近年来“国字头”烟草公司陆续布局电子雾化器专利，是否意味着电子烟行业即将迎来一场补贴大战？在这场变革中，哪些和中烟草合作密切的上下游公司将成为投资的新宠？一财知道平台《行家硬核说》专栏主理人、第一财经广播主持人王颖带大家揭秘行业亮点，捕捉电子烟的市场增量。
我们本次从电子烟的亮点来捕捉行业增量的情况。
一个是国字头的入驻，一个是增税带来的价格上涨，最后是落地到具体投资部分。
中烟草对入局电子烟产业已经筹划已久。从国家知识产权局官网上的中国专利公布公告可以看出，“国字头”烟草专业公司已经纷纷开始布局电子雾化器专利。
他们有经验、有人力、有渠道，更有的是资本。如果这些烟草老大哥进军电子烟行业，去进行补贴大战，那个时候才是众多电子烟企业真正“狼来了”的时候，这也是目前众多电子烟企业非常关注的方向。
不过基于还没有正式大规模入驻这一点，所以当前烟弹还属于食药监局管控，零售价中只包含增值税，如果未来按照卷烟36%~56%的烟叶税征收，就意味着电子烟从野蛮生长（低税收的化工产品）拉回到专控专卖（高税收的烟草产品）的范畴。
不过如果增收税收，那么烟弹的价格起码要上涨60%才能维持原有利润，也就是说，单颗烟弹的价格将从30元变为50元，但“国字头”烟弹仍然可以按原价销售。
原因是：中烟草的盈利方式是靠税收，而非净利润，下属的地方烟草企业在电子烟上，只要维持原先一包烟15%的毛利就已足够。
目前已经公告和中烟合作的仅有劲嘉股份、华宝股份、华宝国际、亿纬锂能 （麦克韦尔），参与共同研发项目的有集友股份、上海绿馨（顺灏股份和东风股份的合资公司），行业参与基本的约等于需要牌照。
此外，国内一线电子烟品牌铂德电子烟股东中隐现多家国资资金，甚至还发现了中国烟草总公司的身影。所以选择投资时，这层“资格”也是需要重点考虑的部分。
投资思路
1. 劲嘉股份
全国烟标龙头，优势主业保持稳增，中烟的嫡系，公司前瞻卡位布局新兴烟草全供应链，雾化烟方面具有提供“一体化”解决方案制造能力。
雾化电子烟和HNB协同发展，雾化电子烟方面，公司通过云烁科技布局雾化电子烟油；通过劲嘉科技提供雾化电子烟代工业务，客户涵盖海内外知名品牌，包括Suorin、你我科技、龙舞科技等；通过合资子公司因味科技，推出自有品牌Foogo。
HNB方面，公司通过长宜科技布局HNB香精香料及相关配套材料；通过与云南中烟合资公司嘉玉科技，提供HNB烟具研发生产业务；通过佳聚电子布局 HNB 本草烟弹代工及自有品牌业务。
供应链方面，公司设立云普星河，并收购香港恒天商业，提供海外进出口贸易及市场营销等综合性服务。
2. 思摩尔国际
全球最大的雾化设备制造商、雾化科技领导者。
公司成立于 2006年，陶瓷雾化芯技术首创者，依托雾化电子烟实现高速增长，目前在产品体验、客户资源和供应链能力三个维度全面领先市场。
目前产品布局拓展至雾化电子烟、CBD雾化、一次性小烟、医疗雾化、美容雾化、加热不燃烧等领域，打开成长空间。公司持续深耕欧洲和美国市场，欧洲市场收入同比增长88%，美国市场也实现20%的增长。
2024年欧洲政府对于不可换弹、不可充电的一次性产品监管力度逐渐加强，带来换弹式产品需求的重新崛起。公司换弹式产品订单逐季度改善，新推出的换弹式产品也将在2024年下半年推动业务收入增长。
此外公司的医疗和美容雾化产品进展顺利，24年第一季度重磅推出MOYAL岚至品牌和第一代雾化美容产品解决方案，针对哮喘及慢阻肺的药物递送装置的开发和生产正在按计划进行中。
3. 顺灏股份
通过与东风股份合作成立上海绿馨电子科技进行电子烟产品投资、生产和销售，与中烟公司合作研发电子烟项目；参股公司美众联主要为国外客户提供零化电子烟装置与工业大麻雾化器具的研发和制造服务。
全资子公司顺灏怡隆取得电子烟品牌持有企业内销的烟草专卖生产企业许可证，旗下“龙”品牌产品已上市；子公司深圳绿新丰是国家烟草核准的电子烟代加工企业；子公司佳品健怡承接了中烟系加热零化器的样品制造业务和纸管供应业务。
4. 赢合科技
提供锂电池自动化装备，电子烟ODM代工业务。公司参股的深圳斯科尔主营SKE电子烟品牌。斯科尔提供丰富口味水果电子烟，持续赢得欧洲用户青睐。
品牌SKE在2022年下半年进入英国市场以来，市占率持续飙升，截至2023年8月，SKE英国份额排行提升至第三位，同时与2023年底推出换弹式电子烟产品，具备较高盈利能力和回款能力的电子烟业务将为赢合科技贡献业绩弹性。
5. 小崧股份
在电子烟用烟碱、雾化物、生产/代加工、品牌持有等环节上构建了电子烟业务的全产业链布局。公司凭借生产制造端的丰富经验和完善布局，成功打造出设计新颖、口味独特、质量过硬的一次性雾化电子烟产品，深受国外消费者认可和喜爱。
凭借“一带一路”丰富渠道优势，公司自主品牌“SONG”快速放量，2024上半年电子烟业务实现收入5769万元。公司电子烟业务正式落地排产，产能处于快速爬坡期，在手订单较为充裕，未来收入贡献值得期待。
