最全整理35号文与城投融资政策梳理

文摘 2024-11-17 19:50 北京

一、内容再回顾

1、目的与背景：该文件是国办关于金融支持融资平台债务风险化解的指导意见，目的在于防范和化解融资平台等地方债务风险，促进经济平稳健康发展。

2、总体要求和基本原则：按照中央经济工作会议，落实化解地方债务风险方案，严格控制增量债务，稳妥处置存量债务。基本原则包括统筹协调、上下联动，分类施策、突出重点。

3、融资平台债务定义与范围：明确融资平台债务的定义，包括贷款、债券、非标等金融债务，排除隐性债务和未纳入隐性债务但须由地方政府承担偿还责任的债务。

未来地方国有企业将被划分为三类：地方政府融资平台、按照地方政府平台管理的国有企业、普通国有企业，并对不同类型的企业实施差异化的融资政策。

4、债务风险化解措施：提出多种措施，如债务重组、债务置换，支持今明两年到期的融资平台债务，特别关注重点12省份。

5、严控融资平台债务增量：要求金融机构严格控制对融资平台的新增融资，并强化对政府投资项目融资的管控。

6、建立长效机制：包括建立融资平台查询系统、常规化债务监测机制、完善市场敏感性债务的监测预警和应急处置机制等。

7、配套政策支持：涉及政策保障、激励机制建立和不良贷款转让核销政策的优化。

8、组织保障：强化各省（自治区、直辖市）、相关部门和金融机构的组织保障和责任。

二、直接融资区别对待

（一）各类地方国有企业债券融资政策

1、对于地方政府融资平台，只能借新还旧且不包含利息，不能新增融资。

2、对于参照地方政府平台管理的国企，根据省市区域不同，实施差异化限制，12个高风险重点省份只能借新还旧，其他省份在省级政府出具同意文件的情况下，可以新增融资。

3、对于普通国有企业，可以新增融资但是债务自己负责偿还。

（二）“3899”名单

据业内消息，为判断地方国有企业性质，对其融资进行监管，借新还旧发债主体新名单已经下发至地方及各监管机构部门，共涉及3899家主体，因此被称为“3899名单”。但实际上，“3899”名单只是一个代名词。

1、名单内主体与以市场口径认定的城投之间存在出入，数量可能并不准确；

2、名单内城投发债仅限借新还旧，无法新增融资。名单外主体虽然发债权限相对较多，但是其受到的审查也更加严格；

3、名单制的核心是锁定城投涉隐主体，一方面允许其借新还旧化解存量债务，一方面严禁其新增债券融资，具体到执行层面还有待进一步明确；

4、是否被纳入名单不能作为判断城投信用资质好坏的标准。名单内城投的存量隐债虽被官方承认，但是其存在自身的造血能力不足，转型难度较大等缺陷，倘若借新还旧债券到期时，自有资金不足或再融资受限，叠加区域财政状况不佳，债券偿还仍有风险。

（三）“3899”名单制是否被实施

根据企业预警通数据，自9月名单制传出后至2023年12月中旬，一级市场发行城投债数量共计2424只，其中借新还旧类2087只，占86%，比2021年26%、2022年41%上升明显；发债总金额为17091.08亿元，其中借新还旧的金额为12534.77亿元，占73.34%。

由此可见名单制后交易商协会确实收紧了债券发行限制，绝大多数城投债只能用于借新还旧。

（四）“统借统还”模式

除“3899”名单制，关于城投发债，11月23日路透社还披露一则新消息，相关部门要求12个重点省份政府制定“稳妥可行”的融资平台债券存量规模今明两年压降计划和年度发债计划，这12个重点省份可在年度债券发行额度内“统借统还”，支持资质较好融资平台承接弱资质融资平台借新还旧债券发行额度。

“统借统还”的模式是历史上第一次出现，省一级制定债券发行额度，在额度内统借统还，意味着融资平台债务从身份上的回归，回归到曾经的“准财政”定位。省内额度可以在不同平台之间调剂，这是对债券发行额度资源的最大化利用。弱资质平台的发债成本高，好资质平台的发债成本低，为了能够更好地利用宝贵的发债额度，可以通过好资质平台来发债，对弱资质平台进行债务帮扶。这样在降低融资成本的同时，也对发债额度进行优化管理。

（五）债券新增与“借新还旧”

1、交易所公司债

目前交易所鼓励产业，对申报主体分城投类和产业类进行分别审核：

第一关：主体是否涉及红线（参考“3899”名单和《地方政府隐性债务主体名单》），涉及则借新还旧；

第二关：考察母公司、子公司、担保人。重要子公司在“3899”名单，视同母公司在名单，重要子公司在隐债名单，母公司一事一议，基本较难；母公司在“3899”名单及隐债名单，子公司受影响；担保人在两类名单，视同。如涉及上述红线将影响申报债券；

第三关：判断是否为产业类主体。按照“3+1”产业类资产、收入和利润的指标要求与wind城投分类，若符合则认定为产业主体，正常新增融资；

若第三关未过，则认定为一般城投，将进入第四关：一事一议，综合判定。考察其所处区域是否为高风险区域、区域债务颜色是否为绿色、一般公共预算收入是否小于50亿元、是否触发三号指引重点关注指标，优质区域优质城投有新增机会。

2、交易所企业债

（1）《47号文》提出12个重点省份严格管控新增政府投资类项目，推迟或停止建设使用投资不到一半的项目建设，企业债以募投项目为主，12个重点省份短期内通过企业债实现额度新增难度较大；

（2）发行人本部涉隐债，无法新增，子公司亦受影响。发行人本部无隐债，核心子公司涉隐债，本部仍可正常申报；

（3）“3899”名单外申报主体可新增余额不得超过地级市范围内名单外存量企业债券到期余额；（主体不在“3899名单” ，但穿透后子公司在“3899名单”的，按照“3899名单”计算余额）；“3899名单”内的申报主体可新增余额不得超过地级市范围内名单内的存量企业债券到期余额；

（4）需要省级或者授权地市级（国家级新区可以视为地市级）政府出文，出文内容要求：

①需要省级政府明确：发行主体是否在报送国务院的平台名单内；地市级区域内具有融资平台性质的企业已经申报企业债券XX亿元，未超过相应企业全年企业债券到期规模XX亿元；保证已申报金额不超过该地区同类主体已发行企业债券到期金额。

②需要写明发行人的全称、社会信用代码、现在申报的企业债券要素、募集资金用途；政府是否予以支持。能出文，则可以继续推进；省/市政府文件为先决条件。

3、交易商协会产品

目前交易商协会也严格参照名单制，对各省汇报的城投名单和隐债名单内主体实行借新还旧。

名单外主体审核政策：

（1）申报借新还旧的，需要同级或以上政府出文可借新还旧。

（2）申报新增融资的，根据城建类企业“3+1”指标，按照收入、现金流、资产以及wind城投分类进行综合判定，符合要求给予新增额度，不符合要求则需要同级或以上政府出文，转为借新还旧。

实际上，现在金融部门对城投公开债券均持谨慎态度，如之前证监会亦提出要强化城投债券风险监测预警，把公开市场债券和非标债务“防爆雷”作为重中之重。这意味着，现在的存量城投债券确实已经变得很稀缺，短久期则属于相对优质的标的。后续各城投主体应当如何应对，改善融资现状。

（六）城投标债保兑付

1、对于城投标债，明确至少要在2025年以前力保。

2、央行通过设立流动性工具（SPV）来支持城投平台偿付标债，同时省级政府要提供抵押物。

3、允许省级城投继续发债，用于下属区县级平台的债券偿还。

三、银行信贷提级审批

（一）相关政策

目前各行基本参照对于债券融资的要求执行，但是“地方政府融资平台”和“参照地方政府融资平台管理的国企”的名单暂不清楚，这一名单应大于“3899名单”，按业内人士的说法有1.8万家以上。名单内的融资平台，均需严格控制新增贷款，属于12个重点省份的，需由各行总行审批；其余各省份融资平台新增贷款，也必须提级审批。

（二）国有银行入局助力地方政府债务化解

据业内说法，金融部门要求国有银行积极参与地方政府债务化解工作，以降低地方政府债务风险。具体措施包括让利为先，对存量地方债务进行展期、降息，并发放贷款置换今明两年到期债券。以下是一些建议的措施：

1、央行设立“紧急贷款”，为地方政府暂难偿还的债务（包括公开债券及非标贷款）提供“紧急性”的流动性支持。但最长期限不得超过两年，仅可用于“紧急”事项。此举与之前提到的“35号文”相对应，即省级政府需要提供抵押物等担保措施。

2、调整后的贷款期限不得超过10年（原则上），调整后的贷款利率不得低于（同期限）国债利率。调整后的还款方式应做到每年还本比例至少达到10%（即十年内要还完且每年都有还本计划）。目前10年期国债利率为2.7%左右，仅和国有银行的存款利率相当。

3、对于2024年前到期的相关债务风险化解工作，明确可维持五级分类正常，且不纳入征信管理。对于已出问题的债务可自主核销，相关情况不纳入考核。

4、以银行为代表的债权人要让利，系统重要性银行在化解地方债务风险方面要担责，但应坚持“保本微利”原则。

四、非标融资控增降息

“35号文”对于非标的影响如下：

1、城投非标的融资需求上升，但监管态度仍是强监管、防暴雷，金交所清理整顿，严控信托、资管、融资租赁等非标新增。

2、非标置换。以合规资金置换高成本非标债务，优化债务结构、降低融资成本。

3、压降非标利率。现阶段，非标融资成本普遍较高，因此为化解地方债务风险，非标利率还需继续压降，同时清退高息融资渠道。

五、债务管控匹配社融增速

未来每个省会根据当地GDP规模与社融增速进行债务管控，如要求债务规模不能超过GDP规模、债券增速不能超过当地社融增速等。一旦超过上述要求，新增债务便只能用来借新还旧。

此外，特殊再融资债券可能会放量发行。除了之前明确的1万亿-1.5万亿特殊再融资券正常发行外，政府还可以再发行1万亿地方政府债券，用于偿还工程款，这将进一步帮助地方政府解决债务问题，降低债务风险。

六、产业类主体“335”指标

根据“35号文”，仅第三类普通国有企业在债券融资方面不受限制，那么什么是“普通国企”呢？实际上第三类国企就是通常意义上产业类主体，应按照“产业类”的定位谋求发展，并在资产、收入、利润三方面满足“335要求”：

即非经营性资产（城建类资产）占总资产比重不超过30%；

非经营性收入（城建类收入）占总收入比重不超过30%；

财政补贴占净利润比重不得超过50%。

交易所和交易商协会也会认真审核其业务、资产和利润构成，以判别其产业属性。

来源：财经优选智库

启金智库 & 产融公会 将于 2024年11月22-24日（周五/六/日）在上海举办 城镇化投融资高级研修班第27期《地方平台类国企融资能力提升与产业化业务转型、化债与隐债风险防范、'项目+资源'投融资模式创新、政策性资金与国企资金组合运用、盘活存量资产与资源整合实务和案例》，本期特邀4位有丰富实操经验主讲嘉宾主讲分享，还会针对参会嘉宾的实际问题融入互动研讨式闭门交流来助力诊断问题、提供思路、赋能资源，洞悉业务运作中的各类细节和机遇挑战，助您建立展业必备的知识体系、实战技能、稀缺经验和有效人脉，助力各方业务稳健长远发展，诚邀各单位和公司从业人士的参加！

【课程提纲】

第一讲：城投融资创新管控、产业化业务转型实践、基金项目选择、收购上市公司实务和案例

（时间：11月22日周五09:00-12:00）

·主讲嘉宾：许荣伟，原盐城东方集团（国家级开发区平台公司）副总经理，现任上海君桐资本合伙人，立霸股份(603519)原监事、拓荆科技(688072)原监事。

一、城投公司面临N大困境（含资本运营特殊难点）及一些应对策略

二、城投融资的几类方式、工作思路、创新管控与企业资本运营管理

三、城投公司产业化业务发力的几大方向分析及一些实践经验

四、盐城东方集团转型实践、成绩、经验总结、可复制性分析

五、城投股权财政转型实践要点

六、城投收购上市公司的动机、标的选择、操作步骤实操

七、城投与私募股权基金合作的模式思路

八、答疑与交流

第二讲：“项目+资源”投融资模式谋划项目与政策性资金+国企资金组合运用探讨与实践案例

（时间：11月22日周五14:00-17:00）

·主讲嘉宾：郭树锋，杭州城投建设副总经理。咨询工程师（投资）、高级工程师、注册一级造价工程师等，浙江省、杭州市等政府采购咨询专家。14年省级财政工作经历，负责大型财政投资基本建设项目投资管理；10年社会资本及咨询工作经历，主持投资了包含十几个财政部示范项目的近百个PPP项目，主持参与多个片区开发、未来社区、EOD等项目投融资咨询服务项目，是多地政府专家顾问，拥有丰富的基础设施投融资理论、政策和实务运作经验，著有《未来社区：全过程咨询的浙江理念与实践》。

一、基建项目投融资改革逻辑分析

（一）以债为主线，以《预算法》演变梳理投融资改革变迁

（二）政府和城投的表内举债和表外举债

（三）PPP框架逻辑核心及实践运用

（四）隐性债务及化解债务要点分析

（五）未来投融资走向预测

二、“项目+资源”投融资模式——专项债券谋划、实施及案例

（一）专项债券谋划要点

（二）专项债券实施要点

（三）实践案例分析

三、“项目+资源”投融资模式——片区开发模式、实施及案例

（一）片区开发投融资模式选择

（二）回报机制设置要点

（三）交易结构及资金流向要点

（四）方案11大核心要点

（五）实践案例分析

四、“项目+资源”投融资模式——未来社区模式、实施及案例

（一）未来社区顶层设计及创建流程

（二）未来社区资金平衡逻辑

（三）土地出让方式、土地开发创新

（四）政府、用地主体、建设主体、实施主体的权责义务

（五）未来社区的全过程咨询应用

（六）实践案例分析

五、“项目+资源”投融资模式——EOD（生态环境导向的开发模式）

（一）EOD模式发展思路

（二）项目组织实施方式

（三）资金平衡方案、融资方案、财务测算与效益

（四）实践案例分析

六、“项目+资源”投融资模式——交通+矿产、旅游、物流等资源开发模式

（一）交易结构设计

（二）实操要点与难点

（三）实践案例分析

七、某县体育场馆投融资设计案例分析

（一）难点：资金缺口与隐债风险

（二）交易结构及资金流向设计

（三）合同体系及要点

（四）方案核心7大要点

（五）资金来源分析

八、某未来社区核心配套区块一体化开发项目投融资设计案例分析

（一）项目情况及需要达到效果

（二）主要矛盾分析：资金、成本、主体、管理等

（三）交易结构及资金流量设计

（四）合作模式及边界条件设置

（五）政府投资项目和企业投资项目打包一体化实施思路

（六）全过程咨询对高度复杂项目的核心意义

九、总结项目投融资成功的核心要点

十、答疑与互动

第三讲：政府国企平台在化债与发展背景下如何提升融资能力及打造高质量发展现代新国企

（时间：11月23日周六09:00-12:00）

·主讲嘉宾：赵雄，国内债券市场信用评级行业专家，从业20多年，曾担任新世纪评级副总裁，现也是新世纪评级股东之一。曾主持过新世纪评级的众多重大信用评级项目，有着丰富的信用评级经验。他服务过的客户包括：广东省政府、河北省政府等地方政府以及众多政府融资平台企业；上海国际集团、百联集团、复星集团等大型集团企业；国泰君安、微众银行、三菱东京日联银行等金融机构。另外，他也预见性的回避了福禧、超日、恒大等风险项目。近几年他已为国内多个市、区、县政府提供了化债策略、平台转型等咨询服务，帮助地方政府重塑债券市场信用形象，获得多渠道融资。

一、国企平台融资环境分析

（一）宏观环境：一揽子化债政策的影响

（二）中观环境：区域信用风险不断分化

（三）微观环境：国企平台的化债与发展

二、国企平台融资能力提升策略

（一）转型：打造高质量发展新国企

1.意义：市场化、产业化、实体化

2.以终为始，实现四个目标

3.新国企的六维评价标准

4.分步实施，由简至繁，从形式走向实质

（二）保障再融资能力

1.维护多元化融资渠道

2.取得具有公信力的信用评级

3.与资本市场建立持久的信任关系

4.完善日常风险事件/危机的管理机制

三、案例分享

四、答疑与交流

第四讲：当前地方政府的形势思路、脱困破局、盘活存量资产实操要点与案例

（时间：11月23日周六14:00-17:00）

·主讲嘉宾：罗桂连，[产融公会]城镇化投融资学友会班主任。清华大学博士，伦敦政治经济学院（LSE）访问学者。中铁资本、洛阳国晟、衡阳国投等公司外部董事。

一、形势与思路

1.二十届三中全会关于国企改革的部署

2.地方政府压力三要素

3.“人产城”融合发展的主要特征

4. 培育地方政府长期综合财力

5. 地方政府的脱困破局要点

二、盘活存量资产

1.盘活存量资产的主要方式

2.全域盘活存量资产

案例1：岳阳市全面起底式盘活存量资产资源资本

3.通过城市更新盘活存量资产

案例2：佛山创意产业园打造城市创意活力中心

案例3：北京市朝阳区爱琴海•融中心改造提升

案例4：章贡区盘活闲置公共房产建立居家养老服务体系

3.城市更新主要投融资模式

4.盘活存量资产的要点

三、答疑与交流

第五讲：地方政府平台类公司的产业化转型、城镇化项目投融资模式转型要点与案例

（时间：11月24日周日09:00-12:00）

·主讲嘉宾：罗桂连，[产融公会]城镇化投融资学友会班主任。清华大学博士，伦敦政治经济学院（LSE）访问学者。

一、地方政府平台公司的产业化转型

二、城镇化项目投融资模式转型

三、答疑与交流

介绍破冰会 项目沟通会

（时间：11月24日周日13:30-16:00 ）

针对交流、诊断问题、提供思路、赋能资源将
特邀几位相关业务资深行家对话和业务交流，实质赋能业务发展

报名方式：

15001156573（电话微信同号）

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