挥别见证了诸多“历史时刻”的2024年，2025已悄然而至。回顾2024年资本市场的表现，既有政策“组合拳”下，权益资产快速上涨的高光时刻，也有资金面情绪冷却后的震荡调整，国内主动权益投资面临较大挑战。
从指数表现来看，2024年沪深300指数涨幅14.68%，科创50指数涨幅16.07%，主动权益基金平均收益为5.72%，跑赢指数的主动基金比例仅为14.84%。那么，我国主动权益基金的投资价值如何？未来是否有望获取持续的阿尔法？
兴业证券策略团队在近期的研报《中国主动投资的光明未来》中指出，近三年国内主动投资面临较大挑战，但对比中美主动权益投资的发展后，应当对中国主动投资的未来更有信心。
从历史收益率看，中国主动权益基金的长期α显著优于美国
从上图可以看出，中国主动权益的长期表现显著优于美国主动权益投资。尤其是时间越长超额收益越明显。
最近10年，美国权益类基金的被动化趋势明显，主动基金持续“缩水”。其根本原因是什么？兴业证券认为，美国主动投资规模持续收缩的直接原因就是其持续跑输主流指数，获取α的能力较弱，资金逐利最终带来主动、被动的此消彼长。而回到国内，尽管近3年主动权益投资业绩承压，但长期来看，中国主动权益基金的超额收益显著。
虽然美国主动权益产品的α较弱，但在美国，主动权益基金在居民财富配置中发挥着不可替代的作用。根据美国投资公司协会（ICI）发布的数据显示，截至2023年底，美国IRA账户持有共同基金的合计规模达5.8万亿美元，其中仅0.9万亿为被动指数基金，主动权益基金投资占比接近85%。从这组数据可以看出，在高度成熟的美国基金市场，主动权益投资是美国居民不可或缺的一类资产配置工具。主动权益投资和被动指数投资因其在产品设计和投资策略等方面的差异，在居民财富配置中扮演着不同的角色，承接不同的投资需求。
中美主动权益投资的核心差异是什么？
图2：美国主动权益基金α和β年化收益率对比（中位数口径）
图3：中国主动权益基金α和β年化收益率对比（中位数口径）
什么原因导致美国主动权益基金跑输指数、规模收缩？兴业证券分析指出，美股科技巨头过高的集中度导致美国主动权益基金挖掘α困难重重。美国经济转为科技驱动后，愈发成熟的科技行业形成了“产业—股市”的良性循环，大盘科技龙头“强者恒强”，而随着市场收益率过于集中于科技板块的少数几只个股后，主动权益基金在其他板块和个股当中选出具备α属性个股的难度较高。同时，从历史数据来看，美国主动权益基金自身似乎缺乏重仓科技板块的信心。
图4：主动偏股基金善于挖掘高景气行业
结合当前我国经济基本面来看，当下正是经济转型升级，新旧动能切换的关键节点。兴业证券认为，往后看，随着宏观基本面底部回升、新的经济增长动力和产业趋势有望涌现，主动权益投资有望再度承担起助力新质生产力发展、挖掘景气行业、重仓结构性α的重任，进而实现业绩和规模的正反馈。
主动权益基金是追求中长期收益的配置工具之一
从上述各项数据分析上看，我国主动权益基金未来的投资价值和发展值得期待。作为在中国市场上超额收益较为突出的产品，主动权益基金也是普通投资者追求中长期收益的配置工具之一。那么，在正确认识主动权益基金的价值后，市场上如此之多的主动权益基金怎么选？
一说到选主动权益基金，相信不同人有不同的答案。比如，配置把握阶段性行情的“赛道型”基金、或是选择持有体验较好的“价值型”基金作为底仓配置……无论哪一种选择，对于普通投资者来说，相对更为科学的配置方式是:结合自身资产状况、风险偏好，选择适合自己的产品进行中长期配置。最重要的是，要真正了解产品的投资策略、投资风格，选择投资不漂移的策略、长期业绩优秀且超额收益可持续的基金。
在选择合适的产品后，坚定持有信心，关注中长期收益，跳出短期波动困境。因为市场在不断调整和波动中同时蕴藏着机会与风险，过分关注短期结果会使自己在投资的世界中迷失方向。以从容的心态理性面对，静待时间的玫瑰！
1.《中国主动投资的光明未来》，兴业证券经济与金融研究院
