导读：人行在国债市场中会有更强的存在感。
【正文】
本文聚焦近期人行的两次出手。
一、人行从公开市场中买入两只特别国债（合计4000亿元）
2024年8月29日，人行在《公开市场业务交易公告》中发布第173号公告，明确以数量招标方式从公开市场业务一级交易商手中买入4000亿元特别国债。实际上，这一事件本身并不需要给予特别关注，本质上相当于银行的等额续贷。也即，这笔特别国债本身就在人行的手中，只不过之前的特别国债到期了。具体看，
（一）2007年8月29日，财政部发行6000亿元的特别国债（07特别国债01），期限为10年、利率为4.3%，目的是用于购买外汇储备、收购中央汇金公司全部股权以成立中金公司。当然，当时的1.35万亿特别国债（也包括其余特别国债）全部由农行认购。
（二）为偿还上述到期的特别国债，财政部于2017年8月29日再次发行6000亿元特别国债。其中，4000亿元为7年期（利率为3.6%）、2000亿元为10年期（利率为3.62%）。
（三）这次财政部续发两笔特别国债，以承接2017年8月发行的那笔7年期4000亿元特别国债。只不过这次也是分为两只特别国债，分别为3000亿元的10年期（利率为2.17%）、1000亿元的15年期（利率为2.25%）。
可以看出，2007年发行的那6500亿特别国债一直在，但利率已从最初的4.3%大幅降至目前的2.17-2.25%，期限上也有所延长。也即，财政部不需要还，人行则一直持有。
二、人行首次披露国债买卖业务公告（8月买短卖长净额达1000亿元）
2024年8月30日17：00，人行发行《国债买卖业务公告》第1号公告，明确其于今年8月开展了公开市场国债买卖操作，总体方向是买入短期限国债并卖出长期限国债，全月净买入债券面值达1000亿元。
这是8月28日人行官网“公开市场业务”专题中上线“公开市场国债买卖业务公告”专栏后首次发布公告，也是首次披露人行在公开市场业务中的国债买卖操作。需要注意的是，《公开市场业务交易公告》与《公开市场国债买卖业务公告》虽然均属于公开市场业务，但却属于不同的板块，这意味着公开市场国债买卖业务后续也将常态化进行。
三、结语
（一）前面的分析已经告诉我们，对于第一件事（即人行接特别国债）不需要给予特别关注，不过这也意味着特别国债的真正对手方实际是财政部与人行。
（二）中央金融工作会议明确提出“在央行公开市场操作中逐步增加国债买卖”，因此人行在8月的国债买卖业务操作是符合中央金融工作会议精神的。但这属于一项公开市场操作常规操作，买短卖长的目的是为了下压短债收益率、抬升长债收益率，以形成正的收益率曲线，这表明后续国债在公开市场业务中的存在感会有所增强，人行在国债收益率曲线的形成中也会扮演越来越重要的角色。
（三）考虑到中央金融工作会议提出的是逐步增加买卖，意味着现在只是开始，人行在必要时会直接干预国债市场，而人行通过国债调节流动性和利率走向的手段也在逐步丰富。当然，这个过程是渐进性的，国债收益率的上行或下行均不会一步到位。换言之，除构建临时利率走廊机制外，国债收益率曲线的走廊机制似乎也在逐步建立。
（四）由于人行在公开市场操作中的对手方为一级交易商，这意味着一级交易商应该更容易了解明晰人行的操作动向。
（五）无论是买短卖长，还是买长卖短，为配合公开市场操作，后续人行与财政部可能会进一步协调不同期限国债的额度匹配情况，短期限国债预计也会进一步放量。
欢迎加入知识星球，有货有料有依靠，包含全部公众号文章的完整电子版（含被删文章）及其它有价值的观点与信息，且通常会早几天在星球发布、内容也会更完整。
免责声明
本公众号所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。本公众号中的内容和意见仅供参考。本公众号所载信息均为作者本人观点，不代表任何投资意见或建议。
本公众号对所载原创内容保留一切权利，未经许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用本公众号所载的任何原创内容。如征得本公众号同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为《梧桐樹智庫》，且不得对相关内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。
