事件:(周四)德业股份盘中大跌,跟公司沟通情况来看,股价更多是交易层面,7月排产整体很好。盘后公司发布半年报业绩预告,上半年实现归母净利润11.8-12.8亿元,其中Q2实现归母净利润7.5-8.5亿元,环比增长73%-96%,大超预期。业绩增长主要得益于光储产品及除湿机产品的贡献。1、欧洲出货持续改善、逆变器板块业绩率先走出底部:上半年随着欧洲光储库存的逐步下降,市场需求开始回暖,逆变器月度出口金额逐月提升即可验证。公司逆变器出货及盈利能力均迎来改善,带动Q2业绩环比大幅提升。2、缺电+成本下行、新兴市场光储需求大爆发:东南亚、中东等新兴市场国家长期受缺电问题困扰,近两年得益于光储成本大幅下降,终端需求开始大爆发,1-5月东南亚六国逆变器出口额同比增长46%。公司逆变器及储能相关产品线布局全面,且产品迭代更新速度快、紧跟市场需求,率先抢占新兴市场份额,相关产品出货实现高增长。3、逆变器作为去年最早经历供需压力测试的板块,随着欧洲需求的改善、新兴市场需求的高增,基本面已率先走出底部,7月进入夏季用电高峰后,国内外光储景气度有望持续超预期。总量层面环比改善明显2024年5月我国逆变器出口规模7.75亿美元,同比-27.7%,环比+12.4%。结构层面新兴市场需求旺盛;欧洲去库拐点已至分出口区域:(1)欧洲:2024年5月我国逆变器出口欧洲规模3.24亿美元,同比-43%,环比+13%;(2)北美:2024年5月我国逆变器出口北美规模0.34亿美元,同比-21%,环比+5%;(3)南非:2024年5月我国逆变器出口南非规模0.19亿美元,同比-81%,环比+51%。从整体来看,逆变器去库阶段接近尾声,行业提振显著。5、各家情况更新:
昱能科技:(1)出货:公司Q1微逆出货24万台,平均8万台/月;Q2出货稳中有升环比+10%,单月9万台出货,以微逆为主;预计下半年出货多,全年预计同比+30%。(2)库存:截至一季度末库存13e,二季度库存水位下降,预计上半年去库差不多。(3)出货区域:60%欧洲,30%北美、加拿大,其余10%拉美。锦浪科技:预计24Q2逆变器出货30-40万台,环比增幅超70%;其中户储逆变器出货约2-3万台(户储增量主要来自非洲和亚洲),其余主要是并网逆变器(主要来自东南亚、印度&欧洲市场)。电站业务预计贡献利润1亿+;禾迈股份:23Q4微逆销量20万台,24Q1微逆销量为23万台,平均7.5万台/月,4月份恢复到10万台/月,5、6月份预计会更好。德业股份:6月单月户储5万台/微逆12万台/组串7-8万台。Q2出货逐月改善,预期Q2微逆30万台/储能12万台/组串22-23万台;规模效应叠加持续降本,Q2毛利率保持稳定,优于预期。全年的目标营收100亿,其中逆变器60亿,电池包20亿,家电20亿。艾罗能源:预计24Q2 7-8亿元的收入规模,环比继续提升(24Q1发货并网逆变器4.8万台,储能PCS2.4万台,电池143.61MWh),4月发货2.7亿元确收2亿元左右,全年40亿元的收入目标。
(1)地面电站逆变器+大储:阳光电源、禾望电气、上能电气、通润装备;(2)成本管理能力最强、欧洲+亚非拉新兴市场具备优势的户储龙头:德业股份;(3)欧洲边际改善、布局新市场:艾罗能源、固德威、锦浪科技;(4)阳台光伏打开成长空间、欧洲出货改善显著的微逆:禾迈股份、昱能科技等。
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