一、业绩超预期个股汇总：本表格一共有3只个股。分别是新洁能、百亚股份、安杰思。最超预期的是百亚股份、安杰思。1、百亚股份：所处行业：一次性个人卫生用品。主要产品：卫生巾、婴儿纸尿裤、成人失禁用品。（1）公司持续聚焦卫生巾系列产品，优化产品结构，提升盈利水平。报告期内，公司自由点产品实现营业收入14.0 亿 元，较去年同期增长 69.7%；以益生菌系列为代表的大健康系列产品收入增速更快，大健康系列产品收入占卫生巾比重达42.3%，较去年同期增长255.2%。公司卫生巾产品结构不断优化，产品片单价持续提升，2024 年上半年公司综合毛利率水平达 54.4%，较去年同期增长了6.8 个百分点，其中自由点产品毛利率水平为57.6%。（2）公司坚持线上线下渠道融合，多渠道协同发展，通过市场推广和品牌宣传持续提升公司品牌影响力。2024 年上半年线上线下渠道都取得了较好的增长，线下渠道实现营业收入8.11亿元，较上年同期增长23.4%，其中核心区域以外省份 的营业收入较上年同期增长 65.6%；线上渠道实现营业收入 6.53 亿元，较上年同期增长176.0%。业绩情况：中报业绩：净利润1.8亿元，增长幅度为36.4%。Q2净利润0.77亿元，增长幅度为49.3%，环比-24.9%。 个人看法：持续多年增长，今年再次加速。①电商带动高速增长：前几年营收增长在20%左右，今年由于电商的发力，营收增速提高到61%，明显加快，另外还呈现逐季增加。品牌势能由抖音外溢至天猫、拼多多等，多平台发力推动Q2电商收入加速。24年上半年公司电商收入6.53亿元，同比增长176.0%，占比总营收42.6%，其中Q1、Q1电商收入分别同比增长150.5%、201.0%。自23年下半年以来自由点品牌在抖音持续位列第一名，自由点”为卫生巾品牌。自23Q2进行组织架构调整后，23下半年以来全国化扩张逻辑已在报表端逐步兑现，外围地区收入已经连续四个季度实现同比高增。24年上半年公司外围地区实现收入1.92亿元，同比增长65.6%。②广告投入影响净利率：2024 年上半年公司综合毛利率水平达 54.4%，较去年同期增长了 6.8 个百分点，毛利率提升，规模也提升啦，但净利润增速低于营收增速，是因为净利率降低了，原因就在于广告投入加大，根据中报数据：2024 年上半年公司销售费用投入 5.41 亿元，其中营销类推广费用投入3.68 亿元，同比增长 283.1%，广告投入增速远高于营收增速61%。不过广告投入大幅增加的影响是暂时。24年上半年公司归母净利率为11.7%，同比下滑2.2pct。③全年业绩指引：根据交流纪要，公司当前处于全国化拓展阶段，下半年仍会保持相应力度的品牌和渠道资源投入，提升公司营收规模和市占率。上半年公司业务推进节奏优于预期，预计全年业绩达成情况较年初规划将有所提升。公司主营卫生巾、婴儿纸尿裤、成人失禁用品，其中“自由点”为卫生巾品牌，“好之”为婴儿纸尿裤品牌，“丹宁”为成人失禁用品品牌，均定位于中高端产品，由于定位是中高端产品，毛利率比上市同行公司高20个点以上，不过净利率相差不大，公司未来净利率如果能提高，也是一大可想象的地方。 2、安杰思：所处行业：医疗器械。主要产品：内镜微创诊疗器械。（1）营业收入较上年增长28.43%，主要系公司积极开拓全球市场，中国和美国市场继续保持了 较高的增速,GI 类、ESD/EMR 类等产品的销量快速增长所致。（2）归属于上市公司股东的净利润较上年增长 57.93%，主要系销量增长带动收入增长和毛利率 提升及利息收入增加所致。 （3）经营活动产生的现金流量净额较上年增长 65.64%，主要系公司营业收入增长较快，销售商品收到的现金增加所致。业绩情况：中报业绩：净利润1.24亿元，增长幅度为57.9%。Q2净利润0.71亿元，增长幅度为60%，环比35.8%。 个人看法：最吸引人的还是上市前的多年持续高速增长，除了2020年新冠特殊外，营收基本都有35-40%的增速，净利润增速更快，类似之前逻辑哥挖掘的骏鼎达，这次安杰思也是近端次新股。①国产替代大有空间：根据中国医疗器械行业协会数据显示，随着国内基层医疗的市场需求提升、高性价比的国产 耗材和设备相继登入国内医疗器械的舞台，已经从高度集中的海外品牌垄断，逐渐被国产技术替 代。随着技术持续进步，内镜微创诊疗领域国内企业开始逐渐实现技术突破，并在临床端获得认可与好评。未来，随着自主创新不断加速，ESD/EMR、ERCP 等相关医疗器械的品质功能和用户体验 不断提升。根据Frost&Sullivan的数据资料，2021年，进口厂商占据我国医用内窥镜市场的93.1%，那么国产渗透率是6.9%，而预计到2025年，国产渗透率将达到 18.3%，2030年预计达到35.2%，复合增速非常快。其中，软镜的发展受市场需求和内镜制造技术发展的双轮驱动，已进入快速发展时期。随着人口老龄化不断加深，内镜筛查渗透率随之升高，内镜诊疗器械和耗材市场有望持续增长。国内消化内镜诊疗器械行业市场规模有望从 2019 年的 37.3 亿元增长至 2030 年的 114.2 亿元。②国内外均实现快速增长、海外营收增速超预期： 24H1国内实现营收1.25亿元（同比+22%），新增临床客户198家（其中三级医院57家），有效渠道400家，国内新厂区投产，精益化生产理念下生产产值同比提升超过30%。24H1海外实现营收1.38亿元（同比+35.3%），海外收入占比约52%，新增海外合作客户14家，其中自有品牌销售占比提升至近30%。其中，北美区市场销售收入5151万元（同比+68.5%），亚太区市场销售收入同比增长82.9%、南美洲市场销售收入同比增长53.7%。海外公司荷兰子公司已设立完成，H2投入实体运营后有望进一步完善国际营销网络覆盖，提升自有品牌占比，驱动海外市场持续高增。③估值超低：预估2024-2025年净利润为2.8亿元，3.5亿元，对应PE15.5、12.4倍，PEG只有0.51倍，目前整个板块给的估值都比较低，可能跟集采及行业所处的悲观预期有关。安杰思在同行中，成长性、持续性、盈利能力都是最高，但是估值确实最低，这点不合理，有望修复。即便只修复到行业平均水平，这里空间也有26-28%的空间。 ![]()
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【超预期系列】回顾：
超预期｜逆变器净利润拐点，出业绩还是得靠出海（20240630）
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超预期｜今晚超预期股票池（20240719）
超预期｜今天都是半导体业绩不错（20240724）
超预期｜今晚超预期股票池（20240730）
超预期｜集体上调业绩，但股价暂时下跌的抄底名单（20240801）
超预期｜集体上调业绩，股价受认可的名单（20240807）
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