国门大开之后，中国的免税零售业务并没能异军突起，在前不久发布的上半年财报中，我们能够看到更多数字背后的蛛丝马迹——中国免税品集团有限公司（下文简称中免集团）的母公司中国旅游集团中免股份有限公司（下文简称中旅免）公布，截至6月30日的六个月内，其收入同比下降12.81%至人民币312.65亿元（约合44.1亿美元）。
收入下跌的原因自然有很多，但主要原因是海南离岛免税销售额的大幅下降，这背后牵涉到当下整体消费疲软以及官方涉及代购的打击行动，因此，造成了与去年同期相比表现不佳。
去年10月，中旅集团中免股份董事长李刚上任不足九个月因病逝世，令人扼腕
上半年，中免集团的营业利润同比下降-9.43%至人民币46.48亿元（6.546亿美元）。集团主营业务毛利率为32.94%，同比上升2.62个百分点。中旅免的上级母公司为中国旅游集团公司，最终受国资委管辖。
中免集团近期股价低迷
作为免税零售行业巨头，中免集团近几年销售高峰为2021年，彼时，2021年上半年三亚市内免税店营收达185.3亿元。2021年2月时，公司股价由前一年的62元左右/股增长五倍多，一度突破400元/股。
这主要由于2020至2021年疫情期间，市场相应的旅游、奢侈品等消费升级需求转向在国内消化，而以海南离岛免税业务为主的中免集团则成为这部分需求的承接主力，业绩在当时迎来爆发。但从2022年开始，其业绩便出现下滑，去年受国内文旅、消费复苏影响有所恢复。
而自2024年以来，中国出入境旅游市场迅速复苏。据国家移民管理局统计，上半年，全国出入境旅客查验2.87亿人次，同比增长70.9%，恢复至2019年疫情前同期的83%。
文旅部统计数据表明，上半年国内旅游人数同比增长14.3%（第一季度增长16.7%；第二季度增长11.8%），达27.3亿人次；国内旅游支出增长19%，达2.73万亿元人民币（3830 亿美元）。
据海南省统计局统计，2024年一至六月，海南港口、机场旅客吞吐量3568万人次，同比增长+9.1%。其中，出发旅客1861万人次，增长+10.7%。
也就是说，海南免税销售尽管是独一无二的独家优势，但是挡不住国内消费情绪疲软，受到这部分既有消费者向海外消费转移的影响，尤其是受日元兑人民币升值推动的日本。在短期而言，中免集团的销售可能还得指望于日元汇率走势的逆转。
中免集团上半年财报显示，同比收入不及去年
另一个有趣的现象是，海南旅游市场呈现出北部热度高于南部热度的增长态势——三亚凤凰国际机场上半年旅客吞吐量同比下降3.2%至1089万人次，而海口美兰国际机场上半年旅客吞吐量则同比增长20.3%至1449万人次。
面对更多人去海口，而不来三亚的现象。中免集团表示，上半年海南离岛免税市场销售面临压力。据海口海关统计，上半年离岛免税销售额下降-29.9%，至人民币184.6亿元（26亿美元）。免税购物人数下降-10%，至336万人次，表明消费支出大幅下降。
在海南，中免集团旗下各家门店销售额均出现下滑，例如三亚海棠湾购物中心同比下滑 29%，海南免税集团下滑 29%，海口国际购物中心下滑 28%。其海口国际购物中心录得净亏损4.31亿元人民币（6064 万美元）（2023 财年净利润为3300万元人民币/465 万美元），其销售额稳步增长至三亚海棠湾购物中心的 26%（2023 财年为 25%）。
最近，花西子成为首个入驻三亚国际免税城环球美妆广场的国货美容品牌
在招商层面来说，三亚与海口也在相爱相杀。尤其对中国中免来说，一个略显尴尬的事实是Louis Vuitton进入海南市场的第一站是海口万象城，而非中免旗下物业。
尽管中国中免在海南有6家离岛免税店，是占海南免税市场近八成份额的绝对龙头，但此前一直与顶奢品牌没“洽谈”出结果。
直至今年4月，Dior与Louis Vuitton陆续通过招聘平台发布信息，侧面官宣品牌将于今年9月入驻中免旗下的三亚海棠湾。
但值得注意的是，这两者品牌均是以有税业态的形式入驻中国中免旗下的海棠湾二期项目，并非是免税渠道。对顶奢品牌而言，免税是个相当敏感的雷区。因为在免税渠道，品牌与运营商的合作方式多是采用经销模式，后者以较低的价格采购货品，并有一定范围内的定价权，这也意味着品牌方将定价权让渡给免税运营商——而这对顶奢品牌，是不容商榷的核心利益。
LVMH集团耗费巨资投建的DFS迪斐世亚龙湾项目，预计2026年落成
LVMH集团为代表的全球奢侈品巨头们一致看好海南未来，但那是海南封关后的长期发展，在政策带动下，全球高端客群以游客将飞抵海南。但现如今，顶奢品牌选择进入高端有税业态，既实现了卡位，也实现了对价格严格管控的目的。未来即便封关，它也不会放任价格管控。
“行业竞争日趋激烈，国内多家企业已申请免税经营许可，国外免税巨头也想抢占中国免税市场。”中国旅游集团评论道。
在谈及将于10月1日实施的新离境前免税购物政策时，中国旅游集团指出，内地的新牌照将通过公开招标的方式确定，而海南的离岛免税行业将采用“竞争性谈判”的方式管理。
“中国免税行业已进入有序竞争阶段，”中国旅游集团表示。“面对日益激烈的市场竞争，公司将聚焦主业（即免税旅游零售）、重点项目和重点市场，努力提升核心业务能力，加强精细化管理，不断增强内生和外生发展动力，全面打造旅游零售发展新格局。”
面对新的离境前市区免税政策，高盛的投资研究部指出：“我们认为影响可能小于市场预期。虽然根据新政策（将于2024年10月1日生效），所有出境旅客在离境前最多有60天的时间在市区商店购物，但商品必须在出发港口或机场领取并带出境，而不是直接送货上门或回国时领取。这让中国本土购物者不太方便享受这项政策，而且似乎主要针对外国游客，鼓励他们在中国购物。”
但在国际旅行恢复、国内线下消费缓慢复苏的当下，中免眼前的麻烦已经不在于消费者能否在海南买到顶奢，而是短期内是否愿意去海南大力消费的问题。
