【债市研究】地方政府与城投企业债务风险研究报告——河北篇

河北省作为京津冀城市群重要的组成部分，交通发达，资源禀赋和港口经济发展优势明显。经济总量和一般公共预算收入居全国中上游，人均GDP处于下游水平，城镇化率偏低。京津冀协同发展以及高标准高质量建设雄安新区的政策和规划有利于河北省承接更多来自京津的产业，并促进区域发展现代商贸物流和推动产业转型升级。河北省一般公共预算收入在全国排名处于中上游，但稳定性一般，财政自给率偏低，近年来政府性基金收入波动下降，政府债务负担处于全国中游水平。

河北省各地级市经济实力分化明显，形成三级梯队格局，唐山市GDP总量和人均GDP明显高于河北省其他地级市，石家庄市常住一般公共预算收入远高于其他地级市。

债务方面，河北省各地级市政府债务余额均持续增长，政府负债率整体有所上升。河北省政府层面采取了完善的政府性债务化解措施，各地级市主要通过加强债务监测和预警、争取再融资债券支持、债务化解试点等方式，防范和化解债务风险，并取得了一定成效。

河北省发债城投企业中石家庄市、唐山市和沧州市发债的城投企业数量较多，发债企业以市级企业为主，唐山市和沧州市的发债城投企业中区县公司占比较高。各地级市城投企业非标融资占比较低，秦皇岛市和邯郸市发债城投企业对债券融资依赖较高。2024年1－9月，绝大多数地级市城投企业债券融资为净流入状态。石家庄、唐山市和邯郸市2025年到期城投债券规模较大。河北省各地级市“发债城投企业全部债务+地方政府债务”/综合财力相对合理，2024年以来再融资表现平稳，整体债务风险可控。

1．经济发展状况

河北省作为京津冀城市群重要的组成部分，交通整体较发达，资源禀赋和港口经济发展优势明显。经济总量居全国中上游，人均GDP处于下游水平，城镇化率偏低。河北省工业经济不断发展，钢铁产业作为河北省经济的重要支柱，绿色化转型持续推进。京津冀协同发展及雄安新区战略定位政策利好区域发展。

河北省是京津冀城市群的重要组成部分，陆路交通与港口经济发展优势明显。河北省位于华北平原，环抱首都北京，东与天津毗连并紧傍渤海，是京津冀城市群的重要组成部分。河北省矿产资源丰富，港口产业发展优势大。陆路交通和港口货物吞吐量位居全国前列，“十四五”期间河北省综合交通建设将完成投资5800亿元以上，重点投资于公路项目（投资达3470亿元）。

河北省人口基数大，2023年小幅净流出，城镇化率偏低。截至2023年末，河北省常住人口7393万人，比2022年末减少27万人，稳居全国第6名；石家庄市常住人口1123.35万人，同比小幅增长；河北省城镇化率较上年末提高1.12个百分点至62.77%，但仍低于全国城镇化率（66.16%），主要系沧州市、邢台市、衡水市和保定市等城镇化率偏低。

经济总量居全国中上游，投资及消费是主要驱动，人均GDP处于下游水平。2023年，河北省完成地区生产总值43944.1亿元，位居全国各省（含直辖市及自治区）第12位，处于全国中上游；GDP增速为5.5%，略高于全国水平（5.2%）；河北省经济增长主要依靠投资及消费拉动。2023年，河北省人均GDP为5.93万元，在全国排第26名，处于下游水平。2024年1－9月，河北省完成地区生产总值32904.0亿元，按不变价格计算，同比增长5.0%，与全国增速整体持平，经济稳步发展。

工业经济不断发展，钢铁产业绿色化转型持续推进。2023年河北省三次产业结构由2022年的10.4:40.2:49.4调整为10.2:37.4:52.4。依托于丰富的煤炭、钢铁等资源优势及便利的交通条件，河北省工业经济不断发展，构建了以高端装备制造、信息智能、生物医药健康、新能源、新材料、钢铁、石化、食品等八大产业为主导并涵盖40个工业行业大类的较为完备的产业体系。2023年，河北省全年工业增加值13968.7亿元，比上年增长5.5%，高于全国水平。钢铁产业作为河北省经济的重要支柱，绿色化转型持续推进，截至2024年5月末，全省环保绩效A级钢铁企业达37家，数量居全国第一位，钢铁产业创新发展和节能降耗工作取得重要阶段性成效。

京津冀协同发展以及高标准高质量建设雄安新区的政策和规划有利于河北省承接更多来自京津的产业，并促进区域发展现代商贸物流和推动产业转型升级。京津冀一体化方面，根据中共中央、国务院印发的《京津冀协同发展规划纲要》，河北省定位为全国现代商贸物流重要基地、产业转型升级试验区、新型城镇化与城乡统筹示范区、京津冀生态环境支撑区。河北省2023年上半年承接京津转入基本单位1544家，2014年以来累计转入4.48万家，其中北京转入单位占比近8成，主要落地在廊坊、石家庄、保定和唐山。

2023年6月30日，中共中央政治局召开会议，审议《关于支持高标准高质量建设雄安新区若干政策措施的意见》，会议指出，雄安新区工作重心已转向高质量建设、高水平管理、高质量疏解发展并举，制定出台一揽子支持政策，对于统筹推进雄安新区承接北京非首都功能疏解与大规模建设发展、高标准高质量建设雄安新区具有重要意义。

从河北省省内政策来看，深入实施“两翼”带动发展战略，以承接北京非首都功能疏解为“牛鼻子”推进京津冀协同发展向深度广度拓展，以建设雄安新区带动冀中南乃至整个河北发展，以筹办北京冬奥会为契机推进张北地区建设为河北省“十四五”的工作重点。此外，2023年下半年以来，河北省发布了一系列政策，以促进市场经济发展，激发市场主体活力。

2．财政实力及债务情况

河北省一般公共预算收入在全国排名处于中上游，稳定性一般，财政自给率偏低；受房地产市场调整导致土地出让金波动影响，近年来政府性基金收入波动下降；上级补助收入规模居全国第四位。河北省综合财力处于全国中上游水平，政府债务负担处于全国中游水平。

河北省一般公共预算收入规模排名处于全国中上游，但财政自给率偏低。2023年，河北省一般公共预算收入为4286.60亿元，全国排名第9位，同比增长5.7%；税收占比60.14%，一般公共预算收入稳定性一般；财政自给率为44.62%，财政自给程度偏低。2024年1－8月，河北省一般公共预算收入3057.7亿元，比上年同期增长0.5%。

受房地产市场调整影响，近年来河北省政府性基金收入波动下降。河北省国有土地使用权出让收入占政府性基金收入比重在85%左右。受房地产市场调整导致土地出让金波动影响，近年来河北省政府性基金收入呈波动下降趋势。其中2023年，河北省政府性基金收入实现2230.27亿元，同比增长10.5%；2024年1－8月，河北省实现政府性基金收入870.3亿元，较上年同期下降17%，主要系由于土地市场交易不够活跃，土地出让收入有所下降所致。

2023年，河北省上级补助收入规模位居全国第三位。2021－2023年，河北省上级补助收入持续增长，2023年规模为5255.3亿元，主要是一般性转移支付收入，其中均衡性转移支付和就业共同财政事权转移支付收入占比较高。

河北省综合财力持续下降，规模处于全国中上游水平。受2022年政府性基金收入大幅减少影响，2021－2023年，河北省综合财力波动下降，2023年河北省综合财力在全国31个省市自治区中排名第8，处于全国中上游水平。从综合财力来源看，2023年，河北省一般公共预算收入、政府性基金收入和上级补助收入分别占综合财力的36.41%、18.94%和44.65%，河北省综合财力来源对于上级补助依赖程度较高。

河北省整体债务负担处于全国中游水平。2023年，河北省地方政府债务率（地方政府债务余额/综合财力*100%）和地方政府负债率（地方政府债务余额/GDP*100%）分别为156.51%和41.93%，在31省市自治区中分别排名第21和第18（按照从低到高排序）。

1．各地级市经济发展状况

唐山市、邯郸市和邢台市对于钢铁、煤炭、化工等传统制造业有一定依赖，需关注行业周期对当地经济发展的影响；承德市和张家口市作为生态涵养区，制造业相对较少。河北省政府战略性新兴产业发展行动方案提出重点支持石家庄市、张家口市和廊坊市发展信息、大数据、人工智能相关产业，秦皇岛市、唐山市发展高端装备制造产业，保定市发展新能源和新能源汽车，邯郸市发展新型功能材料产业。唐山市GDP总量和人均GDP明显高于河北省其他地级市。

河北省下辖11个地级市和1个国家级新区（雄安新区）。近年河北省按照“一核、双城、三轴、四区、多节点”京津冀空间发展格局，着力打造以保定平原地区和廊坊市为环京津核心功能区，以唐山市、沧州市、秦皇岛市为沿海率先发展区，以石家庄市、邯郸市、邢台平原地区、衡水市为冀中南功能拓展区，以张家口市、承德市为冀西北生态涵养区的四个战略功能区，推进全省区域协调发展。

从产业分布来看，河北省各地级市依托自身资源优势等发展相关产业，拥有1个国家级新区、11个国家级高新区/经开区和190个省级以上开发区，A股上市公司82家。各经济区产业分布情况如下表所示。

2023年4月，河北省人民政府办公厅印发《加快河北省战略性新兴产业融合集群发展行动方案（2023-2027年）》，提出重点支持9大产业集群，包括：（1）石家庄生物医药产业集群，发展生物技术药、高端化学药、现代中药、高端医疗器械、大健康等产业链条；（2）石家庄新一代电子信息产业集群，发展半导体、现代通信、软件和信息技术服务等产业链条，加快布局新型显示、汽车电子、大数据与物联网、人工智能与智能传感、区块链等新兴产业；（3）张家口大数据产业集群，加快形成“数据存储+算力调度+装备制造+应用服务”的大数据全产业链；（4）秦皇岛高端装备制造产业集群，发展汽车零部件、专用装备产业链；（5）唐山高端装备制造产业集群，发展智能轨道交通装备、机器人、汽车及零部件、冶金装备等产业链；（6）廊坊信息技术和人工智能产业集群，发展电子核心产业、信息技术服务、人工智能和数字创意等产业链条，布局软件和信息服务、信创、智能机器人、智能装备制造等产业；（7）保定新能源与智能电网装备产业集群，发展光伏技术及装备、风力发电、输变电装备、储能技术及装备等产业链条；（8）保定新能源汽车和智能网联汽车产业集群，发展关键材料、零部件配套、整车制造等汽车全产业链；（9）邯郸新型功能材料产业集群，发展特种气体、高纯生铁、新型功能陶瓷、智能办公耗材、植物提取新材料等。未来产业发展方向重点包括空天信息产业、先进算力产业、鸿蒙欧拉产业生态、前沿新材料产业、基因与细胞产业和绿色氢能产业。

河北省各地级市经济实力分化明显，唐山市和石家庄市经济总量强于河北省其他地级市；唐山市人均GDP显著高于其他地级市。从GDP规模看，河北省各地级市经济发展水平分化程度明显，GDP规模整体呈梯队分布。第一梯队为唐山市和石家庄市，唐山市凭借较强的工业基础，近年来一直处于全省经济总量首位，石家庄市作为河北省全省的政治、经济、科技、金融、文化和商贸物流中心，经济总量稳居全省第二位，两市合计占河北省经济总量的比重达37.93%；第二梯队为沧州市、邯郸市、保定市和廊坊市，主要为环京津城市，四市合计占河北省经济总量的比重为37.42%；第三梯队为邢台市、秦皇岛市、衡水市、承德市和张家口市，主要集中在冀中南拓展区和冀西北生态涵养区。从人均GDP来看，作为沿海资源型重化工业城市，得益于丰富的矿产资源及区位优势，唐山市沿海港口货物吞吐量8.42亿吨，排名全国第二。2023年，唐山市人均GDP在全省排名第一；石家庄市、廊坊市和秦皇岛市人均GDP在河北省处于相对较高水平；邢台市人均GDP最低。

石家庄市、邯郸市和保定市常住人口基数大；2023年，秦皇岛市、唐山市与石家庄市常住人口较上年末有所增长，其余地级市常住人口有所下降。2023年末，石家庄市常住人口数量超过1000万人，总量稳居河北省第一名；邯郸市和保定市常住人口数量均超过900万人，显著高于其他地级市，上述地级市合计人口数量占河北省总人口数量的39.91%。2023年末，秦皇岛市、唐山市与石家庄市常住人口较上年末分别同比增长0.21%、0.18%和0.08%，其余8个地级市常住人口均有所下降。

2．各地级市财政实力及债务情况

（1）财政收入情况

石家庄市和唐山市一般公共预算收入远高于其他地级市。各地级市一般公共预算收入对非税收入依赖较大，整体财政自给能力偏弱，上级补助收入对综合财力的贡献度较高。

河北省各地级市一般公共预算收入规模分化较明显。石家庄市依托于政治、交通优势和持续发展现代产业，一般公共预算收入稳居第一；唐山市具有良好的区位、交通条件、矿产资源和港口等优势，一般公共预算收入亦较高；第二梯队的邯郸市、廊坊市、沧州市和保定市一般公共预算收入介于300~400亿元之间；其他地级市（邢台市、秦皇岛市、张家口市、衡水市和承德市）处于第三梯队，由于产业基础相对薄弱、人口相对较少，其一般公共预算收入介于130~220亿元之间。

2024年1－6月，除唐山市和廊坊市一般公共预算收入分别同比下滑1.2%和7.4%以外，河北省其余地级市一般公共预算收入同比均有所增长。

从一般公共预算收入构成看，2022年，受经济下行和留抵退税政策等因素影响，河北省大部分地级市税收收入占比相对较低；2023年，各地级市税收收入占一般公共预算收入的比重较上年有所提高，但仍多介于45~60%之间，一般公共预算收入对非税收入依赖较大，各地级市非税收入主要来自国有资源（资产）有偿使用收入。从财政自给率看，河北省各地级市财政自给程度不高，唐山市和石家庄市2023年财政自给率相对较高但未超过60%，其余地级市财政自给率位于25%~54%之间。

2023年，石家庄市、沧州市和承德市政府性基金收入同比增幅较大，衡水市同比有所下降。石家庄市、唐山市、邯郸市和保定市政府性基金收入规模较大，廊坊市、沧州市、邢台市和张家口市2023年政府性基金收入规模在120亿元~190亿元之间，秦皇岛市、衡水市和承德市政府性基金收入不足100亿元。2023年，河北省各地级市政府性基金收入涨跌不一，其中石家庄市、沧州市和承德市政府性基金收入涨幅超过20%，衡水市降幅超过10%，邯郸市、廊坊市同比降幅在2~10%之间。

河北省各地级市上级补助收入对综合财力的贡献度较高。2023年，多数地级市获得的上级补助[2]规模均超过250亿元，除石家庄市、唐山市及廊坊市以外，其余地级市上级补助收入对综合财力贡献程度均超过40%。

（2）债务情况

河北省各地级市政府债务余额均持续增长，政府负债率整体有所上升，唐山市、张家口市、石家庄市和秦皇岛市政府债务率较高。河北省政府采取了完善的政府性债务化解措施，对市县到期债券强化“借用管还”全流程管理，指导市县完善化债规划、消化存量债务。

河北省各地级市政府债务余额均持续增长，截至2023年末唐山市和石家庄市政府债务余额超过2000亿元，保定市、邯郸市、张家口市、廊坊市、邢台市和沧州市政府债务余额均超过1000亿元。政府负债率方面，河北省各地级市政府负债率整体有所上升，其中张家口市政府负债率较上年增长最多（约13个百分点）达到约72%，指标远高于其他地级市；承德市、保定市和邢台市政府负债率介于40%~50%之间，其余各地级市政府负债率均在40%以内。政府债务率方面，河北省政府债务率较高的地级市为唐山市、张家口市、石家庄市和秦皇岛市，上述四地2023年末政府债务率在160%~200%之间。

在政府债务化解方面，河北省根据财政部通报的地方政府债务风险情况，对债务风险提示或预警地区实施通报，并督促政府债务高风险地区制定《政府债务偿还和风险化解规划》、修订完善《政府性债务风险应急处置预案》。此外，河北省开展政府性债务月报告、隐性债务统计监测和地方政府性债务投资项目资产清查登记，完善全口径债务风险监控机制，对市县到期债券本息“月提醒、日对账”，强化“借用管还”全流程管理，加强债务风险评估预警，及时通报预警风险情况，坚决遏制隐性债务增量、稳妥化解存量，强化地方政府债券全流程管理。根据《河北省人民政府关于河北省2023年省级决算和全省总决算情况的报告》，河北省坚决遏制隐性债务增量、稳妥化解存量，强化地方政府债券全流程管理，全省到期债券本息全部按时偿还。

特殊再融资债券发行方面，2023年10月，河北省发行两期特殊再融资债券，其中，再融资一般债券发行规模123.8亿元、再融资专项债券发行规模153.2亿元。

从各地级市债务风险化解工作推进情况看，各地级市主要通过加强债务监测和预警、争取再融资债券支持、债务化解试点等方式，防范和化解债务风险，并取得了一定成效。具体来看，根据各地级市公布的2023年预算（或决算）执行情况报告，石家庄市争取再融资债券资金231.2亿元，缓解财政运行压力；唐山市通过争取再融资债券支持，通过争取国家建制县区化债试点、依程序调整未发行和未拨付的新增专项债券用途等多种途径，化解债务存量；秦皇岛市制定政府债务风险化解规划，通过争取再融资债券、债务化解试点、延期偿还棚改项目贷款等政策措施，优化债务结构，风险等级从橙色降为黄色；邯郸市严格执行政府举债融资负面清单制度，组织对隐性债务风险化解进行全面核查，全市共化解政府隐性债务34.5亿元；沧州市做好政府债务动态监控和风险预警，对债务等级提高、债券还本付息日期及时提示预警，全年各级按时足额偿还政府债券到期本息111.1亿元，全市综合债务率控制在绿色区域；保定市调整新增专项债券用途化解隐性债务49.5亿元，争取再融资债券74.4亿元，缓解了还本付息支出压力；张家口市通过争取省级财力支持、市级给予财力补助、推动区级土地出让等措施，降低债务率较高的桥东区、桥西区的债务率，顺利完成两区“退红”要求，共争取2023年化债试点再融资债券资金90.1亿元，向省争取使用2023年新增政府专项限额51.9亿元用于置换偿还拖欠工程款和隐性债务，通过使用专项债券、化债试点置换债券、财政资金等方式，全年化解隐性债务113.54亿元。

1．城投企业概况

河北省发债城投企业中石家庄、唐山和沧州市发债的城投企业数量较多，发债企业以市级企业为主，但唐山和沧州的发债企业中区县公司占比较高。从级别分布看，AA⁺及以上主体级别的城投企业主要集中在省本级、石家庄市、唐山市和邯郸市。

截至2024年10月17日，河北省内有存续债券的城投企业共33家，其中省级城投企业1家、地市级城投企业20家、区县级城投企业11家、国家级新区（雄安新区）城投企业1家。河北省11个地级市均有发债城投企业，主要集中于唐山市、石家庄市和沧州市。从级别分布看，最新主体级别为AAA的城投企业共4家，其中省级1家、石家庄市级2家、雄安新区1家；AA⁺发债城投企业中，唐山和邯郸市各有3家，邢台和保定市各2家，石家庄和承德市各1家。区县级城投企业（含3家市属开发区城投企业）中3家主体信用等级为AA⁺。唐山的发债主体中，区县级公司占比为60%；沧州的发债主体中，区县级公司占80%（含两家开发区公司）。

2．城投企业发债情况

2023年，河北省整体城投债券发行数量和规模同比均有所增加，发债城投企业主体评级以AA⁺及AA为主，AA主体发行的债券中，大部分由融资担保公司或当地AA⁺主体提供担保增信措施。从区域看，河北省城投债净融资主要来自石家庄市、唐山市、沧州市、保定市、邢台市、张家口市和邯郸市，整体再融资环境平稳。

2023年，河北省共有20家城投企业发行债券[3]，较上年增加2家，发行数量合计65只，规模为531.12亿元，较2022年增加110.62亿元，债券发行数量和规模同比均有所增长。其中，石家庄市和唐山市城投企业发债规模同比明显增加，秦皇岛市、廊坊市、保定市、承德市和沧州市发债较少，衡水市2023年未发行城投债券。2024年1－9月，河北省新发债城投公司仍主要集中于唐山市、石家庄市和邯郸市。

2023年，河北省发债城投企业中，AAA、AA⁺和AA城投企业发行规模占比分别为15.06%、68.10%和16.84%，AA⁺发债城投企业主要集中于唐山市、保定市、邢台市和邯郸市。AA主体发行的债券中，大部分由融资担保公司或当地AA⁺主体提供担保增信措施，设担保债券规模约占AA主体2023年发债规模的78%。

2023年及2024年1－9月，河北省城投企业债券净融资主要来自石家庄市、唐山市、沧州市、邯郸市、保定市和邢台市；除衡水2023年债券净融资为0、承德市和廊坊市2024年1－9月债券融资小幅净流出外，其余地级市债券融资均为净流入状态，但多数地级市净融资规模较上年同期有所下降。其中，石家庄市净融资额占河北省比重约40%。

3．城投企业偿债能力分析

河北省各地级市城投企业非标融资占比较低，秦皇岛市和邯郸市城投企业融资渠道对债券依赖较高。石家庄、唐山市和邯郸市2025年到期城投债券规模较大。除廊坊市、保定市和衡水市以外，其余地级市发债城投企业短期偿债指标表现较弱。

截至2023年末，石家庄市发债城投企业全部债务规模超2500亿元，唐山市发债城投企业债务规模介于1000~1500亿元，张家口市、沧州市、保定市、邢台市和邯郸市发债城投企业全部债务规模介于400~700亿元，其余各地级市发债城投企业全部债务规模在150亿元以下。债务结构方面，河北省各地级市城投公司非标融资（除银行贷款、应付票据和债券以外的其他债务）占比较低，仅张家口市超过10%但亦低于15%；秦皇岛市和邯郸市城投企业债券占债务总额比重均超过50%，债务结构有待优化；唐山市、沧州市和衡水市城投企业债券占债务总额比重介于30~40%。

债务负担方面，截至2023年末，除省级、承德市、唐山市、沧州市和衡水市以外，河北省各地级市城投企业全部债务资本化比率整体有所上升。石家庄市、承德市、张家口市、保定市、邢台市和邯郸市发债城投企业债务负担相对较重。2024年6月末，各地级市城投企业债务负担较2023年末变化不大。债券集中兑付方面，2025年，河北省发债城投企业到期债券（在考虑行权和分期还本情况下）规模约为723亿元，其中石家庄、唐山市和邯郸市2025年到期规模较大（均超过100亿元），存在一定的债券集中偿付压力。

短期偿债能力方面，2024年6月末，除廊坊市、保定市和衡水市以外，其余地级市发债城投企业货币资金/短期债务倍数在0.5倍以下，存在较大的短期偿债压力，秦皇岛市、沧州市和张家口市发债城投企业短期偿债指标表现相对较弱。再融资方面，2023年及2024年上半年河北省各地级市发债城投企业筹资活动现金流整体表现为净流入，但2023年整体净流入规模较上年大幅减少。其中，2023年石家庄发债城投企业筹资活动现金净流入量超过400亿元，唐山市发债城投企业筹资活动现金净流入规模超过100亿元，保定市、沧州市发债城投企业筹资活动现金净流入规模介于50~100亿元之间，其余地级市筹资活动现金净流入规模相对较小。

4．各地级市财政收入对发债城投企业债务的支持保障能力

2023年末，张家口市“发债城投企业全部债务+地方政府债务”介于400~500%，河北省其余各地级市“发债城投企业全部债务+地方政府债务”/综合财力均未超过300%，债务风险整体可控。

[1]2023年，河北省房地产开发投资比上年下降12.7%，未获取2023年房地产开发企业土地成交价款。

[2]包括返还性收入、一般性转移支付收入、专项转移支付收入和政府性基金补助收入。

[3]未包含高速及港口建设、运营企业。