导读：集中性降息之后，人行下半年还能做什么？还会做什么？
【正文】
2024年8月1日（周四），人行和外管局先后召开2024年年中工作会议（新闻稿于8月2日对外公布），明确了2024年下半年工作重点。
一、关注两个提法
（一）本次年中工作会议有两个提法值得关注，分别为“自觉把中央银行各项工作融入到全面深化改革的大局中谋划推动”和“把思想和认识统一到党中央关于经济形势的科学判断上来”，这再次印证我们之前关于金融工作更强调政治性、人民性与从属性的判断。
特别是，考虑到二十届三中全会把“现代中央银行制度”的“现代”二字删掉，意味着后续金融工作要更加注重“胸怀国之大者”，即独立性和自主性的地位有所弱化，货币政策要全面服务于中国式现代化这个大局。
（二）本次年中工作会议是在三中全会之后召开，同时也是在7月22-28日大力度、全范围降息之后召开的，弥补了二季度货币政策没有动作的空白，算是对三中全会精神的一种响应，后续货币政策的多目标盯住机制并未发生变化。
二、下半年仍有可能降准降息，且降准的优先级更高
（一）年中工作会议提出“加大宏观调控力度，加强逆周期调节”，虽然7月下旬已经集中性降过息，但下半年仍有可能根据形势变化而选择再次降准降息，这主要是因为实现经济社会发展目标是当前首要任务，货币政策在必要时需要给予配合。从市场表现情况来看，近期海外市场波幅明显增大，汇率压力显著缓解，也为国内货币政策打开了空间。
（二）目前政策利率、准政策利率、市场基准利率、市场利率等各品种利率基本均已处于相对低位，虽然后续仍有下行空间，但按人行的风格来看，依然是不太希望下行过快，故短期内再次降息需要有外部力量的强行干预。相较而言，今年以来降准只发生过一次，考虑到4月政治局会议有提到降准且后续政府债券发行节奏料将会加快等因素，预计接下来降准的优先级相对而言要更高一些。
（三）除已经兑现的降息和可能要兑现的降准外，引导存款利率下行也将是下阶段人行等金融部门的重要工作，如人行上海总部在其年中工作会议中便明确提出“引导银行合理调整存款利率”，这意味着降低存款利率是一项长期性工作，这将有助于为后续政策利率下行打开空间。从这个角度来说，下半年利率债的阶段性调整应不会缺席，但也是入场的好时机。
三、提出“把着力点更多转向惠民生、促消费”
年中工作会议提出“把着力点更多转向惠民生、促消费”，这是与7月30日政治局会议精神相一致（即经济政策的着力点要更多转向惠民生、促消费），意味着消费信贷仍将是后续政策层面的努力方向，且消费信贷成本还会持续降低、消费信贷的覆盖面和便利率也会有所提升，同时消费信贷领域的内卷程度也会有所加深。
四、提出“加快出台金融‘五篇大文章’配套政策文件”
“加快出台五篇大文章配套政策文件”主要涉及科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融与数字金融等五个重点领域，分别覆盖经济高质量发展、民生福址等方面，预计配套政策文件将会从完善金融机构体系、强化金融宏观调控引导、推动合理配置金融资源等方面着手。不过从长期从事政策研究的角度来看，这类文件看看就好，意义不大。
这里反而是另外一个提法值得关注，即“建立健全重点领域统计监测和考核评估体系”，意味着人行也需要对金融机构进行考核评估（可能是决策层对人行也提出了类似的考核要求），以增强信贷投向的引导性、计划性和强制性。
五、风险化解方面，城投平台被视为重中之重，这对融资平台而言是利好
（一）在风险化解方面，年中工作会议主要提出融资平台债务、地产行业风险以及存量风险三个方面，这里的存量风险估计主要指中小金融机构和一些大型企业集团，而地产行业风险化解没有增量信息，意味着地产行业方面可能不会有大的期待。
（二）不过真正值得关注的重点是，金融支持融资平台债务风险化解被放在最优先的位置，这与政治局会议提出的“创造条件加快化解地方融资平台债务风险”相响应，对融资平台而言应属利好，即金融在支持融资平台债务风险化解方面的力度应会更大。
六、对债券市场与票据市场的监管力度会有所增强
年中工作会议提出“完善债券市场法制。推动票据市场健康发展”，这意味着政策层面对债券市场与票据市场的监管力度可能会有所增强，其中债券市场的监管重点方向应以违背市场化规律的结构化发行为主（参见交易商协会近期通报案例），票据市场的监管重点方向应以违背政策导向的投融资功能（如票据套利等）为主。
七、明确提出鼓励发行熊猫债，更加重视人民币跨境融资类业务
跨境人民币和离岸人民币是推动人民币国际化、金融高水平开放的两个重点方向，这在三中全会决定稿中已经明确体现，本次年中工作会议进一步印证了这一判断，如其提出支持优质主体发行熊猫债、鼓励金融机构开展人民币跨境融资类业务。
请注意，这里提的是熊猫债和人民币跨境融资类业务，而非投资类业务，即人民币的国际融资属性和功能将会是未来努力方向，具体可分为离岸人民币融资功能和跨境人民币融资功能。这主要是因为，人民币跨境融资功能是衡量其国际化的重要维度。
八、高压打击地下钱庄等外汇违法违规活动
相较于人行，外管局的年中工作会议没有太多增量信息，其“实质真实、方式多元、尽职免责、安全高效”的跨境交易管理机制也非新提法，不过“高压打击地下钱庄等外汇违法违规活动”这一提法值得关注。
欢迎加入知识星球，有货有料有依靠，包含全部公众号文章的完整电子版（含被删文章）及其它有价值的观点与信息，且通常会早几天在星球发布、内容也会更完整。
免责声明
本公众号所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。本公众号中的内容和意见仅供参考。本公众号所载信息均为作者本人观点，不代表任何投资意见或建议。
本公众号对所载原创内容保留一切权利，未经许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用本公众号所载的任何原创内容。如征得本公众号同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为《梧桐樹智庫》，且不得对相关内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。
