【陆浦投资】太美医疗通过港交所聆讯，港股IPO在即

财富 2024-09-30 20:13 上海

太美医疗科技(02576.HK)发布公告，公司拟全球发售2241.66万股H股，中国香港发售股份224.18万股，国际发售股份2017.48万股，另有15%超额配股权；2024年9月27日至10月3日招股，预期定价日为10月4日；发售价将为每股10.0-13.0港元，摩根士丹利及中金公司为联席保荐人；预期股份将于2024年10月8日开始在联交所买卖。

多家知名机构F轮加注

招股书显示，在过去的2021年、2022年、2023年和2024年前三个月，太美医疗科技的营收分别为4.66亿元、5.49亿元、5.73亿元和1.32亿元，相应净亏损分别为4.80亿元、4.23亿元、3.56亿元和1.18亿元，这意味着2021年以来，这家医疗界的SaaS企业累计亏损超13亿元。

在之前的招股书中，太美医疗披露，2018-2021年上半年，其净利润分别为-1.83亿元、-3.89亿元、-5.24亿元及-1.58亿元，三年半合计亏损达到12.54亿元。

如此，太美医疗2018年以来累计亏损超过20亿元。而在大亏损之下，太美医疗最后一轮估值却高达81亿元。

招股书显示，2020年9月太美医疗最后一轮，即F轮每股成本约15.63元，对应81亿元估值。彼时，正值太美医疗冲刺科创板IPO前夕。

招股书披露，F轮的投资者，包括林芝腾讯、宁波软银、常州常春藤资本、上海云锋锐持、高瓴芙恒股权、苏州经纬创博、南京五源启兴等一众明星资本。

机构的入场，或源于对太美科技科创板IPO的押注。但在科创板IPO中，太美科技遭遇上交所问询：主要涉及持续经营能力，以及核心技术对公司的重要性及利润贡献。

针对扭亏问题，太美科技表示，预计公司扭亏时间节点在2025年前后；之后又变为“若公司收入规模增长至15亿元以上、毛利率维持在40%以上、期间费用率降至40%以下时，将能够实现扭亏为盈”。

最终，上市审核委员会审议认为，太美医疗未主要依靠核心技术开展生产经营，未充分披露有利于投资者作出价值判断和投资决策的重要信息，不符合科创板上市相关规定。

值得一提的是，在科创板IPO之前，老虎基金于2020年4月将其持有的太美科技9.0473%股权，转让给林芝腾讯、苏州湃益，这使得腾讯成为太美医疗最大外部股东。招股书显示，腾讯(00700.HK)通过林芝腾讯持股10.43%。

太美医疗科技

成立于2013年的太美医疗科技，是一家专注于医药行业数字化转型升级的企业，公司自主开发了数十款SaaS产品，可应用于项目管理、文件管理、药物警戒、临床数据管理、药物分发、影像评估等多种场景，覆盖临床研究领域、药物警戒领域以及医药市场营销领域。

按收入结构，太美医疗的主要收入由云端软件及数字化服务板块贡献，其中数字化服务为主要收入来源，营收占比超6成。若以2022年的收入计算，太美医疗科技是中国生命科学研发和营销领域最大的数字化解决方案供货商，占据约6.3%的市场份额。公开信息显示，截至2024年3月，太美医疗已为1400多家医药企业和研究机构提供服务，覆盖全球25家最大的医药公司中的21家。

身处于生命科学及SaaS两大热门赛道，太美医疗科技深受资本市场热捧。招股书显示，自2013年成立以来，太美医疗先后完成多轮融资，投资者包括经纬创投、腾讯、软银中国、五源资本、云锋基金等知名机构，2022年F轮融资后，公司投后估值达到80.7亿元。

太美医疗科技于2021年末递表科创板。在科创板IPO审核时，上交所先后对太美医疗科技进行过3轮问询。但最终在上市审核会议中，太美医疗科技还是未能顺利过会。

根据审议会议结果公告，委员会问询的主要问题包括两方面，其一涉及公司的持续经营能力，其二涉及核心技术对公司的重要性及利润贡献。

具体来看，要求太美医疗代表结合报告期主营业务收入增幅放缓、毛利率下滑、期间费用率高、SaaS产品收入占比较低等情况，说明其持续经营能力，包括但不限于商业模式是否稳定、盈利预测是否可实现，盈利的前瞻性信息披露是否谨慎、客观。

A股IPO折戟后不到一年，太美医疗科技再度递表港交所，但似乎旧疾未愈，仍面临着持续高额亏损、营收增长降速、毛利率下滑等一系列问题。

对此，太美医疗表示，公司计划通过收入持续增长、提升毛利率以及提高运营效率，逐步实现盈利。

具体措施包括扩大客户基础、提高客户留存率以及增加现有客户的支出，同时更好地控制开支，并提高运营效率。

随着公司业务规模的扩大，太美医疗预期能够更具成本效益地获取新客户。

此外，由于现有客户的服务成本低于新客户，公司希望未来来自现有客户的收入占比进一步提升，从而实现可持续的盈利模式。

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