20 日本周三，万众瞩目，英伟达发布了 2025 财年第三季度财报。在此之前，其实有两条线索可以“部分”地预测英伟达最新财报情况。第一条线索是：已经发布财报的中国台湾芯片制造商们的 AI 收入。例如，台积电。第二条线索是：几大美国科技巨头在发布财报时，对最新资本支出的预测。其中前者，我们已经看到台积电新出炉的财报，与 AI 相关数字继续攀升。后者，前几周我在知识星球里写过：此次财报季显示，AI 是几大云公司云计算业务的主要增长来源，并且六大科技巨头对 AI 基础设施的投入还远未结束。因此，此次英伟达的最新财报肯定不会难看。而实际上，它也确实超出了华尔街预期。但是为什么，英伟达股价在发布最新财报后（盘后交易时）大跌了 5% 呢？（之后跌幅缩小至 1%，昨晚则在盘前与盘中交易时一度大涨 4%，最后以小幅上涨 0.53% 收盘）。下面，我们就先来看一下英伟达此次最新财报的业绩情况：总收入为 351 亿美元，环比增长 17%，同比增长 94%。净利润则翻了一番，为 200 亿美元。两者均高于分析师预期。 其中，对 AI 业务至关重要的——数据中心芯片收入为 308 亿美元，也超出华尔街预期。该收入环比增长 17%，同比增长 112%，大约占到英伟达本季度总收入的近 88%。因此，问题似乎是出在了英伟达对 2025 财年第四季度的财务指引上，具体来说，表现在以下 2 个方面：英伟达预计：四季度收入为 375 亿，上下浮动 2%。这其实已经超出华尔街的普遍预期 371 亿，约高出 4 亿，但是低于分析师的最高预测 400 亿。通常，一家公司的毛利率会决定这家公司的定价能力、定价能力的大小，以及核心效率。这里，我需要拉出一条更长的时间线：例如，从 2022 年 10 月此次生成式 AI 浪潮刚刚起步之际（顺便说一句，当时英伟达的数据中心收入只有 40 亿美元）。下面，就是我拉出来的英伟达在过去几个季度的毛利率情况与公司营业利润率情况：本文仅供会员阅读，你也可以加入会员解锁所有付费内容。说明：因为各种各样的原因，我在微信公号写的东西和我在知识星球写的不一样，关心美国创投圈的专业读者，请移步到我的知识星球。登录方式请扫描下图中的二维码：
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