美国大幅降息后，全球货币政策将何去何从？分享下日本、美国、欧洲专家的见解

9月18日，美国联邦公开市场委员会（FOMC）决定大幅降息0.5%，这是美国四年半以来的首次降息。随着欧洲央行（ECB）货币政策做出一系列调整，全球各国央行未来的走向如何？

本期，我们通过日本经济新闻记者的采访，看看日本、美国和欧洲的专家们是如何看待美国降息后的全球货币动向？

野村总研行政经济学家 木内 登英

根据北岛空对日本野村总研行政经济学家木内 登英的专访，预计日本央行将在明年1月再次加息。

木内 登英认为，负利率解除后的日本货币政策正常化很大程度上受到了日元贬值的推动，但汇率趋势已经转为日元走强。

美国经济和汇率对于决定进一步加息的时机非常重要。日本央行关注的国内经济物价动向受美国的影响很大。随着美联储加快货币宽松步伐，日元强势风险加大。如果美国经济不景气，日元升值将导致进口价格下降，物价上涨趋势将放缓。

目前国内物价虽然表面上看起来很高，但实际上除生鲜食品和能源以外的其他领域价格都在下降。如果日元升值给进口价格带来下行压力，基本物价指数可能会进一步下滑，这样一来就没有必要急于加息。如果美国经济进入全面衰退，明年1月日本央行加息将变得困难。

眼下，明年是否会出现从工资到物价的转嫁现象值得关注。根据目前现状还难以判断。明年“春斗”工资可能会继续上涨。

到目前为止，日本工资上涨仍未跟得上物价上涨速度，实际工资大幅下降。虽然现在日本实际工资增速由负转正，但水平还很低，仍然没有足够的动力来恢复个人消费。

从历史上看，日本经常紧随美联储的货币政策。这是因为日本和美国经济关系密切，经济周期也比较一致。此外，美元兑日元在贸易和物价方面对日本非常重要。

到目前为止，日本一直与美联储保持一致，以维持汇率稳定。但这次有点偏差，因此，外汇市场很可能出现大幅波动。如果这种情况再次发生，将限制日本央行的加息能力。随着美联储（FRB）和欧洲央行（ECB）降息，日本央行再次加息的空间不大。

美国布莱顿证券会长  George Conboy

根据佐藤里子对美国布莱顿证券会长  George Conboy的专访，预计美国联邦公开市场委员会（FOMC）将在今年内再次降息0.25%。

 George Conboy 认为，美国经济还处于相对健康的状态。虽然人们对失业率上升问题感到担忧，但如果降息刺激经济，这一问题将自然得到解决。但是，如果降息幅度过大，有可能再次爆发通货膨胀，从而对美国经济产生负面影响。

美联储主席杰罗姆·鲍威尔认为，通胀已得到控制，且正在接近美联储的目标。在接下来的几个月到一年半的时间里，他将更加注意如何避免经济衰退以及如何避免劳动力市场放缓。

继美联储FOMC会议上宣布降息0.5%后，美国股市19日大幅反弹，包括美国道琼斯30种工业平均指数在内的所有主要股指均创下历史新高。即使市场参与者在会议前预想到下调利率0.5%的可能性，但从市场暴涨的情况来看，这似乎并不是整个市场的共识。

受投资者的乐观情绪和进一步下调利率的影响，美国标准普尔500种股价指数有可能在年内升至6000点，比当前水平（19日收盘价为5713）高出5%。投资者的资金将再次从食品等非耐用消费品和公益事业等领域转向高科技股票和制造业等领域，这些行业更有可能受益于较低的利率。

尽管未来几天将有收益确认抛售等调整，但美股仍是最安全、机会最多的投资首选。根据 George Conboy40年的从业经验，现在的资金比以往任何时候都更具流动性，特别是以往专注于债券投资的投资者正在转向股市，以寻求更高的回报。

从Kohei Onishi对英国汇丰银行高级欧洲经济学家 Fabio Balboni的采访得知，由于工资居高不下，欧洲央行对降息持谨慎态度。

欧洲央行(ECB)的主要方案是到2025年9月，将政策利率(央行存款利率)从目前的3.5%下调到2.5%。预计该利率将与中性利率（既不会使经济升温，也不会使经济降温）处于同一水平，经济增长率被认为更接近潜在增长率。

市场预计下次降息时间为2024年10月，但12月也视为一个不错的时间点。由于工资居高不下且服务业通胀持续存在，欧洲央行将慎重判断降息时机。

次级方案是将政策利率下调2%。如果经济增长放缓和油价下跌加速了通胀的放缓，政策利率将下调至 2%。

目前，欧元区各国政府财政扩张是一个风险。欧洲央行将于2024年底结束为应对新冠疫情推出的资产购买特别额度(PEPP)，并加强量化紧缩（QT）以减少资产持有量。如果金融不稳定的法国和意大利增发国债，市场可能会变得更加谨慎。

欧洲央行认为，应对新冠疫情和能源价格上涨的财政扩张政策，有可能导致通货膨胀的上升。如果支出继续扩大，降息步伐可能会放缓。

其次，如果前总统特朗普在11月的美国总统大选中获胜，他可能会对所有进口商品统一征收10%的关税。对美出口较多的德国和意大利以及拥有大量食品产业的法国和西班牙有可能受到严重打击。出口是欧元区经济增长的重要引擎，增收关税有可能扼杀经济复苏的萌芽。

就未来物价趋势而言，经济不太可能回到新冠疫情前那样的低通货膨胀的趋势。

随着发达国家和新兴市场国家的相继降降息，全球多地的货币政策已转向宽松。

欧洲中央银行(ECB)于9月12日决定将基准利率下调0.25%。英国8月宣布将基准利率从5.25%下调至5%，这是4年零5个月以来首次降息。加拿大9月4日再度宣布将基准利率下调25个基点，由4.5%降至4.25%，这是加拿大央行继今年6月、7月之后的第3次下调基准利率。瑞士和瑞典也很有可能进一步降息。从新兴市场国家来看，继巴西和墨西哥等之后，菲律宾也下调了利率。

世界各国央行之所以转向降息，是由于乌克兰危机等导致的物价急剧上涨趋于稳定。

但是，需要注意的是，尽管各央行已转为降息，但基准利率仍维持在历史高位。如果货币紧缩措施过度奏效，可能会过度压低物价。可以说，从中期来看已经进入既要防止通货膨胀重燃，又要通过分阶段降息来顾及经济稳定的困难局面。

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