【陆浦投资宏观研究】投资者问答：地缘与宏观环境

财富 2024-11-12 17:53 中国

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导读

自2024年9月24日以来，各部门出台了一系列的重磅政策，旨在支持经济高质量发展。这些政策的出台，不仅在金融市场引起了广泛关注，也对投资人的决策产生了深远影响。本文根据最近与管理人的交流，总结出投资人较为关注的5个方面的20个问题，以供参考。

地缘与宏观环境

1.1. 如何看待本次的政策转向？

在宏观经济层面，本次政策转向无疑是巨大的。趣时指出，此次提出的系统性经济刺激方案，在历史上实属罕见，标志着政策底部的明确确立。同时，尽管政策转向巨大，但这一政策转向也在一定程度上符合市场预期。毕盛分析认为，中国在疫情期间的三年里缺乏强有力的财政刺激措施，导致疫情开放后经济复苏步伐缓慢。领导层在今年7月左右察觉到经济下滑的严峻态势，并于9月24日起密集推出一系列政策措施以应对经济挑战。因此，本次政策的出台，可以说是对当前经济形势的积极且必要的响应。

在权益市场方面，本次政策对股市的支持态度明确且力度空前。首创强调，支持股市不仅能够提振市场信心，解决一系列相关问题，而且在未来大力度的财政刺激背景下，将股市作为资金的蓄水池，引导资金流向，对于防范大通胀风险具有至关重要的作用。尽管当前股市已经获得了强有力的政策支持，但未来仍有可能推出更多相关支持工具。对此，保银管理人表示，未来或有可能出台平准基金、允许央行购买ETF等创新工具，以进一步巩固和扩大政策效果。

1.2. 如何看待当前与未来的经济基本面？

在宏观经济层面，当前形势呈现出一种复杂的态势。短期内，经济基本面略显疲软。多家管理人表示，短期经济的疲软主要表现为居民消费动力不足，企业经营面临较大压力，同时，地方政府财政状况的恶化也为整体经济增添了一层阴霾。具体而言，投资与消费近期均呈现一定的下行趋势，而出口虽然相对较强，但在9月份也出现了回落迹象。房地产市场仍处于回落调整阶段，尚未显现出企稳迹象，这页导致了居民消费持续低迷。此外，地方政府财政的紧张状况也进一步加剧了经济面临的挑战。因此，基于当前经济数据的分析，并在政策的有力扶持之下，今年实现约5%的GDP增速目标并无太大悬念，即便增速略低至4.8%或4.9%，市场亦能予以接受。然而，相较于今年的表现，市场更为关注的是明年的GDP增速前景。在此之前，普遍预期明年的GDP增速将低于4.5%。但随着政策方向的调整与优化，市场对此的预期已有所上调，目前普遍预计在4.7%至4.9%之间。（保银）

从长远视角审视，当前的基本面问题并不构成根本性障碍，且中国经济的长期优势依然显著。对此，毕盛认为，随着“中国制造2025”战略的深入实施，中国正坚定不移地从房地产和基础设施建设为主导的发展模式向高科技领域转型。尽管经济转型是一个长期且复杂的过程，但目前已取得显著进展，高科技领域的发展成就令人瞩目。在新能源汽车、半导体等关键高科技领域，中国不仅取得了重大突破，还在某些方面领先于美国、日本和欧洲。这得益于政府的坚定支持、庞大的人才储备、企业家的积极创新以及广阔的国内市场需求。这些因素共同构成了中国高科技产业发展的坚实基础。最后，从贸易顺差的角度来看，中国展现出了强大的国际竞争力。过去四年间，中国累计贸易顺差达到3.3万亿美元，充分展示了其在全球制造业领域的领先地位。这一成就不仅彰显了中国经济的韧性和活力，也为未来的经济发展奠定了坚实基础。

1.3. 如何看待未来的房地产市场？

趣时认为，当前政策对房地产给予了高度重视，尽管房地产行业的高速增长期已经过去，但市场存在止跌回稳的可能性。由于中国房地产市场的供需两端都具有可调控性，趣时对房地产市场的未来持相对乐观态度。如果房地产收储政策能够大规模推动，市场底部有望形成。然而，趣时也指出，当前的政策力度仍然不够，需要进一步加强以稳定市场。

保银则强调，政治局会议已经定调“止跌回稳”，各部门将围绕这一目标展开执行。保银认为，止跌回稳的背后可能隐含着市场略有上涨的期望，而搞活房地产市场对中国宏观经济至关重要。

综上所述，房地产对提升市场信心和促进经济稳健增长具有重要作用，政策调整展现出领导层对于房地产止跌回稳的重视，预计未来将逐步落地更多政策以促进房地产市场止跌回稳。

1.4. 中国会步入日本的后尘吗？

并不会，少数派认为中国经济不会重复日本的经济发展轨迹，其理由包括四个方面。首先，中国主动采取措施戳破房地产泡沫，避免了泡沫经济的风险。其次，中国的劳动力成本相对较低，为经济发展提供了成本优势。第三，中国的城市化进程尚未完成，仍有广阔的发展空间。最后，中国拥有强大的制造业实力，工业产值超过其他七个主要工业国家之和，显示出强劲的产业竞争力，这与日本当年产业竞争力下降的情况形成鲜明对比。

1.5. 如何看待美国大选对中国产生的影响？

对于美国大选，不同的候选人当选对于我国的影响是不同的。保银认为，如果特朗普当选，由于贸易战风险上升，中国GDP增长率可能下降1-2%，但中国可能会采取财政刺激措施来应对，这有可能导致人民币贬值，但双方也有可能通过谈判解决争端。而如果哈里斯当选，双边关系可能会延续当前状态，虽然仍具挑战，但相较于特朗普当选的情况，其破坏性可能较小。而对于谁将当选，保银及毕盛都表示目前特朗普获胜的概率较大。

1.6. 如何看待未来的地缘政治环境？

地缘政治所带来的不稳定因素，即是挑战，也是机遇。对此，毕盛认为，俄乌冲突和中东冲突在一定程度上对中国是有利的。由于中东投资者对美国的信任度下降，可能会将资金从美国转移到其他国家或地区的市场，其中就包括中国。此外，中国与俄罗斯之间的贸易往来也在稳步增长。与此同时，随着全球对美国的政策不信任感增强，资金有可能更多地流向亚洲和其他新兴市场，而中国作为这些市场中的代表，有望从中获得实质性的益处。

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