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12月4日消息，国际金融协会（IIF）发布报告称，由于全球借贷成本下降和风险偏好上升，全球债务存量在2024年前三个季度飙升逾12万亿美元，达到近323万亿美元的新纪录。IIF表示，由此导致的利息成本上升可能“加剧财政压力”，并使债务管理变得越来越困难。
尽管债务规模增加，不过各国经济增长，特别是在美国，使全球债务占GDP的比例（衡量债务可持续性的核心指标）进一步下滑，达到约326%，比新冠疫情后期的历史最高水平低了30多个百分点。而新兴市场的债务规模正接近创纪录的105万亿美元，相当于GDP的245%。（财联社）
｜点评｜ 新冠疫情以后，增大政府开支，为社会提供新需求的凯恩斯主义再度风靡全球。全球经济确实因此得到提振，随之而来的就是全球政府的负债规模快速增长。历史已经证明，在经济周期的下行期，政府如果再收紧开支，会推动经济加速下滑。社会需求下滑，企业订单减少，员工工资降低，最终难以从“通缩-衰退”螺旋中摆脱。通过借债扩大政府支出，平滑经济下行压力，等待经济上行期政府收入增加后还债，是全球多数政府通行的做法。当然，凯恩斯主义并非灵丹妙药。借债过多超过国家偿付能力时，则有可能引发债务危机。特别是美国即将上任的总统特朗普，近期高调宣布全球关税加征计划，为全球经济发展前景蒙上一丝阴云。
12月3日消息，中指院统计数据显示，11月重点百城新建商品住宅成交面积环比基本持平，同比增长约15%，增幅较10月有所扩大。1-11月百城新建商品住宅月均成交面积同比下降约24%，降幅较1-10月有所收窄，较2021年高点累计下降53%。中指院预计，今年全国新建商品房销售面积预计约9.6亿平方米，将降至2009年水平；新开工面积预计不足8亿平方米，将降至2006年水平。二手房方面，20个代表城市11月二手住宅成交套数环比增长11.7%，同比增26.3%。其中，深圳11月新房、二手房成交规模同比均翻倍增长，新房成交量创2021年2月以来新高，二手房成交量创2020年10月以来新高。（财联社）｜点评｜ 一系列房市利好政策叠加，延续了市场热度，11月新房和二手房都有比较好的表现。受益于政策调整，一线城市的购房需求进一步释放。伴随低价房源被消化，以及改善型需求积极入市，房价环比小幅回升。市场信心得到加强，也带动二三线城市房市逐步回温。本月房企进入年底业绩冲刺期，可能会加大销售力度，预计市场仍会保持较高的活跃度。需求端政策刺激房市持续复苏，部分城市房价已经有企稳迹象。不过，目前房地产市场仍然处于调整期，距离楼市基本面真正好转还需要时间。后续要保持房价止跌回稳态势，除了刺激需求，各项消化存量房的政策也要加快落实。12月4日消息，中指研究院统计，截至11月28日，本月房企信用债共发行38笔，发行金额351.7亿元，同比增长12.9%，美的、新城、新希望、滨江等4家民企发行信用债；资产支持证券（ABS）发行总额约216.2亿元，同比增长81.2%。值得一提的是，在多方利好政策推动下，不少民营房企的债务重组工作也取得新的进展。旭辉控股此前发布境外债务重组的进展更新公告。截至11月27日，合计持有适用债务约87.36%的债权人已正式签订或加入重组支持协议。除此之外，11月还有融创中国、华夏幸福、金科地产等房企公布了债务重组新进展。（财联社）｜点评｜ 随着国内房地产市场出现企稳迹象，房企融资情况得到改善。前两年国内房企债务违约高峰期时，评级公司们对很多中国房企采取了无差别的信用下调。很多负债情况良好的房企受此拖累，正常融资规划被打乱。房地产行业经过一轮大洗牌，在此期间没有发生任何债务问题的房企重新得到市场认可。此前民营房企单月一度没有任何债券发行，能够重新发行信用债，从侧面证明了房地产市场确有回暖。目前，尚未完成债务重组的房企多半是经营出现了较大的问题。即便如此，在行业有所回暖的带动下，债务人对于房企的宽容度也有所上升，出险房企都希望抓住窗口期完成重组，为企业发展争取喘息之机。民营房企生存状态得到改善后，有望重新活跃在各地的土拍市场。12月4日消息，据统计，自去年12月29日浙银理财获批筹建至今，近一年尚未有新的银行理财子公司牌照颁发。与此同时，按照监管2026年底前清理存量理财的要求，涉及众多未持牌中小银行存量理财清理已经进入倒计时。自2018年首批银行理财子公司筹建以来，银行理财子公司获批达到32家。具体来看，2019年至2020年国内成立的理财子公司数量较多，2021年至2023年均有理财子公司获批，而2024年以来尚无理财子公司牌照获批。今年6月末，未设立理财子公司的多家银行收到监管部门下发的通知，要求其在2026年年底前压降存量理财业务规模。（证券日报）｜点评｜ 近年，监管层对于理财子公司的态度渐趋审慎，银行理财子公司牌照发放速度放缓。相较于数量扩张，质量和风控成为关注的重点，压降存量理财规模在今年被提上日程。考虑到中小银行在资本和投研等多方面能力有限，在严监管背景下，想要拿到新牌照还是比较难的。拿到理财子公司牌照，有利于银行扩大资管业务范围，增加理财规模，尤其给中小银行提供了弯道超车的机会。目前，新牌照发放收紧，加上存量理财清理开始倒计时，理财产品到期后可能不再续发，中小银行面临一定的客户流失压力。为了稳住客户，加速布局理财代销业务，正在成为越来越多未持牌中小银行的选择。12月3日，腾讯混元大模型正式上线视频生成能力，C端用户通过腾讯元宝APP就可申请试用，企业客户通过腾讯云提供服务接入，目前API同步开放内测申请。这是继文生文、文生图、3D生成之后，腾讯混元大模型的又一新里程碑。与此同时，腾讯开源该视频生成大模型，参数量130亿，是当前最大的视频开源模型。腾讯混元的视频生成几乎没有门槛，用户只需要输入一段文字描述，腾讯混元生成视频大模型就可以生成一段五秒的视频。腾讯混元多模态生成技术负责人表示，视频时长不是技术问题，而是纯算力和数据问题，因为时间扩长一倍，它的算力是一个平方级的上升，所以不是很划算。（华尔街见闻）｜点评｜ 年初OpenAI的文生视频大模型Sora惊艳亮相，遗憾的是过去快一年时间，Sora还是没有正式向公众开放，只有极少数特邀艺术家才有机会使用。与此同时，国内外快速涌现出很多竞品，腾讯文生视频功能推出的速度并不算快，生成视频的时长上也属于偏短的一类。在使用体验上，腾讯预设了很多提示词，方便用户依样画葫芦，生成想要的视频。并且，混元大模型生成的视频镜头切换较为流畅，前后片段中物品和场景的一致性保持得较好。语言大模型的相关技术已经较为成熟，而文生视频模型的最优训练方法业内尚未明确。失去了先发优势的腾讯，选择开源的方式，吸引更多开发者，增加用户使用量，帮助模型进行更好地迭代。文生视频大模型百家齐放，商业化进程却十分缓慢。12月4日消息，在年度云计算产业盛会AWS re:Invent大会上，AWS（亚马逊云科技）一口气发布6款大模型、预告2款大模型，还推出3nm第三代AI训练芯片Trainum3及其迄今最强AI服务器Trn2 UltraServer。据悉，Trainium3芯片预计将在明年上市，速度是现有Trainium2芯片的两倍，同时能效提高了40%。苹果机器学习与人工智能高级总监贝努瓦·杜潘（Benoit Dupin）在会上公开表示，苹果在其广泛的云服务中，已采纳了AWS提供的定制版人工智能芯片。目前，苹果正积极考虑采用AWS最新的AI芯片Trainium2，来优化其Apple Intelligence模型的预训练过程。若顺利应用，预计效率将进一步提升50%。（综合36氪）｜点评｜ 长期以来，英伟达都在AI芯片市场占据着主导地位。由于产品价格较高且缺少具有竞争性的替代品，市场中还出现了“英伟达税”这样的说法。伴随AI技术发展，芯片需求激增，除了亚马逊，近年谷歌、微软等科技巨头都在发力自研芯片，以减少对外部的依赖。从长期来看，自研AI芯片有利于控制内部成本、形成差异化竞争优势，也能给市场提供更多选择。这次苹果积极表态支持亚马逊，也给当前芯片垄断格局带来一定冲击，可能会带动更多企业在芯片选择上转变思路。苹果在AI服务选择上的策略较为灵活，此前也采用过谷歌云的芯片进行AI训练。目前，AI行业想要摆脱传统硬件依赖还有一定难度，但追求更低成本、更高效率的多元化产品和服务，正在逐渐成为业内共识。12月3日消息，进入12月份，拟IPO企业陆续撤单，又有2家企业的IPO申请被终止审核。根据沪深北交易所披露的信息统计，今年以来，三大交易所已公布终止审查（撤材料+否决/终止注册）的企业为428家，创近年来新高，相较去年同期增加了75%。据悉，今年以来IPO终止审查数量增多，主要存在四大原因：监管政策收紧、企业重新审视市场、资本市场估值逻辑变化、政策导向与监管力度增强。也有业内人士称，撤单的拟上市企业有一些共同点，比如：财务数据未达到上市新规标准，最近一年业绩下滑严重；存在“清仓式”分红情况；股权高度集中，存在家族绝对控股问题等问题。（第一财经）｜点评｜ IPO企业通过上市委会议后，还要面临证监会的考核。今年证监会对于IPO的审核趋严，不少前期过会的企业眼见上市无望，只能无奈撤回IPO申请。这些撤回IPO的企业中，有些偶然两三年业绩表现不错，便想趁此机会上市融资，企业长期盈利能力堪忧。有些则是大股东推动上市就是为了减持“卖公司”，借上市的机会实现个人财富增值。这些企业上市后，只会拉低资本市场的投资属性。资本市场投资和融资两大功能相辅相成，新的优质企业上市，为市场提供更多优质投资标的。市场中投资气氛活跃，优质公司才能够得到更加合理的估值。阻止整体素质较差的公司上市，正是保护市场投资者的重要手段。12月4日，市场午后震荡下挫，创业板指领跌。盘面上市场热点较为匮乏，大部分热点板块呈现冲高回落走势。短线方面，连板股走势分化，跌停个股数量有所增多，但整体上全市场仍有百股涨停或涨超10%。具体盘面上，机器人概念股维持强势，红利股表现活跃。下跌方面，AI应用方向集体调整，光伏概念股走势低迷，影视、传媒、游戏、光伏等板块跌幅居前。全市场超4300只个股下跌。沪深两市全天成交额1.66万亿，较上个交易日缩量528亿。截至收盘，沪指报3364.65点，跌0.42%，成交额为6535亿元；深成指报10604.01点，跌1.02%，成交额为1.01万亿元；创指报2213.41点，跌1.43%，成交额为4593亿元。（财联社）｜点评｜ 周三盘面本身热点缺缺，震荡偏弱。午后新华社发文称，今年全年经济增长目标是5%，左一点或是右一点都可以接受，为全年GDP增速放缓给市场打预防针，随即两市调整幅度扩大。国债收益率此前一度跌破2%，红利股的股息率性价比优势凸显，全天仅有部分红利股表现稍好，大部分个股调整幅度都超过了指数。临近尾盘，部分资金回补仓位，两市稍有回暖。
各路题材上下翻飞，只是少量活跃资金的游乐场。本轮行情的底色还是增量政策博弈，无论行情以何种方式呈现，这条暗线始终是影响市场走向的最大驱动力。
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