爆肝一天，两千余字，帮你彻底弄清楚中美芯片博弈的危与机

文摘 2024-12-04 16:58 黑龙江

“使得战争无可避免的原因是雅典日益壮大的力量，还有这种力量在斯巴达造成的恐惧。”

——修昔底德《伯罗奔尼撒战争史》

中美两国在芯片半导体方面的博弈，最近两天进入到了白热化阶段，第一天是拜登政府把140家中国企业纳入实体清单，第二天我们这边则是正面硬刚，四大行业协会呼吁谨慎采购美国芯片。这种大国的博弈，会对我国半导体行业产生哪些影响，又会产生哪些投资机会，王场长看了一天的资料，今天跟大家来聊一聊。

01 中美芯片博弈分析

美国开始针对中国的芯片行业进行限制的时间可以追溯到2019年，特朗普的第一个任期当中。当时美国以“国家安全”为由，禁止向华为等中国公司提供芯片，导致中国的科技公司在芯片供应链上面临严重危机，这标志着美国对中国芯片行业限制的开始。这一方面是因为特朗普的MAGA治国理念，另一方面也是因为中国在芯片行业的强势崛起已经危及到了美国的地位。

上图是全球贸易中，中美两国在集成电路及电子元件方面的出口情况。可以看出，在2017年以前，中美之间出口金额差距不大，同比增速也是美国更胜一筹。但在2017年以后，图中灰色柱体（中国出口金额）的面积越来越大，黄色线段（中国出口金额同比增速）也是长期对美国保持压制。因此，对中国半导体行业逐渐强大的恐惧，才是美国不断制裁的真正原因。

而最近的这一次中美交锋，体现出了真实的大国博弈往往以最朴实无华的形式呈现：美国方面的核心观点就是我不卖给中国东西了，别人也不许卖。而中国方面的表态则是，心里有点数，我也不准备买你们美国的芯片了。

至于制裁的原因也丝毫不藏着掖着，美国直接就在文件中挑明，其宣布的所有政策都是为了限制中国自主生产先进技术的能力，延缓中国开发人工智能的能力、削弱中国本地化先进半导体生态系统。

那有什么东西是美国不让卖给中国的呢？本次的文件中主要提及了24种半导体制造设备、2种软件工具以及一类高级芯片。而且还通过“长臂管辖”条款，限制其他国家卖给中国这些东西。

可以看到，高端半导体制造设备，仍然是美国卡脖子的主要手段。而按照中国海关总署公布的最新贸易数据显示，2024年的前7个月中，中国企业进口了价值近260亿美元的芯片制造设备，主要以美、日、荷三国为主。

但是不是就一点都买不到了呢？倒还不能确定，因为在本次的文件中，也给了一些国家豁免权，其中日本、荷兰都在其中，这也符合美国的一贯行事风格。

而我们这边与以往不同的是，强烈谴责没了，正面硬刚来了：半导体、汽车、互联网、通信四大协会，直接发公告称，鉴于美国总是恶意修改贸易规则，建议行业内的企业谨慎购买美国芯片。

那是不是就一点都不买美国的芯片了呢？大概率不是，毕竟中国对芯片的需求量太大了，但自给率仅有12%。比如汽车行业，按照相关数据，在车载芯片领域，中国国产比例仅为1成左右，主要还依靠日美欧供货。所以谨慎归谨慎，但因为自己还造不出来，还是要买的。

通过梳理了中美芯片博弈的过程，相信大家都能看出，未来中美双方在芯片领域的贸易环境肯定是越来越差，半导体行业的国产替代一定是大势所趋，特别是我们的薄弱环节——半导体制造设备以及高端芯片。

所以，半导体行业短期内可能会遇到更多的困难，但长期来看却能够借国产替代的东风，从蛋糕中切到更多的份额。

02 芯片行业周期分析

芯片这个行业的周期性实在太强，现在已经踩缝纫机的蔡经理，当年在芯片行业的上行周期时被尊称为蔡皇，在芯片行业的下行周期同样亏成了菜狗。所以，即使我们看好芯片行业的长期价值，也要搞清楚当下的周期情况。

对于行业的周期情况，我们主要通过两组数据来衡量。第一组数据是全球半导体销售额，用来反映行业的需求。

从上图我们可以看出，受需求不振的影响，全球半导体销售额自2021年上半年开始便一路走低，A股芯片半导体行业的高点也发生在2021年的7月。但这个数据在2023年1月已经出现了明显的好转，不断上升的总量跟增速，表明了全球半导体需求的复苏，而A股芯片半导体行业的表现则明显滞后，直到2024年9月才跟随市场启动。

第二个数据是业内头部公司的产能利用率情况，用来反映行业的景气度。

从上图我们能够看出，中芯国际、华虹半导体的产能利用率在2023年下半年开始拐头向上，证明半导体行业的景气度出现了改善。

综上，半导体行业基本面已经步入到了上行周期，但股价表现相对落后，因此具备一定的投资价值。

03 相关投资机会分析

如果您能认真地看到这里，关于半导体行业的投资机会，想必已经有了结论。没错，就是国产替代，特别是半导体设备、高端芯片这种国产替代率较低的重要细分行业，未来必然是国家大力发展、重点扶持的方向。

以半导体设备来说，美国天天叫嚣着不卖给我们设备，就是因为我们的确造不出来，从下面这张图上看就能够清楚的看出我们的差距。大家听得比较多的光刻机，国产化率还不到1%，只有去胶设备基本实现了国产替代，而替代的结果就是，行业龙头屹唐半导体市占率全球第一。

虽然占比较低，但提升的速度还是比较快的，从下图可以看出，半导体设备的国产化率在2021年以后出现了加速上升的态势。

那选择哪些基金去布局相关的投资机会呢？我之前写过一期芯片ETF选择的文章《芯芯相认——芯片半导体基金梳理与优选（指数基金篇）》，已经做了充分的数据，优先推荐半导体设备指数，以及科创芯片指数。

推荐半导体设备指数主要是其受益于国产替代。

而科创芯片指数的推荐原因，除了20CM的优势外，科创板的金字招牌已经成为了芯片类公司上市的首选，比如上文提到的实现了除胶设备国产替代、市占率全球第一的屹唐半导体，刚刚在12月2日向上交所提交了上市申请，基本上我们就会在半年之后，在科创芯片中见到它的身影。

养基场王场长

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