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点击上方蓝字“读道文旅”关注11月8日，财政部部长蓝佛安在新闻发布会上公布了一项总额高达12万亿元的庞大化债计划，这一重磅消息标志着城投债务问题迎来了至关重要的转折点，为众多城投公司带来了曙光。目前，地方城投公司的各类债务已经构成了我国地方政府隐性债务的主体部分。这些债务往往游离于地方政府官方债务统计之外，却实实在在地存在着，并且规模庞大，结构复杂，透明度较低。由于地方城投公司通常承担着城市基础设施建设、公用事业运营等重要职能，其债务问题直接关系到地方经济的稳定和发展。因此，地方城投公司的债务不仅是地方政府债务风险的重要来源，也是影响我国金融稳定和经济安全的重要因素，已经成为当前亟待解决的问题。![]()
如今，中央打出了12万亿的化债组合拳，很多人想问，城投公司的危机，真的一夜化解了吗？本文从以下几个维度进行剖析探讨。
城投公司危机
城投公司面临的危机并非一朝一夕形成，而是多年来积累的结果。城投公司通常由地方政府出资成立，负责城市基础设施建设和公共事业项目，其债务危机的原因可以从多个角度进行分析。经济下行压力：经济下行压力加大，导致城投公司的主营业务收入减少，盈利能力下降，进而影响其偿债能力。金融监管趋严：近年来，金融监管政策不断收紧，对城投公司的融资行为进行了更严格的规范，这增加了城投公司的融资成本，限制了其融资能力。房地产市场波动：房地产市场的起伏对城投公司影响显著，因为土地出让金是城投公司的重要资金来源之一。房地产市场走弱导致土地出让金收入减少，进而影响城投公司的偿债能力。![]()
过度融资：一些地方政府为了推动城市建设和发展，过度依赖城投公司进行融资，导致城投公司债务规模迅速膨胀。财政实力差异：不同地区的财政实力存在显著差异，一些经济基础相对薄弱的地区，地方政府在支持城投公司偿债方面可能力不从心。债务管理不规范：部分地方政府在债务管理方面存在不规范行为，如隐性债务、债务期限错配等，这增加了城投公司的债务风险。盈利能力不足：城投公司的主要业务通常是城市基础设施建设和公共事业项目，这些项目往往盈利性不强，导致城投公司自身盈利能力不足，难以覆盖债务成本。资产质量不高：部分城投公司的资产质量不高，如应收账款占比较高、存货积压等，这影响了其偿债能力。内部管理不善：一些城投公司在内部管理方面存在问题，如决策失误、成本控制不力等，这加剧了其债务危机。市场担忧加剧：随着城投债务危机的不断暴露，投资者对城投债的信心逐渐减弱，这导致城投债的发行和交易变得困难。融资环境恶化：由于投资者信心不足和金融监管趋严，城投公司的融资环境进一步恶化，融资成本上升，融资难度加大。12万亿的化债计划具体内容可以概括为“6+4+2”的组合拳策略，旨在帮助地方化解隐性债务风险，并推动经济可持续发展。全国人大常委会审议批准增加6万亿元地方政府债务限额，用于置换存量隐性债务。这6万亿元债务限额将分三年安排，2024年至2026年每年2万亿元，支持地方用于置换各类隐性债务。新增债务限额全部安排为专项债务限额，一次性报批，分三年实施。地方政府将发行地方政府债券，用筹集的资金置换表外的高息隐性债务。目的是为地方政府提供稳定的资金来源，缓解短期内的偿债压力。从2024年开始，连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元专门用于化债，累计可置换隐性债务4万亿元。这4万亿元并非新增的债务限额，而是在原有的债务限额内明确用途，专门用于置换隐性债务。目的是在更长的时间跨度内为地方化债提供支持，确保化债工作的持续性。![]()
对于2029年及以后年度到期的棚户区改造隐性债务2万亿元，仍按原合同偿还。这2万亿元，同样不是新增的债务限额，而是采取了延期偿还的策略，相当于给地方政府提供了一个“喘息之机”，让债务偿还的时间得以延长。通过上述三项政策的综合作用，到2028年之前，地方需解决的隐性债务总额实现了显著降低，从原先的14.3万亿元减少到了2.3万亿元。这意味着，平均每年需要消化的债务额也大幅下降，从之前的2.86万亿元降低到了4600亿元，仅为原来的不到六分之一。因此，地方的化债压力得到了大幅度的缓解。化债计划
化债计划的实施为城投公司传递了积极的信号，宛如一场及时雨，使得城投机构得以暂时摆脱债务危机的困扰。这一计划无疑为城投公司注入了一剂强心针，或者更准确地说，是一剂强效良药，有力地促进了其财务稳健与可持续发展。缓解偿债压力：化债计划通过发行地方政府债券置换隐性债务，直接减轻了城投公司的偿债压力。这有助于城投公司避免因债务问题导致的资金链断裂风险，为公司的稳定发展提供了保障。优化债务期限结构：化债计划提供了长期债务资金，帮助城投公司延长债务期限，缓解短期偿债压力。降低融资成本：地方政府债券的利率通常低于隐性债务的利率，因此通过置换隐性债务，城投公司可以降低融资成本，提高财务稳健性。提升财务稳健性：化债计划的实施有助于提升城投公司的财务稳健性，降低信用风险。增强市场信心：债务压力的减轻和市场信心的提升有助于城投公司在资本市场上的融资活动。剥离历史债务包袱：城投公司通过债务置换能够剥离历史债务包袱，轻装上阵，更好地聚焦于经营性业务的发展。转型为市场化经营主体：化债计划为城投公司转型为自负盈亏的市场化经营主体提供了条件，有助于其在新增投融资上寻求突破。![]()
转型为市场化经营主体：化债计划为城投公司转型为自负盈亏的市场化经营主体提供了条件，有助于其在新增投融资上寻求突破。提升运营效率和盈利能力：城投公司能够将更多精力和资源投入到提升自身的运营效率和盈利能力中，为成功转型奠定基础。释放财政空间：化债计划通过优化债务期限结构和降低利息支出，为地方政府腾出更多财政空间，用于支持基础设施建设。基建项目改善：这将有助于基建项目的改善和城市旧改的持续落地，为城投公司带来更多的业务机会。利差压缩：化债计划的实施推动了新一轮债务负担偏重区域的利差压缩，有利于城投公司在债券市场上的表现。提升中短端城投债安全性：在化债政策的支持下，3年以内的中短端城投债安全性将有所提升，为投资者提供了更多的选择。城投公司
中央政府的12万亿化债组合拳为地方政府和城投公司提供了巨大的支持，虽然缓解了短期内的债务压力，但并不能简单地认为城投的危机已经彻底解除，城投公司仍面临诸多挑战。当然，挑战与机遇总是并存的，城投公司在面临挑战的同时，也迎来了前所未有的发展机遇。业务结构调整：化债后，城投公司需要逐步减少对政府依赖，向市场化、实体化转型。这要求城投公司调整业务模式，拓展新的业务领域，如城市运营、公共服务、基础设施建设等。然而，业务结构的调整并非易事，需要城投公司具备敏锐的市场洞察力和高效的执行力。盈利能力提升：随着政府补贴和隐性支持的减少，城投公司需要依靠自身经营实现盈利。这要求城投公司提升经营效率，优化资源配置，降低成本费用，提高盈利能力。然而，由于历史原因和体制限制，城投公司在盈利能力方面普遍较弱，需要付出更多努力。债务负担依然沉重：尽管化债措施能够缓解短期流动性压力，但长期来看，城投公司仍需面对庞大的债务规模。化债计划只是将部分隐性债务显性化，并延长了债务期限，并未从根本上减少债务总额。城投公司整体债务负担仍然较重，现金流缺口加大，流动性承压。债务结构优化：化债后，城投公司需要重新审视自身的债务结构，优化债务期限、利率等条件，降低财务风险。这要求城投公司具备专业的债务管理能力和风险评估能力。融资渠道拓展：随着政府融资平台的清理和规范，城投公司需要拓展新的融资渠道，如企业债、公司债、中期票据等。然而，这些融资渠道对城投公司的信用评级、资产质量、盈利能力等方面有较高要求，城投公司需要不断提升自身实力以满足融资条件。行业内部竞争：随着城投公司数量的增加和业务领域的拓展，行业内部竞争将更加激烈。城投公司需要在市场竞争中脱颖而出，需要具备独特的竞争优势和强大的市场影响力。跨行业竞争：化债后，城投公司可能面临来自其他行业的竞争压力。例如，在基础设施建设领域，城投公司可能需要与建筑企业、房地产企业等竞争。这要求城投公司不断提升自身实力和服务水平，以应对跨行业竞争挑战。![]()
政策红利释放：化债计划的实施得到了政府的大力支持，城投公司可以充分利用政策红利，争取更多的政府资源和项目支持。例如，在基础设施建设、城市运营等领域，城投公司可以争取更多的政府投资和政策扶持。改革机遇：化债计划也为城投公司提供了改革机遇。城投公司可以借助化债契机，推动内部改革和制度创新，提升治理水平和运营效率。例如，可以引入市场机制、加强内部控制、优化人才结构等。融资成本降低：化债后，城投公司的信用评级和资产质量得到提升，有望获得更低的融资成本。这将有助于城投公司降低财务成本，提高盈利能力。融资渠道拓宽：随着政府融资平台的清理和规范，城投公司可以通过发行企业债、公司债、中期票据等方式拓宽融资渠道。这将有助于城投公司获取更多的资金支持，推动业务发展。基础设施建设需求增加：随着城市化进程的加速和基础设施建设的不断完善，城投公司在基础设施建设领域将迎来更大的市场空间。例如，在城市轨道交通、道路桥梁、水利设施等方面，城投公司可以发挥自身优势，积极参与项目建设和运营。公共服务领域拓展：随着政府对公共服务领域投入的增加和居民对公共服务需求的提升，城投公司可以在公共服务领域拓展新的业务领域。例如，在教育、医疗、养老等方面，城投公司可以提供更加优质、高效的公共服务。【延伸阅读】
这家公司做了习近平总书记视察关心的6个项目！
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