摘 要
女士们、先生们、各位来宾：
大家上午好！
欢迎参加2024中国金融学会学术年会。今天我想利用这个机会，围绕我国利率市场化改革与货币政策框架演变的历程，与大家交流分享一些回顾与思考。
党的二十大报告指出，要构建高水平社会主义市场经济体制，充分发挥市场在资源配置中的决定性作用，更好发挥政府作用。党的二十届三中全会《关于进一步全面深化改革 推进中国式现代化的决定》提出，“深化金融体制改革，加快完善中央银行制度，畅通货币政策传导机制”。
利率是资金的价格，与劳动力工资、土地地租一样，是重要的生产要素价格。利率的高低直接影响老百姓的储蓄和消费、企业的投融资决策、进出口和国际收支，进而对整个经济活动产生广泛影响。
因此，利率是宏观经济中的重要变量，是平衡宏观经济总供求的关键，利率也决定着金融资源配置的流向，是货币政策调控的关键。利率市场化改革是优化货币政策调控框架、畅通货币政策传导路径的基石，是经济金融领域最核心的改革之一。经过四十多年的持续推进，我国的利率市场化改革取得显著成效，已形成比较完整的市场化利率体系，收益率曲线也趋于成熟。
改革开放以来，特别是党的十八大以来，我国在构建社会主义市场经济体制方面取得了一系列重大成就，创造了多年的经济高速增长、社会长期稳定的人类发展奇迹。这一奇迹充分证明，社会主义市场经济主要由市场来配置资源的效率要比计划经济高得多，广大人民群众的福祉要好得多。
一、十四届三中全会提出了利率市场化改革的基本设想
上世纪90年代初期及以前，我国的货币政策框架还是以数量调控为主，中央银行以货币供应量和信贷规模为主要操作目标，有时直接对银行信贷规模进行管理，并对各利率水平提出具体的管制要求。
1993年党的十四届三中全会通过的《中共中央关于建立社会主义市场经济体制若干问题的决定》，提出“中央银行按照资金供求状况及时调整基准利率，并允许商业银行存贷款利率在规定幅度内自由浮动”，确立了利率市场化改革的方向。1995年《中国人民银行法》颁布，为央行履职提供了系统全面的法律依据，明确规定了货币政策的目标是“保持货币币值的稳定，并以此促进经济增长”。币值稳定有两层含义：对内要保持物价稳定；对外要保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。要实现这一目标，利率是关键和核心。
从总体思路上看，我国的利率市场化改革主要包括以下三条主线：一是推进存贷款利率市场化，逐步放松对存贷款利率的管制。二是推进金融市场利率市场化，建立并完善市场利率体系，逐步完善国债收益率曲线。三是推进中央银行利率清晰、透明、符合市场规律。
1995年以后，人民银行按照“先货币和债券市场利率，后存贷款利率”的顺序放开利率管制，存贷款利率则按照“先外币，后本币；先贷款，后存款；先长期、大额，后短期、小额”的顺序推进。1996—1998年先后取消了银行间同业拆借市场、银行间债券回购和现券的利率管制，实现了国债、政策性金融债等债券发行利率的市场化，1999年发布第一条人民币国债收益率曲线，为金融机构自主定价准备了条件。
在1995年至2005年的十年间，立足于我国当时的发展实际，汇率稳定成为货币政策的主要考虑因素，期间人民币对美元的汇率稳定维持在8.28元人民币兑换1美元的水平。基础货币投放以外汇占款为主，央行资产负债表因外汇占款而扩张，同时我们通过上调法定存款准备金率等开展对冲操作，将外汇占款投放的多余流动性“冻结”起来。这一调控操作有效维持了币值稳定，防范了通货膨胀和经济过热的风险，为经济平稳健康发展作出了贡献。
