文 | 银行螺丝钉 （转载请注明出处）
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又到了12月份，指数成分股的调仓日了。
估值表里，大部分指数，每年会针对持有的股票，调仓1到2次。像上证和中证系列的指数，基本上都是6月和12月份调仓，调仓时间是当月第二个周五之后。11月底，中证指数公司，发布了12月份指数的定期调仓公告。我们也来看看，2024年12月份这次调仓，给我们投资的指数，带来了什么影响？比如说沪深300指数，挑选规模最大的300只股票。但是一年里，股票涨涨跌跌，总有一些股票规模小了，达不到前300名的要求，也会有一些股票规模大了，新进入到前300名里面。所以每隔一段时间，指数就会重新调仓，让自己重新配置好新的股票。对中证等系列的指数，每次调仓，通常是在6月和12月份第二个周五之后。例如沪深300、中证500指数，都是6月和12月调仓一次。相关的300价值、500低波动指数，也是如此。不过像中证红利、上证红利指数，就是每年12月份调仓，6月份并不参与调仓。指数基金先卖出指数调出的股票，然后再买入指数调入的股票。不过，因为成分股变化了，所以指数的估值还是会变化的。这是指数基金经理的工作，是在基金公司后台完成的，我们只需要继续耐心持有基金即可。我们先看看这次调仓，对于沪深300、中证500指数等市值选股型指数估值的影响。• 调出的成分股，市盈率平均在40.7倍左右，市净率平均在2.9倍左右；
• 调入的成分股，市盈率平均在26.4倍左右，市净率平均在3.38倍左右。
此次指数调仓，沪深300剔除了一些亏损较多的公司。所以在调仓后，沪深300的市盈率略有降低，市净率略有上升。• 调出的成分股，市盈率平均在42.11倍左右，市净率平均在1.6倍左右；
• 调入的成分股，市盈率平均在37.91倍左右，市净率平均在2.55倍左右。
中证500也是因为剔除了一些亏损较多的公司，调仓后，中证500的市盈率略有降低，市净率略有上升。
中证1000代表小盘股指数，这次调仓更换了100只成分股：• 调出的成分股，市盈率平均在-92.59倍左右，市净率平均在2.03倍左右；
• 调入的成分股，市盈率平均在32.35倍左右，市净率平均在2.37倍左右。
因为今年，很多中小盘股上市公司盈利大幅下降，甚至亏损。中证1000本次调出的100只股票，有近40只是亏损股。所以调仓后，中证1000的市盈率也会降低一些，市净率略有提高。中证2000代表小盘股指数，这次调仓更换了147只成分股：• 调出的成分股，市盈率平均在54.55倍左右，市净率平均在1.98倍左右；
• 调入的成分股，市盈率平均在95.76倍左右，市净率平均在2.21倍左右。
在中证2000之后，还有1000多只规模更小的微盘股，被炒作后短期上涨较多。中证2000在此次调仓后，市盈率、市净率都有提升。上证50代表大盘股指数，这次调仓更换了5只成分股：• 调出的成分股，市盈率平均在17.39倍左右，市净率平均在1.22倍左右；
• 调入的成分股，市盈率平均在24.93倍左右，市净率平均在2.7倍左右。
此次上证50调仓的争议比较大。
因为上证50此次调仓，虽然股票数量不多，但纳入了短期被炒作的一些芯片龙头股，其中有一只甚至还短期经营亏损，在最近几个月被炒作，市值达到2000多亿。因此达到了上证50的纳入门槛。
也因为如此，上证50此次调仓后，估值也会被动提升。
沪深300、中证500、中证1000、中证2000、上证50等指数，都是比较标准的市值加权指数。即按照上市公司市值规模大小选股。这些指数本身并没有主观偏好，达到规则就会纳入。也因为如此，有的时候会纳入一些被炒作、变成市值比较大的公司。在《指数基金投资指南》中就介绍过这个情况。
其实这倒不是在沪深300上先出现。
在90年代美股牛市的时候，在标普500、纳斯达克100等指数上就遇到了类似问题。
当时是互联网泡沫，很多股票跟互联网沾边就大涨，市值很高。
在上涨后，被纳入到纳斯达克100等指数中。
导致之后互联网泡沫破裂，纳斯达克100下跌反而更多。
这些情况，也广泛存在于市值加权指数中。
而这些指数也是各个国家的代表指数。
像价值等策略指数，每次调仓后，估值还会降低一些。也不会选择被短期炒作的股票。指数增强基金，80%按照指数成分股投资，20%做增强操作，这部分增强操作会避开一些有明显泡沫的股票。指数投顾组合走的就是这种方式。
上述介绍的是常见的沪深300、中证500、中证1000、中证2000、上证50的估值变化。策略指数，常见的有龙头策略（A500等A系列指数）、红利策略、价值策略、低波动策略、成长策略等等。• 调出的成分股，市盈率平均在61.02倍左右，市净率平均在1.56倍左右；
• 调入的成分股，市盈率平均在32.85倍左右，市净率平均在2.48倍左右。
中证A500这次调仓后，市盈率有所降低，市净率提升了一些。价值系列的指数，会同时考虑「低市盈率、低市净率、低市现率、高股息率」来挑选股票。通常来说，300价值指数挑选估值较低的股票，每次调仓，估值会大概率降低。这次调仓，市盈率也一如既往的降低了。这也是价值策略的特色。• 调出的成分股，市盈率平均在21.28倍左右，市净率平均在1.31倍左右；
• 调入的成分股，市盈率平均在16.66倍左右，市净率平均在1.7倍左右。
• 调出的成分股，市盈率平均在36.83倍左右，市净率平均在1.05倍左右；
• 调入的成分股，市盈率平均在9.69倍左右，市净率平均在1.21倍左右。
红利指数整体还是优先考虑股息率高的股票。而高股息率往往伴随低市盈率低市净率，跟价值策略类似。这次调仓，红利指数的市盈率会下降一些，市净率略有提升。500低波动是挑选500指数中，波动率最低的150只股票。波动率跟估值没有直接关系，500低波动调仓，带来估值提高、降低，都有可能。
• 调出的成分股，市盈率平均在25.64倍左右，市净率平均在1.47倍左右；
• 调入的成分股，市盈率平均在22.42倍左右，市净率平均在1.78倍左右。
本次500低波动调仓后，市盈率略有降低。
• 调出的成分股，市盈率平均在19.91倍左右，市净率平均在1.93倍左右；
• 调入的成分股，市盈率平均在20.62倍左右，市净率平均在3.44倍左右。
本次300成长调仓后，市盈率变化不大，市净率提升了一些。
目前，只是公布了指数的调仓名单，具体生效的时间是12月的第二个周五（12月13日）收盘后。上述数据，是基于12月2日的个股估值计算的。实际上，具体变化如何，还要等下周五收盘以后才知道。整体上，这次定期调仓，对各个指数估值的影响有所不同：• 沪深300、中证500、中证1000，因为调出了不少亏损公司，纳入盈利的公司，市盈率有所降低；中证2000、上证50因为纳入了一些被短期炒作的公司，导致市盈率有所提升。
• 红利、价值、低波动等策略指数，调仓后估值大概率会降低一些。其他品种变化不大。
做为投资者，也不需要对指数调仓额外的做什么操作，这是基金经理在后台完成的。对投资者做好耐心持有即可。作者：银行螺丝钉（转载请获本人授权，并注明作者与出处）点击文末左下角阅读原文，或者长按识别下图中二维码，即可查看和买入螺丝钉投顾组合：![]()
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