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作者 | 孙建楠
编辑 | 袁畅
中国的证券投资类私募，或许正在经历着一场“出清”。
私募排排网数据显示：截至最新，中国证券类私募管理人数量为8081家，其中有6958家私募的管理规模区间为0-5亿元。
其中，百亿私募仅余85家。
距离高峰时的120余家，已经少了三成。
算上今年上半年冲入百亿私募的四家“新锐”量化机构，业内或有近四成百亿机构在近年“名落孙山”。
百亿私募的淘汰率一点不比，中小私募来的轻松。
01
超85%私募规模不及5亿元
私募排排网数据显示：截至最新，中国证券类私募管理人数量为8081家，其中有6958家私募的管理规模区间为0-5亿元。
这批存量数目极大的小型私募机构，多数具有以下特征：
1、 受托资产规模远不及5亿元。且其中多数机构主要募集资金来自个人积累和亲朋好友的投入；
2、 下行周期内，公司财务收入大为吃紧。以较为主流的上千万到个把亿规模来衡量，固定管理费收入相当微薄，往昔主要依靠的业绩分成这几年也大为减少。
3、 办公和团队费用吃紧，部分机构开始花力气裁员，或调整办公室。
4、没有或是只有少数代销渠道，在当下周期内也很难再代销新产品。
02
颈部私募也面临考验
中小私募面临的考验，颈部私募也会触及。
根据私募排排网统计，目前业内规模在50亿~100亿区间的机构有93家，早前从百亿私募群体“掉落”的机构主要在这个团队中。
而它们也多数会开始面临运营方针的考验。
来自业内的信息，只要不是财力积累特别突出的头部机构，资管机构或多或少也会面临：
受托规模不振；
管理费收入大为减少；
办公和团队费用吃紧；
原有顺畅的代销渠道逐渐闭塞的考验。
这个时候，原有规模扩张有序的团队可能就比较稳定，而在上一轮牛市中快速扩张的团队，当然会面临又一轮紧缩，以及由此带来的此起彼伏的副作用。
03
亏损是主要“问题”
值得一提的是，当下对证券类私募的运营构成压力最大的问题可能还是——长期业绩。
根据资本深潜号的统计，过去两年内成立的私募机构产品，除了少数量化和固收产品，多数主观权益类私募产品的净值是有回撤的。
长时间的亏损，或是短期内的剧烈回撤，都会导致销售渠道和客户的“反弹”，并进而引发一系列的过度反应。
虽然，可能其中部分私募产品的业绩运作是好于同行和其他主观权益产品的，但只有又明显回撤，这个客户沟通工作都比较难做。
04
部分量化私募 “逆势上涨”
但也不是所有私募机构的规模都有萎缩，2024年上半年还有四家量化机构冲入百亿行列。
它们分别是磐松、波克、龙旗和聚宽。
这其中，磐松投资以打破行业常规的低费率等营销方法，迅速打开市场，也成为上半年上升势头最“劲”的资管机构之一。
和消费的趋势接近，量化投资也出现了“性价比”的竞争了。
05
可惜的“夹层”私募
除去百亿和颈部私募外，还有不少私募机构长期沉寂在“夹层中”。
诸如：管理规模5亿元-10亿元群体、10亿元-20亿元群体，以及20亿元-50亿元群体，统计数据显示分别为453家（占比5.61%）、268家（3.32%）、224家（占比2.77%）。
上述三个群体，每迈过一个规模门槛，机构数量就会显著减少，可见即便是50亿一下机构的，管理的难度也不小。
上述三个不同规模区间的私募，只有真正握有超额阿尔法的策略，且有一定市场“运气”的机构才能持续越过上述台阶。
多数机构还是无法打破这类“夹层”。
以一家成立于2018年的上海私募为例，创始人是公募明星基金经理，但其投资策略过度押注成长股，净值曲线始终保持“大开大合”，让诸多代销渠道“望而却步”。
限于此，这家明星基金经理执掌的股票私募，时至今日仍在10亿元-20亿元区间“停留”，身处“夹层”私募群体长达六年之久。
06
10亿元或是“荣枯线”
如果市场持续在温和的波动状态，私募机构的规模压缩乃至部分“出清”，或许也会成为趋势。
我们与多家私募的运营人员交流后发现，管理规模门槛成为私募出清趋势的线索。
一家私募机构涉及的成本项包括：实缴注册资本、办公场地租金、场地装修与设备购置、团队成员工资、社保与公积金、营销费用、律师费用。
假设一家私募的受托规模为10亿元，不计算后端业绩提成，只看每年提取的管理费，通常比例为1.5%，这意味着管理费收入为1500万元。
相对小型的私募通常只有十位以内的员工，员工成本以50万一年一人计算，十位员工就要耗费500万元。当然，这只是一个非常保守的计算。
如果这家私募有合作渠道帮其进行营销，还要支出可观的销售服务费，诸多大型私募甚至将管理费的一半收入“让利”给渠道。
毕竟私募事智力密集型的机构，如果想吸引到优秀人才为其投资策略贡献力量，每年1500万元的成本肯定不够。
本期责任编辑 倪静
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