开源证券金融工程首席分析师 魏建榕
微信号：brucewei_quant
开源证券金融工程高级分析师 傅开波（联系人）
研究领域：资产配置、基金研究、因子模型
执业证书编号：S0790123070037
摘要
业绩统计：2024年9月指数驱动型投顾产品业绩较高
各类投顾产品9月超额收益为正。2024年9月份纯债型、固收+型投顾产品绝对收益均值分别为0.38%和2.74%，超额收益均值为0.08%和0.34%，股债混合型、股票型投顾产品绝对收益均值分别为8.47%和15.43%，超额收益均值分别为0.46%和0.03%。
9月基金投顾产品调仓行为解析
整体来看，2024年9月投顾产品调仓数量较少，共有80个基金投顾产品进行调仓。
调仓理由：9月调仓观点偏乐观，9月投顾调仓理由围绕权益比例、港股、风格、可转债、美元债、全球权益、中国债券等展开。
统计各类型基金投顾产品在各投资类型基金上权重变化：
纯债型基金投顾组合：短期纯债（-10.04%）迁移至货币市场（+6.47%）和中长期纯债（2.42%），体现纯债类投顾产品减少债券，增加货币；固收+型基金投顾组合：增加国际(QDII)债券（+0.68%）和国际(QDII)混合型（+0.44%）；股债混合型投顾组合：中长期纯债（-2.54%）份额迁移至混合债券型一级基金（+3.35%），说明投顾增加可转债；股票型投顾组合：货币型和指数型基金减少，港股基金增加。
久期：纯债型投顾产品整体减少久期。
底层债券比例变化：纯债型和固收+型投顾产品减少信用债比例，固收+型投顾产品配置可转债型基金方向存在分歧。
行业配置变化：减少汽车和非银金融，增加成长类和资源类行业。
指数基金配置变化：2024年9月红利类指数基金获投顾产品减配，大盘指数基金配置变化不大。9月高弹性指数基金获增配，科创、创业板类指数获投顾增配；港股类指数基金获投顾增配。
风格配置：9月股票类投顾产品底层资产中红利股票略减少，对小盘和微盘股票配置比例基本保持不变。
QDII类和商品类基金：2024年9月基金投顾产品增配港股、黄金基金，减配标的主要包括日股基金等。
9月调仓投顾持基优选
对于固收基金和固收+基金，优选绩优基金投顾产品在2024年9月新调入或加仓幅度大于2%的基金。
对于均衡型股票基金，优选绩优投顾产品9月新调入或增加比例大于2%的基金，包括西部利得策略优选A、建信大安全和华夏网购精选A等，存在部分黑马型基金。
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报告发布日期：2024-10-07
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业绩统计：2024年9月指数驱动型投顾产品业绩较高
1.1、整体业绩：9月指数驱动型投顾产品业绩较好
本节筛选截至2024年9月30日，2024年来投顾产品业绩表现较优的投顾产品。投顾产品为2024年以来收益，本月排名靠前的投顾产品变动较大。
对于股票型投顾产品（除宏观驱动型、行业主题型和QDII型投顾产品），截至2024年9月30日，2024年来收益较高的投顾产品包括国泰90后（2050）养老、沪深300精选、国泰00后（2060）养老等，排名靠前的投顾具有指数化投资或包含港股等特征。
对于股债混合型投顾产品，截至2024年9月30日，2024年以来业绩表现较优的投顾产品包括时光旅行者、国泰平衡更甜蜜等。
02
9月基金投顾产品调仓行为解析
整体来看，2024年9月投顾产品调仓数量较少，共有80个基金投顾产品进行调仓，其中纯债型、固收+型、股债混合型和股票型投顾产品数量分别为12个、16个、13个和39个。
2024年9月调仓投顾产品占比较少。9月，仅有15.2%的基金投顾产品调整持仓，调仓产品的平均单边换手率为23.8%。分类型来看，纯债型基金投顾产品换手率较高，固收+型投顾产品换手率较低。
2.2、调仓理由：9月调仓观点偏乐观
9月投顾调仓理由围绕权益比例、港股、风格、可转债、美元债、全球权益、中国债券等。
权益比例方面，9家投顾认为应该增加权益比例或权益弹性，9月24日前调仓的投顾调仓原因是权益性价比提高，9月24日后调仓的投顾调仓出发点是超预期政策。持有该方面调仓观点的投顾主要包括国泰基金、华安基金、华夏财富、交银施罗德基金、景顺长城基金、万家基金等。
港股方面，5家投顾在调仓原因提及增加港股比例，原因围绕美联储降息带来流动性释放。此外，还包括恒生科技估值比较低，很多个股回购力度比较大。
可转债方面，3家投顾提及增加可转债比例，原因是经历了前期的流动性冲击，当下相对信用债的票息价值和隐含期权价值在中长期具备性价比。
2.3、配置角度：增加高弹性权益基金
本节考察9月调仓投顾产品在久期、各类型资产配置比例、行业和风格变化。
统计各类型基金投顾产品在各投资类型基金上权重变化，主要有以下结论：
（1）纯债型投顾组合：短期纯债（-10.04%）迁移至货币市场（+6.47%）和中长期纯债（2.42%），体现纯债类投顾产品减少债券，增加货币。
（2）固收+型投顾组合：增加国际(QDII)债券（+0.68%）和国际(QDII)混合型（+0.44%），表现为部分投顾增加美元债基金。
（3）股债混合型投顾组合：中长期纯债（-2.54%）份额迁移至混合债券型一级基金（+3.35%），说明投顾增加可转债。
（4）股票型投顾组合：货币型基金和指数型基金比例减少，国际(QDII)股票比例增加，主要为港股基金，货币比例减少体现9月投顾增加权益。
从股债混合型和股票型基金投顾产品行业配置变化来看，9月投顾产品整体减少汽车和非银金融，增加成长类和资源类行业。增配比例最高的行业为房地产（+0.51%）、电子（+0.30%）和通信（+0.30%）。
（2）大盘指数：2024年9月投顾产品对于各类大盘指数配置变化变动不大，沪深300指数[4]基金配置比例增加0.3%
（3）中小盘指数：2024年9月投顾产品对于各类中小盘指数配置变化变动不大，9月调仓的基金投顾产品平均增配中证500和中证1000比例分别为1.5%和-0.4%。
（4）其他指数：2024年9月，高弹性指数基金获增配。科创、创业板类指数获投顾增配；港股类指数基金获投顾增配。9月调仓的基金投顾产品平均增配创业板和港股基金比例分别为4.6%和4.4%。
对于风格配置，本节考察股票类投顾产品配置红利类指数基金和小盘以及微盘股票比例。9月投顾产品底层资产中红利基金变化不大，小微盘股票比例基本保持不变。9月，红利基金配置比例均值从4.33%减少至4.28%。
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9月调仓投顾持基优选
3.1、固收类基金：绩优基金投顾产品调入基金
对于固收和固收+基金，筛选绩优基金投顾产品在2024年9月新调入或加仓幅度大于2%固收和固收+基金：
（2）从投资类型来看，中长期纯债型基金居多；
（3）从2024年基金收益来看，调入的基金多数在2024年收益较高。
3.2、股票类基金：绩优基金投顾产品调入基金
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风险提示
分析是基于历史数据，市场未来可能发生变化。本报告不构成对基金投顾产品的投资建议，基金投顾的历史业绩不代表未来收益。
附注：
[1] 纯债型投顾：权益中枢0%；固收+型投顾：权益中枢0~20%；股债混合型投顾：权益中枢20~70%；股票型投顾：权益中枢70%+，包含比较基准为行业主题、风格、QDII型的股票型投顾产品。
[2]基金投顾产品超额收益基准：使用穿透到底层的股票仓位和债券仓位，对债券指数（纯债债基）和基金指数（Wind偏股型基金指数）进行加权，得到基准指数。
[5] 表格中数据计算方式：逐月筛选有调仓行为的基金投顾产品，对每类指数统计所有持有该类指数的投顾产品，计算投顾产品配置指数比例的变化，在投顾产品层面取平均，下同。
[6] 穿透至基金底仓。
相关报告（可点击链接）：
基金投顾的全方位解析及FOF策略构建
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团队介绍
开源证券金融工程团队，致力于提供「原创、深度、讲逻辑、可验证」的量化研究。团队负责人：魏建榕，开源证券研究所副所长、金融工程首席分析师、金融产品研究中心负责人，复旦大学理论物理学博士，浙江大学金融硕士校外导师、复旦大学金融专硕校外导师、上海财经大学数学专硕业界导师。专注量化投资研究10余年，在实证行为金融学、市场微观结构等研究领域取得了多项原创性成果，在国际学术期刊发表论文7篇。系列代表研报《开源量化评论》、《市场微观结构》、《开源基金研究》，在业内有强烈反响。2023年获评金麒麟菁英分析师第1名、Wind金牌分析师第3名、水晶球分析师公募榜单第4名；2022年获评金牛分析师第5名、Wind最佳路演分析师。团队成员：魏建榕/张翔/傅开波/高鹏/苏俊豪/胡亮勇/王志豪/盛少成/苏良/何申昊/陈威/蒋韬。
