油价延续反弹，EIA数据显示美国上周商业原油库存下滑，汽柴油库存增加，季节性特征延续。拜登将在数日内发布行政命令，禁止在美国外大陆架部分地区出售新的钻探权，短期影响较为有限，目前欧美天然气价格上行支撑柴油需求，美国寒潮亦对供应形成潜在威胁，支撑短线强势延续。中长期看，全球石油需求低增速及OPEC+供应难以进一步减量背景下年内原油仍存累库预期，上行持续性预计有限。
【贵金属】
隔夜美元站上109刷新近两年新高但并未压制贵金属，金银均录得反弹。媒体报道称前期取得积极进展的以色列与哈马斯谈判双方依然存在较大分歧，地缘局势缓解面临重重阻力。市场定价美联储1月将暂停降息，等待经济数据的进一步验证，今日关注美国ISM制造业PMI。短期贵金属或延续震荡等待驱动。
【铜】
隔夜沪铜下探7.28万后逐渐反弹，伦铜受制强美元收阴。美国初请失业金人数好于预期，且12月制造业PMI升至49.4。好于欧洲同指标45.1的表现。市场预计美国经济更强势，今年降息次数将小于欧洲。国内铜价主要因现货撑持，昨日现铜73435元，上海升水95元，广东升水125元，精废价差回暖。炼厂跨年1-2月备料转淡。周内SMM社库增加1200吨至11.43万吨。技术上，8700美元有一定支撑。近两月国内精铜产量环增，消费惯性可能在延续两三周后季节性转淡。空单持有。
【铝】
隔夜沪铝延续震荡。昨日铝锭社库较周一下降0.3万吨，铝棒增加0.7万吨。电解铝完全成本过半亏损，运行产能回落幅度有限暂无进一步减产计划，随着氧化铝现货回落，成本支撑逻辑转弱，叠加铝材出口退税取消后需求前景承压，12月消费同比明显降速，观察春节前累库情况，沪铝反弹驱动不足或延续弱势震荡。
【氧化铝】
氧化铝近期运行产能高位波动，行业库存出现拐点迹象，现货成交量放大，低价频现。市场悲观情绪较重，当前月差基本反应弱势预期，各合约维持震荡测试前低支撑。
【锌】
上海市场货量仍不多，进口锭补入，SMM锌社库较周一上涨0.2万吨至6.45万吨，交易所仓单维持1230吨低位，岁末年初，资金偏观望，叠加权益市场偏冷，多头主动减仓后，近月持仓仓单比回落至102.7。消费转淡，矿紧缓解，TC低位回升，2025年过剩预期升温。美制造业PMI继续回升，美元强势，沪锌低开低走，趋势偏弱，锌反弹试空。
【铅】
节后下游盘库、关账因素解除，原料采购回暖，SMM铅社库回落至5.28万吨。雾霾限产解除，再生铅陆续复产。铅价走低，再生利润收窄，挺价出货，精废价差-75元/吨。湖南原生铅企业环保限产尚未恢复，电解铅市场流通货源不足，散单报价相对坚挺，SMM1#铅对近月盘面升水30元/吨。精废倒挂，春节长假临近，消费增量预期不强，成本端支撑下，暂看沪铅1.65-1.7万元/吨区间震荡。
【镍及不锈钢】
沪镍走弱，市场交投活跃。现货供应充裕，结构性供应结构有所平缓，整体现货市场维持宽松状态。高镍生铁报价继续下滑至939元每镍点，镍铁库存上旬降近万吨至2.6万吨，不锈钢厂拿货较为积极。纯镍库存降千吨至4.1万吨，不锈钢库存降4.8万吨至91.6万吨。12月下旬广西中伟的“CNGR”牌电解镍在上期所注册，注册产能2.5万吨；华友同日注册产能3万吨。延续背靠13万做空策略，也可以尝试月间反套策略，现货供应过剩显性化是主要驱动。
【锡】
隔夜锡价走跌，暂未脱离近期24-25万波动区间。锡价下跌主要受长线供求变动预期与强美元影响。短线关注现货支撑，等待本周社库。昨日现锡24.45万，对交割月升水420元。锡市基本面消息平淡，消费上两周后国内将季节性转弱。倾向关键阻力位空配。
【碳酸锂】
碳酸锂反弹，市场交投活跃。正极材料企业的开工率依旧维持在较高水平，长协签订以无折扣和极低折扣为主。材料厂对加工费上调表现出强烈诉求，挺价情绪明显。电池厂磷酸铁锂招标出现流标，上下游暂未达成共识。下游总体表现为淡季不淡，暂未出现订单下滑的迹象。市场总体库存微降600吨至在10.77万吨，下游库存增2千吨至3.5万吨，冶炼厂库存增600吨在3.7万吨。中间贸易商加速出货，库存大部分完成了转移。技术上看，锂价5月站稳7.5万元，短期观望。
【工业硅】
工业硅小幅上涨，收于11050元/吨，市场交投一般。现货部分牌号价格下调，华东通氧553报11250元/吨持稳。临近年底，受光伏自律减产影响，下游备货较为平淡，1月工业硅环保管控叠加企业检修，预期开工继续走弱。工业硅供需均弱，显性库存近80万吨，短期价格难见起色。
【螺纹&热卷】
夜盘钢价震荡走低。需求处于淡季，本周螺纹表需继续下滑，产量同步回落，库存有所累积。热卷供需均延续回落态势，库存基本持平。下游承接能力不足，高炉逐步减产，铁水产量继续下滑，负反馈压力仍反复冲击市场。从下游主要行业看，制造业景气程度有所回落，积极的财政政策对基建仍有支撑，地产投资端继续大幅下滑，销售改善的持续性有待观察。政策预期阶段性降温，低库存对价格仍有支撑，盘面短期节奏切换较快，整体区间震荡为主，关注宏观情绪变化。
【铁矿】
铁矿隔夜盘面偏弱震荡。供应端，海外发运进入1月后存在季节性回落预期，叠加前期发运也相对偏低，预计国内到港量短期难有显著反弹，本周港口库存小幅增加，澳矿增量较为明显。需求端，钢厂存有微利，成材库存偏低，铁水继续减产但空间相对有限，钢厂进口矿继续增加，仍有一定冬储补库需求。海外市场扰动仍存，国内宏观环境偏暖，政策进入空窗期，市场情绪相对谨慎。铁矿阶段供需双弱，我们预计短期盘面走势或以震荡为主。
【焦炭】
昨日夜盘价格有所下行，焦炭现货持跌第五轮后价格暂稳。需求端，钢厂微利波动，铁水减产幅度超出市场预期，炉料刚需和冬储力度都弱。供应端，焦企利润较好，部分地区环保预警解除后开工率有所回升，短期焦炭供应略有增加。整体来看，焦炭现货依旧偏弱，冬储所剩空间已不大，需求进一步下降，暂看低位震荡。
【焦煤】
受铁水下降超预期影响，昨日夜盘价格有所下行。焦煤现货成交依然流动性不佳，澳洲峰景煤涨价7.5美元/吨或8%的幅度，焦煤期价情绪受交割拖累逐渐趋无。下游焦炭弱势，焦化开工虽尚可，但终端仅按部就班补库，期现无流动性。供应端，国内煤矿开工稍有反弹，元旦后或有继续复产，国有大矿大概率继续维持高位供应，整体供应仍显宽松。进口端蒙煤通关维持低位运行，口岸库存虽持续去化但水平仍偏高。整体来看，焦煤供需局面依然显著宽松，边际稍有改善，钢材价格也对焦煤价格有一定带动，关注供应端减产幅度，估值较低也不宜过分悲观。
【锰硅】
价格受硅铁带动有所抬升。铁水产量持续下降，硅锰周产量略有下行，市场库存持续累增。锰矿库存上周有所累增，现货矿价格微增。由于锰矿本周库存有所累增，锰矿价格有一定让利空间，关注海外远期锰矿报价。年末关注主产区电费是否调降，硅锰成本有松动可能，周度日均产量应略有下降，建议做空为主。2505合约下方支撑暂看6000一线。
【硅铁】
价格受供应端减停产影响有所抬升。市场中宁夏产区生产厂家计划停产消息发出后，市场反应较为剧烈有所拉涨，关注前期减停产企业复产节奏。上周供应环比下降较多，铁水产量持续下行；金属镁需求处于较好水平，11月产量7.9万吨以上，环比略有下降；硅铁出口量有所下降，11月出口量2.79万吨，环比下降30%以上。表内库存持续累增，判断供过于求为主。整体来看，供应有所下降，需求亦有走弱，供需两弱格局下，硅铁利润大概率较难保持兰炭补跌带来的红利，建议反弹做空为主。
【集运指数（欧线）】
当前盘面仍以交易即期报价跌速为主。昨日日MSK二次开舱W3报价至$3800/FEU，并开售W4舱位报价$3800/FEU，为当前市场最低价，截至今晨W3涨至$3924/FEU，W4涨至$3810/FEU。HMM调降线上报价至2367/4304。当前市场内高低价差间相距近$1500/FEU，在1月下旬供应偏高但货量转淡的背景下，揽货压力或将促使航司报价向报价下沿靠拢，盘面持续承压格局不改。但春节后将开启季约的谈判，因而航司仍有在现货价格靠近年度长协（约为$2500-$3000/FEU的水平）时挺价的可能。
【燃料油&低硫燃料油】
燃油系跟随原油震荡反弹，俄罗斯燃料油发船量环比基本持平，同比偏低，高硫裂解价差受重质资源持续偏紧支撑，强现实及高估值局面延续，低硫裂解价差在供应充裕预期下预计仍有回落空间，关注海外汽柴油裂解价差的松动节奏。
【沥青】
我们预估1月大概率累库即便需求相对乐观的预估情景下也是供需双弱紧平衡，从这点上沥青价格受到的托举力度将减弱。然而需要注意的是当前沥青产业链各环节库存均处绝对低位，沥青价格蕴含较大的向上弹性，在此背景下沥青期价走势易涨难跌，若有超预期利多消息，那么BU上方空间将被打开。
【液化石油气】
美国1月寒潮预期推动低位的盘面预期转向，大大收缩基差。但价格反弹后或再度对化工需求增长造成压力，且当前基差已回到历史中位水平。1月CP下调，显示现货端仍面临压力，短期高位震荡。
【尿素】
尿素行情持续小幅下跌。日产缓慢下降，但同比仍旧偏高，生产企业持续累库。需求终端市场货源下沉缓慢，影响上游复合肥企业生产积极性，叠加局部地区受环保政策影响，复合肥开工率持续回落。储备需求逢低跟进为主，需求端整体采购较为分散。近期出口传闻不断，但港口库存延续低位运行，政策暂无松动迹象。尿素供需矛盾突出，企业库存持续创新高，市场情绪较为谨慎，叠加成本煤炭价格偏弱，行情存在持续下跌的可能。
【甲醇】
甲醇港口延续去库，环比减少2.47万吨。随着甲醇价格的强势上涨，外采原料的烯烃装置利润受到压缩，浙江MTO装置停车，后续仍有装置停车计划。国内甲醇装置产能利用率下降，传统下游需求偏弱，采购维持刚需，生产企业持续去库。甲醇供需双弱，内地库存维持低位，港口进入去库周期，短期行情偏强震荡为主，中长期关注下游装置负反馈以及海外装置恢复情况。
【聚丙烯&塑料】
塑料主力合约整体延续横盘整理格局。基本面上，虽然新装置预计陆续放量，但现货仍偏紧，下游工厂刚需补库，市场谨慎推涨，实盘成交商谈。聚丙烯方面，上游石化厂价部分小涨，货源成本端支撑有所增强。部分市场现货供应偏紧，持货商随行就市，报盘稳中探涨，场内低价货源有所减少。下游工厂入市接货热情不高，多坚持择低适量采买，实盘侧重商谈。
【PVC&烧碱】
PVC走势疲弱，基本面支撑不足。目前PVC常规检修企业较少，行业开工负荷率维持在偏高水平。需求方面，国内下游采购积极性一般，多数延续逢低补货策略。烧碱方面，市场供需波动有限，非铝需求淡季延续，各区域1月份采购价格已陆续出台，多执行下滑趋势，期货交易预期，目前缺乏基本面支撑，期现走势分歧，市场风险累积。
【PX&PTA】
终端织造开工继续下滑，需求持续转弱。油价重心持续上移，PX估值降至低。考虑到新年度依旧有调油需求及宏观利好预期，逢低布局PX估值修复。聚酯陆续检修，PTA开工也有下滑，预期延续累库势头，加工差低位震荡，绝对价格继续跟随原料运行。
【乙二醇】
乙二醇周度大幅去库后价格持续上涨，春节前下游有适度增加备货预期，短期偏强；但国内供应高位，节后预期再度累库，价格将承压。中长线看，新年度乙二醇维持低投产格局，二季度集中检修及消费季节性回升，供需可能好转，月差预期偏弱。
【短纤&瓶片】
短纤产销再度放量，原料上行挤压短纤加工差；长线因低投产改善市场供需格局，预期加工差下行空间有限。瓶片期价跟随原料反弹，出厂价上调。新投产抵消开工下滑的利多，过剩格局下，瓶片加工差低位运行，期价随原料波动为主。
【玻璃】
本周产销走弱，库存表现分化，华南地区表现较好，华北华中一般。现货价格跌多涨少。煤炭降价，上游成本下移，石油焦和煤炭小幅盈利，天然气仍小幅亏损状态，近期三条产线合计产能1700吨/日冷修，产能小幅下行。年末需求淡季，目前存在一定的冬储补库预期，但预计大幅度补库的概率较低，短期价格可能震荡偏弱运行。
【20号胶&天然橡胶&丁二烯橡胶】
国际原油期货价格继续上涨，泰国原料市场价格涨跌互现。国外天然橡胶供应处于高产期，中国云南产区全面停割，海南产区逐渐进入停割期，本周国内丁二烯橡胶装置开工率继续上升。本周国内全钢胎开工率大幅回落，半钢胎开工率小幅回落。本周青岛地区天然橡胶总库存继续大幅回升至47.76万吨，中国顺丁橡胶社会库存持稳于1.32万吨，上游中国丁二烯港口库存回落至2.55万吨。综合来看，下游需求走弱，橡胶供应压力偏大，现货库存稳中有增，成本面暂时稳定，策略上RU&NR谨慎，BR观望，天然橡胶和合成橡胶跨品种套利继续持有。
【纯碱】
供给回升，下游需求不温不火，按需采购，行业再度累库。近期煤炭和原盐价格下移，成本下移，纯碱利润修复，行业供给压力犹存。重碱刚需进一步下滑，浮法和光伏继续冷修，后续仍存冷修预期。下游节前适度补货，玻璃原料库存增加，但预计大幅补库概率较低。中长期，供给压力较高，仍面临高位承压格局。
【大豆&豆粕】
豆粕主力合约冲高回落，转为震荡徘徊之势，美豆继续上涨，主要受到阿根廷产区天气担忧。短期持续关注南美产区天气升水对价格反弹力度的影响。巴西新作压榨利润较好，若后续南美天气无大碍的情况下，仍要谨慎后续的豆粕单边和基差的压力。长期思路我们倾向于豆粕仍然偏弱，主要是全球大豆供应扩张趋势仍然存在，并且棕榈油表现强势，要谨慎油脂对豆粕的打压，豆粕需要将下行空间放大，以防止极端风险，长期角度对豆粕维持择机沽空去对冲熊市的风险。
【豆油&棕榈油】
国内棕榈油呈现下跌态势，短期预计需求端要经受考验。美国方面还需要继续等待关注45Z政策的细节。现阶段棕榈油进口亏损状态延续。进口大豆方面综合压榨利润较好。长期趋势看，由于全球油籽还处于扩张趋势，对棕榈油是一个压制，预计棕榈油总体是一个宽幅震荡的态势，带动豆油也会表现为宽幅震荡，只是棕榈油定价权集中，要谨慎阶段性的价格表现有爆发力，容易出现极端行情的风险，需要把波动空间放大。从长期角度看，预计棕榈油在油脂间是强势的品种，逢低多配棕榈油。
【菜粕&菜油】
目前菜系期货基本面变化不大，在全球新季菜籽减产的大背景下，国内沿海库存数据仍显示菜籽供给相对宽松，国内当前菜粕现货成交尚可，贸易商基差报价相对坚挺。前期中加贸易政策暂无新变化，此次贸易冲突的持续性导致2025年初我国没有向加拿大订任何菜籽买船，或转而向俄罗斯。综合来看，菜系期货跟随棕榈演进，棕榈油冲高回落后，菜系单向上涨难以为继，或以宽幅震荡为主。
【豆一】
国产大豆主力合约价格冲高回落，近期政策端有采购的操作，叠加东北多地新增库点收购大豆，给市场带来一定的利好。不过从仓单的角度看，仍然在大量的增加仓单，凸显了供应端的压力。短期进口大豆方面处于反弹的势头中，阿根廷降水偏少引发市场担忧。长期角度看全球大豆供应扩张趋势仍然存在，预计进口大豆也会给国产大豆带来拖累。短期持续关注国产大豆仓单压力以及现货和政策的表现。
【玉米】
大连玉米期货反弹减弱，继续宽幅震荡筑底。玉米种植户惜售情绪渐强，东北新季玉米现货结束跌势开始上涨，山东现货也企稳反弹。但北方港口库存重回累库趋势，已至438.9万吨。目前东北主产区往华北地区发货不顺价，一线贸易商群体依旧持续观望，并未参与存货。目前行情为下跌末段，但卖压并未完全消除，行情或以震荡为主，抄底做多还需等待。
【生猪】
生猪期货盘面大幅反弹，近月领涨。年初出栏压力减弱，短时供应端收缩，现货价格上涨。随着节前压栏及二次育肥出栏量较大，大猪存栏减少，部分养殖群体惜售情绪出现，标肥价差有所扩大。需求端，冬至过后屠宰量有所下滑。生猪盘面随着现货价格的小幅回暖，短期有底部反弹迹象，不过目前难有持续性利多。随着前期盘面估值不断下移，目前多数期货合约来到成本线附近，短期出现底部反弹迹象，追空存在风险，关注资金动向。
【鸡蛋】
鸡蛋现货价格稳中偏弱，盘面延续弱势运行。卓创数据显示，12月鸡苗补栏量同比及环比均继续增长，长期产能趋增逻辑不变。在产蛋鸡存栏量12月小幅环比下降至12.8亿只，前月12.84亿只。考虑到秋季补栏积极性高，尤其是下半年以来鸡苗补栏量处在过去5年同期最高水平，预计在产存栏将迎显著增长，叠加春节后消费淡季，明年上半年价格下行压力较大， 盘面仍以空头思路看待。
【棉花】
昨天美棉小幅上涨，关注即将公布的周度签约数据市场对于未来的需求仍然担忧，关注中国签约能否好转。国内现货成交一般，基差稳中偏弱；现货供给仍然充足，截止到2025年1月1日，新疆地区皮棉累计加工总量594.69万吨，同比增幅19.46%，关注新疆产量最终情况。纯棉纱市场成交仍未现好转，纺企库存继续累积，开机率持续下滑，主要仍是内地中小型纺企限产增多。短期郑棉继续在低位震荡，操作上暂时观望，中期继续等待逢高做空的机会。
【白糖】
隔夜美糖震荡。近期巴西降雨充沛，25/26榨季巴西食糖生产前景有所改善，市场看空情绪增加。国内方面，市场对24/25榨季广西继续增产的预期较为一致，看空预期较强。在增产的预期下，糖浆政策的利多相对有限。11月份广西产销双增，产销率同比下降，库存同比增加，糖价面临一定压力。目前尚处于压榨初期，关注后续数据。
【苹果】
期价震荡。前期果农挺价意愿较强，部分地区销售速度较慢，盘面提前交易累库风险，期货价格出现大幅下跌。不过，近期果农挺价意愿下降，出货积极性有所提高。春节备货开启，苹果去库量有所增加。另外，今年苹果冷库库存同比下降，也对价格形成较强支撑。综合来看，预计短期价格维持震荡，关注春节备货力度和去库情况。
【木材】
期价维持震荡。现货方面，报价持稳。从基本面看，需求进入淡季，供应也相对充足，供需依然偏宽松。不过，原木现货价格处于底部区间，下方空间不大。另外，期货合约对应明年的旺季，价格存在上涨预期。不过，长期来看原木价格依然处于下行周期，上方空间相对有限。
【纸浆】
昨天纸浆继续上涨，价格突破6000，关注后续走势情况；山东银星现货报价6420元/吨，价格上涨20元/吨；期货震荡偏强，现货市场交投有所好转，阔叶浆低价惜售，国际浆厂外盘价格坚挺，国内内需仍要看后续的宏观政策的力度。阔叶浆方面，Suzano在12月23日宣布，计划对南美漂阔浆1月订单价格上调20美元/吨，而对欧洲和北美漂阔浆上调100美元/吨。截止2025年1月2日，中国纸浆主流港口样本库存量为179.5万吨，较上期下降6.2万吨，环比下降3.3%，库存量在本周期呈现去库的趋势。操作上轻仓试多。
【股指】
2025年首个交易日，A股单边下行，期指各主力合约全线收跌，IC领跌，跌幅超3%，主力合约基差方面仅IH小幅升水标的指数。消息面上中国结公告称，对在中国结算办理的所有涉及SFISF的证券质押登记费实施减半收取的优惠措施。央行1月2日完成第二次互换便利操作招标，本次操作金额为550亿元。股票回购增持再贷款降门槛，涉及借款人自有资金比例降至10%等，可进一步减轻借款人的资金压力。隔夜外盘方面欧美股市表现分化，标普、纳指五连跌，美债收益率长端回落，美元指数继续走强。展望新的一年，在复杂的环境下美联储内部分歧可能加剧，关注其对海外流动性因子的扰动。A股市场短期快速回调后，或有望迎来企稳；中期新的上行驱动需继续跟踪国内和海外流动性因子、中美关系走势以及后续国内政策取向。
【国债】
国债期货全面走强。银行间现券超长端表现亮眼，30年期“24特别国债06”收益率下行4.45bp报1.8675%。国债期货交易重要逐步回归到市场供应与流动性补给的评估中，关注市场风险偏好变动带来的波动增大。短期仍然关注货币政策宽松节奏以及获利盘止盈压力。市场整体震荡偏强，曲线陡峭化策略，短期或进入到震荡阶段。
【多晶硅】
多晶硅期货小幅上涨，收42570元/吨。现货方面，SMM多晶硅N型41000元/吨持稳，截至12月27日多晶硅库存22.2万吨，周环比下降近14%，下游硅片去库情况更佳，部分尺寸因供应紧张价格小幅上扬。但年初终端装机处需求淡季，组件排产下滑明显，短期多晶硅价格或保持震荡。
