在习近平总书记“金融活，经济活；金融稳，经济稳”的战略指引下，期货市场作为金融血脉中的重要分支，正蓬勃发展，精准服务实体经济。随着《期货和衍生品法》的落地，我国期货市场法治化、规范化进程加速，为实体经济高质量发展铺设了坚实基石。
五矿期货，作为深耕产业服务的期货先锋，坚守“专注风险管理，赋能产业发展”的宗旨，深耕实体经济服务前沿。公司依托深厚的专业底蕴与强烈的责任感，持续创新期货及衍生品应用，为大宗商品市场注入活力与稳定性。从精准价格发现到高效风险管理，再到优化资源配置，五矿期货以卓越能力为产业链企业构建风险屏障，稳固供应链安全，奠定实体经济高质量发展的基石。
现推出《期货脉动·实体强音》服务实体经济案例系列宣传，通过生动案例，展现五矿期货如何精准对接市场需求，深化产业链合作，为中小企业、上市公司等量身定制风险管理方案，助力其稳健前行，实现可持续发展。
让我们携手并进，在《期货脉动·实体强音》的乐章中，见证期货市场以开放创新之姿，为实体经济注入强劲动力，共创金融服务实体经济新篇章，共绘中国经济高质量发展宏伟蓝图。
项目背景
陕西省汉中市西乡县是陕西省确定的15个省级乡村振兴重点帮扶县之一，该县总人口41.4万，其中农业人口24.9万人。西乡县是传统农业大县，也是全国生猪调出大县。生猪产业是当地重点发展培育的县域特色产业和主导产业。2019年生猪价格剧烈波动后产能大幅下降，此后西乡县生猪产能逐渐恢复，2022年西乡县全县生猪总饲养量达428万头，其中堰口镇生猪年存栏量达到5.7万头，年出栏达到11.77万头。
西乡县A合作社是西乡县堰口镇一家生猪养殖服务合作社。近年来，A合作社亲历了生猪价格的暴涨暴跌，深谙猪价稳定对自身经营的重大意义。2022年，猪价自7月上涨到高位后开始宽幅震荡，到10月又经历了一波震荡下跌。A合作社担心猪价从高位再度下跌，影响现有的养殖收益，于是决定在五矿期货有限公司（以下简称“五矿期货”）的支持下开展生猪“保险+期货”项目。
服务方案与开展过程
（一）业务模式
“保险+期货”业务模式主要通过保险端和期货端对冲农户农产品价格下跌风险。农户、合作社通过购买保险公司的价格险，把相应农产品价格的风险转移给保险公司，以此锁定农产品销售收入；保险公司则是通过购买场外期权把风险转移给期货公司风险管理子公司；最终由期货公司风险管理子公司通过期货及衍生工具把风险转移到市场，到期后把场外期权期末权利金赔付给保险公司，进而起到最终赔付农户、合作社的作用。
本项目开展流程如图1所示。
（二）项目开展计划
五矿期货与A保险公司确定合作意向，拟在陕西省乡村振兴地——西乡县开展生猪“保险+期货”项目，并共同确定服务对象为陕西省西乡县的A合作社。
经协商，三方拟在11月底开展为期1个月的生猪价格保险，为A合作社年底出栏的约2300头生猪提供价格保障，并在春节前完成赔付。
为降低保险费用扩大承保规模，采用增强亚式场外期权，同时五矿期货为农户提供一定的保费支持。
（三）项目参与主体
1、项目服务主体
A合作社是一家以成员为主要服务对象，依法为成员提供畜禽业、种植业的养殖、收购、销售、以及与生产经营有关的技术培训、信息服务的合作社。
2、项目承办方
项目由五矿期货及下属的风险管理子公司五矿产业金融服务（深圳）有限公司上海浦东分公司（以下简称“五矿产融”）联合A保险公司承办。
（四）项目实施情况
1、项目协议约定
2022年11月，五矿期货与A保险公司签订《西乡县2022年生猪“保险+期货”项目协议书》，拟合作在西乡县开展生猪价格险项目，协议重要要素包括以下内容：
试点期间：2022年11月15日—2023年4月15日
保障内容：为投保农户因生猪价格下跌风险提供保障
保障数量：保障数量约250吨生猪
保险费用：总保费20万元，其中农户自缴14万元，五矿期货支持农户保费6万元。
2、场外期权的权利金构成和期权设计
2022年10月猪价突然下跌后，五矿期货及五矿产融预测未来生猪价格波动率较高，同时在大幅下跌后生猪期货合约价格可能在一个月内产生一定的反弹，综合考虑期权成本和行情走势，决定采用增强亚式看跌期权，在波动率拟定在40%的情况下权利金率确定为3.42%。
场外期权的各项要素如表1所示，损益效果如图2。
3、场外期权获利情况
按照原定计划，A合作社下的约2300头生猪将在2022年12月底陆续出栏。根据生猪期货行情走势，最终决定在2022年11月30日开展项目，项目到期日为2022年12月29日。
场外期权于2022年11月30日开始进行风险对冲，LH2303对应图3中A点，进场价与执行价均为18425元/吨。进场后LH2303价格小幅上涨后大幅下跌，最低价达到15355元/吨。此后虽有反弹，但在2022年12月29日LH2303价格仍处于图1中B点价位，当日收盘价为16300元/吨。根据理赔结算价计算公式，最终理赔结算价为17319.5元/吨，因此场外期权获得了1105.5元/吨的赔付。
2022年12月29日到期后，场外期权期末权利金达到315758.44元，期权赔付率达175.39%。
4、赔付完成
场外期权在2022年12月29日到期后，A保险公司和五矿产融加速推进权利金的划转流程，并完成理赔前的复核，在2023年1月20日完成赔付。
（一）执行效果
在项目开展期间，西乡县生猪价格大幅下跌，A合作社下的生猪养殖户面临巨大损失。在本次项目中，A合作社以14万保费获得了31.57万元的赔付，即每吨生猪获得赔付1105.5元，项目整体赔付率157%，大大降低了养殖户生猪出栏时猪价下跌带来的损失。
（二）项目亮点
本次项目亮点在于在费率较低的情况下实现了较高的赔付率。五矿期货坚持服务实体经济初衷，以尽可能多地为合作社生猪价格提供保障为目标，充分发挥专业投研能力，深入研究行情走势，从成本和赔付概率的角度着手，选用增强亚式看跌期权，最终良好实现了较高的赔付率，有效降低了生猪价格波动风险。
（三）项目意义
一是对促进生猪产业稳产保供具有一定借鉴意义。多年来，生猪价格一直在大幅波动之中。本次生猪“保险+期货”项目开展于2022年生猪价格下跌过程中，是典型的为养殖户生猪出栏“保价格”的案例，充分彰显了“保险+期货”模式对于农户农产品价格保护的作用。
二是对建立参与方正确的套期保值意识具有一定示范作用。自“保险+期货”项目推出至今，该模式已在全国遍地开花，但对于参与项目各方而言，尤其对参保农户来说，都抱有“价格高时不保价，价格见底时再参与”的心态。但价格见底时再参与往往得不到高赔付，也较难发挥出价格险的作用。本次项目的成功实践，充分说明了在价格风险较为明显的情况依然可以有效开展“保险+期货”，对农户降低损失、保障收入同样有较好的积极作用。
