开源证券金融工程首席分析师 魏建榕
执业证书编号：S0790520090003
研究领域：资产配置、基金研究、因子模型
摘要
港股市场9月概览：港股市场强劲反弹，成交活跃度大幅回升
9月以来，港股市场迎来强劲反弹。恒生科技指数和恒生指数的月涨跌幅分别为33.45%和17.48%。港股市场成交活跃度大幅回升。9月港股通日均成交额1200.2亿港元，较8月日均成交额593.2亿港元上涨了102.3%，港股日均成交1292.5亿港元，较8月日均成交额702.1亿港元上涨了84.1%。
从港股一级行业来看，绝大多数行业在9月收益率表现优异，涨幅居前的行业为消费者服务、建材、家电、非银行金融、计算机等。
南下资金：净流入占比较高的行业为农林牧渔、传媒、建筑材料、纺织服饰、煤炭，净流出占比较高的行业为钢铁、电子、通信、家用电器、石油石化。
银行系：净流入占比较高的行业为有色金属、电子、传媒、通信、医药生物，净流出占比较高的行业为国防军工、煤炭、商贸零售、农林牧渔、电力设备。
券商系：净流入占比较高的行业为农林牧渔、石油石化、国防军工、商贸零售、通信，净流出占比较高的行业为传媒、轻工制造、有色金属、纺织服饰、美容护理。
银行系经纪商净流入占比居前的十只个股平均收益率19.92%，券商系经纪商净流入占比居前的十只个股平均收益率为17.57%，南下资金净流入占比居前的十只个股平均收益率37.08%。
在前期报告《公募港股投资变化及港股通优选组合构建》中，我们详细介绍了在港股通样本股中适用的各个因子，四大类因子在港股通成分股中分组表现优异。为了跟踪多头组合的月度表现，我们在每月底对分数最高的前20只个股按照等权的方式构建港股优选20组合，基准选取港股综合指数(HKD) (930930.CSI)。
2024年9月，港股优选20组合的收益率为18.47%，基准指数的收益率为17.56%，组合超额收益率0.91%。从全区间来看（2015.1~2024.9），港股优选20组合的超额年化收益率14.4%，超额收益波动比为1.1。
01
港股市场9月概览：港股市场强劲反弹，成交活跃度大幅回升
9月以来，港股市场迎来强劲反弹。恒生科技指数和恒生指数的月涨跌幅分别为33.45%和17.48%。
港股市场成交活跃度大幅回升。9月港股通日均成交额1200.2亿港元，较8月日均成交额593.2亿港元上涨了102.3%，港股日均成交1292.5亿港元，较8月日均成交额702.1亿港元上涨了84.1%。
从港股一级行业来看，绝大多数行业在9月收益率表现优异，涨幅居前的行业为消费者服务、建材、家电、非银行金融、计算机等。
02
港股通成分股资金流分析：南下资金持续大额净流入
9月南下资金持续维持大额净流入，月净流入额约423亿港元。累计净流入达33935亿港元。
我们将港股通成分股（共555只）通过香港联交所的持股明细进行资金流估算，并按照资金流的机构来源，分成三类托管机构：南下资金、银行系、券商系。通过计算所有港股通标的在这三类的持仓市值占比（归一化），截至9月26日，南下资金、银行系、券商系的这三类的持仓市值占比分别为16.98%、61.39%和21.63%，较8月的变化分别为-0.61pct，0.88pct和-0.27pct。
图6至图8为南下资金、银行系、券商系的净流入占比，根据一级行业进行均值统计，从中得到这三类经纪商净流入占比与净流出占比较高的行业：
（1）南下资金：净流入占比较高的行业为农林牧渔、传媒、建筑材料、纺织服饰、煤炭，净流出占比较高的行业为钢铁、电子、通信、家用电器、石油石化。
（2）银行系：净流入占比较高的行业为有色金属、电子、传媒、通信、医药生物，净流出占比较高的行业为国防军工、煤炭、商贸零售、农林牧渔、电力设备。
（3）券商系：净流入占比较高的行业为农林牧渔、石油石化、国防军工、商贸零售、通信，净流出占比较高的行业为传媒、轻工制造、有色金属、纺织服饰、美容护理。
我们对三类经纪商净流入占比居前的十只个股进行收益统计：银行系经纪商净流入占比居前的十只个股平均收益率19.92%，券商系经纪商净流入占比居前的十只个股平均收益率为17.57%，南下资金净流入占比居前的十只个股平均收益率37.08%。
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港股优选20组合的9月绩效：组合超额收益0.9%
为了跟踪多头组合的月度表现，我们在每月底对分数最高的前20只个股按照等权的方式构建港股优选20组合，基准选取港股综合指数(HKD) (930930.CSI)。
2024年9月，港股优选20组合的收益率为18.47%，基准指数的收益率为17.56%，组合超额收益率0.91%。
从全区间来看（2015.1~2024.9），港股优选20组合的超额年化收益率14.4%，超额收益波动比为1.1。
04
港股优选20组合的10月持仓：大金融板块比例有所提升
2024年10月的港股优选20组合见下表所示，整体持仓较9月提升了在大金融板块的比例。（具体持仓请请联系开源金工团队成员获取。）
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风险提示
模型测试基于历史数据，市场未来可能发生变化。
相关报告（可点击链接）：
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团队介绍
开源证券金融工程团队，致力于提供「原创、深度、讲逻辑、可验证」的量化研究。团队负责人：魏建榕，开源证券研究所副所长、金融工程首席分析师、金融产品研究中心负责人，复旦大学理论物理学博士，浙江大学金融硕士校外导师、复旦大学金融专硕校外导师、上海财经大学数学专硕业界导师。专注量化投资研究10余年，在实证行为金融学、市场微观结构等研究领域取得了多项原创性成果，在国际学术期刊发表论文7篇。系列代表研报《开源量化评论》、《市场微观结构》、《开源基金研究》，在业内有强烈反响。2023年获评金麒麟菁英分析师第1名、Wind金牌分析师第3名、水晶球分析师公募榜单第4名；2022年获评金牛分析师第5名、Wind最佳路演分析师。团队成员：魏建榕/张翔/傅开波/高鹏/苏俊豪/胡亮勇/王志豪/盛少成/苏良/何申昊/陈威/蒋韬。
