文章来源于循因缉药,作者星海领航员
最近,业内热闹...
不过,我们先摒除下传言,专注于确定信息的吃瓜。
正如我们预告的(戳这里),今天咱们来看燃石的财报。
2024年3月28日,国内NGS精准肿瘤检测龙头燃石发布了2023Q4和全年的财报。
我们第一时间进行解读,毕竟,这是咱们这行硕果仅存的marker。
先说结论:
这份财报并不算优秀,也不算糟糕,还有亮点。
我们将围绕燃石此前提出的2023年3大目标进行拆解,顺便做一点延展。
注意:不是推荐股票,投资需谨慎,盈亏自负。
熬过2023
如果要给精准肿瘤检测行业的2023年定个关键词,那一定是熬。
煎熬,难熬,熬的嗷嗷叫。
行业内外,基本对于2023下半年那场医疗系统风暴记忆犹新。
那么,燃石的表现如何呢?
2023Q4燃石营收1.21亿元人民币,同比2022年的1.42亿元人民币下降14.9%。
同期亏损1.634亿元人民币,对比去年同期亏损2.162亿元人民币,同比大幅度缩减24.4%。
全年来看,营收5.37亿元人民币,相较去年下滑5%。
亏损6.54亿元人民币,相较去年9.71亿元人民币大幅度缩减32.7%
简单的看就是我们开头的结论:不算优秀,也不算糟糕,还有亮点。
大家知道我喜欢翻旧账,那么,咱们看看此前燃石给自己定下的目标。
第一,2023财年调整后的盈利转正;
第二,2023财年营收增长20%;
第三,研发发力癌症早筛临床。
我们调整下顺序,按照2/1/3的顺序来看下燃石的2023年。
先看第二点:营收增长20%达到了么?
这显然是没有了,传出去,燃石不行了(大误)。
显然,这个是有预兆的,而且很多时候是非战之罪。
回溯下历史,燃石是什么时候不再提2023全年营收增长20%的目标的呢?
2023Q3。
当此之时,发生了什么?想必业内都心有余悸。
天威之下,皆为齑粉。
资本市场同样进入冰封时代,泛生子私有化,海普洛斯、优讯港股发行陷入停滞,臻和两次交表。
综合各方面信息研判,我们认为精准肿瘤检测行业2023年熬过去的占多数,但是2024年还得继续煎熬,而能够存活的将大大减少。
可以庆幸的是,燃石还留在牌桌上。
我们再来看下分拆各个板块的表现:
中心实验室业务(简单理解为外送)持续下降,从近两年9000万的高点回落到5130万美元,符合我们此前预期。
入院检测业务方面,在2023Q4仅有2870万元人民币,这超出了我们的预期。
好在,燃石给出的解释原文是:“主要原因是订单的季节性波动,并且不会持续影响,因为收入在2024年初已经恢复。”
悬着的心终于放了回去。
药企合作方面,再创新高达到4100万元人民币,同比增长109%。
没错,就是她带领团队拿下了令人瞩目的成绩,达到2023Q4营收的1/3。
用某位不愿透露姓名的专家的话说:背着燃石前行的女人。
Ps:茅总觉得照片不好看麻烦私信下换个好看的。
说完业绩,咱们看看第二大项:怎么盈利?
如何盈利?
接下来,咱们看燃石在2023年的第一大目标:实现盈利。
呃,我们都知道哈,这个盈利要打个折,是去掉折旧(depreciation)/摊销(amortization)/股权激励(SBC)和研发支出的。
虽说不完美,但是有了一个很好的信号:这货是奔着盈利跑的。
那他是怎么做到的?
哎,你还别说,这次燃石的财报还真公开了,咱们顺便来学习下。
第一,提高销售的效率。
提高销售的人效比:一般来说,可以通过合并销售区域、减少销售层级、降低销售费用等方式来实现。
其次,燃石提到了受益于业界更理性竞争。
这个很有意思,我的理解是大家铺销售资源不再那么非理性了,不再不管挣不挣钱先抢市场再说了。
实际结果就是销售费用占比从2022年的62%大幅度缩减到42%,相信业内同行都会或者已经跟进。
第二,毛利率改善。
利用规模优势:不需要再大规模的铺人做陌生市场开拓,物流、管理成本自然下降。
其次,公司开展了毛利率改善项目。
这个并不清楚具体方式,我们的推测是对部分试剂/耗材进行了国产化?
结果就是从2021年的毛利率72.5%推升到2023年的74.3%。
第三,砍行政管理成本。
这块非常清晰:减少人员成本(裁员)、减少专业服务费、减少办公室租金。
经过此番操作,行政管理成本从2022年的2.505亿急剧下降到1.883亿元人民币。
第四,研发投入减少。
此前燃石很多的临床研究已经进入收官阶段,自然的投入减少了。
另外,对于新开项目,公司保持了克制。
结果就是从去年高点的1亿元人民币急剧下降到5350万元人民币,接近对半砍。
而燃石的公告表示,2024年依然会保持克制。
2024年,克制就对了。
熬过2024
没错,2024年我们的关键词依然是熬...
燃石认为自己在2024H1扣除销售/管理费用成本即可达成盈利,这里有两点推论可以聊。
第一,2024的收入水平期待恢复增长。
只有增长,才是高质量盈利的基石。
我们推测,2024年的第一季度营收应该在1.4-1.5亿元人民币之间,甚至可能更高。
第二,继续缩减行政管理费用、销售费用,甚至继续缩减股票激励开支。
我们推测,去除研发费用,燃石的季度开支应该在1亿元人民币。
当然,由于股票激励不属于现金支出,去掉这部分的话季度开支应该在5000万人民币左右。
等等,我们没聊2023年燃石的第三个目标对吧?
似乎没什么好聊的,22种癌症早筛,已经远远甩开了其他竞争对手一个身位。
话说,2024燃石的研发费用也就剩下早筛项目了吧?
结合下最近九哥关于外送问题的研判,我们再做出最后一点推论:
2024年,燃石in-hospital业务将大幅度超越central-lab业务,甚至是倍数关系。
同样就在昨天,泛生子完成了私有化。
泛生子私有化以后,我们更加希望燃石能继续保持好上市地位,毕竟能做marker的不多了。
2024年,是NGS精准肿瘤检测行业更加难熬的一年。
2024年,可能也是大家更有体感的行业出清元年。
政策更加规范、严格,准入门槛更高,也意味着对于燃石之类的龙头更加友好。
熬过2023年,再熬过2024年,也许真的就迎来了行业盈利的春天。
愿行业内的诸君基业长青,May the force be with you!