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一、2024 年巨化股份业绩情况
• 净利润大幅增长：2024 年巨化股份业绩预增，规模净利润约 18.7 - 21 亿，同
比大幅增长 98 - 123%。
• 四季度归母净利润增长显著：单看四季度，预计归母净利润约 6.12 - 8.42 亿，
同比环比均有较大增长。制冷剂的量价力环同比大幅上行是推动这一增长的重
要因素。
二、四季度化工行业整体情况
• 化工行业四季度走势：化工行业在四季度整体呈现横着走的态势，中间部分有
波动但趋势难以确认。这种走势导致公司效益可能低于部分投资者预期，因为
投资者往往根据价格计算效益，而实际市场报价与实单存在时间差异。
• 行业发展面临多种挑战：公司在发展过程中面临上下游对抗、话和不畅、出口
面临高库存、投行顶不住降价压力以及政策传言冲击等问题。但公司通过保持
自信、总结底层逻辑，在复杂的环境中取得了来之不易的业绩成果。
三、制冷剂行业特性与竞争格局
• 制冷剂的产品特性：制冷剂是功能性消费品且为必需品，下游占比低，不能用
基础化工思维看待。在经济不好时，制冷剂往往逆周期受益，这一特性使其在
市场波动中有独特的表现。
• 行业竞争格局优势：制冷剂行业具有政策构成的天然护城河，供需格局较易理
解。行业内竞争矛盾不突出，竞争对手有共同利益。行业内老大与老二老三差
距明显，这种格局有利于行业稳定发展，也为巨化股份在行业中的发展提供了
有利环境。
四、2025 年公司任务与展望
• 维护市场秩序与安全生产：2025 年公司任务艰巨，维护市场秩序至关重要，同
时要处理好制冷剂发货消费节奏不均衡的问题，确保安全生产，把握好合理的
出货节奏。
• 重塑品牌形象：持续重塑住化牌制冷剂的终端消费市场品牌，经过一年努力已
打好基础，目标是让品牌与公司制冷剂实力相匹配，这涉及到内部组织架构变
革和运行规则调整等多方面工作。
• 市场前景乐观：2025 年市场前景乐观，基于 24 年配额制实行、价格上涨预
期、消费成长趋势、海外市场潜力以及经济刺激等多方面因素。尽管存在不确
定性，但确定性因素更多，公司对业绩和发展充满信心。
五、投资者提问解答• 出口价格与发货时间：四季度出口价格涨得多，但从签单到发货再到货款回收
存在时间差，可能需要几个月甚至一个季度左右，这影响了四季度均价的计
算，也解释了价格上涨与实际收益在时间上的错位现象。
• 外销量与配额关系：制冷剂外销量 35 万多吨超过配额，原因包括多种产品的
综合考量，如阿联酋工厂产量、二代气量、追加配额、四代产量、库存以及小
包装业务等多种因素，不能单纯按照配额分析。
• 特定制冷剂品种价格走势：像 143 等部分制冷剂品种价格有上涨空间，143 国
内价格曾涨至四万，外贸价格较低，这与国外配额基数计算方式、库存以及品
种结构失衡有关；227 下游用于消防，与制冷剂周期不同步，下游对价格敏感
度高。
• 政策影响相关问题：美国若退出巴黎协定对制冷剂行业影响需从多方面考虑，
若退出基加利协定可能影响更大，包括美国配额削减的恢复、Hfc 修剪进程受
阻以及全球供需格局变化等，但目前情况不确定且美国政治不稳定，中国在应
对气候变化方面的积极态度也是重要因素。
• 配额增发常态化：从满足市场需求和确保供应链稳定的角度看，政府增发配额
可能成为常态，但具体增发时间不确定。投资者应正确理解政策与市场的因果
关系，避免因认识偏差造成损失。
• 出口发货时间：出口制冷剂发货时间取决于证件办理和海关税号调整等情况，
开完年可能开始发货，但要避免发货和生产压力重叠，节假日期间要确保装置
安全稳定。
• 含氟聚合物含氟精细业务趋势：含氟聚合物含氟精细业务新应用不断拓展但有
量变到质变的过程，传统市场受经济周期影响增长不佳，目前产能过剩，现阶
段企业要提质增效、降本增效并开发潜在市场，虽然业务对公司整体盈利影响
目前不是很大，但仍是未来发展动力。
• 液冷业务规划：液冷业务短期边走边看，公司提供核心材料，目前在医院、香
港发电等领域进行商业化推广，已建成 1000 吨，规划 5000 吨，后续建设要根
据市场节奏进行，不同系列产品价格和市场情况有所不同。
Q&A
Q1: 从出口签单到发货大概需要多久的时间,是一个月、两个月还是一个季度？
A1: 从签单到发货所需的时间不是固定不变的。如果按照以往按部就班的流程，可能
需要几个月的时间，大概一个季度左右。但这也受多种因素影响，例如在 2024 年，由于一些特殊情况，如四季度要补前面三个
季度的量，价格上涨等因素，都会对这个时间产生影响。
而且签单时的价格情况、市场从买方市场向卖方市场的过渡情况、双方的条件等都会
影响整个流程的时间。
Q2: 如果不自信的话,当时出口签单是怎么签的？
A2: 在不太自信的情况下，签单时价格可能较低。
签单后，要经历证、船期等一系列流程到发货，再到货款回来，这需要几个月的时
间。
因为价格是逐步上涨的，签单时可能处于价格较低的阶段。
而且在 2024 年，上半年出口价格基本没怎么涨，从年中开始小涨然后到后面才大幅上
涨，所以签单时的价格和后续的价格走势存在差异。
同时，2024 年出口压力比较大，同行出口速度也比较快，这些因素都会影响签单的情
况。
Q3: 制冷剂外销量比配额多,是否有外购做复配的情况？
A3: 存在外购做复配的情况。从整体的经营数据来看，不能单纯按照配额来分析外销
量。
例如阿联酋工厂有 3 万吨的装置，但去年产量没有那么高；2 代气量有 4 万多吨；原
有的配额去年追加了 3.5 万吨并且做了 1.1 万多吨；还有几千吨的 4 代以及去年年底的
库存等因素都会影响外销量。
并且公司是小包装方面最大的企业，在合适的时候会购买一些用于复配。
不过具体的品种数量等数据是保密的。
Q4: 阿联酋工厂去年没有开满,是因为什么？
A4: 阿联酋工厂去年没有开满主要有两方面原因。一方面，当地的条件与国内相比有
差距，例如当地很热，物料货运等方面存在压力，不像国内有较好的条件。
另一方面，从经济角度来看，2024 年 32 的出口价格较低，在当地生产运营不赚钱甚
至可能亏钱，所以没有开满。
Q5: 大部分品种价格到 4 万以上,但像 143、227 这些品种后续还有空间吗？
A5: 143 作为比较重要的复配小品种，从长期来看是有空间的。
国内在 2024 年开年之前，143 的价格直接从 1 万多涨到 4 万，但外贸价格只有 2 万
多。
国外按照 gwp 确定出口配额基数，导致库存和进口量等因素影响了出口配额基数，造
成品种结构失衡，这也会影响 143 未来的价格空间。
Q6: 国外按 gwp 确定出口配额基数,国内按什么确定？
A6: 国内是按照品种来确定出口配额基数的。从出口量等情况可以看出这种确定方式的影响，例如在 22 年的情况就体现了国内按照
品种确定配额基数的特点。
Q7: 之前 143 价格卖到 6 万多是什么原因造成的？
A7: 之前 143 价格卖到 6 万多是抢的结果。
Q8: 227 的下游主要是做消防（灭火器）吗？
A8: 227 的下游主要是做消防（灭火器），但 227 作为制冷剂，它的周期与灭火器不同
步。
它是一种耗材，与制冷剂有区别，制冷剂用量大，而 227 用量小，下游对于 227 价格
的敏感度更高。
Q9: 1 月 20 日特朗普再次就任美国总统后宣布美国将再次退出巴黎协定,这对制冷剂行
业有何影响？
A9: 特朗普再次就任美国总统后宣布美国将再次退出巴黎协定对制冷剂行业的影响较
为复杂。首先，巴黎协定和基加利修正案虽然都与气候相关，但适用范围不同。
如果美国退出基加利修正案，可能会产生重要影响。一方面，2024 年美国的 ffc 配额
削减了近 40%，如果退出相关协定，削减的配额是否恢复是个问题；另一方面，这可
能阻碍 Hfc 削减进程。
目前 HFC 的替代品大多在美国，而 HFC 的供给主要在中国。
不过，目前事情还未发生，还不能明确评估。
从更宏观的角度看，中国作为负责任的大国，倡导人类命运共同体，美国的这种政策
变动虽然可能对市场有影响，但从全球气候和子孙后代的角度看，这种做法是不利
的。
而且美国政治不稳定，政策可能反复，所以在这种不确定性下，行业应做好自身确定
性的事情。
Q10: 政府增发配额是否会成为常态化操作？
A10: 从大的发展进程来看，政府增发配额有成为常态化操作的可能性。如果不增发，
未来可能出现配额不够的情况。
但增发的时间是不确定的，这取决于市场情况。
从政策角度看，如果为了满足需求、确保供应链稳定，按照这种政策机制，增发配额
可以被视为一种常态。
从投资者角度看，2024 年很多投资者在底部割肉造成重大损失，这与配额增发情况有
关。
配额发得越多越快，反映出市场的供需情况，是因为不够所以才增发。
这一政策体现了对整个行业健康发展的重视，在理解政策时不能本末倒置。
Q11: 出口制冷剂大概几月份能开始正常发货？A11: 出口制冷剂正常发货的时间取决于相关证件的办理以及海关、税字号等调整情
况。估计开完年就可以发货，但目前海关还有一些税字号在调整。由于要避免发货和
生产压力过大，同时还要确保节假日期间装置的安全稳定，所以发货时间会受到一定
影响，但总体来说开完年就有发货的可能。
Q12: 含氟聚合物、含氟精细后续的趋势是怎样的？
A12: 含氟聚合物、含氟精细后续有以下趋势:
首先，新应用在不断拓展，但新应用的量到形成规模有一个逐步发展的过程。从发展
前景看，像 PTFE 在很多新领域如软质电池、电气化相关的温控、芯片制造等方面都有
涉及，无论是新能源还是半导体集成电路等领域的发展都与之相关。然而，在传统市
场方面，由于经济周期的影响，在石化、建筑等领域市场发展不佳。在现阶段的转型
过程中，产能过剩的情况仍然存在，所以至少在今年不要抱太大希望，这一情况并非
含氟聚合物所独有，很多化工产品都有类似情况，只是含氟聚合物有新内容的渗透情
况稍好一些。
从公司角度看，含氟聚合物业务总体上产能过剩压力较大，当前企业面临提质增效、
降本以及开发潜在市场的问题。虽然含氟聚合物业务对公司盈利影响在几亿的规模
内，在整体业务盈利中重要性不是特别突出，但仍然是公司未来发展的动力。
从下游需求来看，未来有增量，但需要时间，不能单纯依靠量的提升，而是要靠技术
提升。例如电子级 PTFE，近年来市场增量多来源于战略新兴产业，传统市场如建筑、
化工装置内衬等方面也有应用，在环保、通信、航空航天等领域也作为辅料被广泛使
用。虽然新兴市场容量目前较小，但前景良好。
Q13: 液冷业务目前公司有什么规划？
A13: 液冷业务被大家看好，公司从提供冷却液这一核心材料的角度出发，目前在商业
化推广方面，集团公司及其分公司在做医院、香港发电、热关联页面业务的推广，在
一些地方也有商业化渗透且形势还可以。公司规划是 5000 吨，但目前只有 1000 吨，
后续会根据市场节奏来推进，同时也要考虑市场竞争力以及 4 代制冷剂投放时间等因
素，总体对液冷业务的大方向比较看好，但技术路线较多。
Q14: 液冷业务剩下的 4000 吨什么时候开建？
A14: 关于液冷业务剩下的 4000 吨开建时间，目前还在做准备管理工作，要根据市场
情况来确定。之前的 1000 吨是分三个系列的，包括用于半导体流体（比较成熟但量有
限）、浮油（用于雷达等高温高要求地方）等，不同系列价格层次不同。目前主要还是
要依据市场情况来决定剩下 4000 吨的开建时间，从目前情况看应该问题不大。
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