盘前Pro丨行情早知道
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2024-09-19 08:19
广东
前一交易日沪指+0.49%，创指-0.11%，科创50-1.17%，北证50-0.91%，上证50+0.58%，沪深300+0.37%，中证500+0.27%，中证1000-0.32%，中证2000-0.64%，万得微盘-1.56%。两市合计成交4793亿，较上一日-454亿。
宏观消息面：
1、国务院常务会议：研究促进创业投资发展的有关举措。
2、外交部：中方决定对九家美国军工企业采取反制措施。
3、关注美联储首次降息的具体情况。
资金面：融资额-86.49亿；隔夜Shibor利率-13.30bp至1.6110%，流动性中性；3年期企业债AA-级别利率+0.39bp至2.9778%，十年期国债利率-3.95bp至2.0368%，信用利差+4.34bp至94bp；美国10年期利率+2.00bp至3.65%，中美利差-5.95bp至-161bp。
市盈率：沪深300:10.87，中证500:19.45，中证1000:28.72，上证50:9.63。
市净率：沪深300:1.16，中证500:1.39，中证1000:1.54，上证50:1.05。
股息率：沪深300:3.42%，中证500:2.27%，中证1000:1.88%，上证50:4.18%。
期指基差比例：IF当月/下月/当季/隔季：+0.02%/-0.27%/-0.73%/-1.09%；IC当月/下月/当季/隔季：-0.06%/-0.55%/-1.73%/-2.97%；IM当月/下月/当季/隔季：+0.13%/-0.76%/-2.47%/-4.65%；IH当月/下月/当季/隔季：-0.01%/-0.30%/-0.28%/-0.26%。
交易逻辑：海外方面，近期美国公布的经济数据整体低于预期，美债利率回落，有利于提升国内的利率弹性。国内方面，8月PMI继续维持在荣枯线下方，8月M1增速回落，社融结构偏弱，经济压力仍在，但随着各项经济政策陆续出台，有望扭转经济预期。7月政治局会议释放了大量积极信号，各部委已经开始逐步落实重要会议的政策。上市公司半年报披露结束，整体经营情况延续下滑态势，但剔除地产行业后净利率增速回升。当前各指数估值均处于历史最低分位值附近，股债收益比不断走高，建议IF多单持有。
期指交易策略：单边建议IF多单持有，套利择机多IH空IM。
行情方面：周三，TL主力合约上涨0.89%，收于115.13；T主力合约上涨0.15%，收于106.905；TF主力合约上涨0.06%，收于105.220；TS主力合约上涨0.01%，收于102.444。
消息方面：1、何立峰同英国财政大臣里夫斯通电话 就重启中英经济财金对话、加强经贸合作交换意见；2、国常会：大力发展股权转让、并购市场 推广实物分配股票试点；3、美联储公布9月利率决议；4、美国8月营建许可总数为147.5万户，预期141万户，前值由139.6万户修正为139.6万户。
流动性：央行周三进行5682亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.70%，与此前持平。央行同时宣布当日到期的MLF将于9月25日续做。今日有4875亿元逆回购和5910亿元MLF到期。
策略：当下国内主要经济数据表现仍较弱，长期看仍以逢低做多思路为主。短期在价格持续上涨后，需关注获利盘的回吐及央行对债市的态度。沪金涨0.57 %，报587.20 元/克，沪银涨0.86 %，报7515.00 元/千克；COMEX金跌0.58 %，报2583.40 美元/盎司，COMEX银跌0.82 %，报30.44 美元/盎司； 美国10年期国债收益率报3.7%，美元指数报101.02 ；
市场展望：
今日凌晨美联储进行降息50个基点的货币政策操作，货币政策表态非常鸽派，金银价格在货币政策声明发布之后短线大幅上涨，随后回落。短期来看，贵金属的货币政策驱动存在“利多出尽”的情况。
美联储将联邦基金利率目标区间下调至4.75%-5.00%，符合议息会议前利率期货显示的预期。在货币政策声明中，内容增加了“致力于支持就业最大化”的表态，体现了鲍威尔前期对于劳动力市场的重视程度。他更是在随后的讲话中表示，若七月议息会议时得知后续公布的就业数据，则会在当时就进行降息。这样的货币政策表态下，后续决定美联储降息幅度以及频率的关键经济数据将会是在每月初公布的非农就业人口变动数以及失业率数据。
在经济展望报告同样显示了鸽派的货币政策预期，联储将2024年核心PCE通胀率预期由6月份的2.8%下调至2.6%，失业率由4%上调至4.4%，点阵图显示的联邦基金目标利率预期由5.1%下调至4.4%，这意味着年内仍将会存在50个基点的降息空间。
短期来看，联储超预期的鸽派表态将会令贵金属本身受到货币政策预期的驱动有所回落，黄金价格前期快速的上涨趋势在短期来看将缺乏持续性，需要等待下个月月初公布的非农就业以及失业率数据形成驱动。黄金策略上建议持有在手多单，目前新开仓做多风险较大，可等待后续价格回调企稳后进行逢低多配操作，沪金主力合约参考运行区间570-590元/克；白银工业属性所带来的驱动边际弱化，叠加黄金涨势放缓，可进行日内的逢高抛空操作，沪银主力合约参考运行区间7150-7649元/千克。美联储议息会议降息50BP，超市场预期，风险资产普遍冲高回落，截止昨日收盘，伦铜上涨0.22%至9400美元/吨，沪铜主力合约收至74910元/吨。产业层面，昨日LME库存减少1250至305250吨，注销仓单比例下滑至6.6%，Cash/3M贴水134.4美元/吨。国内方面，昨日上海地区现货升水上调至40元/吨，下游对后市供应担忧情绪加大，接货情绪较高，但由于社会库存供应仍宽松，升水上行幅度有限。进出口方面，昨日国内铜现货进口处于盈亏平衡附近，洋山铜溢价上涨。废铜方面，昨日国内精废价差缩窄至2060元/吨，废铜替代优势略降。价格层面，美联储降息幅度超市场预期，如果经济数据不出现明显下滑，则此次降息可以理解为预防性降息；国内经济现实偏弱，仍需要关注政策能否真正落地对情绪面的影响。产业上看国内下游处于相对旺季需求表现较好，供应扰动使得去库有望延续，海外阶段去库，但去库持续性有待观察，总体产业面中性偏多，关注宏观对铜价波动的引领。今日沪铜主力运行区间参考：73500-75200元/吨；伦铜3M运行区间参考：9250-9450美元/吨。昨日沪镍主力2410合约收盘涨120元/吨至124370元/吨，涨幅0.1%。市场方面，日内镍价震荡运行，节后首日精炼镍现货交投不慎理想，下游刚需多已入场采购完毕，厂家近期直供下游较多，贸易端现货稍紧。预计今日沪镍震荡偏强运行，主力合约参考区间122000-128000元/吨。
硫酸镍方面，电池级硫酸镍价格为27770-28100元/吨，均价较前一工作日持稳。从需求端来看，传统的“金九银十”旺季带来的下游需求增长有限，仅有部分以c体系为主的头部前驱体企业在9月有部分需求增量，且增量包含国庆节提前备货的需求，而多数前驱体企业已于八月底完成刚性采购。供给端，MHP成交系数在81-81.5，仍有一定成本支撑，但随着预期产量提升，盐厂的挺价情绪有所减弱。预计短期内镍盐价格在上下游博弈下将小幅下跌，但下行空间较有限。2024年09月19日，沪铝主力合约报收19765元/吨（截止昨日下午三点），上涨0.28%。SMM现货A00铝报均价19820元/吨。A00铝锭升贴水平均价30。铝期货仓单205493吨，较前一日增加40494吨。LME铝库存813500吨，下降0吨。2024-9-18：铝锭去库1.2万吨至71.6万吨，铝棒累库0.85万吨至13.55万吨。8月1-31日，乘用车市场零售191.0万辆，同比下降1%，环比增长11%，今年以来累计零售1,347.7万辆，同比增长2%。新能源车市场零售101.5万辆，同比增长42%，环比增长16%，今年以来累计零售600.4万辆，同比增长35%。铝锭库存去化迅速，铝价后续预计将持续震荡偏强走势，国内参考运行区间：19600-20300元/吨；LME-3M参考运行区间：2400-2600美元/吨。2024年9月18日，截止下午3时，氧化铝指数日内上涨0.2%报3966元/吨，单边交易总持仓25.8万手，较前一日增加1万手，10-01价差报126元/吨。现货方面，广西、贵州、河南、山东、山西、新疆现货价格分别上涨10元/吨、15元/吨、10元/吨、10元/吨、20元/吨、20元/吨。据长江有色网调研，周三现货市场成交活跃度略显平淡，部分地区的炼厂商上调现货报价，下游买家看涨谨慎入场采购，多数贸易商采取观望态度。基差方面，山东地区现货价格较主力合约价格基差收窄至-7元/吨。海外方面，SMM西澳FOB价格上维持高位545美元/吨，进口盈亏报-682元/吨，海外供应持续紧缺，进口窗口保持关闭。期货库存方面，周三上期所仓单录得9.6万吨，较前一日减少0.18万吨；交割库存报9.77万吨，较上一周减少0.23万吨。根据钢联最新数据，最新氧化铝社会库存录得400.8万吨，较上周去库0.1万吨。矿端，国产矿和海外矿价格较上一交易日持平。
总体来看，原料端，短期国内铝土矿复产短期未见进一步进展，几内亚进口矿发运受雨季的影响有所下滑但较往年幅度较小，近期到港量较前期同样有所下滑，短期矿石仍紧缺，但远期矿石供应预期转宽；供给端，本周增产和减产检修并行，整体产能仍维持稳步增加趋势，预计供给边际将持续转松，但频繁检修或加大短期波动；需求端，运行绝对量稳定对氧化铝需求形成稳定支撑，高利润仍将驱动电解铝冶炼厂逐步复产，后续仍有增量但变动有限，同时需关注四季度枯水季对云南产能的影响。策略方面，当前冶炼厂频繁检修叠加下游旺季补库需求推动流通现货进一步紧缺，短期对氧化铝期货价格形成支撑，海外氧化铝价格持续上涨有望带动多头情绪，但远月矿石转松和投产复产预期导致上方空间有限，预计期价高位震荡为主。基于当前强现实弱预期格局，叠加随着近远月价差持续回落，建议关注11-01正套，逢高空AO2501合约，国内主力合约AO2410参考运行区间：3800-4150元/吨。2024年09月19日，沪锡主力合约报收254630元/吨，跌幅1.10%（截止昨日下午三点）。国内，上期所期货注册仓单上升53吨，现为8396吨。LME库存下降15吨，现为4755吨。长江有色锡1#的平均价为256110元/吨。上游云南40%锡精矿报收239450元/吨。安泰科对国内21家冶炼厂（涉及精锡产能32万吨，总产能覆盖率97%）产量统计结果显示，2024年8月上述企业精锡总产量为16795吨，环比上涨8.3%，同比上涨31.9%。截至2024年8月末，国内上述样本企业精锡总产量达到12.9万吨，同比增长11.5%。后续锡价震荡偏强行情预计延续，国内参考运行区间：240000-265000元/吨。LME-3M参考运行区间：30000-33000美元/吨。周三沪铅指数收至16440元/吨，单边交易总持仓10.61万手。截至周三下午15：00，伦铅3S收至2005.5美元/吨，总持仓14.84万手。内盘基差16325元/吨，价差-70元/吨。外盘基差-39.53美元/吨，价差-99.28美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.158，铅锭进口盈亏为-1188.26元/吨。SMM1#铅锭均价16325元/吨，再生精铅均价16250元/吨，精废价差75元/吨，废电动车电池均价9775元/吨。上期所铅锭期货库存录得4.64万吨，LME铅锭库存录得20.46万吨。总体来看，近端供应边际增加，虽有冶炼厂减产检修但市场关注度相对有限。下游开工维持弱势，产业供需偏差。国内外库存均有累库，外盘交仓较多，叠加东南亚地区反倾销调查带来的情绪扰动，预计情绪偏空。但临近美联储9月19日议息会议，截至当前交易员正持续加大对美联储降息50个基点的押注，贵金属及基本金属走势偏强，亦需警惕宏观情绪带来的短线扰动。周三沪锌指数收至23750元/吨，单边交易总持仓20.79万手。截至周三下午15：00，伦锌3S收至2892.5美元/吨，总持仓24.15万手。内盘基差140元/吨，价差40元/吨。外盘基差-30.52美元/吨，价差-15.22美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.16，锌锭进口盈亏为-287.56元/吨。SMM0#锌锭均价23970元/吨，上海基差140元/吨，天津基差130元/吨，广东基差100元/吨，沪粤价差40元/吨。上期所锌锭期货库存录得3.49万吨，LME锌锭库存录得25.19万吨。总体来看，产业端冶炼减产不及预期，下游订单不佳多以逢低补库为主，消费维持弱势，锌矿增量拉动空头情绪较高。临近美联储9月19日议息会议，截至当前交易员正持续加大对美联储降息50个基点的押注，贵金属及基本金属走势偏强，国内现货库存低位月差持续走强，亦需警惕结构性风险及宏观情绪扰动。五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报74,546元，较上一工作日-0.92%，其中MMLC电池级碳酸锂报价74,000-77,000元，均价较上一工作日-500元（-0.66%），工业级碳酸锂报价72,000-74,000元，均价较前日-1.35%。LC2411合约收盘价75,300元，较前日收盘价-2.90%，主力合约收盘价贴水MMLC电碳平均报价200元。
锂价矿端扰动反弹后调整，合约总持仓连续三日下降。考虑国庆节假日下游备货需求，近期上游出货较谨慎，贸易市场基差贴水收窄，但现货宽松背景下仅少数厂家产品升水报价。资源端出清缓慢，中长期过剩格局预计延续。供给弹性和套保需求可能压制锂价上方空间，投机者关注资金博弈择时入场，产业结合自身经营可考虑是否进行远月套保。美联储议息会议后留意商品市场氛围，国庆节前下游备货情况，大品牌现货松紧程度，以及大型矿山和盐厂生产调整。今日广期所碳酸锂2411合约参考运行区间73,300-78,200元/吨。周三，黑色板块持续走弱，锰硅主力（SM501合约）继续创下新低，日内收跌1.17%，收盘报5924元/吨。
盘面角度，日线级别，锰硅价格仍显著被压制在下行趋势线之下，下跌趋势延续，在价格出现明显企稳且拐出右侧前，不建议盲目“抄底”，前低6058元/吨（针对加权指数）被击穿后，向下观察5750-5850元/吨区间附近支撑情况。
基本面角度，我们看到锰硅企业本周继续减产，但降幅显著收窄，当前的缩减幅度仍旧不足，供给依然未缩减至需求对应水平。需求端，螺纹产量本周继续回升，铁水环比小幅回升，需求有所回升，但十分有限，仍处于同期十分疲弱的水平。我们维持“锰硅基本面的好转，仍需要看到：1）供给继续收缩至供求平衡点之下；2）带动库存开始显著去化；3）需求端企稳甚至回升”的观点。对于三四季度的需求，我们仍偏悲观。对于后续锰硅行情，我们维持前期展望：见到供给加大收缩力度至供求平衡点之下以助力价格找到企稳支撑，而待见到下游包括螺纹、铁水在内锰硅需求环比持续改善才能为价格的反弹创造条件与驱动（我们认为需求端的回暖将需要更长的周期）。同时，我们也需要看到宏观及整体商品氛围的回暖，这是隐含的重要背景因素。周三，硅铁主力（SF501合约）维持震荡小幅收跌，日内收跌0.10%，收盘报6150元/吨。
盘面角度，本周硅铁盘面价格在周初下探6000元/吨附近支撑后向上小幅反弹，短期沿小趋势向上修复，但整体下行趋势仍未被破坏。观察上方6350元/吨（针对加权指数）附近压力情况以及价格在临近下行趋势线时的反应情况。
硅铁自身基本面上仍没有突出的矛盾可讲，整体呈现供求两弱的情况，缺乏趋势性的价格驱动。当下供求两侧依旧相对平衡，但就整体黑色板块的估值而言，目前部分产区仍维持正利润的硅铁不排除价格继续向下杀估值的情况。周三，节后（中秋）第一个交易日，商品市场整体震荡偏弱，工业硅期货主力（SI2411合约）跟随维持震荡，日内下探短期反弹趋势线后回升，日内收涨0.31%，收盘报9665元/吨。现货端，华东不通氧553#市场报价11450元/吨，升水主力合约1785元/吨；421#市场报价12100元/吨（升水交割品，升水2000元/吨），折合盘面价格10100元/吨，升水期货主力合约435元/吨。
盘面角度，工业硅盘面本周呈现宽幅震荡，仍旧延续摆脱下跌趋势后的短期小反弹趋势弱势运行。日线级别，价格走势仍相对松散，短期或维持震荡，关注下方10100-10200元/吨（针对价格指数，对应SI2411合约9400元/吨）附近区间的支撑情况，若价格继续下破，则可能形成二次下探。
基本面角度，我们看到工业硅产量近期整体维持收缩（虽然本周有小幅回升），但幅度相对有限且我们认为偏慢，供给存在进一步收缩的诉求。而需求方面，多晶硅背后依旧是光伏行业的持续低迷，以及当前的持续亏损与高库存，后期对于工业硅边际需求的支持力度相对有限。前期持续处于产量高位的有机硅继续提供增量的空间有限。即我们看到的仍是弱化的需求，未看到边际转势的迹象。供需之间收缩的力度仍显不足，这一点从居高不下的库存中可以明显看出。高库存下是对现货的显著压力，也是对于近月合约价格反弹的制约。因此，我们对于短期价格做震荡观点，趋势的逆转尚未看到，需要继续看到供给的进一步收缩以及需求的回暖迹象。昨日螺纹钢主力合约下午收盘价为3150元/吨, 较上一交易日跌40元/吨（-1.25%）。当日注册仓单197757吨, 环比减少12354吨。主力合约持仓量为187.16万手，环比增加68895手。现货市场方面, 螺纹钢天津汇总价格为3320元/吨, 环比持平; 上海汇总价格为减少3300元/吨, 环比减少30元/吨。 昨日热轧板卷主力合约收盘价为3196元/吨, 较上一交易日跌49元/吨（-1.51%）。 当日注册仓单325051吨, 环比增加2387吨。主力合约持仓量为129.69万手，环比增加28189 手。 现货方面, 热轧板卷乐从汇总价格为3130元/吨, 环比持平; 上海汇总价格为3100元/吨, 环比减少30元/吨。
昨日黑链指数呈现震荡下行走势，黑色系中铁矿价格引领整个黑色系下跌。由于此前提及的铁水后续复产概率不大，对原料价格有一定压制作用，成材虽基本面情况尚可，但成本中枢下移，价格随之下跌。 宏观方面，美联储议息会议前夕，市场对海外降息的潜在扰动需格外注意。 若美联储降息符合市场大部分预期，可能会有利于市场流动性宽松，或将有利于国内经济以及黑色系价格走势；若降息低于预期表明整体市场流动性偏紧，可能不明显利多于黑色系。总体而言，市场已经出现抢跑迹象，若美联储降息程度不及市场预期可能会对间接影响黑色系价格持续走弱。 如果后续成材基本面持续好转，矛盾可能会转移到原料端，需注意市场可能已经提前交易旺季后需求坍塌的情况。 后续需继续关注成材需求能否维持高位，以及终端需求能否回暖，成材是否会紧缺，出口情况能否维持高位，以及是否会有政策刺激等。昨日铁矿石主力合约收至675.00 元/吨，涨跌幅-2.74 %（-19.00），持仓变化+28355 手，变化至56.36 万手。铁矿石加权持仓量80.7万手，处于近年较低位置。现货青岛港PB粉699元/湿吨，折盘面基差43.90 元/吨，基差率6.11%。
中秋节后首个交易日市场情绪不佳，铁矿石盘面增仓下跌。供给方面，最新一期铁矿石发运量环比增加，受前期发运影响45港到港量环比下降，目前看矿价下跌未明显打击矿山发运积极性。需求方面，钢联口径日均铁水产量环比回升至223.38万吨，略不及市场预期。钢厂盈利率延续边际好转趋势，但亏损面仍超过九成，利润改善缓慢可能延缓铁水的复产速度。终端方面，节前热卷减产去库，螺纹钢缓慢复产情况下库存加速去化，表需短期超预期回升，钢谷网数据显示本周成材增产去库，成材的基本面好于原料端。后续如果成材基本面继续改善，带动钢厂利润回升，则有望形成一定正反馈作用，但最终的高度还依赖于终端需求能有多大程度的实质性改善，基于当前终端需求和钢厂高炉检修情况，我们认为九月铁水复产高度可能有限。库存方面，供应宽松格局下港口库存去化能力不足。往后看，终端基本面边际改善，铁水也在缓慢复产，关注国庆节前终端需求成色。此外，关注美联储议息会议后对商品市场情绪的影响。玻璃：周三玻璃现货报价1070，环比前日持平，产销有所提振，行业整体亏损，供应高位缓慢回落中，后期企业继续面临检修。截止到20240912，全国浮法玻璃样本企业总库存7239.8万重箱，环比+93.6万重箱，环比+1.31%，同比+73.76%。折库存天数31.4天，较上期+0.3天；净持仓空头减仓，预计反弹行情为主。纯碱：今日纯碱现货报价1350，环比前日下跌50。近期下游检修增多，纯碱厂家开工负荷高位回落，供需双弱。截止到2024年9月12日，本周国内纯碱厂家总库存135.05万吨，较周一增加4.59万吨，涨幅3.52%。其中，轻质纯碱64.59万吨，环比增加1.31万吨，重质纯碱70.46万吨，环比增加3.28万吨。净持仓空头大幅减仓，预计反弹行情为主。中秋节外盘上涨居多，橡胶涨幅较大。
我们心态谨慎。
橡胶因为天气强势上涨。夹杂抛储橡胶的传闻。
未来2周版纳仍然多雨。
240911新闻，泰国多地有洪水风险。天气对越南泰国产区有影响。
RU和NR强势破前高。
16800，16000，15400为技术派重要点位。
关注RU2501在16000一线的支撑压力。
多空讲述不同的故事。涨因天气看多，跌因需求证伪。
天然橡胶RU多头认为东南亚尤其是泰国的天气可能有助于橡胶减产。市场对收储轮储也或有预期。对比铜金属等商品，橡胶价格偏低。
天然橡胶空头认为因为需求弱所以预期跌。空头认为轮胎需求一般。一季度价格偏高会刺激全年大量新增供应，减产或落空，增产可预期。泰国胶水和杯胶的下跌，证明了供应季节性增加的压力仍然存在。
2018-2023年间，橡胶RU加权在重要14800一线遇阻。暗示此价格对生产商卖出套保的吸引力。
行业如何？需求表现承压。橡胶整体去库。
需求方面，截至9月13日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为59.64%，较上周走高0.72个百分点，较去年同期走低4.74个百分点。全钢轮胎当前库存偏高。国内轮胎企业半钢胎开工负荷为78.83%，较上周微幅走高0.16个百分点，较去年同期走高6.27个百分点。半钢轮胎出口较好，半钢轮胎库存相对低位。
库存方面，截至2024年9月8日，中国天然橡胶社会库存119.21万吨，较上期减少1.54万吨，降幅1.27%。预计去库尾声将进入补库阶段。
现货
上个交易日下午16:00-18:00现货市场复合胶报价15850（650）元。
标胶混合现货1980（90）美元。华北顺丁15500（450）元。江浙丁二烯13400（100)元。
操作建议：
橡胶强势上涨。
我们认为橡胶上涨幅度较大。价格回调风险比较大。
我们并不看好橡胶的上涨。做多的胜率或者赔率，正在显著变差。
建议偏短线操作。RU2501在17450以上多方思维。17350以下多平。17250以下开空。止损150点。
另外，我们推荐买20号胶现货空RU2505，我们认为RU升水过大，大概率回归。
丁二烯橡胶虽然震荡整理，仍然预期后期下行风险大。可考虑买看跌期权，对冲大幅回落的风险。9月18号01合约涨3，报2386，现货维稳，基差+19。化工板块经历持续下跌之后放量止跌企稳，多数化工品价格企稳回升。甲醇盘面跟随走高，基差与月差均有所走强。从基本面来看，国内开工继续回升，企业利润在原料走强以及甲醇下跌背景下出现回落，当前企业利润同比中性，后续随着检修装置的回归国内开工仍将进一步走高，供应相对较为充分。进口端到港有所回落，后续有到港有缩量预期。需求端港口MTO装置负荷有所提升，总体回升到高位水平，内地有烯烃装置检修，整体国内烯烃开工小幅回落，传统需求回升不及预期，表现相对偏弱。库存方面，港口库存受天气影响卸货缓慢，库存拐点已至，高位大幅去化，内地企业库存相对较为健康。总体来看，短期情绪有所回暖，建议观望或逢低多配为主。9月18号01合约跌25，报1755，现货维稳，基差+95。经历前期快速下跌后尿素盘面跟随商品整体企稳回升，减仓反弹，短期受整体商品情绪影响较大，但基本面未发生明显变化。日产维持高位，企业利润受现货下跌影响而持续走低，固定床利润理论上已陷入亏损，水煤浆也到达成本线附近，随着供应进一步回归，预计将通过压缩高成本工艺利润倒逼企业减产来达到供需平衡。需求端复合肥开工快速回落，秋季肥发运未见改善，企业库存继续走高，同比处于高位水平。三聚氰胺开工回升，利润受原料走弱影响被动走高。库存方面，受供应快速回升以及下游需求偏弱影响企业库存仍在大幅走高，后续仍难改累库趋势。当前市场供增需弱，短期偏弱格局不改，由于部分工艺已陷入亏损，因此盘面大幅下跌之后不建议继续追空，等待反弹之后再择机空配。WTI主力原油期货收跌0.8美元，跌幅1.14%，报69.15美元；布伦特主力原油期货收跌0.97美元，跌幅1.33%，报72.08美元；INE主力原油期货夜盘收涨0.5元，涨幅0.1%，报516.3元。数据方面：EIA周度数据出炉，美国原油产量小幅下滑至13.2百万桶/日，库存超预期去库1.63百万桶至417.5百万桶；汽油产量小幅增产至9.7百万桶/日，库存持续累库至221.6百万桶，但累库幅度较上周明显放缓；柴油产量小幅下滑至5.1百万桶/日，库存小幅累库至125.1百万桶，累库趋势与汽油相似；燃料油产量小幅下滑至0.26百万桶/日，但库存3周以来首度累库1.1百万桶至26.7百万桶；航空煤油产量基本持平，小幅增长至1.85百万桶/日，库存略微下降0.54百万桶至47.4百万桶，整体库存仍处往年绝对高位。炼厂开工率下滑0.7%至92.1%，下滑幅度小于预期。近期美国宏观表态频发，建议投资者关注美国政局和宏观变化，谨慎参与，做好风控。截止2024年9月13日，PVC综合开工78.54%，环比增加3.86%，电石法开工78.30%，环比增加3.43%，乙烯法在79.21%，环比增加5.06%。截止2024年9月13日，厂库30.24万吨，环比去库1.14万吨，社库49.83万吨，环比去库1.81万吨。成本端，电石开工68.88%，环比下降1.42%，电石库存小幅去化，乌海、宁夏电石近期提涨100元/吨，后期山东送到价格上涨50，带动氯碱成本提升至5480元/吨，成本支撑转强。出口方面，FOB天津电石法报675美元/吨，价格回落，出口接单有所回落。基本面看，目前开工回升，后续检修偏少，预计供应高位运行，但产业库存持续去化，表现良好。出口小幅走弱。预计盘面震荡偏弱，01合约作为淡季合约，依旧以逢高空配为主。关注供应回升后，产业库存能否持续去化。截止2024年9月18日，苯乙烯华东港口库存3.27万吨，环比+0.2万吨，纯苯港口库存5万吨，环比+1万吨。截止2024年9月12日，苯乙烯负荷69.40%，环比-0.66%，石油苯负荷75.86%，环比-1.28%，近期炼厂计划检修兑现，纯苯负荷小幅回落。进口方面，国内远期纯苯依旧顺挂，有一定进口压力，10月、11月进口有增量预期。国内纯苯下游，酚酮、苯胺均如期复产，己内酰胺新装置预计近期投产，需求向好。近期下游利润伴随复产小幅走弱。周五尾盘传华东大装置10月检修，带动盘面增仓上行，基差小幅走强。基本面看，近期台风影响船期，华东苯乙烯提货良好，9月库存预计维持低位，而纯苯到港船货依旧偏多，价格承压。估值来看，海外芳烃偏弱，纯苯有进口增量预期，盘面估值承压。但港口库存偏低，叠加装置扰动，基差偏强，绝对价格下跌后，下游补库积极，建议苯乙烯对纯苯价差暂时观望，逢低月间正套，预计短期震荡偏强，单边建议逢高空远月。聚乙烯，期货价格下跌，分析如下：现货价格无变动。成本端原油价格震荡下行背景下，PE估值向上空间有限。9月供应端无新增产能，压力降低。上中游库存去库受阻，对价格支撑松动；需求端农膜订单小幅增加，但远不及同期水平，房地产宏观预期落地后，现实端下游开工率小幅反弹，将其负反馈传递至价格中枢下移。PE期限转为Backwardation，预计9月中旬后中长期聚乙烯价格将维持偏弱。
基本面看主力合约收盘价7870元/吨，下跌35元/吨，现货8165元/吨，无变动0元/吨，基差295元/吨，走强35元/吨。上游开工82.6%，环比上涨0.91 %。周度库存方面，生产企业库存48万吨，环比累库0.11 万吨，贸易商库存5.53 万吨，环比累库0.38 万吨。下游平均开工率43.5%，环比上涨0.48 %。LL1-5价差147元/吨，环比扩大1元/吨。聚丙烯，期货价格上涨，分析如下：现货价格无变动，预计维持震荡；成本端原油价格震荡下行，PP估值存向上空间有限。9月供应端无新增产能，但是检修回归较为集中，供应端压力较大。需求端下游开工率或将进入季节性旺季，伴随塑编订单上升，现实端下游开工率触底反弹，但是塑编、BOPP订单数量远不及往年同期。库存端检修集中回归导致生产企业库存去库受阻，贸易商低价出货意图明显。期限结构保持水平结构。预计9月中旬后中长期聚丙烯价格将维持偏弱。
基本面看主力合约收盘价7267元/吨，上涨3元/吨，现货7510元/吨，无变动0元/吨，基差243元/吨，下跌3元/吨。上游开工76.99%，环比下降0.22%。周度库存方面，生产企业库存57.11万吨，环比累库2.7万吨，贸易商库存12.54 万吨，环比累库0.39万吨，港口库存6.63 万吨，环比去库0.14 万吨。下游平均开工率50.49%，环比上涨0.53%。LL-PP价差603元/吨，环比缩小38元/吨，建议逢低做多LL-PP价差，9月中下旬或将开始加速走扩。PX01合约跌178，报6762元，PX CFR跌20美元，报819美元，按人民币中间价折算基差-72元（-1），1-5价差-124元（-28）。PX负荷上看，中国负荷79.7%，亚洲负荷74.7%，本周金陵石化、威联石化、九江石化小幅降负，盛虹炼化负荷恢复，浙石化重启，后续威联石化检修装置将逐步恢复；海外装置方面，日本Eneos重启，韩国Lotte、越南NSRP检修。PTA负荷79.4%，环比下降3.2%，本周海南逸盛短期降负，英力士重启，嘉兴石化停车两周，后续恒力大连有检修计划、逸盛大化计划降负，短期内台风影响部分装置停车。进口方面，9月上旬韩国PX出口中国11.48万吨。库存方面，7月底库存402万吨，9月PTA和PX检修计划均增加，整体平衡略宽松。估值成本方面，PXN为168美元（+25），石脑油裂差122美元，估值年内低位。短期PTA多套装置计划外停车降负，PX需求承压；中期逻辑跟随原油、终端及调油，一方面宏观压力下成本端原油有下行压力，另外一方面终端表现较去年平淡，暂时无法支撑PTA负荷进一步上升，此外调油旺季结束，汽油裂差表现较弱，石脑油向化工转移，芳烃估值回吐，关注逢高空配的机会。PTA01合约跌116元，报4766元，华东现货跌70元，报4730元，基差-78元（+8），1-5价差-56元（-2）。PTA负荷79.4%，环比下降3.2%，本周海南逸盛短期降负，英力士重启，嘉兴石化停车两周，后续恒力大连有检修计划、逸盛大化计划降负，短期内台风影响部分装置停车。下游负荷88.6%，环比上升0.7%，其中远纺一套甁片40万吨检修，天龙20万吨长丝重启，万凯和逸盛共60万吨甁片装置负荷提升，短期多套装置因台风停车。终端加弹负荷上升1%至92%，织机负荷持平至76%。库存方面，8月30日社会库存周环比累库5.6万吨，到260万吨。估值和成本方面，PTA现货加工费涨47元，至341元，盘面加工费涨1元，至330元。9月PTA检修增加，下游因旺季开工上升，预期紧平衡。中期来看，7月内需数据表现较差，难以对PTA的负荷有进一步的支撑，加工费走扩动力不足，原油预期悲观，调油溢价回落，PXN承压，建议逢高空配。EG01合约跌37元，报4391元，华东现货跌29元，报4437元，基差27元（+9），1-5价差-42元（-19）。供给端，乙二醇负荷63.6%，环比下降2.8%，其中煤化工58.2%，乙烯制66.6%，煤化工方面，榆林化学降负荷运行一周，周末附近永城重启，中昆检修，后续通辽金煤检修，多套装置陆续重启，月底中化学新装置投产；油化工方面，周末附近浙石化和辽宁北方化学重启，镇海11月重启，吉林石化检修中，后续中石化武汉计划检修。沙特jupc2#、yanpet1停车，美国南亚83万吨装置、马来75万吨装置重启，加拿大40万吨装置停车至9月底。下游负荷88.6%，环比上升0.7%，其中远纺一套甁片40万吨检修，天龙20万吨长丝重启，万凯和逸盛共60万吨甁片装置负荷提升，短期多套装置因台风停车。终端加弹负荷上升1%至92%，织机负荷持平至76%。进口到港预报13.4万吨，到港持续上升，华东出港9月14-17日0.74万吨。本周港口库存59.7万吨，去库2.5万吨。估值和成本上，外盘石脑油制利润为-145美元，国内乙烯制利润-752元，煤制利润156。成本端乙烯下跌至860美元，榆林坑口烟煤末价格上涨到800元。整体上，国内负荷将逐渐走出检修季，负荷将上升至5年期高位，且有新装置投产压力，海外北美和马来西亚装置重启，进口边际增加。下游终端表现平淡，港口库存难以延续上半年的大幅去化行情，成本支撑较弱，关注逢高空配机会。昨日国内猪价延续弱势，东北局部反弹，河南均价落0.14元至18.95元/公斤，四川均价涨0.03元至18.88元/公斤，东北地区散户有挺价心态，价格或有偏强表现，其他地区因为需求端表现不佳，屠宰企业屠宰量减少，对价格支撑有限。短端情绪一般，受供应小幅增量的影响，散户大猪也在陆续释出，屠宰放量后需求端承受压力；长端展望较悲观，因而导致补栏较弱，远期贴水，未来市场有预期不足的可能；当前位置现货和盘面风险都得到进一步的释放，考虑实际累库程度有限，且未来有累库预期，中期可逐步关注下方支撑。全国鸡蛋价格多数稳定，主产区鸡蛋均价持平于4.91元/斤，黑山4.8元/斤不变，辛集4.51元/斤，货源供应正常，节后市场走货有所减慢，业者谨慎参市，多维持低位库存谨慎观望，今日蛋价大局或稳。鸡蛋中长期基本面仍指向过剩，盘面10及以后合约对应于中秋节后的消费淡季，中期思路仍为反弹抛空，只是当前远月已提前交易至成本线附近，近月普遍存在现货和接货意愿的支撑，向下空间受限，近远月价差偏高限制远期跌幅，令做空矛盾演变为弱基本面与低估值之间的博弈。盘面短期思路转为震荡为主，不乏跟随饲料价格弱式反弹可能，中长期做空的矛盾仍需酝酿。周三郑州白糖期货价格上涨，郑糖1月合约收盘价报5742元/吨，较之前一交易日上涨54元/吨，或0.95%。现货方面，广西制糖集团报价区间为6160-6310元/吨，云南制糖集团报价区间为6000-6060元/吨，多数上调10元/吨；加工糖厂主流报价区间为6340-6430元/吨，上调10-30元/吨。节后现货市场交投略显平淡，贸易商和终端采购意愿不显，成交一般。广西现货-郑糖主力合约（sr2501）基差418元/吨。海关总署公布的数据显示，2024年8月份我国进口食糖77万吨，同比增加40万吨，增幅110.41%。2024年1-8月我国累计进口食糖249万吨，同比增加92万吨，增幅58.41%。2023/24榨季截至8月底，我国累计进口食糖435万吨，同比增加100万吨，增幅30.13%。
外盘方面，周三原糖期货价格收于五个月高点，因巴西干燥的天气抑制明年甘蔗作物产量前景。原糖3月合约收盘报21.53美分/磅，较上一个交易日上涨1.14美分/磅，或5.59%。由于长期干旱和最近的火灾，或影响巴西中南部下一季甘蔗收成，支撑了市场。甘蔗公司CTC周三公布的数据显示，截至8月底，巴西中南部地区2024/25年度甘蔗作物单产同比下降7.4%，因天气干燥和火灾频发。4-8月期间，该地区甘蔗平均单产为每公顷86.4吨，低于上年同期的93.3吨。
市场继续关注前段时间巴西火灾事件及天气干旱影响，导致空头回补，引起本周原糖价格大幅反弹，但目前巴西仍处于供应高峰期，原糖价格继续上涨的空间或有限。国内方面，7-8月国内食糖进口量同比和环比均大幅增加，目前加工糖和广西糖价差大幅收窄，加工糖供应压力逐渐显现，并且从中长期来看，全球糖市仍处于增产周期，建议中长期维持逢高做空思路。周三郑州棉花期货价格震荡，郑棉1月合约收盘价报13720元/吨，较前一交易日上涨175元/吨，或1.29%。现货方面，新疆库21/31双28双29含杂较低提货报价在14450-15100元/吨。内地库皮棉基差和一口价资源21/31双28或双29低杂成交价在14800-15300元/吨。当前纺织企业棉纱销售出货略好转，受订单有限影响，多数纺织企业仍保持随用随买原则。
外盘方面，周三美棉期货价格下跌，ICE美棉花12月合约收盘报72.27美分/磅，较前一交易日下跌0.9美分/磅，或1.25%。美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至2024年9月15日当周，美国棉花优良率为39%，前一周为40%，上年同期为29%。截至当周，美国棉花收割率为10%。前一周为8%，去年同期为9%，五年均值为8%；美国棉花盛铃率为54%，上一周为45%，上年同期为52%，五年均值为50%。
国内方面，新棉丰产预期，叠加目前下游纺企对于“金九银十”旺季信心不足，采购维持随用随买，负反馈至上游轧花厂收购意愿不高，市场预期新棉开秤价格较去年大幅下跌，新棉成本折算盘面价格在13000元/吨左右。节后郑棉受美棉大涨带动反弹，但向上空间或有限，中长期维持逢高做空思路。【重要资讯】
1、南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2024年9月1-15日马来西亚棕榈油单产减少4.59%，出油率增加0.1%，产量减少4%。
2、全球头号食用油进口国印度自9月14日起对毛棕榈油、毛豆油和毛葵花籽油征收20%的基础关税。此举将有效地将这三种油的总进口关税从5.5%提高到27.5%，因为进口这些产品还需要缴纳印度农业基础设施和发展税以及社会福利附加费。
3、据马来西亚独立检验机构AmSpec，马来西亚9月1-15日棕榈油出口量为660767吨，较上月同期出口的599663吨增加10.2%。据ITS同期数据为环增9.1%。
周一马棕大幅上涨，油脂面临原油回落、马棕增产、大豆丰产预期及宏观走弱拖累需求预期等压力，此外马棕9月高频数据预示马棕累库速度较慢、马棕报价坚挺致进口利润偏低提供支撑，但印度提高植物油进口关税不利于后期棕榈油出口，另外10月1号加拿大将对中国部分商品起征关税引发后期菜油供应担忧。现货基差弱稳，广州24度棕榈油基差01+170（0）元/吨，江苏一级豆油基差01+170（0）元/吨，华东菜油基差01+50（+20）元/吨。
【交易策略】
估值上，原油下跌后马棕估值较高，但国内进口利润较低，国内棕榈油估值有一定支撑。01合约目前最主要关注9、10月棕榈油是否增产正常，叠加9、10月出口转弱担忧，容易形成季节性回落，但高频数据显示马棕9月前15日减产、出口增加，且近期美国、加拿大对华部分出口产品发起高额关税，引发供应担忧，预计区间震荡为主。【重要资讯】
假日期间美国对华征收关税引发贸易战担忧驱动周一国内豆粕盘面上涨。巴西卖压小、美豆销售较好及巴西干旱播种进度慢目前支撑美豆盘面，贸易战预期及消费有所转好支撑国内盘面，但贸易战也会减弱美豆销售，因此内外盘走势有一定分化，关注豆粕消费及美豆销售较好后续是否持续。豆粕现货市场价涨60元，东莞报3090元/吨左右。菜粕周一广东现货2420元/吨落20。今日大豆开机率59%，成交10.99万吨，提货17.02万吨较好。预计本周压榨大豆212.33万吨，开机率61%。
天气方面，预报显示直到未来两周美豆主产区降雨较多较为潮湿。巴西未来两周仍维持季节性干燥为主，不过9月底以后马托格罗索及南马托州或将迎来小雨，南部南里奥格兰德州、巴拉那州等有较多降雨，早期播种受到影响。阿根廷降雨较好。需观察巴西中部降雨10月是否季节性恢复。
【交易策略】
市场面临全球大豆预期丰产供需宽松、巴西种植、美国大选以及国内豆粕去库(建立在表观消费正常基础之上）、国内大豆库存较高的基本面。巴西若降雨恢复，可能带动市场预期未来将有大供应存在，美豆盘面重回下跌。考虑到11月5日美国大选，因特朗普宣称加60%关税，国内豆粕盘面或有贸易战担忧，内外盘走势或分化，01豆粕合约有贸易战预期的支撑。当然贸易战对经济的伤害较大，2018年也不乏豆粕大幅下跌的场景，预计01豆粕未来呈区间震荡走势。免责声明：本报告信息均来源于公开资料或实地调研，我公司及研究人员对信息的准确性和完整性不作任何保证，本报告中的信息、观点均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整；报告中的信息及观点不构成投资要约或买卖建议，投资者据此作出的投资决策及结果与本公司和作者无关。投资有风险，入市需谨慎。
