【导语】特朗普2.0时代即将到来，或对中国大宗商品市场发展产生一定影响。本文将从相关品、特朗普主要政策主张、中国丁二烯进出口等角度进行深入分析，探讨特朗普2.0时代将对中国丁二烯产生的影响。
原油与丁二烯
丁二烯作为一种乙烯裂解装置的副产品，其市场走势主要受自身基本面因素影响，与原料价格的相关性较低。从2020年至今的数据可见，丁二烯价格与原油价格的相关系数仅为0.25，表明二者走势关联度较低。通常情况下，原油价格高企会加大裂解装置的成本压力，若主力下游行业的盈利能力不佳，可能导致裂解装置开工率降低，从而影响丁二烯产量。然而，这种影响在价格上的体现存在滞后性，因此整体来看，丁二烯价格与原油价格的相关性较弱，特朗普上台后相关政策的落地，对丁二烯的影响或需要一段时间的传导，且在层层传导过程中，影响或以逐渐削弱。
特朗普核心政策主张与丁二烯
一是特朗普提出一项相对激进的关税政策——计划对所有进口商品征收10%的全球基准关税，并对中国商品额外加征60%的关税。10%+60%的关税政策一旦落地，将直接提高商品进口的价格，并显著提高美国企业的成本负担。对于自中国出口至美国的丁二烯货源来说，其竞争力将明显削弱，商谈承压。二是主张放松对传统化石燃料的监管，增加国内石油、天然气和煤炭的生产。若该项政策实施，可能会导致全球能源价格下行压力，尤其是原油和天然气价格。而乙烯裂解装置的原料价格下行，其利润得到一定修复下，国内部分大乙烯装置开工负荷或有所提升，进而丁二烯开工负荷或提升，产量存增量预期下，或对当年国内丁二烯市场价格带来一定的利空影响。但如“原油与丁二烯”小节中所讲，原油与丁二烯之间传导链较长，若该政策影响为短期，当其影响传导至丁二烯层面时或效果甚微。
丁二烯进口来看：过去五年中，中国丁二烯进口货源主要来自韩国、中东某国、阿曼等国家，以近洋货源为主。其中韩国和中东某国的进口货源占比相对较高，且韩国的进口量占比呈增加趋势。2024年1-9月份，中国丁二烯进口按贸易伙伴来看，韩国货源占比最大，达到43.78%，较去年提升18个百分点。其次是中东、东南亚、美国和欧洲的货源。受巴拿马运河水位上涨、红海事件等影响，来自欧洲和美国的进口货源运输成本增加，导致这些地区的进口量较去年减少，其中来自美国进口货源量占比仅5.72%。由此看见，美国丁二烯货源对中国丁二烯市场影响有限。
丁二烯出口来看：过去五年中，中国丁二烯出口目的地主要为韩国、中国台湾等地。2024年仍主要以韩国及中国台湾为主，其中韩国占比在74%，较去年提升19个百分点。目前中国丁二烯货源出口亦主要考虑周边国家地区为主，远洋贸易发展不成熟，且近五年来看并无发生明显调整。全球范围来看，东北亚尤其是韩国及中国台湾均存在一定供应缺口，为中国丁二烯资源出口提供一定条件。其余多数地区货源供应渠道多数相对稳定，中国丁二烯亦难有机会进入。特朗普相关政策对丁二烯出口无影响。
综上：特朗普2.0时代虽已到来，但预期对中国丁二烯产业影响有限
从进口方面来看，自美国进口货源量占比较小，国内市场供应对其依赖度较小，其货源变动对国内市场影响不大。从出口方面来看，近五年中国货源流向中无美国，因此其关税政策对中国丁二烯影响甚微。从能源政策来看，虽对原油价格存在明显影响——若政策落地，原油价格或走低，但由于原油至丁二烯传导链较长，其影响层层削弱，最终至丁二烯的影响或有限。但亦需关注特朗普上台后其主张政策实际落地情况，以及其他国家推出的相关贸易政策。
