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嘉实财富全球资产配置总监 王智强博士 CFA
面对即将到来的2024第四季度，全球宏观经济和资本市场的基本面产生了新的变化，投资者的资产配置也需要及时调整和布局。回首过去，在对2024年进行展望时，我们年初提出了“五朵金花”的投资线索（涉及美股、印度股市、日本股市、美债、黄金等多个资产品类）；2024年第二季度，我们又写下了“等待戈多”的主题，认为投资者和市场都还在等待一些关键信息的确认，耐心必不可少；2024年三季度，我们则认为市场或将经历一场“波动之旅”，以上观点几乎都一一兑现。
我们将2024年第四季度的主题定为“鲜花着锦”，意思是“鲜花上面再添锦绣”，我们认为，很多资产类别或许会朝着一个更加热烈的方向去演绎，当然波动也不会低，但是整体上应该能够为2024年带来一个完美的收官。当然，与此同时，风险因素也隐藏其中，或许在2025年有更多演绎，仍需未雨绸缪，提前布局和防范。
一｜宏观经济：混沌
我们当前所处的世界是什么样子？据国泰君安数据显示，全球债券和股票总市值达到255万亿美元，自2008年金融危机以来增长了2.5倍，华尔街的资产价格总值约为美国GDP的6倍，接近历史最高水平，但与此同时全球的债务规模为313万亿美元，超过全世界GDP总额的三倍，也就是说，“负债式增长”是全世界都面临的普遍状况，繁荣之下暗流潜藏。
尽管全球资本市场持续蓬勃发展，但其中混沌仍存，荆棘丛生，隐含了一些风险和危机，因此我们在进行全球投资时仍需以谨慎的态度做好资产配置。以下是我们观察到的几方面混沌因素。
混沌（1）：就业通胀双双下滑
混沌（2）：美联储降息姗姗来迟
混沌（3）：美国经济是否衰退
混沌（4）：选举焦灼一触即发
二｜资本市场：参差
复盘降息周期开启后各类资产的历史表现，从短期（6个月）来看，胜率和收益率最高的资产仍然是美债、黄金，再往后是纳斯达克、标普500等股票指数，而商品类的表现相对弱势，胜率也相对较低。
（1） 美股：先抑后扬
（2）美债：持续配置
（3）另类：黄金地产
三｜资产配置：攻守
从资产配置的角度上来看，我们建议投资者继续坚持配置，采取一个攻防有序的方式去搭建自己的投资组合。
进攻型的资产的第一大选择是美股（科技股、REITs等）。建议一方面关注和经济增长密切相关的板块，如人工智能AI科技等，也可配置利率下行周期中具有更好弹性的REITs资产。
新兴市场股市也是一类不错的进攻型资产。历史上来看，非美的新兴市场在降息周期内往往能呈现出较好的表现。因为随着美国利率的下行，美元可能会逐渐回流到其他非美市场当中，只要经济实现复苏和扩张，就能够触发非美市场包括其他新兴市场在内的资本市场走向共同繁荣。
对于防守型资产来说，可以进行美债的配置、黄金的配置，包括如果能够配置一些偏宏观类的对冲基金，也有望对投资组合的防守性去予以增强。
展望2024年四季度，美国总统选举将最终靴子落地，会给市场带来新的催化剂效应，所以我们认为四季度或将迎来“鲜花着锦、烈火烹油”的环境。但如果我们再往远看，走过这一轮繁荣过后，也需持续关注经济下行/衰退的潜在风险，投资者需要开始为2025年的投资布局做好准备。
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