【正文】

一、北金所的发声标志着地方金交所已正式落幕

（一）2024年7月31日，北金所发布“关于终止地方金融资产交易业务的公告”，称其不再开展包括非上市国有产权转让、不良资产转让等在内的一般金交所业务，并限期完成存量业务收尾工作。鉴于北金所在地方金交所中的特殊地位及其股东背景，北金所的这次发声意味着活跃在市场上长达十五年之久的金交所（金融资产交易所）时代已经落幕了。

（二）北金所于2010年5月30日正式揭牌运营，是继天津金交所之后的第二家金交所，且其在2023年3月还将注册资本增至20亿元。从股东背景来看，北金所也极具地位，北京产权交易所和交易商协会分别持股29.03%（合计58.06%），信达投资、华能资本服务、光大投资管理和北京金融街投资（集团）分别持股9.68%，中债资信评估持股3.23%，其法定代表人和总裁均为来自交易商协会的郭仌。

二、大部分地方金交所已被宣布取消

（一）根据笔者初步统计，今年以来已有21个地区宣布取消辖区内金交所的业务资质。

1、2024年3月25日，湖南省、辽宁省、重庆、西安等四地分别宣布取消辖区内金融资产交易所的业务资质，且宣布之后辖区内不再存在金交所

2、2024年5月10日，山东、吉林、江西、青岛、广西、深圳等六地亦分别发布公告称宣布取消辖区内5家金交所的业务资质。

3、2024年6月21日，广东、天津、厦门、宁波、天津、山西、黑龙江、河南、海南等九地分别发布公告宣布取消辖区内8家金交所的业务资质。

4、2024年7月5日，四川宣布辖区内四川金交所主动申请退出交易场所行业，不再从事交易场所业务。

（二）实际上2024年以前，亦有一部分地区宣布取消辖区内金交所业务资质，如贵州、江苏、河北、宁夏、西安等地。其中，原江苏省地方金融监督管理局于2022年1月宣布江苏省金融资产交易中心、江苏小微企业融资产品交易中心、江苏开金互联网金融资产交易中心等不再从事交易场所相关业务；原河北省地方金融监管局于2022年8月亦发布公告称河北金融资产交易所有限责任公司不再从事金融资产类交易场所相关业务。

（三）可见，对地方金交所的清理整顿已经持续较长时间，之前依据的是全国清理整顿各类交易场所部署联席会议，现在则更可能是响应中央金融工作会议精神。简单统计来看，现在尚有陕西（不含西安）、浙江（不含宁波）、湖北、上海、安徽、云南、内蒙古、新疆、甘肃、青海、西藏等11个地区未宣布取消其辖区内金交所业务资质。

不过对于这些地区而言，有的是因为没有金交所，有的则是因为已经取消但还未对外发布公告，有些不知道背后原因是什么。

三、金交所的体量估计：上万亿肯定是有的

（一）被取消业务资质的金交所是“伪金交所”，即以登记、备案、挂牌交易、居间中介、信息发布、信息服务等名义，直接或间接为各类发行和销售非标债务融资产品提供服务和便利的“伪金交所”。换言之，“伪金交所”是以交易所之名，行非标投融资通道之实。

（二）对于“伪金交所”提供的非标投融资规模并没有官方数据进行参考，这里仅以简单的数据进行说明。根据笔者统计，19家上市银行2023年财报披露的债权融资计划投资规模合计达到2122.98亿元（2022年为3584.96亿元）。考虑到19家上市银行的覆盖面不够广以及2022年以来债权融资计划规模已经处于被清理整顿阶段等因素，大致可以推算“伪金交所”提供的非标融资规模合计应该在万亿以上。

（三）同时根据《国务院关于2023年度中央预算执行和其他财政收支的审计工作报告》披露的信息，“24个地区所属国企通过在金融资产交易所违规发行融资产品、集资借款等方式向社会公众融资，2023年底余额为373.42亿元，主要用于支付到期债务、发放人员工资等，形成政府隐性债务112.58亿元”。显然这个数据也是明显低估的。

四、回顾过去，金交所的清理整顿过程同样也是央地之间的博弈过程

区域交易场所是指由省级人民政府实施监督管理、证监会给予备案的地方交易场所，以地方金交所和区域股权交易中心为代表，其主要诞生于2007-2008年金融危机后，成立初衷主要是盘活存量资产，打造提供股权、债券转让和融资服务的场外私募交易市场。

（一）2011-2012年：金交所迎来清理大整顿，清理整顿各类交易场所工作会议成立

1、借助政策层面大力支持区域股权市场发展的东风，地方金交所于2010年以后地纷纷冒出，成为开展各类“创新业务”的重要场所和规避监管的温床，2010年5月天金所和北金所正是在这一背景下先后成立的。

2、以地方金交所为代表的区域性交易场所自诞生之日就开始成为“伪创新”“逃避监管”的温床，受到各地的青睐，使得其在数量大幅增加（如地方金交所数量最高时曾达70余家）。与此同时，区域性交易场所的乱象也开始频出，如场外化和私募化不断向场内化和公募化转变，在合规边缘不断徘徊。国务院及相关部委陆续发布国发（2011）38号、国办发（2012）37号）、证监会公告（2012）20号等系列文件，对区域性交易场所进行清理整顿。2012年2月2日，清理整顿各类交易场所工作会议暨部际联席会议第一次会议在北京召开，成为全面推进清理整顿区域性交易场所的重要组织。

3、2012年8月，证监会发布《关于证券公司参与区域性股权交易市场的指导意见》，首次明确主板和中小板（一板）、创业板（二板）、全国中小企业股份转让系统（新三板）以及区域性股权交易市场（四板）等四个板块，赋予了区域性股权交易市场以相对清晰的定位，而地方金交所也趁这个机会继续延伸自己的业务边界。

（二）2017-2018年：区域性交易场所的清理整顿进行博弈的实质阶段

1、经过2011-2012年的整顿，区域交易场所的运行有所规范。不过，2017年第五次全国金融工作会议以后，金融行业的强监管严监管格局得以重塑，区域性交易场所由于游走在合规边缘而受到特别关注，如政策部门明确，

（1）之前已设立运营机构的省级行政区域内，不再设立；尚未设立运营机构的，可设立一家；已设立两家及以上运营机构的，需整合为一家。

（2）区域性股权市场不得为所在省级行政区域外的企业私募证券或股权的融资、转让提供服务。

（3）实行合格投资者制度，即投资经验达到2年以上、具备较强风险承受能力且金融资产不低于五十万元人民币的自然人。

2、2017年1月10日，证监会发布《联席会议召开第三次会议部署清理整顿“回头看”工作》，决定开展一次交易场所清理整顿“回头看”活动，用半年时间集中整治。同年3月6日和7月6日，清整联办（2017）31号文、整治办办函（2017）64号明确要求停止互联网平台与各类交易场所合作开展涉嫌突破政策红线的违法违规业务的增量。

（三）2019-2020年：两次博弈延长清理整顿截止日期

1、2019年7月18日，监管部门在北京召开有关交易所清理整顿第四次会议，指出“目前交易场所数量过多，金融资产类、邮币卡类、大宗商品类等交易场所的遗留问题和风险还不少，有些甚至涉及大量个人投资者，需要精准拆弹、妥善处置”。

同时，本次会议还明确以2017年中央经济工作会议（提出三大攻坚战）为时间节点，要求2019年底前存量风险化解1/3、2020年6月底前再化解1/3、2020年底前完成各类交易场所存量风险的清理工作。

2、2020年9月，网传证监会发布《关于进一步做好金融资产类交易场所清理整顿和风险处置工作的通知》，提出将清理整顿截止时间由原2020年底延迟至2021年6月。

3、2020年12月，清理整顿各类交易场所部际联席会议第五次会议在北京召开，提出金交所登记备案、挂牌交易的非标债务工具总体风险较高，各地方政府应督促辖内金交所依法合规经营、严守业务边界，稳妥压缩金交所数量，严格落实金交所不得向个人销售产品、不得跨区域展业的底线要求，同时也要防控区域性股权市场、产权交易机构等其他类型交易场所开展高风险的非标债务工具融资业务，同时该会议还提出当前和今后一个时期，严控交易场所数量始终是清理整顿工作的重点之一。

（四）2021年以来：监管部门部署“清理整顿金交所非标业务”

1、2021年12月17日，证监会官网发布“联席会议部署开展金交所现场检查工作”的新闻稿显示，清理整顿各类交易场所部际联席会议办公室致函29个辖内有金交所的省级政府办公厅，要求立即组织省级地方金融监管局商一行两会派出机构开展对辖内金交所的现场检查工作，明确本次现场检查聚焦金交所非标融资业务，同时明确要切实解决异地展业现象、辖内金交所数量不止一家的要尽快完成撤并整合任务。

与此同时，这次现场检查工作视频会议还通报了金交所违规案例，并明确了监管导向，（1）不得直接或间接向个人销售产品、不得跨省异地展业；（2）不得为发行销售非标债务融资产品提供服务和便利，严控新增、持续压降各类非标融资主体的融资业务；（3）禁止金交所为地产企业（项目）、城投公司等国家限制或有特定规范要求的企业融资；（4）不得新设金交所，辖内已有多家金交所的，要根据“一省至多一家”的原则推进整合工作；（5）推进金交所市场出清、纠偏治乱和风险防控。

2、2023年12月22日，人行发布的《中国金融稳定报告2023》进一步指出“稳妥处置金交所、‘伪金交所’风险，整治第三方财富管理公司乱象和跨境互联网券商、虚拟货币交易炒作等非法金融活动”。

五、结语：金交所时代已经落幕

（一）在清理整顿地方金交所这个事情下，地方与监管部门之间的博弈是一个持续性过程，一些地方抱有强烈的侥幸心理，期间的阻力可想而知。这主要是因为，大部分金交所或金融资产交易中心带有一定政府背景，阻力可想而知。

（二）本次机构改革之后，地方金融监督管理局不再承担“监督”职责，同时加挂地方金融委办公室、金融工委两块牌子，这使得央地在金融监管协同方面更进了一步，也使得地方与监管部门之间的博弈力量开始向监管部门倾斜，这大概是金交所清理整顿步伐显著加快、力度明显加大的主要原因。也即，各地再以金交所名义从事金融业务的路径已经被堵死，金交所本身存在的必要性实际上也已大大降低。

总之，就未来而言，各金交所之间进行清理、整顿、整合、重组或转型应该是大势所趋，在新一轮强监管严监管浪潮中，绝对不会允许金交所游离于监管体系之外，从事金融业务的金交所要么主动转型、脱“金”，要么融入监管体系。

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