涨多必跌，跌久或消失，这是股市的新规则。巴菲特手持2000亿美元现金，为何偏爱现金而非资产？沙特ETF异军突起，高溢价背后隐藏着什么？一财知道平台《全球资产配置方法论》专栏主理人李光一先生跟大家聊一聊股市波动难捉摸，七八月份宜休息。
股市波动难捉摸，七八月份宜休息
大家可能已经注意到，这个星期在股市中出现了一些我们不常见到的现象。
先谈谈美国股市，美国股市7、8月份的行情是12个月当中相对较淡的时期，尤其是如果上半年表现较好的话，在7、8月份出现较大调整的概率相对比较大。
股市异动解析，淡季中的不寻常波动
今年情况确实如此。关注美国股市，特别是我们追踪的三大股指中的标普500和纳斯达克的跨境ETF，今年上半年的涨幅都超过了20%。
这个表现几乎已经达到了这两个指数往年一年的增幅。
因此在半年内就实现了以往全年涨幅的情况下，7月和8月本就是美国股市的传统淡季，出现大的调整可以说是情理之中的事情。
在美国的财经媒体以及所谓的投行中近期传播了一种观点，认为美国股市如果出现10%以上的调整并不稀奇，它仍然属于牛市。
除非股市从最高点下跌超过20%，那么才会被判定为进入了技术性熊市。
如果出现了这样的情况，美国的牛市就达到了一个所谓的从牛转熊的拐点。到目前为止，这样的拐点还没有出现。
但是近期的行情很难把握，为什么呢？因为市场没有保持连续的上涨或者大涨小跌的走势。
要么是大跌，要么在大跌之后突然出现一次大幅上涨，这让个人投资者的参与度变得很低。
因为不小心很容易踏错节奏，整个市场可能是“涨跌涨”，如果我们做反了，就会变成“跌涨跌”。
举个例子，比如7月31日，日本有一个专注于半导体的ETF，它在一天之内的涨幅达到了24%。
我观察了一下这个日本的ETF，当然这个ETF并没有在我们沪深两市交易，它是在日本股市用日元进行交易的。
7月31日它涨到24%之后，就创下了这个ETF自诞生以来的最高点。
今天大家可能也注意到了，日本的日经指数和东证指数在8月1日出现了大跌，跌幅超过了2%。
为什么会出现下跌呢？有一种解释是因为最近日元在 日本央行的干预下，对美元出现了一次比较大幅度的升值。今年以来日元对美元的贬值幅度非常大，已经超过了10%。
日元对美元的汇率，一度贬值到1美元可以兑换超过160日元。在这过去的一两个星期里，日元开始升值。
8月1日，日元对美元的汇率已经跌破149日元兑换1美元。
这种情况下，资本市场普遍认为日元的升值将不利于日本的出口，因此日本的两大数据指数开始出现下跌。
但是令人意想不到的是，7月31日日本半导体指数的ETF竟然上涨了24%。8月1日它从开盘到收盘，一直牢牢地跌在了20%的K线上，这其中的原因是什么呢？
我个人认为并没有太多明确的理由可以解释。同样，8月1日的20%跌幅，也很难给出一些具体的解释。
这证明了一个观点，资本市场尤其是股票市场，涨得久了、涨得高了之后必然会下跌。当然跌得久了并不一定会反弹回来。
因为我们的A股市场不断有股票退市，同样在美国股市，也经常有股票退市的情况。退市之后要重新上市，并不是没有可能，但概率会比较低。
我举日本股市的例子，是想告诉大家在七八两个月份，在美国关于降息周期是否开始的讨论中，在整个宏观经济没有出现一个明确的方向性信号之前，我们应该以观察为主，学会适时休息。
在美国股市也出现了类似的情况，比如自2023年年底以来，在美国股市表现特别出色的AI领域的领军股票英伟达。
英伟达在股价超过一千美元后进行了拆股，拆股后股价最高达到130美元左右，然后就开始下跌。大约在拆股后下跌了30%左右，股价已经接近100美元。
但是出乎意料的是在7月31日，它的同行业竞争对手，也是做AI芯片的AMD（辉达），虽然AMD发布的财报并不是特别出色，但其中有一项内容提到，它的数据中心业务盈利增长较高。
这表明整个市场对于人工智能的应用，特别是数据处理的应用，已经开始出现较大的增长，并且有着快速盈利的增长前景。
尽管AMD的表现较好，但它在盘后发布季度财报后，盘后交易上涨了10%，这反过来又带动了英伟达在正式交易中的涨幅超过了10%。
根据美国财经媒体的解读，通过AMD的财报可以看出，人们原本在思考人工智能何时能够实现盈利？如何才能成为一个推动新技术发展的新概念？何时对全球高科技公司带来新的发展前景？
从AMD的财报中，人们似乎看到了隧道尽头的光芒。
所以出现了英伟达前一段时间下跌较多，调整较大，现在似乎又到了买入的时机。
当越来越多的人开始买入时，它的股价就会上涨。但是问题来了，作为个人投资者，你如何去把握这样的行情呢？
等到你想要买入时，它可能已经开始下跌，而且跌幅不小；而当你准备获利了结时，它又突然上涨，操作起来非常困难。
投资策略揭秘，七八月份宜休息观望
再举一个例子，在沪深两市可以用人民币交易的沙特ETF。我在8月1日观察了在深圳交易的其中一个沙特ETF，它在这一天收盘时与7月31日的收盘价持平，既没有上涨也没有下跌。
但是它的溢价幅度大幅缩小，最高时溢价超过10%，而现在溢价大约在3%左右。然而8月1日的收盘价与它创出的近30年来的最高点相比，已经下跌了10%到15%之间。
沙特ETF根据发行基金公司公布的数据，过去四年的年平均上涨幅度，也就是收益率，大约在7%到8%。
假如你是在最高点买入的话，除非今年有特殊行情，否则你要解套的话，可能需要一年甚至两年以后。
现在也不能保证沙特的指数，或者沙特的整个股市会一直涨到年底。在沙特ETF中，总市值能进入全球十大公司之一的唯一一家能源公司是沙特阿美。
在我们可以交易的沙特ETF中，沙特阿美作为成分股所占的份额只有8%左右。
在沙特ETF中，最重要的成分股并非沙特的能源股，而是沙特的金融股，也就是沙特的银行股。这些银行股和金融股占据了整个指数的40%多。
银行业并不是一个高增长行业。可以观察到股神巴菲特将他持有数十年的、可以说是压箱底的中国股票减持了。他最近也在减持美国银行。
巴菲特为什么会减持美国银行，他并没有明确说明，我们只能通过各种方式去猜测。
我现在只能这样猜测：巴菲特宁愿持有现金也不愿持有股票，这可能说明巴菲特一方面在寻找被低估的股票，另一方面是否也因为美国股市在七八两个月以观望为主的操作策略。
我注意到8月1日的沙特ETF，在上市之初非常热门，每天的日换手率可以达到500%到1000%。也就是说，这个ETF在一天的交易中可以换手5到10次，因为它允许T+0交易。
8月1日它的溢价在下降，交易活跃度也在降低，至少在8月1日这一天，它的换手率已经不到100%了。
这表明在沪深两市的高溢价和高换手率主要是由于新上市吸引了众多对它不太了解的散户投资者。实际上，股市并不是一个单纯追热闹的地方，它需要投资者耐得住寂寞。
这里再提一下巴菲特炒股的习惯。巴菲特在他的办公室里，电脑上是没有K线图的。巴菲特主要专注于研究基本面，他会仔细阅读上市公司的各种财务报表。
包括最近有很多视频在讲述一些上海的资深投资者，他们对K线图的了解甚至比自己的掌纹还要清晰，讲解得非常深入。
但想一想，股神巴菲特却从来不看K线图。在发达国家成熟的金融市场中，很多财经媒体似乎也没有从这样的角度进行观察。
所以我只能说，沙特ETF上市不到两个交易周，就从热门逐渐趋于平淡，这说明了股市不是一个看热闹的地方，也不是一个追热闹的地方。
今天和大家交流的主要内容是：七八两个月，特别是对于那些主要关注ETF的投资者，我的建议还是那两个字——休息。
