一、行情回顾
10月以来，集运（欧线）盘面整体呈现偏强行情。回顾本轮行情，自10月以来多轮宣涨是其核心驱动。航司自黄金周后变开启了对11月运价的淡季挺价，而宣涨行动取得了部分成果，尽管未能完全达到$4500/FEU的平均宣涨目标，但当前的运价中枢已从10月末的$3100/FEU显著至线上$4000/FEU、线上$3700/FEU左右的水平。而在淡季中挺价成功的动力最初源于10月末至11月初出现了较多空班，甚至促成部分航线月末爆仓甩柜，舱位紧张使得挺价得以成功实施。现货端淡季运价的上行，推动期货盘面价格的持续上行。
11月以来，停航规模减少、供应增加，运价中枢也随之下行。尽管多家航司放出了11月下旬的宣涨函，但最终因需求偏弱、现货下行，各航司也陆续撤回了涨价计划。但此时市场的交易重心已逐步转向12月的宣涨预期，且由于12月作为旺季，宣涨往往能较淡季获得更好的兑现，因而盘面受现货端弱现实的影响有限。近月合约12合约冲高后围绕3500点附近的水平震荡，对应的现货价格$5000/FEU左右，较目前价格中枢上涨$1000+/FEU，反映了市场12月宣涨能获得较好落地的乐观预期。远月合约的起伏则更为剧烈，尤其是在美国大选结果落地后，市场猜测特朗普会对于中东地区局势做出一定表态，远月合约出现了连续下挫。近期则由于以色列与“抵抗轴心”的交火持续，前期跌幅获得修复。
展望后续，近远合约的交易重心仍有差别。
二、近月行情展望
当前近月合约交易的重心仍在12月运价实际抬升的幅度上。目前看，虽然可能难以达到各航司目标的$6000+/FEU的水平，但受到供应端高停航和需求端传统旺季的双重影响，运价中枢在12月获得明显提升的预期很强。
具体来看，12月密集的空班是支撑预期的关键因素。根据当前船期表，2M计划在49周空班1航次，OA联盟计划在50-51周空班3航次（其中FAL3航次50周空班存在后续由达飞独立运营的可能），THE空班3航次，此外马士基于50周加班一艘6800TEU中型船。若按此计划运营，12月华东至欧基港的周度运力为26.2万TEU，仅比11月的平均运力上升5%，与6月、7月的供应水平相近。特别是51周的供应量将下降至23万TEU，为航司在12月中旬再次推涨创造了条件。且与11月初的高停航不同，12月的空班主要是主动停航的结果，显示出航司挺价的决心。
需求端12月的旺季预期则主要来自于春节前的集中发货规律。根据历史经验，12月货量相环比增幅大多在10%以上，即便是在需求不佳的2022年增幅也有6%。具体来看，春节前4-6周货量开始明显提升，对应今年约51周左右， 12月中旬开启二轮宣涨的可能性非常高。
对于明年2月的运价走势，市场普遍预期将维持相对高位。过往来看，通常运价在1月触顶之后，会顺承春节期间密集的停航而走平，随后节后运力快速恢复，但出口企业复工往往在正月十五之后，供需恢复节奏错位导致运价在节后下行，直至节后4-6周需求随着完全复工回升，运价企稳，因而春节的时间点将很大程度上影响2月运价的位置，今年春节偏早则可能会给使得明年2月运价相较今年12月运价偏低。此外考虑到今年2月将面临联盟重组后航线的调整，运力调配可能存在阶段性的紊乱，叠加当下供需整体处于紧平衡的格局，可灵活调配的闲置运力十分有限，有可能会进一步影响供应，支撑运价高位走势。在此预期下，包括12合约和02合约的走势都将呈现偏强势头。
三、远月行情展望
远月合约方面，地缘冲突的走向一直是其交易的核心，本质原因在于地缘冲突造成的绕行给欧线增加了额外20%-25%的运力需求，若冲突缓和复航红海，则供需结构将发生逆转，加之2025年仍有大量新船待交付，市场面临较大的运力过剩压力。因而较为明确的地缘缓和消息往往能给远月造成扰动。近期以色列积极推动在黎巴嫩达成停火协议，或是为让特朗普作为新总统送上外交礼物，但考虑到地区冲突已经变得广泛而复杂，即使能在黎巴嫩实现停火，脆弱的和平也易被破坏，复航可能仍需较长时间。预计远月合约将伴随着时间的推移逐步修复其与近月合约的价差。
此外明年的欧线市场将面临几个关键的不确定性因素。
首先，特朗普上台后的政策动向成为了市场关注的焦点，若其对中国重启贸易战，可能引发美线抢运现象。2018年贸易战曾导致美线出现逆季节性的走势，但当时其影响并未波及到欧线。因而若明年“抢运”重演，则其对欧线的利好效应尚待观察。
集运联盟的重组也给市场带来了新的变数。2025年起，马士基和赫伯罗特成立的新航运联盟GEMINI将正式运营，失去了赫伯罗特的THE联盟其他成员重新组成PA联盟，与MSC开展欧线的舱位互换。根据两个新联盟公布的航线信息，重组后的总航线数量与之前持平。然而，Gemini联盟新推出的航线产品采取了枢纽-辐射网络模式，减少了大船直挂的基本港数量。这一模式若能顺利实施，将加快大船的周转速度，可能会减少对运力的需求。此外，原先组成2M联盟的地中海和马士基位列欧线运力前两位，而赫伯罗特仅排中游，新的联盟格局下各方可能更为势均力敌，叠加联盟成立首年对市场占有率的追求更为激进，可能引发较较为激烈的价格战。
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