铜连接最新只有一个消息,就是LTK(沃尔核材旗下公司)送样通过,安费诺
NVL36良率提升迅速,开始重新排产,SS(未上市)产能严重不足,LTK有望获得巨大份额。
现阶段铜连接这一块,也基本已经情绪炒作阶段过去,只能看业绩逻辑,目前铜连接只有几家企业可能有业绩:
1.沃尔核材和神宇股份,这两家企业是有业绩逻辑的,他们给进入了安费诺产业链,间接供应英伟达;
2.华为铜连接这一块华丰科技是可能有业绩的,当然华为的量还太少,可能业绩表现不明确。
沃尔核材小作文:
事件:LTK送样通过,APH NVL36良率提升迅速,开始重新排产,SS产能严重不足,LTK有望获得巨大份额。
【边际变化】
LTK送样问题:据我们的渠道了解到,LTK为期2-3周的抗衰老测试已结束,已完成APH送样测试,开始正式量产供货状态。
APH良率问题:市场前期担心APH良率爬坡节奏较慢,可能会推迟排产进度导致相关公司下跌;在优化部分技术路径后,APH表示NVL36良率从60%平稳爬坡至90%以上,已正式重新排产下订。
SS产能问题:目前SS与安澜产能严重不足,ACC 800G与1.6T订单呈现井喷式增长,两家现有产能仅能满足1Rack/day,7月APH预计交付600Rack,10-11月前预计交付1wRack,安澜与SS产能无法满足APH需求,LTK获得的委外订单比例可能超过40%。
【市场空间】
量:三季度正式出货,保守预测下今明两年出6w套左右的NVL36,以等效3万套NVL72来计算。
价:NVL72中柜内外高速铜缆的成本价值量在20-25万/Rack。
高速铜缆总价值量:结合量价关系,价值量预计在60-75亿人民币,高速铜缆的门槛高,技术壁垒高,净利率超过30%,预计将带来超过18-25亿利润。
【业绩预测】
业绩弹性:在新的边际变化下,沃尔核材具备远超以往的业绩弹性,2025年主业方面保守预计10亿利润,高速铜缆有望利润增厚至8亿以上;24年净利润增速40%+,25年净利润增速80%+,当前市值对应24年16倍PE,25年9倍PE;主业给与10倍估值,高速铜缆给与30倍估值,整体25年对应340亿市值,当前市值仅160亿左右,仍有超过一倍市场空间。
导读:
铜缆连接器又称为“高速连接器”、“高速铜连接”,可通过铜线直接传输电信号。与普通铜缆相比,具有以下优势:降本显著,成本仅为光模块1/5;传输速率提升,短途因无损传输速率更高;能耗低,减少能源消耗和热产生,大幅削减运营及冷却能源开支;可替代性,在短距传输领域可替代光模块和AOC。
GB200系列作为英伟达新一代的服务器级GPU芯片,其性能和效率的提升将对整个关联市场产生重大影响。尤其是其采用铜连接方案,可能会改变GPU集群的内部连接方式,降低成本并提高性能,这使得铜连接方案的市场前景值得期待。
会议要点
1、AI服务器领域铜连接的市场应用
- AI服务器领域中,铜连接主要用于高速互联的物理链路,取代了传统PCB背板架构,从芯片直接连接到机柜前后板的光口方向。
- 使用铜缆的优点是成本低,无散热问题,相较于光连接,铜缆的成本可能仅为光缆的六分之一,而且不会产生光纤的散热问题,因此在高速互联解决方案中更具优势。
2、英伟达G200出货计划及相关信息
- 英伟达G200预计在今年11月开始交付用户,铜缆连接器组件将在7月底量产出货。预计到2025年第二季度,整体价值量预估为30亿美元。
- 单柜背板线缆的价值量约为6万美元,机内跳线的价值量约为3万美元,总体一个柜的价值量约为10万美元。
3、供应商及专利授权情况
- 安费诺拥有背板连接器和芯片边连接器的专利,目前是独供状态。泰科电子和东山精密获得了安费诺的授权,正在进行图纸和工序的转移,预计半年后可出产品。
- 未来各供应商会通过竞标形式决定市场份额,预计明年一季度开始竞标。
4、上游供应链情况
- 安费诺上海工厂目前负责成品线缆的生产,但线材部分可能外包给第三方供应商,如安澜万景。安澜万景在技术能力和送样节奏上领先,预计未来将占较大份额。
- 博威合金在未来的应用中可能占到80%以上的市场份额,价格和交期方面具有优势,铜材成本约占连接器整体成本的10%左右。
5、市场竞争与未来发展
- 在224G速率应用中,铜缆解决方案更具优势,而光纤的应用比例会减少,但在柜与柜之间的互联中,光模块仍占主导地位。
- NV下一代服务器产品设计仍在PPT阶段,可能会采用24×2或48的设计方案,整体价值量可能会提高30-50%左右。
- 连接器市场中,安费诺深圳最大的第三方供应商是鼎通科技,其供应规模不会再扩大以保持供应链多样化。
6、质量与生产计划
- 当前小批量生产阶段,良率在60-70%左右,目标是7月底量产后达到97%的良率。
- 上海时代微波的产能扩张计划中,预计年产能可达11亿米,但将有50%以上的产能外包给线缆组装厂。
7、其他重要供应商与合作
- 立讯在224G项目中未获得安费诺专利授权,无法参与该代产品的供应。
- 国内如华峰科技、和润股份等公司也逐步进入供应链,提供导电橡胶和其他电子屏蔽材料。
Q&A
Q:AI服务器领域铜连接的市场应用及铜缆和光缆的区别?
A:在AI服务器领域,铜连接的主要应用在于高速互联,涉及三个方面:一是从芯片到机柜后面板和前面板的互联,二是NVSwitch和computer之间的互联,三是柜与柜之间的互联。与光缆相比,铜缆的优势在于成本低和无散热问题,这使得在224G速率的应用中,铜缆解决方案更受青睐。
Q:英伟达GB200的出货时间及出货节奏是怎样的?
A:英伟达GB200预计在11月开始交付用户,铜缆连接器组件将于7月底量产出货。整体预估价值在25年第三季度到25年第二季度为30亿美金左右。
Q:GB200的背板线缆和跳线的价值量分别是多少?
A:基于NVL72的架构,单柜背板线缆的价值量约为6万美金,跳线约为3万美金,总体价值约为10万美金每柜。
Q:安费诺在高端连接器市场的竞争情况如何?
A:安费诺拥有背板连接器及芯片连接器的专利,现为独家供应。为了供应链安全,已授权泰科电子和东山精密进行生产,但东山精密预计半年后才能出产品,2024年一季度将进行竞标决定市场份额。
Q:高端连接器的验证流程有哪些?
A:验证流程包括样品阶段的常温测试和可靠性测试(高低温、震动等),整个认证流程约需1-2个月。
Q:安费诺铜缆组件的定价和良率如何?
A:安费诺的线缆组件包含线缆和两个连接器头,背板线缆定价约10美金,区域内金链条线定价约6美金。目前小批量市场阶段的良率不高,量产阶段目标良率为97%以上。
Q:整个组件上游成本占比如何拆分?
A:直接物料成本大约占售价的30-40%。其中,线缆组件的成本约占70%,连接器占30%;如果是机内跳线,线缆成本占30-40%,剩下的是连接器的成本。整体来说,物料成本大约是售价的30-40%。
Q:目前有哪些本土国内公司参与线缆生产?
A:线缆生产主要由安费诺上海工厂完成,但未来各线缆组件厂也会自己发包给外部供应商。目前主要的供应商包括安澜万景、乐庭、百通等。
Q:未来连接器的供应商有哪些?
A:目前连接器主要由安费诺内部供应商提供,未来会部分发包给外部供应商。参与的公司包括乐庭、百通、奕东电子、华丰科技、爱联等,这些供应商会根据具体的料号参与竞标。
Q:安澜万景和乐庭两家公司的技术水平和进展如何?
A:安澜万景在技术能力和进展上领先于乐庭,预计未来大部分订单将由安澜万景获得,可能占到70-80%的市场份额。乐庭整体份额相对较少。
Q:立讯公司在224G线缆方面的进展如何?
A:立讯公司宣称224G线缆已经面世,主要应用于外部线缆。然而,安费诺拥有专利,立讯未被授权,因此无法参与安费诺这一代产品系列的竞标。
Q:关于48G线缆的研发情况如何?
A:48G线缆的设计已经在讨论阶段,目前主要基于PPT方案。虽然存在一些技术困难,但安费诺倾向于使用铜缆方案。48G的研发还需要两年的时间。
Q:电子屏蔽材料的选材情况和国内外的差异如何?
A:电子屏蔽材料在高速应用中主要有三个地方使用:线缆外层的铜箔或铝箔,目前均由国内供应商提供;连接器内部的导电塑胶,主要使用国外供应商的产品,国内供应商仍在初步考察阶段;连接器下方的导电橡胶材料,已引入厦门的三河和和润两家国内供应商。
Q:博威合金铜材在连接器产品中的使用情况如何?
A:博威合金是主要的合金铜材供应商,应用于连接器的金属铜材工艺。目前,博威合金在224产品中的使用较少,因为其去年刚刚认证合格,原来使用的是威兰德铜材。博威合金的价格有优势,交期较快,预计未来其在连接器中的使用比例将超过80%。尽管如此,铜材整体只占连接器成本的10%左右。
Q:恒丰特导是否是主要的镀银供应商?
A:恒丰特导是主要的镀银供应商之一,特别是在新线的应用中。安费诺直接采购镀银线用于其产品,但新亚在224G高速铜缆连接器中的参与较少,目前在研发224G线方面还有一定问题,尚未参与NV项目。
Q:华为在高速连接器项目中使用了哪些供应商的产品?
A:华为主要使用华丰科技的产品,这是因为默氏的界面在国内授权给了华丰。基于中美关系,华为的主要供应商是华丰科技。此外,华为还使用猩红供应的维纳斯界面。
Q:数据中心内铜缆和光模块的应用前景如何?
A:在数据中心内,铜缆和光模块将混合使用。尽管ATC应用较多,但随着数据量增加,铜缆的比例将逐渐减少,光模块将占主导地位。第一层通常使用铜缆,第二层和第三层则多使用光模块连接。
Q:神宇在高速连接器项目中的参与情况如何?
A:神宇主要供应56G和112G线缆,目前尚无能力生产224G线缆,因而未参与NV项目。在传统的数据中心应用中,神宇的产品使用较为广泛。
Q:机柜线缆的销售价值量包括哪些部分?
A:机柜线缆的销售价值量包括线缆和两个连接器头。整体销售价格覆盖这两个部分。用于柜内背板的线缆占比约70%,柜间线缆占比约30-40%。
Q:公司给英伟达提供的线缆模组是如何交付的?
A:公司直接将线缆模组提供给英伟达,后者会指定供应商如广达和工业富联进行组装。未来,大批量生产时,也将通过这些指定供应商进行交付。
Q:上海时代微波的产能扩张情况如何?
A:上海时代微波的产能扩张非常大,计划增加8台注塑机,预计年产能达到11米线缆。其外包产能预计占50%以上,这主要是基于成本、交付和服务等因素,而不是上海承揽工厂产能不足。
Q:除了乐庭以外,还有哪些厂商可以接下线缆组装的订单?
A:除了乐庭,目前百通和信通也是接下线缆组装订单的厂商,其中百通的实力相对更强。
Q:关于英伟达的机柜出货量预期如何?
A:根据安费诺的订单,预计明年的机柜出货量为3万台,若按照NVL72的规格计算,每台10万美元,总价值约为30亿美金。36和72的价格差异不大,大致是砍半的价格。交付的机柜规格可能为72或36,具体视需求而定。
Q:小批量阶段的良率和目标良率是多少?
A:目前小批量阶段的良率在60%-70%,目标是到7月底达到97%的量产良率。目前的良率问题主要在于承揽的成品线缆制作上有问题,导致整体产品的不良率较高。
Q:飞马明年的产能是否能满足需求?
A:飞马的产能预计达到10亿米,但不只是为一个客户服务,还包括多个客户的需求。因此,产能虽然充足,但要综合考虑多个客户的使用情况。
Q:下一代NB服务器是否会继续使用当前产品,价值量方面有变化吗?
A:下一代NB服务器可能会继续使用当前产品,如果通道数增加到48,整体价值量会提高30%-50%。但具体提升幅度还需看研发进度和最终的通道数确定。
Q:鼎通科技和奕东电子的零部件价格能否估算?
A:目前无法准确估算零部件价格,因为料号较多,且竞标尚未完全确定。鼎通作为安费诺深圳最大的第三方供应商,今年整体价值量预计不会超过2亿人民币。
Q:连接器的验证周期和供应链多样化如何?
A:第三家供应商爱联今年引入安费诺供应链体系,预计这个月验证完成。整体验证周期较短,安费诺控制设计图纸,供应商按图加工即可。