热闹环境冷思考｜全球资产配置方法论

热闹环境冷思考

沪深两市，我国香港股市已经收盘，美国股市的盘前交易刚刚开始。

大家可能有一个体会，九月下旬以来，经过了七天国庆长假，A股行情迎来了几年没有遇到的十分热闹暴冲式的行情。

美国国债与资本市场动态

到了近期，大家可以观察行情的波动、点位的波动，以及各个板块的交易的情况，已经慢慢在告别十分热闹的市场的行情了，它开始慢慢趋于正常化。

在趋于正常化的过程当中，我这一期的内容，想跟小伙伴就一些相对热点的问题做一些比较冷的思考。

第一个关于美国国债的一些情况。

在近期收盘的美国市场出现了一个新的情况，当然这个新的情况也不是突如其来的，以前也有过，就是美国的国债交易，它的价格在下跌。

你在场内二级市场买美国的国债，后一天价格要比前一天便宜，它反映什么呢？

它是另外一个指标，它预示着美国国债的利息有可能要往上走。

在这种情况下，它反映了一个趋势。也就是说美国减息以后，大家在展望在12月以前减两次，还是一次。两次总共加起来是50个基点，就每次25个基点，还是一次50个基点甚至更多。

现在在美国四年一次的大选之前，美国已经不会再有影响利率变动的比较大的宏观数据。

从目前已公布的数据来看，美元的利率即便到了明年2025年，甚至到了2026年的上半年。在一年半的时间当中，20个月不到的市场当中，现在有一种主流的观点，觉得美元的利率将会较长时间的维持在4和3.5之间，甚至4.5到3.5之间。

也就是说美国降息没有我们想象的这么快，它也没有会降到3以下。

我们一般的把美元的利率3定位在一个中心的概念，比3低的那么就利率比较低，比3高的利率比较高，美元有可能回到比较正常化的利率水平。

这个市场的预期已经通过近期的美国的国债的交易就体现出来了。

因为美国的国债交易价格在跌，它就预示着到期的利率就会维持。如果大家感觉以后的利率会跌的比较多，那么现在交易的价格就会比较高。因为我要把以后的利率通过交易提前获得。

所以美国的国债是我们分析和预测美元利率短中期的一个很重要的一个观察点。

有了这个点以后，会出现这个情况，全世界的资本市场在美元一年定存，如果有3.5到4之间无风险的收益的情况下，凡是你的利率比他高，你对美元是有竞争的。

从利率角度讲，如果你比他低的话，会有更多的资金还是会朝美元方向走。除非你要预计你的本币比美元来的坚挺，就是美元对你的本币是出于贬值，不然资金还是会比较大的，比较多的留在美这个大水库当中。

这两天华尔街有一些新的动作，美国一些大的投行，特别是一些对冲基金，现在已经在大手笔的买入美国的股票。

尽管美国的股指涨得比较高，我们也可以发现美国这个牛市作为一个成熟市场，它有一个特点，涨得很缓慢，但是一下子跌的比较多，所以调整比较快。

这个就是符合我们市场当中讲的“倒车接人”，就是车开的很快，后面的人跟不上，我就把车倒过来接你上车。

我们可以观察美国的道指，美国的纳斯达克，美国的标普500，截止到最近，大概有三四十次创出新高。我们一年也就是52个交易日，如果有40次以上的创新高的话，这个就意味着差不多一个星期要创一次历史的高点。

创高点是慢慢的回调，有可能比较深，这个就给大家慢慢的上车的机会。所以它的牛市跟我们的这种爆冲式的、脉冲式的牛市，还是有不一样的。

所以从一般的角度讲，作为投资人，我觉得美国这个牛市是容易把握的，我们那个脉冲的牛市把握起来有点难度。

我相信在三个金融巨头讲话以后，毫不犹豫地冲进场内的。在十月初往上冲，很多指数都是涨停板的。这个时候大概获利的应该来讲广大的投资人并不多。

上一期跟大家就分享过，国内有一个经济学家在财经杂志，在财新网发表一篇文章。根据上交所的十多年的年鉴的数据分析告诉大家，投资人在牛市当中输钱的概率比熊市还要高，这个是一点。

另外一个大家也可以发现，苹果手机在我们内地的市场占有率是一年比一年弱。但是万万没有想到，这一次苹果16在我们内地销售以后，好像市场占有率以及购买力出现了比较高的增长。

为什么会这样呢？大家可能知道苹果16有人工智能的功能在里边。当然我们这个版本和美国现在发的版本还是有点不一样，所以人工智能美国人在英文环境下可以用，我们在中文环境下还不能用。可能半年以后我能用的人工智能连接的内容与我国香港地区和澳门地区的可能还有点不一样。

即便是如此，苹果16还是得到了我们内地果粉的追捧。所以你看苹果现在的股价也是比较坚挺，它也可能反映了一个值得关注的现象，人工智能越来越多的进入到我们的日常生活，而且我们使用起来非常方便，非常便捷。

苹果16是不是在内地受到果粉的追捧，反映了这个情况，这个也是值得关注的。

A股市场现象与冷思考

A股出现了爆牛脉冲式的上涨以后，现在在财经媒体上有一些人也跟我一样，提出了一些冷思考。

他们就举了两个上市公司，一个是寒武纪。

它上市到今天为止没有任何的盈利记录，现在它的股价已经到了400块钱上下，为什么会给它这么高的估值？我相信买入的人自有道理。

但是从寒武纪的基本面看，和全世界领先的一些相关的上市公司，也是做人工智能芯片来比，好像很难有技术参数来支撑它这么高的股价。

因为科创ETF近期发行的比较多，有没有ETF在被动买入的情况也是值得大家关注的。

还有一个对比就非常强烈，现在中芯国际A股和H股的价差大概达到了300%。

也就是说你现在在A股当中买1股的钱，在H股它已经可以买入3股。从股票的原理来讲，A股和H股是在不同的市场上市。它的所谓的权利、分红以及它所对应的资产应该是划等号的。那么为什么在两个市场当中会有这么大的A股和H股的差价？

这里当然有很多理由可以说，我这里就不一一列举了。我就是提出个现象，香港是中国股市在海外的交易的一个平台，是被海外所低估了。

有人就提出了，比亚迪应该是我们国内目前有盈利记录，而且市场占有率最高的一家新能源公司，也是以A股和H股在交易，但是我们的比亚迪的A股比H股仅仅溢价了20%。

你能不能说A股对投资人，对比亚迪是不是低估了？如果按照中芯国际的比价，那么A股是不是还可以涨200%呢？中芯国际它现在出现的这个情况是不是跟寒武纪相关？

因为有科创50的ETF由被动投资所造成的情况，或者还是大家所讲的，中国股票在香港特定的海外市场的交易，是不是全世界的资金对我们的一些优秀的上市公司低估了。

但是大家也可以发现，中芯国际的盈利以及它的盈利的比重，应该都没有逐渐往上增，反而有些数据并不是十分漂亮。

所以在这种情况下，我觉得市场总是对的，千万不要去怀疑市场。

现在我们一个股票有两个以上不同的价格，那么这个就给我们从不同市场的角度来看待市场所出现的情况。

所以这一期我跟小伙伴分享的内容就是在热闹行情下进行一个冷思考。

希望大家看市场看股票要多几个维度。