/桶，二季度下跌2.6%，今年以来上涨10.1%; WTI原油收于81.5美元/桶，二季度下跌2.0%，今年以来上涨14.2%。
需求方面，下半年OECD国家宏观预期改善，欧央行已在6月开启降息，美国经济尚有韧性。非OECD国家内生需求增量可期，印度宏观经济数据偏强。我国炼厂检修在三季度恢复，从公路货物周转与居民出行的情况来看，我国油品需求在下半年或有增量。
供给方面，世界其他石油供应国的原油产能趋于饱和、美国页岩油难有增量，全球原油生产边际变量主要在OPEC+。OPEC+6月会议延续了减产计划，基本符合市场预期。OPEC+决定将“集体性减产”延长至2025年底，将“自愿减产”延长至今年三季度,2024年10月至2025年9月期间可能会逐步退出220万桶/日的自愿减产，随后沙特能源部解释此政策随时可能改变。未来OPEC+政策及执行具有不确定性。
图1 美国原油产量走横
图2 OPEC+延长减产计划
数据来源：OPEC, EIA
库存方面，OECD国家商业原油库存及北美商业原油库存高频数据均处于中枢水平。库存因素对油价的影响整体较弱。
综合来看，原油供需矛盾并不显著，美联储政策、OPEC+减产、地缘政治等影响油价的因素具有不确定性。
降息预期边际下降，金价冲高震荡。截止二季度末，伦敦金现货收于2326.2美元/oz，二季度上涨4.1%，今年以来上涨12.8%。
降息预期下，金价二季度前期延续涨势，伦敦金盘中一度达到2450美元/oz，再创历史新高。随后在美国经济数据坚韧、降息预期边际下降和中国央行暂停增持黄金等因素的压制下，金价震荡回调。
美国财政政策逐渐步入宽松周期，财政支出被动扩张，利息负担显著提升，下半年美债供给释放和需求不稳定的问题仍会扰动市场，对美元信用的担忧再起。市场对美联储的降息预期交易已久，等待靴子落地。当前的黄金价格已计入一到两次降息预期。
2024年5月，中国官方黄金储备为7280万盎司，与4月持平，这意味着中国央行在此前连续18个月增持黄金储备后暂停购金，这对市场情绪有所压制。拉长时间看，美联储降息周期临近，全球地缘政治事件频发，去美元化及央行购金的趋势仍在，这些因素未来或将进一步推升金价。
图3 降息预期边际下降，金价创新高后震荡
图4 FOMC 6月点阵图预期年内降息一次
数据来源：Wind, federalreserve.gov
当前金价已计入部分降息预期，中短期黄金受风险事件、通胀以及美联储决策等因素影响，具有不确定性。中长期看，如果欧美经济走衰，美联储进入宽松周期，黄金或仍有机会。
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