【正文】

一、被辟谣的公募基金“小作文”扰动市场

（一）2024年8月15-16日，与公募基金有关的“小作文”再次扰动市场。具体看，

1、据传审计署在检查头部的13家公募基金后，准备下发文件取消利率债基金、信用债基金的免税制度。

2、据传监管要求国股行赎回部分委外货基，江浙一带的农商行被要求压降基金规模。

3、据传江浙的监管部门要求公募基金纳入SPV，明确行内SPV+公募投资规模合计不能超过总资产的2.5%（预警线）、5%（重点预警线），并进行季度监控。

据悉，杭州、温州、金华、湖州等地区的农商行已收到监管要求，部分投资基金规模较大的银行面临压降的问题。

4、据传监管部门窗口指导部分公募机构，限制其旗下纯债基金配置7年期国债。

（二）总结下来看，上述“小作文”的要点实际上就三个，一是取消公募基金免税政策，与理财等其它资管产品一致；二是限制投资公募基金的比例；三是限制公募基金投长债的比例。不过8月15日晚间，监管部门进行了辟谣，从辟谣的内容来看，大致有以下要点：

1、取消公募基金免税的“小作文”不实，这主要是因为取消公募基金免税的政策流程比较复杂，涉及到财政税务等部门，不在审计署和金融管理部门的职责权限范围内。故虽然这个“小作文”从中长期来看有合理性，但短期内快速落地的可能性较小。

2、限制对公募基金投资比例的“小作文”半真半假，据悉确有部分地方性银行投资公募基金受到监管层面的指导，这和限制部分银行投资类业务的逻辑是一致的，可能性较高。

3、从近期市场情况来看，限制公募基金投资长债的比例也有一定真实性。

二、债券型基金和货币市场基金表现最为亮眼：今年以来规模和比重快速攀升

（一）近年来，债券型基金和货币市场基金的规模呈快速上升态势，尤以债券型基金最为明显。根据Wind数据显示，截至2024年8月16日，债券型基金与货币市场基金净值分别达到10.67万亿和13.19万亿（合计达23.86万亿），贡献了全部基金值的35%和43%（合计达78%）。且从趋势上看，2018年四季度以来，债券型基金占比呈快速趋势，由不到14%上升至目前的35%左右，净值也增加了5万亿左右。

（二）今年一季度和二季度，货币市场基金与债券型基金分别成为表现最亮眼的两类基金，引发市场和监管部门的广泛关注。根据Wind数据显示，

1、今年二季度以来，股票型基金和货币市场基金净值分别微增0.01和0.7万亿、混合型基金净值微降0.14万亿，净值大增1.34万亿的债券型基金成为表现最亮眼的一类基金。

2、今年一季度，债券型基金净值仅增0.29万亿，和股票型基金的0.26万亿，好于混合型基金（下降0.24万亿），而货币市场基金在今年一季度大幅净增1.21万亿。

今年以来，债券型基金和货币市场基金净值分别增加1.63万亿和1.91万亿（合计达到3.54万亿），成为表现最亮眼的两类基金（同期股票型基金和混合型基金净值分别增加0.27万亿和下降0.38万亿）。

三、银行投资公募基金、SPV的规模有多大？

（一）根据中基协的口径，银行投资公募基金的规模可能在8-9万亿之间

1、根据中基协2023年年报，截至2022年底，

（1）机构投资者（除养老金）外，来源于银行的资金（含自有资金及其发行的资管产品）占整个公募基金资金来源的27.19%，而机构投资者持有债券基金规模的比例高达88%。

（2）债券基金固定收益投资85277亿元、银行存款1023亿元、权益投资1547亿元，而金融债券、中期票据、企业债券、企业短期融资券、可转债、国债和同业存单占公募基金债券类资产的比例分别为61.2%、16.39%、9.77%、4.55%、2.51%、1.85%和1.71%。其中，纯债基金和普通债券型基金的杠杆率分别为1.26倍和1.21倍。

2、按上述比例，可以简单推算公募基金中来源于银行的资金大约为7万亿。这7万亿中，金融债券、国债的规模分别约为5.2万亿和0.16万亿。

不过这仅是2022年底的数据，2023年以来，全部基金净值增加5.2万亿左右，其中债券型基金和货币市场基金净值分别增加约3万亿和2.7万亿。因此，如果假设其中的30%左右由银行贡献，则意味着银行投资公募基金的规模应该在8-9万亿之间。

（二）根据财报数据，银行投资基金和非标资产的规模分别在7万亿和5.2万亿左右

笔者通过查询上市银行及部分头部银行的2023年财报，也可以大致得出银行投资公募基金和非标资产的相关数据。具体来看，

1、57家银行投资公募基金的规模合计达到5.63万亿（2023年底），而其总资产和金融投资分别为302.24万亿和88.22万亿，按此可大致推算整个银行业投资公募基金的规模应在6.87万亿左右，即约合7万亿。

2、56家银行投资非标资产的规模合计为4.25万亿（2023年底），按此可大致推算整个业投资非标资产的规模应为5.20万亿左右。换言之，截至2023年底，银行业投资公募基金、非标资产的规模合计应为12.59万亿。

3、进一步看，银行业投资公募基金、非标资产的体量主要集中在股份行与城商行两类群体中，如股份行投资公募基金和非标资产的规模分别为2.78万亿和2.03万亿，城商行投资公募基金和非标资产的规模分别为1.83万亿和1.66万亿。

（三）投资公募基金占比超过5%的银行有14家、超过3%的银行有27家

1、数据上看，2023年底投资公募基金规模占总资产的比例超过5%的银行有14家，从高到低依次为宁波银行（7.62%）、南京银行（7.61%）、贵州银行（7.54%）、长沙银行（7.48%）、江苏银行（7.29%）、青岛银行（7.2%）、上海银行（6.89%）、青岛农商行（6.74%）、兴业银行（5.77%）、成都农商行（5.75%）、苏州银行（5.74%）、泸州银行（5.72%）、江西银行（5.38%）和徽商银行（5.2%）。另有13家银行的基金投资规模占比超过4%，从高到低依次为甘肃银行（4.95%）、天津银行（4.83%）、浦发银行（4.83%）、哈尔滨银行（4.73%）、杭州银行（4.71%）、浙商银行（4.69%）、北京银行（4.68%）、中信银行（4.65%）、苏农银行（4.64%）、华夏银行（4.58%）、光大银行（4.38%）、贵阳银行（4.31%）、恒丰银行（4.18%）。

2、数据上看，2023年底投资公募基金、非标资产占总资产的比例超过8%的银行有23家，从高到低依次为兴业银行（18.85%）、邮储银行（17.59%）、浦发银行（15.51%）、中信银行（14.37%）、光大银行（13.77%）、华夏银行（13.08%）、北京银行（12.49%）、南京银行（12.08%）、徽商银行（11.98%）、建设银行（11.08%）、江苏银行（10.84%）、招商银行（10.63%）、宁波银行（9.79%）、平安银行（9.78%）、上海银行（9.4%）、浙商银行（8.99%）、渤海银行（8.96%）、交通银行（8.85%）、民生银行（8.75%）、工商银行（8.61%）、盛京银行（8.27%）、杭州银行（8.18%）、哈尔滨银行（8.02%）。

3、已经公布2024年半年报的三家银行数据显示，今年上半年确实在基金投资方面加大了配置力度，如平安银行、江苏银行与南京银行截至今年上半年的基金投资余额分别达到1985亿元、3635亿元和1971亿元，较年初分别增长20.17%、46.56%和13.18%，远远高于其对应的规模增速。

四、两个问题的讨论

（一）银行为什么选择通过公募基金去投资债券？

（二）监管部门为什么限制银行开展公募基金投资？

五、结语

附件：61家上市银行基金投资、非标投资规模及占总资产的比例

…………（请参见星球）

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