此次高层会议主要围绕化债展开，明确截至去年底，全国隐债余额为14.3万亿元，并提出“6+4+2”三大化债支持政策。隐债化解安排落地后，市场认为以城投为代表的地方国企经营性债务，或是未来监管重点。那什么是经营性债务？当下城投经营性债务压力如何？后续又如何看？
啥是经营性债务？
经营性债务相对于隐性债务概念而生。隐债是指地方政府在法定债务预算之外，直接或间接以财政资金偿还，违法提供担保等方式举借的债务。而隐债之外，就是经营性债务，具体可分为两种，一种是金融债务，如银行贷款、债券和非标等；一种是非金融债务。如应付账款、应付票据等。
为何经营性债务可能成为未来监管重点？
高层会议提出“6+4+2”三大化债支持政策后，隐债化解安排落地。市场认为经过此轮大规模化债后，预计2028年完成十年化债任务问题不大。但值得关注的是：
一、据会议内容，截至去年底，全国隐债余额14.3万亿元，财政部提及化债进度为50%，那可算出2018年底全国隐债规模约28.6万亿元。可见2018年之前4年隐债规模仍增加不少。而从财政部隐债化解通报中可知，2018年之后也有新增隐债。近期无隐债的广东重启发行特殊再融资债，或也涉及新增债务。市场认为此轮规模化债主要针对窄口径隐债，后续对于平台和地方的债务监管或将更严格，避免边化债边新增。
二、据中邮证券研究所数据，2018年城投有息债务约32.5万亿元，跟隐债数值差不多。2018年隐债化解之后规模逐年下降，但城投有息债务仍然逐年增加，去年底超60万亿元，是隐债余额的4.3倍。对于未纳入隐债的债务，也就是经营性债务未来或是监管重点。且去年江苏、山东提出三债统管（政府债务、隐性债务、城投债务），再结合此次会议，预计未来化债思路会由隐债向全部债务管理转变。
当下城投经营性债务压力怎样？
金融债务：据天风证券研究所数据，截至今年6月，城投金融债务规模62万亿，其中债券16万亿。近年来金融债务增速持续走低，相比去年底今年上半年为3.84%。
非金融债务：截至今年6月，城投平台非金融债务规模在28万亿左右，增速大幅下行。
现金流覆盖率：据天风证券研究所数据，当下多数城投经营性现金流为负，支撑还本付息能力较弱，只能通过再融资解决短期债务，压力仍在。
图片来自天风证券研究所
非标舆情：虽然公开市场城投债权未发生违约，但非标舆情依旧频发。今年前三季度非标负面事件已发生60起，商票违约涉及城投67家。
图片来自天风证券研究所
后续如何看？
从目前隐债置换过程来看，债券方面只允许借新还旧，严控新增；金融债务中的银行贷款和非标中，隐债平台不能新增流贷，非标融资渠道受限，银行贷款置换高息债正在进行中。相对于金融债务，非金融债务因不会形成债务积累，城投处置积极性相对较弱。所以目前来看，2028年之前公开市场债券违约可能性不大，银行贷款可能仍会降息展期，弱资质非标的违约仍无法避免。
来源：城投猎人
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【课程提纲】
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（时间：11月22日周五09:00-12:00）
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一、城投公司面临N大困境（含资本运营特殊难点）及一些应对策略
二、城投融资的几类方式、工作思路、创新管控与企业资本运营管理
三、城投公司产业化业务发力的几大方向分析及一些实践经验
四、盐城东方集团转型实践、成绩、经验总结、可复制性分析
五、城投股权财政转型实践要点
六、城投收购上市公司的动机、标的选择、操作步骤实操
七、城投与私募股权基金合作的模式思路
八、答疑与交流
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（时间：11月22日周五14:00-17:00）
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（一）以债为主线，以《预算法》演变梳理投融资改革变迁
（二）政府和城投的表内举债和表外举债
（三）PPP框架逻辑核心及实践运用
（四）隐性债务及化解债务要点分析
（五）未来投融资走向预测
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（一）专项债券谋划要点
（二）专项债券实施要点
（三）实践案例分析
三、“项目+资源”投融资模式——片区开发模式、实施及案例
（一）片区开发投融资模式选择
（二）回报机制设置要点
（三）交易结构及资金流向要点
（四）方案11大核心要点
（五）实践案例分析
四、“项目+资源”投融资模式——未来社区模式、实施及案例
（一）未来社区顶层设计及创建流程
（二）未来社区资金平衡逻辑
（三）土地出让方式、土地开发创新
（四）政府、用地主体、建设主体、实施主体的权责义务
（五）未来社区的全过程咨询应用
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（三）资金平衡方案、融资方案、财务测算与效益
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（二）实操要点与难点
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（二）主要矛盾分析：资金、成本、主体、管理等
（三）交易结构及资金流量设计
（四）合作模式及边界条件设置
（五）政府投资项目和企业投资项目打包一体化实施思路
（六）全过程咨询对高度复杂项目的核心意义
九、总结项目投融资成功的核心要点
十、答疑与互动
第三讲：政府国企平台在化债与发展背景下如何提升融资能力及打造高质量发展现代新国企
（时间：11月23日周六09:00-12:00）
一、国企平台融资环境分析
（一）宏观环境：一揽子化债政策的影响
（二）中观环境：区域信用风险不断分化
（三）微观环境：国企平台的化债与发展
二、国企平台融资能力提升策略
（一）转型：打造高质量发展新国企
1.意义：市场化、产业化、实体化
2.以终为始，实现四个目标
3.新国企的六维评价标准
4.分步实施，由简至繁，从形式走向实质
（二）保障再融资能力
1.维护多元化融资渠道
2.取得具有公信力的信用评级
3.与资本市场建立持久的信任关系
4.完善日常风险事件/危机的管理机制
三、案例分享
四、答疑与交流
第四讲：当前地方政府的形势思路、脱困破局、盘活存量资产实操要点与案例
（时间：11月23日周六14:00-17:00）
一、形势与思路
二、盘活存量资产
三、答疑与交流
第五讲：地方政府平台类公司的产业化转型、城镇化项目投融资模式转型要点与案例
（时间：11月24日周日09:00-12:00）
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一、地方政府平台公司的产业化转型
二、城镇化项目投融资模式转型
三、答疑与交流
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