刚刚过去的2024年，基金发行市场格外火热。Wind数据显示，截至12月31日，以基金成立日作为统计标准，2024年全市场共有1138只基金发行，发行份额突破万亿份。其中，以ETF为代表的指数基金发行份额增长显著，年内发行份额超千亿份。
被动指数基金成为2024年的新宠，指数基金和主动权益基金“孰优孰劣”的争论也此消彼伏。不免有投资者疑问：在当下被动指数基金备受青睐的背景下，主动权益基金还值得关注吗？
在回答这个问题前，我们先来简单分析被动指数基金在2024年“千帆竞发”的原因。在政策引领支持、市场机制优化、产品创新提速、以及市场时机等多重因素下，2024年指数投资发展迅速。特别是在2024年9月24日行情启动后，被动指数基金凭借较低费率、持仓透明、阶段性跑赢等优势，吸引大量资金，不少投资者“跑步”进场，希望借道指数基金“抄底”。
由于短期赚钱效应，被动指数基金成为“香饽饽”。但从历史业绩、市场适应能力、专业管理能力等方面来看，主动权益基金仍然是投资者追求中长期收益的配置工具之一。今天，深耕君和大家一起聊聊如何多维度了解主动权益基金的收益？
β（贝塔）收益和α（阿尔法）收益
1964年，美国华盛顿大学的威廉·夏普在《金融学期刊》上发表的论文里，首次把金融资产的收益拆成两部分。即和市场一起波动的部分叫β收益，不和市场一起波动的部分叫α收益。
β收益，就是跟随市场波动获取的平均收益。风险主要来自于市场的系统性风险。通俗来讲，β收益就是投资人将大盘指数作为投资对象，收益基本跟随大盘涨跌。一般而言，被动指数基金主要通过复制跟踪标的指数，力争紧密跟踪，提供精准高效的投资工具，目标是获取市场大趋势的钱，其追求的是β收益。
α收益，是超出大盘的超额收益，主要承担非系统性风险。通俗来讲，投资人或基金经理根据产品的投资策略、选股能力选出能够超越业绩比较基准的股票，所得差额就是α收益，也叫超额收益。因此，在基金投资中，α收益体现的是基金管理人的主动管理能力，主动权益类基金追求的就是α收益，即希望在市场趋势的基础上获得超额收益。
一般而言，在市场单边上涨或者牛市起步阶段，指数基金由于高仓位运作，其β收益较为明显；如果市场进入慢牛或调整阶段，板块轮动开始频繁、大盘震荡调整，具备较高管理能力的主动权益基金就会脱颖而出。
高收益需要长时间的积累
对于投资者而言，买基金的目的主要是希望实现资产的长期增值。从历史“成绩单”来看，主动权益基金整体取得了不错的超额收益（见下图）。例如，在2015-2024年的10年间，代表主动权益基金的万得普通股票型基金指数和代表被动指数基金的万得股票指数型基金指数，其累计收益率分别是112.20%和40.94%。从这一历史数据来看，相较于被动指数基金的累计涨幅，主动权益基金超额收益明显。
数据来源：Wind,统计区间：20150101-20241231
分年度来看，在2015年和2019-2020年这两轮牛市中，万得普通股票型基金指数大幅跑赢万得股票指数型基金指数，而在2016、2018、2022等市场整体下跌的行情中，整体表现与上述指数相比差距并不明显。值得关注的是，2024年万得普通股票型基金指数整体表现未能跑赢万得股票指数型基金指数且差距较大。这是因为2024年9月24日行情的启动后，政策驱动、资金流向等多方面因素助推指数基金表现突出。同时，相较于主动权益基金，指数基金仓位更高，在这一轮估值修复行情中，其弹性也越大。
数据来源：WInd
我们也比较了过往牛市行情的不同阶段主动权益基金（以万得普通股票型基金指数为代表）与被动指数基金（以万得股票指数型基金指数为代表）之间的表现，比如，在2019-2020年的牛市中，2019年1月3日触底后至2019年4月初的第一轮估值修复行情中，主动权益基金依然没有跑赢被动指数基金。
事实上，以上数据都指向一个事实: 主动权益类投资并非一帆风顺，获取高收益需要经过较长时间的积累。这背后的原因在于主动权益基金的“主动管理”，本质上就是专业的基金管理人基于产品风格、投资策略、选股能力等对股票资产进行资产配置，股票市场短期波动难以避免，需要通过中长期的投资来平滑市场的波动。
阶段性高收益不能线性外推
从上表不难发现，无论是阶段性的涨幅，还是长期的表现，主动权益基金过去10年迎来了多个“高光时刻”。但需要注意的是，过去几年主动权益基金整体偏高的收益不能简单地线性外推。任何策略、资产都有周期性，根据均值回归原理，如果某段时间内市场回报大幅超越长期的平均值，那么，在接下来的阶段就存在回归均值的可能。
所以投资者千万不能因为产品短期的高收益而盲目跟风，同时也要清晰认识到主动权益基金是适合中长期持有的投资工具。长期持有不是听听即可的“鸡汤”，而是根据市场长期数据得出的一种较好的投资方式。但长期持有也有一定的技巧性，通过合理的资产配置可以改善投资结构，起到应对波动、分散风险等作用。
对于投资者而言，不论是获取β收益的被动指数基金，还是获取α收益的主动权益基金，两者的本质是不同类的投资工具，并无优劣之分。在主动权益基金或被动指数基金的选择中，投资者需要结合自身的风险收益特征、资金属性、投资久期、产品特征等进行理性选择。同时，选择具备持续增长逻辑、投资策略不漂移的基金，坚持中长期持有，才能收获时间的玫瑰。
